Banking Privilege

Banking services with special offers for OCBC NISP Premier Banking customers

  • Wealth Solution
  • Market Insights
  • Privileges

Simpanan

Tanda 360 Plus

Tanda 360 Plus

  • 12 Mata Uang dalam 1 Tabungan
  • Nilai Tukar Valas Kompetitif
  • Bebas Biaya Transaksi
Tanda Premium

Tanda Premium

  • Setoran Awal Ringan
  • Suku Bunga Kompetitif
  • Bebas Biaya Admin
Tanda Valas

Tanda Valas

  • Transaksi Langsung Tanpa Konversi
  • Bebas Akses ATM OCBC Bank
  • Bebas Biaya Admin
Tabungan Berjangka

Tabungan Berjangka

  • Bebas Tentukan Target & Waktu
  • Suku Bunga Kompetitif
  • Manfaat Asuransi Jiwa
Deposito

Deposito

  • Dana Penempatan Ringan
  • Jangka Waktu Fleksibel
  • Suku Bunga Kompetitif

Investasi dan Proteksi

Reksa Dana

Reksa Dana

Pilihan program instrumen investasi untuk mengelola portofolio yang sesuai dengan kebutuhan Anda
Proteksi

Proteksi

Mempersiapkan perlindungan masa depan
Solusi Lengkap Valas

Solusi Lengkap Valas

Pilihan program instrumen investasi untuk pertumbuhan aset yang optimal dengan pengendalian risiko sesuai kebutuhan
Obligasi

Obligasi

Pilihan program investasi berbentuk surat utang jangka panjang yang diterbitkan oleh perusahaan atau pemerintah dengan nilai nominal dan waktu jatuh tempo tertentu.
Structured Product

Structured Product

Menyediakan alternatif produk investasi dalam berbagai Structured Products

Pembiayaan

KPR

KPR

Pinjaman yang memberikan kemudahan untuk memiliki rumah impian
Kredit Multiguna

Kredit Multiguna

Solusi pinjaman untuk memenuhi berbagai kebutuhan pribadi Anda
Kartu Kredit

Kartu Kredit

Produk pembiayaan untuk gaya hidup dengan bebas biaya tahunan

Wealth Panel

Jajaran analisis terpercaya di industri perbankan yang pendapat mereka dijamin berkualitas dalam pasar keuangan. Ulasan analisa dari Wealth Panel dapat mengoptimalkan pertumbuhan investasi Anda

Wealth Panel

Juky Mariska

Wealth Management Head
OCBC NISP

Eli Lee

Head of Investment Strategy
Bank of Singapore

Vasu Menon

Senior Investment Strategy
OCBC Bank

Wellian Wiranto

Economist Global Treasury - Research and Strategy
OCBC Bank

Market Outlook

Lihat informasi dan ulasan pasar secara lengkap dan terkini

Market Outlook

Navigating the next phase

Pemulihan global terlihat semakin kuat menjelang akhir Q2 tahun ini. Data ketenagakerjaan AS menunjukkan perbaikan setiap bulannya. Begitu juga dengan kenaikan inflasi AS yang masih menjadi fokus pasar, yang mana inflasi meningkat 4.2% YoY untuk periode April 2021. Sementara Personal Consumption Expenditure (PCE) yang merupakan acuan inflasi oleh The Fed, naik 3.6% YoY. Namun, The Fed melihat bahwa tingkat inflasi ini hanya bersifat sementara. Oleh sebab itu, tapering diperkirakan belum akan terjadi dalam waktu dekat. Hal tersebut akan tetap menjaga imbal hasil US Treasury dan mendukung aset berisiko.

Kembali ke domestik, beberapa sentimen turut mempengaruhi pasar keuangan Indonesia. Selain kekhawatiran inflasi AS yang meningkat, para pelaku pasar juga masih mencermati perkembangan seputar kasus COVID-19 yang melonjak di beberapa negara Asia. Di sisi lain, volatilitas pada mata uang crypto juga masih menjadi perhatian akhir-akhir ini.

Memasuki bulan Juni, terlihat rilisan data ekonomi yang semakin membaik dari dalam negeri. Yang pertama, data PMI manufaktur meningkat menjadi 55.3 untuk periode Mei, dari 54.6 di bulan April. Lalu, inflasi juga dilaporkan meningkat 1.68% YoY pada bulan Mei, dari bulan April yang hanya meningkat 1.42% YoY.

Kedepan, para investor tentunya menantikan data pertumbuhan ekonomi yang lebih baik untuk Q2 2021, dibandingkan pembacaan Q1 yang terkontraksi -0.74% YoY. Sejauh ini, pertumbuhan ekonomi masih menunjukkan tren positif dari -2.19% di Q4 2020. Bank Indonesia memproyeksikan pertumbuhan ekonomi di kisaran 4.1-5.1% untuk tahun ini, dan 5.0-5.5% di tahun 2022. Pertumbuhan ekonomi tentunya akan didorong oleh program vaksinasi yang akan ditingkatkan, yang mana target 1 juta dosis per hari diperkirakan dapat tercapai pada pertengahan Juni. Selain itu, realisasi dana Pemulihan Ekonomi Nasional (PEN) yang diharapkan dapat mempercepat pemulihan ekonomi telah mencapai 24.6% hingga pertengahan Mei 2021.


Pasar Saham

Sepanjang bulan Mei, IHSG membukukan pelemahan -0.80%, ditutup di level 5,947. IHSG masih belum mampu menguat diatas level psikologis 6,000. Para pelaku pasar selama bulan lalu terlihat wait and see akan kasus COVID-19 dari dalam negeri, terutama dampaknya setelah libur panjang lebaran. Kami melihat adanya potensi penguatan pada IHSG seiring dengan aktivitas ekonomi yang semakin membaik. Adanya penambahan sektor baru, yaitu health care dan technology pada indeks diharapkan akan mendorong kembalinya likuiditas pada IHSG. IHSG diperkirakan berada di rentang 5,900 – 6,300 dalam jangka pendek kedepan.

Pasar Obligasi

Berbeda dengan pasar saham, pasar obligasi diperdagangkan menguat pada bulan lalu. Imbal hasil obligasi 10 tahun pemerintah turun -0.60% ke level 6.422% di akhir bulan Mei. Suku bunga acuan yang rendah membuat pasar obligasi Indonesia kian menarik. Hal ini juga terlihat dari demand investor pada lelang pada akhir bulan Mei, yang mana incoming bid mencapai Rp 78 triliun, naik sangat signifikan dibandingkan lelang-lelang sebelumnya. Imbal hasil US Treasury yang melandai turut membuat inflow pada pasar obligasi membaik.

Pasar Mata Uang

Mata uang Rupiah menguat terhadap USD sebesar 1.14% di bulan Mei dan ditutup di level 14,280. Keputusan Bank Indonesia untuk mempertahankan suku bunga di level 3.5% turut mendukung mata uang domestik. Untuk kedepannya, Rupiah masih berpotensi dapat menguat seiring dengan nilainya yang masih undervalue secara fundamental, dan tentunya didukung oleh ekonomi yang membaik. Kami memperkirakan USDIDR akan diperdagangkan di level 14,200 – 14,400 pada sisa Q2 2021.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP

GLOBAL OUTLOOK

Pemulihan global tetap kuat

Pemulihan global dari pandemi tetap kuat walaupun adanya risiko baru terhadap prospek ekonomi. Pertumbuhan global diperkirakan akan memuncak di 2021 seiring dengan dorongan stimulus global yang mulai berkurang saat kita memasuki 2022. – Eli Lee

Rebound AS yang kuat mendorong naiknya harga konsumen. Tetapi The Fed melihat kenaikan inflasi musim panas di atas target 2% hanya bersifat sementara. Ekonomi Eropa juga sedang booming karena aktivitas dibuka kembali. Sementara Asia menderita gelombang virus baru. Namun lockdown tahun ini tidak separah tahun lalu.

Pemulihan yang kuat walaupun ada risiko baru

Kami memperkirakan ekonomi global akan berekspansi lebih dari 6.0% untuk tahun ini. Rebound global dipimpin oleh ekonomi yang telah berhasil mengendalikan virus selama 2021 (China dan Korea Selatan), vaksinasi yang cepat tahun ini (AS dan Inggris) atau yang mulai meningkatkan laju suntikan dengan cepat (Zona Eropa).

Sebaliknya, beberapa ekonomi di Asia menderita virus baru. Tetapi lockdown tahun ini jauh tidak separah tahun lalu, dan kuatnya pertumbuhan global menjaga permintaan tetap kuat untuk ekspor Asia.

Inflasi AS cenderung bersifat sementara

Gelombang virus Asia adalah salah satu risiko utama baru bagi prospek ekonomi. Ancaman utama lainnya berasal dari tingkat inflasi AS yang lebih tinggi selama musim panas.

Ukuran target inflasi Federal Reserve - perubahan harga pengeluaran konsumsi pribadi (PCE) - berjalan jauh di atas tujuan bank sentral 2%.

Inflasi inti AS melonjak dari 1.9% pada Maret menjadi 3.1% pada April setelah harga PCE - tidak termasuk biaya pangan dan energi - naik diatas ekspektasi sebesar 0.7% MoM seiring dengan ekonomi AS yang dibuka kembali.

The Fed, memperkirakan kenaikan inflasi musim panas di atas target 2% hanya akan bersifat sementara. Pembukaan kembali menyebabkan harga konsumen melonjak seiring permintaan yang melampaui pasokan dalam waktu dekat. The Fed memperkirakan bahwa inflasi akan menetap lagi setelah pasokan mengejar ketinggalan selama sisa tahun ini.

Sikap dovish The Fed menjaga imbal hasil obligasi tetap rendah meskipun inflasi inti AS meningkat menjadi sekitar 3% pada bulan April. Selama 12 bulan ke depan, kami memperkirakan bahwa imbal hasil US Treasury hanya akan naik menjadi 1.90% karena pertumbuhan AS yang kuat tahun ini memungkinkan The Fed untuk memulai tapering dari awal tahun 2022.

Untuk sisa 2021, secara historis rendahnya imbal hasil US Treasury dan pertumbuhan yang kuat di AS, Cina, Inggris, dan Zona Eropa ditetapkan untuk mendukung aset berisiko.




EQUITIES

Tetap positif pada pasar ekuitas

Kami percaya masih terlalu dini untuk menyimpulkan penguatan pada saham cycical mengingat pembukaan kembali ekonomi secara bertahap. Kami mempertahankan posisi overweight pada Energi, Keuangan, Industri, Bahan dan Real Estate. – Eli Lee.

Kami tetap positif pada pasar secara luas dan mempertahankan posisi overweight pada ekuitas, terutama pada pasar ekuitas AS.

Kami mengambil posisi netral pada Asia ex-Japan karena kami melihat optimisme pada pemulihan pendapatan, terutama mengingat situasi COVID-19 yang memburuk di beberapa ekonomi utama di Asia. Dalam pasar ekuitas Asia ex-Japan, kami positif pada China, Hong Kong, dan Singapura, dan berhati-hati pada India dan Thailand.

Kami tetap konstruktif pada cyclical dan akan menganjurkan hedging untuk menghadapi risiko inflasi.


Amerika Serikat

Kami tetap optimis, mengingat adanya beberapa faktor seperti pembukaan kembali secara global, tabungan konsumen yang meningkat, serta leverage operasi perusahaan yang kuat. Semuanya dapat membantu mendorong pemulihan yang tajam dalam pertumbuhan ekonomi dan pendapatan. Namun kami melihat potensi risiko seperti reformasi pajak yang lebih besar dari yang diperkirakan, risiko inflasi dan pengetatan kebijakan moneter. Namun, kami percaya bahwa pembicaraan tentang tapering oleh The Fed kemungkinan masih terlalu dini.

Eropa

Pandangan untuk Eropa terus membaik, dengan kemajuan dalam peluncuran vaksin dan optimisme pembukaan kembali. Dari segi pendapatan perusahaan, terlihat rilisan yang baik baru-baru ini, dengan perusahaan melaporkan penghasilan yang baik. Pada saat penulisan, ekspektasi konsensus untuk pertumbuhan pendapatan 2021 telah direvisi ke atas menjadi 42%.

Jepang

Ekuitas Jepang sebagian besar terikat pada bulan Mei, karena sentimen investor tetap berhati-hati setelah keadaan darurat Jepang, dan diperpanjang hingga akhir bulan Mei karena peningkatan infeksi COVID-19 yang cepat, serta kecepatan peluncuran vaksin yang masih lambat. Kedepan, kami melihat momentum pertumbuhan pendapatan sebagai kunci kinerja pasar ekuitas; prakiraan konsensus telah dipangkas hingga 18% untuk FYE Maret 2022.

Asia ex-Japan

Sementara risiko pada pasar Asia ex-Japan seperti memburuknya situasi COVID-19, telah meningkat selama sebulan terakhir, beberapa faktor pendukung untuk kawasan ini dapat berasal dari pelemahan USD yang berlanjut, seiring dengan pasar negara berkembang cenderung berkorelasi terbalik dengan kekuatan USD. Aliran masuk modal asing yang kuat ke pasar China juga dapat memberikan sentimen dan dorongan likuiditas ke wilayah tersebut.

China

Kami mempertahankan preferensi kami untuk pasar saham A-share karena lebih sensitif terhadap dukungan kebijakan dan memiliki sedikit exposure terhadap sektor-sektor yang berada di bawah pengetatan peraturan. Kami tetap konstruktif pada pasar China dan merekomendasikan investor untuk fokus pada empat tema investasi utama yang dapat naik pada Rencana Lima Tahun ke-14 (FYP). Konsumsi domestik merupakan salah satu inisiatif utama dalam FYP ke-14. Secara keseluruhan, kami lebih menyukai saham-saham consumer discretionary.



BONDS

Masih menyukai Obligasi EM HY

Kami memperkirakan imbal hasil obligasi akan melanjutkan kenaikan pada fase yang moderat, namun tingkat suku bunga akan tetap di level yang rendah berdasarkan rata- rata historis. Kondisi tersebut ditambah valuasi yang menarik, akan tetap mendukung pergerakan HY Bonds negara berkembang. – Vasu Menon

Kami memperkirakan imbal hasil obligasi akan melanjutkan kenaikan pada fase yang moderat, namun tingkat suku bunga akan tetap di level yang rendah berdasarkan rata- rata historis. Kondisi tersebut ditambah valuasi yang menarik, akan tetap mendukung pergerakan HY Bonds negara berkembang. – Vasu Menon

Secara keseluruhan, kami tetap overweight di obligasi High Yield (HY) negara berkembang (EM), yang mana valuasi masih terlihat menarik. Kami netral terhadap obligasi High Yield (HY) negara maju (DM) dan mempertahankan posisi underweight pada obligasi Investment Grade (IG), baik dari negara maju dan negara berkembang, yang akan menghadapi kondisi kurva imbal hasil yang curam.

Penerbitan surat hutang seri baru di bulan April dalam jumlah besar merupakan sinyal awal terjadinya pelemahan. Pada bulan Mei, pasar obligasi HY AS kembali melampaui rekor sebelumnya di 2020, dengan supply mendekati angka USD 47 miliar, membuat bulan Mei 2021 salah satu dari 10 bulan tersibuk. Sementara obligasi IG AS berada dibawah rekor penerbitan tahun lalu, namun masih menjadi fase penerbitan tertinggi di abad ini. Pada negara berkembang, penerbitan obligasi korporasi sejak awal tahun sebesar USD 246 miliar, mendekati rekor yang pernah dicapai di tahun lalu.

Sementara imbal hasil bergerak sideways dalam satu bulan terakhir, kami memandang suku bunga masih akan meningkat dalam tujuh bulan mendatang. Karena itu, kami memandang cukup aman untuk mempertahankan durasi portofolio obligasi, dibawah durasi pasar. Namun, jika memang kita mengulangi apa yang terjadi di awal tahun, yang mana imbal hasil tenor menengah dan panjang meningkat tinggi, menyebabkan harga jatuh ke level yang menarik. Kami melihat hal ini sebagai peluang untuk masuk secara selektif kepada obligasi dalam mata uang USD.

Kami mempertahankan strategi overweight pada obligasi HY negara berkembang dan merekomendasikan underweight pada obligasi IG negara berkembang berdasarkan pandangan berikut:

  1. Obligasi HY lebih menarik berdasarkan penilaian relatif dan kinerja historis
  2. Durasi pada obligasi IG lebih tinggi dibandingkan obligasi HY, oleh karena itu terekspos risiko yang lebih tinggi terhadap potensi kenaikan suku bunga.
  3. Komponen spread yang lebih rendah pada obligasi IG menyisakan lebih sedikit penyangga terhadap potensi dampak negatif dari kenaikan suku bunga.

FX & COMMODITIES

Emas cenderung menghadapi tekanan

Terlepas dari kekuatannya baru-baru ini, emas menghadapi tantangan mengingat risiko pembicaraan The Fed mengenai tapering. Emas masih memiliki tempat di portofolio investor, tetapi alokasinya cenderung lebih kecil dari sebelumnya. - Vasu Menon.

Minyak

Kami memperkirakan kenaikan minyak akan tetap konsisten di semester kedua tahun ini dengan prospek berubah netral pada 2022. Permintaan yang meningkat untuk perjalanan domestik saat musim liburan musim panas di negara-negara Barat akan meningkatkan permintaan minyak. Kami juga bisa melihat investor menggunakan minyak sebagai alat pelindung nilai inflasi. Kami tetap optimis selama 6 bulan ke depan bahwa prospek harga minyak masih baik dan akan berubah netral pada 2022. Pasar minyak kemungkinan harus bersaing dengan meningkatnya pasokan dari OPEC, AS, dan mungkin Iran.

Emas

Emas tampaknya telah diuntungkan dari aksi jual bitcoin baru-baru ini. Investor tampak ragu untuk membeli kembali penurunan yang terjadi pada crypto. Hal ini diatur untuk menguji proposisi nilai bitcoin sebagai emas digital. Kenaikan tajam dalam volatilitas bitcoin dapat mengurangi daya tariknya terhadap emas tradisional dalam portofolio institusional. Emas kemungkinan dapat melampaui dan bertahan sedikit di atas USD 1,900/ons dalam waktu dekat.

Mata Uang

Dolar AS (USD) akan tetap berada di persimpangan jalan, dengan Indeks DXY mendekati posisi terendah tahun ini, dan pasangan mata uang utama lainnya terjebak dalam kisaran yang baru-baru ini ditetapkan. Ekspektasi tapering / kenaikan suku bunga The Fed masih akan menjadi penentu utama arah USD di bulan Juni. Pergeseran material apa pun kedepannya kemungkinan akan berdampak besar pada arah greenback.

Dengan demikian, rilis data AS menjelang pertemuan kebijakan FOMC Juni akan dicermati dengan ketat oleh pasar mata uang. Hal lain yang akan menjadi perhatian pasar adalah apakah The Fed akan menyebutkan tapering setelah FOMC Juni atau apakah para peserta akan membahasnya pada pertemuan tersebut.

A Turning Point

Kenaikan jumlah kasus harian COVID-19 di sejumlah negara kembali menjadi perhatian pasar dalam beberapa pekan terakhir ini, terutama India. Negara ini melaporkan jumlah kasus harian lebih dari 300,000 kasus dan jumlah kematian harian sempat menyentuh lebih dari 3,500 kasus yang merupakan rekor tertinggi sejak terjadinya pandemi. Beberapa negara maju seperti AS dan Eropa, dimana kemajuan vaksinasi lebih tinggi, membuat berkurangnya penerapan protokol kesehatan yang kembali meningkatkan jumlah kasus harian. Oleh karena itu, beberapa otoritas wilayah kembali menerapkan karantina wilayah yang lebih ketat.

Proses pemulihan ekonomi global masih terus berjalan dengan dukungan stimulus ekonomi dan lingkungan suku bunga rendah. Aktivitas manufaktur dan jasa pun mengalami ekspansi. Data ketenagakerjaan di AS sedikit melemah dengan angka pengangguran naik ke 6.1%. Namun, hal ini direspon positif oleh pelaku pasar dengan harapan stimulus longgar akan tetap dipertahankan untuk menjaga momentum pemulihan ekonomi.

Kondisi ini juga terjadi di Indonesia yang mana pertumbuhan ekonomi domestik pada kuartal I – 2021 masih berada di zona resesi dengan mencatatkan kontraksi sebesar -0,96% secara tahunan. Di kuartal I, pemerintah terus melakukan pembatasan aktivitas untuk mengurangi penyebaran virus. Per awal Mei 2021, tercatat pemerintah telah memberikan sebanyak 21.7 juta dosis vaksin, dimana total 3.1% dari populasi telah mendapat vaksinasi lengkap.

Pemerintah tetap berupaya mendorong pemulihan ekonomi, antara lain dengan memberikan bantuan langsung tunai dan insentif fiskal. Sejalan dengan pemerintah, Bank Indonesia juga terus menerapkan kebijakan yang longgar, dengan menjaga tingkat suku bunga di level yang rendah, serta menjamin tingkat likuiditas di pasar keuangan.


Equity Market

IHSG mencatat kenaikan tipis selama bulan April di 0.17%. Pergerakan yang stagnan ini tercermin dari volume perdagangan harian yang menurun di kisaran Rp 9 Triliun, yang sebelumnya berada diatas Rp 10 Triliun di awal tahun. Beberapa analis menilai, menurunnya aktivitas transaksi di pasar saham dipengaruhi salah satunya dari perpindahan sebagian investor ritel ke instrumen kripto dan menunggu realisasi IPO dari beberapa Unicorn. Beberapa BUMN pun diberitakan siap melantai di bursa di 2021, yang diperkirakan dapat meningkatkan kapitalisasi pasar saham. Memasuki bulan Mei, investor akan tetap mencermati pertumbuhan kasus harian COVID-19 dan akselerasi vaksinasi nasional, sehingga untuk jangka pendek diperkirakan IHSG akan bergerak sideways di kisaran 5,900 hingga 6,100.

Bond Market

Sepanjang bulan April, pasar obligasi terlihat lebih bergairah, tercermin dari pergerakan imbal hasil 10 tahun obligasi pemerintah yang mengalami penurunan sebanyak -4.46%. Penurunan ini tentunya juga dipengaruhi penurunan imbal hasil US Treasury sebanyak -3.9%. Meredanya kekhawatiran akan pengetatan kebijakan moneter AS menjadi salah satu faktor yang mendorong kenaikan harga obligasi domestik. Ke depannya, pasar obligasi domestik dinilai masih akan menarik dengan imbal hasil riil (real yield) yang cukup tinggi akan mendorong kembalinya arus modal asing ke SUN. Imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun diperkirakan akan berada di kisaran 6.25% – 6.5% untuk jangka menengah.

Currency

Mata uang Rupiah bergerak stabil sepanjang bulan April, terlihat dari pergerakannya yang tidak banyak berubah dikisaran Rp 14,400 – Rp 14,500. Namun memasuki bulan Mei, Rupiah terus menguat hingga menembus level Rp 14,200.

Surplus neraca perdagangan dan tingginya cadangan devisa Indonesia di level USD 138.78 Miliar yang merupakan level tertinggi sepanjang sejarah, serta pelemahan US Dollar Index paska meredanya kekhawatiran inflasi AS, membuat investor semakin yakin terhadap kekuatan mata uang Rupiah. Dalam jangka pendek, Rupiah diperkirakan akan bergerak di rentang Rp 14,000 – Rp 14,400.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP

GLOBAL OUTLOOK

Tingkat pertumbuhan tertinggi mendukung pasar

Kami melihat puncak pertumbuhan global pada 2021 masih berlanjut kuat di 2022 dan imbal hasil obligasi pemerintah yang rendah terus mendukung aset berisiko. – Eli Lee

Ekonomi yang berhasil menahan pandemi akan rebound lebih cepat dari yang diharapkan. Sementara mereka yang menderita gelombang virus baru akan melihat pemulihan yang tertunda.

Puncak pertumbuhan global yang lebih tinggi

Pemulihan global dari pandemi diperkirakan akan meningkat dalam beberapa bulan ke depan pada tingkat yang lebih tinggi dari yang diharapkan, seiring dengan negara-negara yang telah berhasil menahan pandemi dan membuka kembali ekonomi mereka.

Kami memproyeksikan ekonomi global akan rebound 6.2% pada 2021 dibandingkan dengan perkiraan kami sebelumnya 5.8%.

Menjelang 2022, kami memperkirakan ekonomi global akan terus mengalami pertumbuhan yang cepat - meskipun dengan kecepatan yang lebih lambat dari pertumbuhan puncak 2021. Tabel perkiraan PDB kami menunjukkan ekonomi dunia akan berkembang sebesar 4.8% tahun depan.

Puncak pertumbuhan global tahun ini dan tahun depan yang masih berlanjut akan terus mendorong ekuitas, komoditas, pasar negara berkembang, dan aset risiko lainnya.

AS dan China memimpin pemulihan global

Pemulihan ini dipimpin oleh dua ekonomi terbesar di dunia - AS dan China - dengan ekonomi penting termasuk Inggris juga rebound lebih cepat daripada yang diantisipasi.

Pemerintahan Biden yang cepat meluncurkan vaksinasi, stimulus fiskal USD 1.9 Triliun yang disetujui oleh Kongres pada bulan Maret, dan usulan program infrastruktur USD 2.3 Triliun yang akan dimulai kemudian pada 2021 semuanya membantu ekonomi AS rebound lebih cepat tahun ini.

Kami telah merevisi perkiraan kami untuk pertumbuhan Inggris menjadi 6.0% untuk 2021.

Bagaimana dengan India?

Dalam waktu dekat kita lebih berhati-hati pada prospek India. Dengan kasus virus baru sekarang melebihi 350,000 sehari, akan memberikan sentimen negatif pada pertumbuhan, dengan ekonomi kemungkinan akan mengalami kemerosotan kedua selama musim panas.

Imbal hasil obligasi diperkirakan naik namun masih rendah menurut standar historis

Kami memperkirakan imbal hasil US Treasury akan meningkat lebih jauh selama 12 bulan ke depan karena ekonomi AS pulih dari pandemi dan inflasi inti - tidak termasuk biaya makanan dan energi - sementara naik di atas target 2% The Fed. Kami hanya mengharapkan imbal hasil 10Y meningkat menjadi 1.90%. Sikap dovish bank sentral AS diperkirakan akan menjaga imbal hasil US Treasury berada pada tingkat rendah dan menguntungkan aset berisiko.



EQUITIES

Tetap Positif

Kami melihat, saham cyclical masih memiliki ruang untuk menguat seiring pembukaan aktivitas ekonomi secara bertahap – Eli Lee

Kami mempertahankan pandangan untuk overweight kepada sektor energi, keuangan, industri, material, dan real estate.

Kami mempertahankan posisi overweight di AS dan Asia ex Jepang. Kami menurunkan posisi di India, seiring peningkatan kasus COVID-19 secara signifikan. Untuk Eropa, kami mempertahankan pandangan terhadap saham di bursa Inggris, seiring data yang konsisten kuat yang merupakan cerminan dari akselerasi tingkat vaksinasi dan pemulihan global yang lebih baik.


Amerika Serikat

Musim laporan laba rugi Q1 2021 berjalan dengan baik dengan proporsi yang baik dari perusahaan S&P 500 yang telah melaporkan hasil yang mengalahkan konsensus. Kami telah melihat revisi naik dari perkiraan EPS 2021 konsensus dan kami tidak terkejut jika ada revisi lebih lanjut.

Perubahan pajak yang diusulkan merupakan sumber perhatian investor. Pada tahap ini, kami tidak berharap bahwa tarif pajak yang lebih tinggi akan menghasilkan aksi jual yang signifikan di seluruh pasar saham AS, meskipun penerapannya dapat menjadi hambatan jangka pendek bagi beberapa perusahaan.

Eropa

Tingkat kematian akibat COVID-19 mulai stabil di Eropa dan laju vaksinasi secara keseluruhan meningkat. Di Inggris, rilisan data secara konsisten kuat yang mencerminkan tingkat vaksinasi dan pertumbuhan global yang lebih baik.

Japan

Pasar saham Jepang berkinerja buruk pada bulan April, terpukul oleh sentimen yang lebih lemah karena jumlah kasus yang melibatkan mutasi virus COVID-19 meningkat. Sementara peluncuran vaksin tetap lambat dengan kurang dari 2% populasi diperkirakan telah divaksinasi. Ke depan, momentum pertumbuhan laba menjadi kunci kinerja pasar ekuitas.

Asia ex-Japan

MSCI Asia ex-Japan Index mengalami rebound pada bulan April, didorong oleh pasar Asia Utara yang cenderung lebih sensitif terhadap pergerakan suku bunga dan diuntungkan dari penurunan imbal hasil US Treasury 10Y baru-baru ini.

Situasi COVID-19 di beberapa bagian Asia memperlihatkan kemunduran dengan negara-negara seperti India, Korea Selatan, dan Thailand mencatat kasus infeksi harian yang lebih tinggi selama sebulan terakhir. Kami melihat risiko penurunan pada pemulihan ekonomi India dan menurunkan posisi menjadi underweight.

China

Kami tetap konstruktif di pasar China mengingat pemulihan ekonomi yang solid dan banyak ruang untuk bereaksi terhadap stimulus. Valuasi telah terkoreksi ke level yang lebih murah dengan perdagangan MSCI China, CSI300 dan Indeks Hang Seng pada sekitar 16.7x, 14.2x dan 1.,8x P/E 2021E.

Sector Calls

Meskipun kami terus mendukung sektor cyclical seperti Material, Energi, Industri, Real Estat, dan Keuangan, kami juga melihat peluang di bidang lain, salah satunya sektor Penerbangan. Investor jangka panjang juga akan fokus pada perusahaan dengan fokus lingkungan, sosial dan tata kelola (ESG) yang lebih tinggi.


BONDS

Obligasi Emerging Market High Yield (EM HY) masih disukai

Kami masih lebih menyukai obligasi Emerging Market High Yield (EM HY) seiring dengan investor global yang masih terlihat memburu imbal hasil.
– Vasu Menon.

Setelah melewati tren kenaikan suku bunga dan kurva imbal hasil yang melebar di kuartal pertama tahun ini, pasar obligasi berbalik arah di bulan April seiring dengan imbal hasil US Treasury yang kembali turun. Dengan potensi pertumbuhan ekonomi yang signifikan akibat mulai dibukanya kembali perekonomian dan kebijakan bank sentral yang akomodatif, kami berekspektasi suku bunga akan terus meningkat (walaupun tidak terlalu agresif seperti di Q1) kedepannya.

Di Q1 2021, tema “reflasi” menjadi fokus para pelaku pasar. Antisipasi atas stimulus fiskal pemerintah Amerika Serikat yang dipimpin oleh Presiden Biden, serta penyaluran vaksin COVID-19 yang lebih efisien dibandingkan ekspektasi, hingga dukungan dari segi kebijakan moneter berhasil mendorong lebih tinggi proyeksi pertumbuhan ekonomi.

Akan tetapi, memasuki Q2 2021, narasi tersebut banyak berubah yang didorong dengan kembali meningkatnya penyebaran COVID-19 di beberapa negara seperti India, kemudian isu gagal bayar Huarong dari China, dan juga penyaluran vaksin COVID-19 yang kurang efisien di negara-negara Eropa.

Penerbitan obligasi masih gencar diburu

Penerbitan obligasi di pasar perdana masih sangat diminati dan tidak terlihat akan mereda dalam waktu dekat ini. Setelah berhasil mencapai rekor penerbitan di Q1 lalu, pasar obligasi US HY berhasil melampaui rekor yang sebelumnya dicapai di tahun 2014. Walaupun penerbitan US IG masih lebih rendah dibandingkan tahun lalu, namun penerbitan di Q1 2021 merupakan yang kedua terbanyak dalam satu abad terakhir. Di negara berkembang, penerbitan obligasi korporasi sejak awal tahun sejauh ini telah menembus batas USD 200 Miliar.

Mempertahankan durasi portofolio dibawah rata-rata

Walaupun suku bunga bergerak sideways sebulan terakhir, kami masih berekspektasi adanya potensi peningkatan beberapa bulan kedepan. Maka dari itu, sikap bijak kami adalah untuk mempertahankan rata-rata durasi portofolio yang rendah.

Bencana Huarong mengagetkan pasar China

Isu gagal bayar Huarong juga menjadi fokus utama investor di bulan April, memicu kekhawatiran atas pasar obligasi korporasi China. Awalnya, perusahaan hanya menyatakan adanya penundaan pengumuman, namun hal tersebut diikuti oleh rumor atas rencana restrukturisasi hutang hingga dukungan pemerintah yang kurang jelas untuk perusahaan. Akibat sikap pemerintah yang cukup ambigu, kejadian tersebut mengklarifikasi bahwa dukungan pemerintah yang sebelumnya dapat dipastikan untuk perusahaan keuangan yang dinilai vital, kini sudah berubah.

Overweight terhadap EM HY dan Underweight terhadap EM IG

Keputusan diambil akibat 3 hal ini: 1) HY saat ini jauh lebih atraktif dari segi valuasi secara historis; 2) Rata-rata durasi obligasi IG jah lebih tinggi dibandingkan obligasi HY, sehingga lebih sensitif terhadap kenaikan suku bunga; 3) Spread obligasi IG yang lebih rendah akan dapat menjadi pelindung terhadap risiko kenaikan suku bunga.


FX & COMMODITIES

Pandangan positif untuk harga minyak

Pembukaan kembali larangan dan jangkauan baru untuk lindung nilai inflasi dapat menguntungkan harga minyak di masa mendatang – Vasu Menon

Minyak

Permintaan minyak pulih dengan baik di AS, Eropa dan China, dengan permintaan meningkat untuk bahan bakar motor yang kemungkinan akan mengimbangi kerugian dari penerbangan internasional dan India yang disebabkan oleh penyebaran COVID-19. Jangkauan baru untuk lindung nilai inflasi dapat membuat harga minyak mengejar ketertinggalan dengan reli baru-baru ini di industri logam. OPEC tetap yakin bahwa tantangan baru-baru ini tidak akan mengganggu pemulihan permintaan minyak.

Emas

Imbal hasil AS yang tak banyak bergerak, USD yang melemah, dan ekspektasi inflasi yang meningkat telah mengangkat harga emas kembali lebih tinggi. Impor emas Asia yang meningkat juga mendukung harga emas. China telah memberikan izin kepada bank komersial untuk mengimpor emas dalam jumlah besar untuk memenuhi permintaan domestik menurut Reuters. Impor emas India naik ke rekor tertinggi secara bulanan sebesar 153 ton pada bulan Maret di tengah permintaan pernikahan yang meningkat. Tetapi lockdown yang baru terjadi di beberapa negara bagian di India sebagai tanggapan terhadap meningkatnya infeksi COVID-19 dapat menahan impor emas untuk sementara waktu pada Q2 2021.

Mata Uang

Data ekonomi AS menguat sepanjang April dan sebagian besar mengungguli data di negara-negara besar lainnya. Pernyataan pertemuan The Fed (FOMC) di bulan April menyinggung akan terjadinya penguatan ekonomi. Namun demikian, ketua The Fed, Jerome Powell, mendorong kembali tapering, dengan alasan bahwa The Fed "akan bertindak berdasarkan data aktual, bukan berdasarkan perkiraan", dan perlu "melihat lebih banyak data". Harapan dasar kami adalah agar data ekonomi AS tetap kuat hingga Mei, membuka kemungkinan bahwa The Fed mungkin akan terdengar kurang dovish menjelang pertemuan FOMC di bulan Juni.

Growing Pains

Pemulihan ekonomi masih terus berlanjut telah memberikan dampak yang cukup positif, namun memang membutuhkan upaya yang lebih tinggi untuk kembali ke kondisi pra-pandemi.

Pemulihan ekonomi global terlihat dari pernyataan IMF baru-baru ini yang telah merevisi naik untuk perkiraan pertumbuhan ekonomi untuk tahun 2021 dari sebelumnya di level 5.5% ke level 6%. Dari dalam negeri, upaya pemulihan ekonomi yang dilakukan oleh pemerintah Indonesia juga telah membuahkan hasil dimana aktivitas manufaktur Indonesia telah kembali berada pada level pra-pandemi di level ekspansi 53.2 untuk bulan Maret 2021. Inflasi pun tercatat terkendali di level 1.38% untuk bulan Februari 2021.

Selain itu, pemerintah Indonesia terus bersinergi dengan Bank Indonesia untuk memulihkan perekonomian yang terpuruk akibat pandemi COVID-19. Presiden Jokowi mengungkapkan bahwa peranan Bank Indonesia seharusnya tidak hanya mengelola mata uang, tetapi juga harus mendukung pertumbuhan ekonomi dan penciptaan lapangan kerja yang berkelanjutan, sambil mempertahankan status independen.

Equity Market

Tekanan terhadap Indeks Harga Saham Gabungan kembali terjadi di penghujung kuartal I-2021 ini. IHSG mencatatkan pelemahan sebesar 4.11%. Pelemahan bursa dalam negeri ini juga disebabkan oleh keluarnya aliran modal asing dari pasar saham Indonesia sebesar Rp 1.16 triliun selama bulan Maret 2021 kemarin. Minimnya katalis dalam negeri, ditambah dengan berita penjualan saham dari beberapa emiten oleh BPJS, mengakibatkan bursa saham melemah.

Namun seiring dengan peningkatan distribusi vaksin baik global dan domestik, kami menilai prospek saham akan kembali positif. Dalam jangka pendek, kami memperkirakan rentang pergerakan IHSG akan berada di kisaran 6,000 hingga 6,200.

Bond Market

Paska melemah pada bulan Maret, hingga menyentuh level imbal hasil tertinggi sejak awal tahun di 6.8%, imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun turun di awal bulan April. Kenaikan imbal hasil obligasi tersebut mengikuti kenaikan yang terjadi pada imbal hasil obligasi pemerintah AS US Treasury yang menyentuh 1.75%.

Kenaikan imbal hasil obligasi global dan domestik diakibatkan oleh meningkatnya ekspektasi pemulihan ekonomi AS, pernyataan bank sentral AS akan arah kebijakan moneter serta rencana untuk melakukan pengurangan pembelian aset atau tapering. Seiring dengan membaiknya prospek pemulihan ekonomi, maka inflasi diperkirakan akan naik lebih cepat, yang berpotensi mendorong bank sentral mengetatkan kebijakan moneter lebih cepat. Rencana stimulus tambahan Biden untuk infrastruktur juga berpotensi mendorong kenaikan imbal hasil obligasi US Treasury. Imbal hasil US Treasury 10 tahun diperkirakan akan bergerak di rentang 1.5 hingga 2% untuk jangka menengah. Hal ini diperkirakan dapat mendorong kenaikan imbal hasil domestik di kisaran 6.5 hingga 7%.

FX

Paska melemah, Rupiah menguat tipis terhadap Dolar AS sebesar 0.24% dan berada di kisaran Rp. 14,505 di awal bulan April 2021 ini. Dengan prospek pemulihan ekonomi AS yang lebih baik dan imbal hasil obligasi US Treasury yang cenderung meningkat, US Dollar Index (DXY) terlihat menguat sejak awal tahun, yang membatasi pergerakan Rupiah. Kami memperkirakan nilai tukar Rupiah terhadap Dolar AS akan berada di kisaran 14,500 – 14,700 dalam jangka pendek.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP

GLOBAL OUTLOOK

Rebound yang kuat meskipun ada risiko baru

Jalan pemulihan ekonomi global tetap utuh, menunjuk pada rebound yang kuat dalam pendapatan perusahaan tahun ini karena ekonomi dibuka kembali lebih penuh.
– Eli Lee

Pemulihan ekonomi global dari pandemi diperkirakan terjadi di kuartal kedua 2021, karena gelombang virus musim dingin mereda dan vaksinasi meningkat. Kami memperkirakan PDB global akan berekspansi hampir 6% tahun ini - laju tercepatnya dalam lima dekade - setelah tahun lalu turun -3.4%. China dan Amerika akan memimpin rebound, dengan pertumbuhan yang sangat kuat masing-masing 8.1% dan 6% pada tahun 2021.

Namun, prospek makroekonomi yang menguntungkan aset berisiko berpotensi menghadapi tiga tantangan utama selama beberapa bulan ke depan:

  • Laju vaksinasi Eropa yang lambat memungkinkan pandemi menyebar dalam gelombang ketiga di seluruh benua.

Pembatasan yang diperpanjang pada aktivitas ekonomi dan sosial menimbulkan risiko bahwa Eropa akan mengalami 'musim panas yang hilang' kedua pada industri pariwisata dan perjalanan.

Dengan demikian, kami memperkirakan pertumbuhan ekonomi Zona Eropa akan lebih lambat, dan telah menurunkan perkiraan PDB kami untuk 2021 dari pertumbuhan 5.5% menjadi 4.5%

  • Ada kekhawatiran inflasi ketika lockdown dolonggarkan, memaksa bank sentral untuk mulai menaikkan suku bunga lebih awal dari yang diperkirakan.

Kekhawatiran ini telah mendorong imbal hasil 10Y US Treasury naik dari 0.90% pada awal tahun menjadi lebih dari 1.70% karena pasar keuangan khawatir bahwa Federal Reserve akan mulai menaikkan suku bunga dari level saat ini 0.00 – 0.25% segera tahun depan.

Kami tidak begitu khawatir dengan risiko inflasi tahun ini. Ekonomi AS masih memiliki tingkat pengangguran yang tinggi dan belum pulihnya jutaan pekerjaan yang hilang selama pandemi. Kami memperkirakan Federal Reserve tidak akan mulai menaikkan suku bunga dalam waktu dekat.

  • People's Bank of China (PBoC) dapat memperlambat aktivitas untuk melawan penumpukan utang dalam ekonomi China.

Ketakutan ini meningkat sejak Kongres Rakyat Nasional Maret menetapkan target pertumbuhan PDB tahun ini "di atas 6%".

Kami percaya, bagaimanapun, PBoC dan pemerintah China tidak akan bertindak untuk memperlambat pertumbuhan tahun ini mengingat prospek yang masih belum pasti untuk pandemi di luar China.

Secara keseluruhan, vaksinasi Eropa, ketakutan inflasi Amerika, dan kekhawatiran utang China dapat membuat pasar keuangan volatile pada bulan April. Tetapi kami memperkirakan adanya pertumbuhan yang kuat, dengan bank sentral yang dovish dan stimulus fiskal lebih lanjut akan terus mendukung aset risiko tahun ini.


EQUITIES

Secara garis besar, kami melihat pasar ekuitas secara relatif lebih menarik dibandingkan dengan pasar obligasi di siklus bisnis ini, karena imbal hasil ekuitas lebih tinggi dibanding imbal hasil riil. – Eli Lee

Untuk ekuitas, kami memperkirakan adanya volatilitas pasar dalam jangka pendek, terutama karena kekhawatiran inflasi yang akan memburuk di pertengahan tahun 2021 bersamaan dengan naiknya angka inflasi dibandingkan dengan angka acuan.

Kami menyarankan agar tetap berinvestasi pada aset berisiko karena prospek yang masih baik, didorong oleh vaksinasi, stimulus fiskal yang kuat dari AS dan dukungan dari mmayoritas bank sentral.

Dalam strategi alokasi aset, kami mempertahankan posisi overweight pada pasar ekuitas, terutama AS dan Asia ex-Japan. Untuk sektor, kami mempertahankan posisi overweight pada energi, finansial, industri, material, dan real estate.


United States

Dengan distribusi vaksin dan pemulihan, kami memperkirakan keuntungan untuk S&P 500 akan rebound di 2021, didorong secara parsial oleh meningkatnya profit margins, yang akan mendukung meningkatnya ROE di level indeks, dan terutama untuk beberapa perusahaan cyclical yang cukup tertekan di 2020.

Europe

Valuasi terhadap MSCI Eropa relatif meningkat, namun investor terlihat tidak terlalu khawatir dengan third wave. Bursa Eropa juga terlihat lebih fokus terhadap saham value/cyclical yang akan diuntungkan dari pemulihan ekonomi.

Japan

Setelah peninjauan kebijakan 18-19 Maret, Bank of Japan (BOJ) memutuskan untuk menghapus lower band dari peraturan pembelian reksadana di bursa efek (ETF) yang menargetkan pembelian 6 triliun yen setiap tahunnya dengan mempertahankan pembelian maksimal di 12 triliun yen per tahun. Hal ini mensinyalkan kesiapan bank sentral untuk mendukung pasar ekuitas Jepang.

Asia ex-Japan

Kondisi COVID-19 di Asia sudah lebih stabil dalam beberapa bulan terakhir. Tegangan geopolitik tetap menjadi pertimbangan investor, terutama ketengagan yang meningkat antara Taiwan dan China.

Untuk kedepannya, terdapat revisi terhadap proyeksi laba per saham (earnings per share/EPS) di tahun 2021. Valuasi juga terlihat lebih layak dengan adanya koreksi terhadap harga saham.

China

Prospek ekonomi fundamental China tetap positif dan kami memperkirakan pemulihan untuk berlanjut di sisa 2021. Kongres Rakyat Nasional China mensinyalkan bahwa pihak yang berwenang akan mengkalibrasi usaha-usaha untuk menormalisasikan kebijakan moneter.

Kami telah menekankan empat tema investasi untuk investor:

  1. konsumsi domestik (mass market dan premiumisation)
  2. green economy
  3. fokus pada ekonomi domestik dari segi tenaga kerja dan pemaikaian produk
  4. infrasktruktur baru

Kami memperkirakan ekuitas sektor energi dan material memiliki valuasi yang menarik dan akan diuntungkan dari keputusan White House yang berfokus pada rencana infrastruktur untuk pembangunan, terutama pada asset-asset negara yang telah menua, serta rencana jangka panjang untuk dekarbonisasi dan sustainability.


BONDS

Tantangan untuk obligasi

Dampak dari fase reflasi ekonomi terhadap pasar obligasi global terlihat cukup signifikan. Imbal hasil 10Y US Treasury meningkat hingga 1.75% bulan lalu, naik lebih dari 80 basis poin sejak awal tahun.
– Vasu Menon.

Sementara itu, kurva imbal hasil US Treasury menunjukkan bahwa selisih antara imbal hasil 2Y dan 10Y berada di level terjauh nya sejak tahun 2015, seiring dengan ekspektasi pemulihan ekonomi yang semakin cepat. Volatilitas di pasar obligasi masih akan terjadi saat ini akibat pasar yang masih mencermati langkah-langkah yang diambil oleh The Fed terkait strategi bank sentral untuk mengatur dan menjaga inflasi.

Positifnya, ekspektasi atas pemulihan ekonomi dan rendahnya tren gagal bayar dunia usaha masih akan terus menopang pergerakan imbal hasil pasar obligasi. Penerbitan obligasi global saat ini masih berada di kisaran level tertingginya, ditengah suku bunga yang mulai naik.

Pertahankan durasi portofolio dibawah rata-rata, sementara tetaplah waspada untuk peluang yang dapat terbuka. Seiring dengan perkiraan kami bahwa suku bunga akan cenderung meningkat beberapa bulan kedepan, durasi portofolio yang pendek lebih dianjurkan.

Volatilitas di pasar obligasi HY China memberikan kesempatan akumulasi bagi investor. Secara bulanan, HY China mencatatkan kinerja -0.75% di bulan Maret. Likuiditas di Mainland China, tren gagal bayar dunia usaha, dan kekhawatiran atas penurunan laba perusahaan dari sektor properti saat ini menjadi kekhawatiran utama bagi investor.

Kami mempertahankan pandangan overweight kami terhadap EM HY dan underweight terhadap EM IG akibat alasan-alasan berikut ini:

  1. Obligasi EM HY sangat atraktif secara valuasi jika dilihat secara historis.
  2. Rata-rata durasi obligasi EM IG lebih panjang dibandingkan EM HY, sehingga akan lebih sensitive terhadap kenaikan suku bunga.
  3. Spread obligasi IG yang lebih rendah akan dapat menjadi buffer terhadap dampak dari kenaikan suku bunga.

FX & COMMODITIES

Kenaikan minyak secara utuh

Siklus kenaikan minyak memiliki ruang untuk kembali berlangsung, tetapi masih terlalu dini untuk menyebutnya sebagai siklus super. Harga minyak yang lebih tinggi akan dipengaruhi oleh tambahan pasokan yang cukup signifikan di kemudian hari, yang dapat meredam kenaikan harga. – Vasu Menon

Minyak

Pandangan kami tentang minyak tetap tidak berubah, dimana akan ada pelemahan jangka pendek sebelum adanya penguatan lebih lanjut. Kami memperkirakan penurunan harga minyak baru-baru ini bersifat sementara karena OPEC+ bertindak untuk mengimbangi hambatan permintaan Uni Eropa yang disebabkan oleh kembalinya pemberlakuan lockdown. OPEC keliru di sisi kehati-hatian dengan sebagian besar memperpanjang pengurangan produksinya sampai bulan Mei, dengan Arab Saudi memperpanjang pembatasan 1 juta barel per hari secara sukarela selama satu bulan lagi.

Emas

Penguatan pada harga emas masih mungkin terjadi setelah dipengaruhi oleh kenaikan imbal hasil riil AS. Prospek imbal hasil AS berubah menjadi dua sisi dalam waktu dekat setelah pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal bulan Maret yang dovish. Kelanjutan pelemahan Dolar AS (USD) dan permintaan yang lebih kuat untuk perhiasan dari China dan India seiring dengan pulihnya pertumbuhan pasar akan mendorong harga emas kembali lebih tinggi. Permintaan fisik menunjukkan tanda-tanda kenaikan, dengan impor India kembali ke jalurnya. Kami memperkirakan harga emas akan kembali ke level USD 1850 / ons (perkiraan lama: USD 1900 / ons) dalam waktu 6 bulan sebelum turun lebih rendah ke level USD 1800 / ons (USD 1850 / ons) dalam waktu satu tahun karena fokus yang kembali bergeser demi mengantisipasi tapering The Fed dan kenaikan suku bunga.

Pasar Mata Uang

Ada sejumlah argumen mengenai pro-USD seiring dengan kesinambungan penguatan USD di bulan Maret. Dasarnya menurut kami, adalah posisi The Fed akan:

  1. 1Prospek pertumbuhan ekonomi AS, yang telah berubah jauh lebih positif dibandingkan dengan bulan Januari; dan
  2. Imbal hasil US Treasury jangka panjang yang lebih tinggi, di mana pendekatan Fed yang netral, kontras dengan pembatasan aktif imbal hasil oleh Bank Sentral Eropa dan bank sentral utama lainnya.

Prospek pemulihan seiring dengan kenaikan imbal hasil US Treasury

Kenaikan imbal hasil US Treasury telah menjadi fokus pasar modal global sepanjang bulan Februari. Tren kenaikan imbal hasil sejauh ini memiliki dampak negatif bagi aset berisiko seperti saham, seiring dengan meningkatnya kekhawatiran investor atas dampak dan akibat dari kenaikan imbal hasil US Treasury yang signifikan.

Dari domestik, pasar saham memeriahkan penurunan penyebaran COVID-19 dalam negeri sementara pasar obligasi terpuruk akibat kenaikan imbal hasil US Treasury. Dari segi data, rilisan PDB Q4 2020 diawal bulan Februari menunjukkan bahwa ekonomi Indonesia terkontraksi sebesar 2.19%, lebih rendah dibandingkan estimasi analis dan juga pemerintah. Angka inflasi untuk bulan Januari juga kurang memuaskan, dimana inflasi tercatat turun dari 1.68% menjadi 1.55% secara tahunan.

Maka dari itu, upaya pemerintah untuk menopang perekonomian pun terlihat semakin besar setelah Presiden Joko Widodo memutuskan untuk menambah anggaran untuk program Pemulihan Ekonomi Nasional (PEN) dari awal nya Rp 300 triliun menjadi Rp 699 triliun untuk tahun 2021. Keputusan tersebut diambil seiring dengan pemerintah yang terus menerus menilai keadaan ekonomi, dan menyetujui bahwa dibutuhkannya dana bantuan yang lebih besar jika ingin mencapai target pertumbuhan ekonomi 5% tahun ini.

Pasar Saham

IHSG berhasil menguat diatas level psikolog 6,000 bulan lalu, mencatatkan penguatan sebesar 6.5% untuk menutup bulan perdagangan di rentang level 6,200 – 6,300. Proses vaksinasi yang terus berjalan masih memberikan sentimen positif bagi investor, seiring dengan turunnya angka penyebaran. Namun, pasar saham beberapa pekan terakhir terlihat bergerak sideways akibat para pelaku pasar yang masih mencari - cari katalis berikutnya yang dapat mendorong penguatan pasar saham. Meskipun demikian, kami masih melihat potensi penguatan yang cukup signifikan bagi pasar saham domestik disaat materialisasi peningkatan laba perusahaan di kuartal kedua tahun ini. IHSG diperkirakan akan diperdagangkan di rentang 6,200 – 6,500 dalam jangka pendek kedepan.

Pasar Obligasi

Pergerakan pasar obligasi domestik menyerupai pasar obligasi Amerika Serikat, dimana pelemahan yang signifikan terjadi di bulan Februari. Imbal hasil obligasi 10 tahun pemerintah naik 650 basis poin (6.5%) ke level 6.6% untuk menutup bulan Februari. Potensi diperlukannya stimulus yang lebih besar dapat memicu penerbitan obligasi yang lebih banyak. Pada dua sesi lelang terakhir, penawaran yang masuk lebih rendah dibandingkan rata-rata, namun masih berhasil mencatatkan rasio bid-to-cover sebesar 2.5x hingga 3x. Seiring dengan ekspektasi investor global atas pemulihan ekonomi dan inflasi yang lebih cepat, pasar obligasi masih akan tertekan beberapa waktu kedepan.

Pasar Mata Uang

Mata uang Rupiah melemah terhadap USD sebesar 1.5% di bulan Februari dan menutup bulan di level 14,235. Keputusan Bank Indonesia, seperti yang telah diantisipasi oleh pasar untuk memangkas suku bunga acuan sebesar 25 basis poin ke level 3.5% turut mendukung pelemahan mata uang domestik. Dengan naiknya juga dana program PEN, kami melihat USDIDR akan diperdagangkan di level 14,200 – 14,450 pada sisa kuartal satu 2021.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP

GLOBAL OUTLOOK

Prospek yang lebih kuat, imbal hasil yang lebih curam

Lingkungan makro tetap positif. Dengan peluncuran vaksin yang berlanjut, mayoritas ekonomi diperkirakan akan mencapai herd immunity dalam 12-24 bulan kedepan. – Eli Lee

Tahun ini, imbal hasil obligasi pemerintah meningkat tajam, didorong oleh ekspektasi inflasi yang lebih tinggi dan prospek ekonomi yang lebih kuat, sebagaimana dijelaskan oleh faktor-faktor berikut:

  1. Vaksin memungkinkan aktivitas di seluruh dunia untuk mulai rebound dari pandemi
  2. Harga komoditas meningkat seiring dengan pulihnya aktivitas global
  3. Pasar obligasi berfokus pada risiko bahwa dalam beberapa bulan ke depan tingkat inflasi diperkirakan untuk naik karena ‘base effects'
  4. Kekhawatiran inflasi juga meningkat karena masifnya likuiditas yang diberikan oleh pelonggaran kuantitatif bank sentral selama pandemi
  5. Besarnya defisit fiskal yang berjalan selama pandemi
  6. Pergeseran The Fed baru-baru ini ke strategi 'penargetan inflasi rata-rata'

Selama dekade terakhir, inflasi inti berada di bawah target The Fed sebesar 2%. Dengan demikian, bank sentral saat ini siap untuk membiarkan inflasi cukup melebihi target 2% hingga setahun penuh sebelum mempertimbangkan untuk meningkatkan suku bunga The Fed dari kisaran 0.00-0.25%.

Kami memperkirakan imbal hasil obligasi pemerintah akan meningkat selama 2021. Kami memperkirakan imbal hasil 10Y US Treasury mencapai 1.90% selama 12 bulan ke depan.

Bantuan darurat dari pemerintahan Biden masih akan memberikan stimulus skala besar untuk pemulihan AS. Pada saat yang sama, The Fed telah mentolerir kenaikan imbal hasil tahun ini karena tingkat Treasury berada di tingkat yang sangat rendah.

Dalam waktu dekat, lonjakan imbal hasil US Treasury dapat meningkatkan risiko volatilitas di pasar keuangan. Tetapi penguatan yang terlihat dalam aset risiko selama setahun terakhir berpotensi berlanjut lebih dari 2021, karena sikap The Fed yang sangat dovish terhadap inflasi dan pengangguran kemungkinan akan mencegah penjualan besar di pasar obligasi pemerintah. Dengan demikian, imbal hasil 10Y US Treasury dapat naik lebih jauh tetapi masih berada di level terendah secara historis di bawah 2.00%.

Dengan demikian, perkiraan kami untuk imbal hasil 10Y US Treasury yang akan meningkat ke level 1.9% tampaknya akan menjadi ancaman jangka pendek bagi pemulihan ekonomi global. Tetapi kami berharap The Fed akan melakukan sesuatu jika aset risiko turun dengan tajam, misalnya dengan menunda dimulainya tapering.

Source: Bank of Singapore

EQUITIES

Fokus kepada saham-saham “value”

Kenaikan lebih lanjut pada imbal hasil dapat menyebabkan lebih banyak volatilitas pada pasar ekuitas kedepan, kami tidak memperkirakan bahwa peningkatan imbal hasil akan menggagalkan kenaikan pasar pasca pandemi dalam jangka panjang. – Eli Lee

Dalam beberapa pekan terakhir, fokus investor global tertuju pada peningkatan imbal hasil US Treasury dan juga ekspektasi akan pemulihan inflasi; yang telah menciptakan volatilitas di pasar. Namun, kami percaya bahwa The Fed masih akan mempertahankan kebijakan yang sangat akomodatif, dan perkembangan seputar proses vaksinasi global akan menjadi katalis positif bagi aset berisiko.

Saham-saham “Cyclical” dan “Value” akan memberikan peluang yang sangat menarik, seiring dengan meningkatnya kepercayaan investor terhadap perekonomian yang didorong oleh proses vaksinasi global yang lancar. Maka dari itu, saat ini kami overweight terhadap sektor Energi, Keuangan, Industri & Industri Dasar, dan Properti. Dari segi regional, kami mempertahankan pandangan overweight kami terhadap Amerika Serikat dan Asia ex-Japan.

Kami masih netral terhadap Eropa, namun overweight terhadap pasar saham Inggris; dimana valuasi terlihat lebih rendah dan prospek ekonomi yang semakin cerah. Untuk China, kami cenderung menyukai saham onshore A-shares (saham yang terdaftar di lantai bursa China) karena memberikan peluang yang lebih besar bagi saham-saham korporasi yang akan berperan dari pertumbuhan structural jangka panjang, dan yang lebih tidak dipengaruhi oleh tensi yang meningkat dengan Amerika Serikat.

Secara keseluruhan, walaupun kenaikan imbal hasil US Treasury masih dapat terjadi dan akan tetap memicu volatilitas, kami menilai hal ini tidak akan terlalu membebani potensi penguatan jangka panjang pasar saham global seusai pandemi COVID-19.

Amerika Serikat

Dengan mayoritas laporan keuangan korporasi untuk Q4 2020 yang positif, kami melihat konsensus pendapatan dunia usaha di 2021 kini meningkat. Kami percaya bahwa perusahaan, terutama di sektor “cyclical”, akan fokus pada peningkatan laba dan margin perusahaan.

Eropa

Seiring dengan masih berjalannya laporan keuangan korporasi Q4 2020, kami melihat sejauh ini laporan keuangan cukup memuaskan. 62% dari total perusahaan yang telah melaporkan berhasil mengalahkan estimasi, sementara 17% melaporkan dibawah estimasi. Akan tetapi, pergerakan pasar saham terlihat cukup tertekan, mengindikasikan bahwa laporan keuangan Q4 2020 yang positif sudah diperhitungkan oleh pasar di level saat ini.

Asia

Di Asia, pasar saham terlihat berada di level yang sehat saat ini. Melihat situasi COVID-19 di Asia, kami melihat tingkat penyebaran di berbagai ekonomi utama, terutama di Asia ex-Japan telah berhasil turun cukup signifikan dan terlihat cukup stabil. Proses vaksinasi di negara-negara Asia yang sedang berjalan telah mendorong optimisme para pelaku pasar, walaupun proses vaksinasi itu sendiri masih terlihat cukup lambat di beberapa negara.

Sementara di China, naiknya imbal hasil US Treasury dan juga kebijakan moneter China yang mulai normal dapat menahan peningkatan valuasi dunia usaha. Maka dari itu, pertumbuhan laba akan menjadi kunci utama yang akan mendorong kinerja pasar saham. Sektor-sektor seperti Energi dan Industri Dasar sejauh ini menunjukkan pemulihan dari segi laporan keuangan yang paling baik.

BONDS

Tantangan bagi pasar obligasi

Mengingat proyeksi kami yang meningkat ke 1.9% untuk imbal hasil 10Y US Treasury dalam 12 bulan, kami menurunkan posisi kami pada obligasi negara berkembang (EM) investment grade (IG), dari netral menjadi underweight dalam seluruh strategi alokasi aset kami. – Vasu Menon

Pasar obligasi menghadapi tantangan karena kenaikan imbal hasil. Namun demikian, kami mempertahankan posisi dalam strategi alokasi aset kami, termasuk posisi overweight dalam (EM) High Yield (HY), yang masih menawarkan imbal hasil yang menarik dan akan diuntungkan dari aksi pencarian imbal hasil oleh investor.

Walaupun, kami mempertahankan posisi underweight, baik pada obligasi investment grade (IG) negara maju (DM) dan negara berkembang (EM), yang saat ini menghadapi hambatan dari semakin curam nya kurva imbal hasil.

Kami telah menurunkan posisi obligasi pada EM IG menjadi underweight dari netral, seiring pandangan kami akan kenaikan imbal hasil US Treasury untuk 12 bulan kedepan.

Tingkat bunga mendominasi kinerja sementara tahun 2021

Pada tahun 2021, suku bunga mendominasi kinerja berbagai segmen obligasi. Ada hampir 100% korelasi antara obligasi dengan durasi yang lebih tinggi dan kinerja yang lebih lemah, dengan segmen obligasi dengan durasi terendah - US HY - memiliki kinerja terbaik. Ini diikuti oleh EM HY, EM IG dan US IG (durasi tertinggi dan performa terburuk).

Fundamental masih konstruktif

Dengan hampir 11 juta orang Amerika yang kehilangan pekerjaan disaat pandemi COVID-19, kami percaya bahwa Fed akan terus akomodatif dan akan mendukung pergerakan obligasi. Peluncuran vaksin dan pembukaan ekonomi harus mendukung pertumbuhan, sementara fundamental dari bawah ke atas tetap lebih dari cukup dengan tingkat default di bawah rata - rata.

Lebih menyukai pasar Asia

Karena durasinya pendek, obligasi HY China tidak terlalu terpengaruh oleh kekhawatiran kenaikan suku bunga jangka panjang, tetapi lebih banyak kekhawatiran kredit menyusul potensi gagal bayar di dalam negeri yang akan terjadi saat jatuh tempo. Bulan ke bulan, segmen China HY hanya menghasilkan + 0.009% di bulan Februari sementara rata-rata YTW (Yield – to Worst) berada di 8.5% pada 25 Februari dibandingkan dengan segmen geografis utama lainnya di Asia.

Mempertahankan overweight EM HY dan menurunkan EM IG ke underweight

Kami mempertahankan posisi overweight di EM HY. Dari sisi valuasi, tampaknya segmen tersebut paling menarik. Selain itu, komponen kredit yang lebih tinggi harus menyediakan cadangan lebih terhadap keyakinan kami akan potensi kenaikan suku bunga dalam beberapa bulan mendatang. Kami menurunkan rekomendasi kami pada EM IG menjadi underweight berdasarkan alasan berikut:

  1. Secara valuasi lebih rendah dibandingkan HY
  2. Secara durasi lebih tinggi, sehingga lebih rentan terhadap kenaikan suku bunga
  3. Valuasi yang ketat memberikan penyangga yang lebih sedikit terhadap dampak negatif kenaikan suku bunga.

FX & COMMODITIES

Potensi penguatan emas tertahan

Mengingat meningkatnya imbal hasil US Treasury, kami telah memangkas target harga emas 6 bulan menjadi USD 1,900 / ons dan target 12 bulan menjadi USD 1,850 / ons. – Vasu Menon

Minyak

Pengetatan pasokan pasar minyak lebih cepat dari yang diharapkan. Upaya OPEC + untuk menahan pasokan minyak, bersama dengan permintaan minyak global yang lebih kuat, telah mendorong minyak mentah Brent di atas USD 60 / barel, sebagian besar menghapus kerugian yang ditimbulkan COVID-19. Kami menaikkan perkiraan minyak Brent untuk 6 dan 12 bulan masing-masing menjadi USD 72 / barel. Perubahan perkiraan mengantisipasi kenaikan harga minyak jangka pendek lebih lanjut sebelum harga minyak stabil pada akhir tahun 2021.

Emas

Ini adalah masa-masa yang menantang untuk komoditas seperti emas karena peningkatan imbal hasil US Treasury sehingga membuat lebih mahal untuk menyimpan emas. Tampaknya, untuk margin, emas juga menghadapi persaingan dari aset alternatif lain seperti Bitcoin. Meskipun kami melihat investasi dalam cryptocurrency sebagai perdagangan spekulatif, besarnya arus masuk kemungkinan telah mengurangi emas. Oleh karena itu, kami memangkas target harga emas 6 bulan menjadi USD 1,900 / ons dan target 12 bulan menjadi USD 1,850 / ons dari sebelumnya USD 2,100 / ons untuk keduanya.

Mata Uang

Perputaran dalam imbal hasil US Treasury menyebabkan pasar mata uang mengalihkan fokus dari pendorong pemulihan-sentris ke argumen berbasis imbal hasil. Peningkatan volatilitas suku bunga telah menyebabkan gejolak pasar dan mengurangi selera risiko. Ini akan memacu beberapa permintaan safe-haven untuk Dolar AS (USD) seiring dengan menjaga siklus di bawah tekanan. Dengan demikian, ada ruang bagi USD untuk memperoleh keuntungan lebih lanjut dalam waktu dekat.

Bumpy Road to Recovery

Pemulihan ekonomi menjadi penantian utama di tahun 2021 setelah kontraksi yang terjadi tahun sebelumnya. Berbagai kebijakan fiskal dan moneter, serta vaksinasi yang sudah berjalan diharapkan menjadi katalis yang akan mendorong pemulihan.

Melihat AS, kondisi pasar tenaga kerja masih mencatatkan pertumbuhan yang moderat. Inflasi pun masih jauh dibawah target 2%, yang membuat The Fed masih akan mempertahankan kebijakan suku bunga rendah. Paket stimulus fiskal senilai USD 1.9 triliun yang saat ini sudah disetujui DPR AS diharapkan dapat mendongkrak pemulihan ekonomi.

Perbaikan ekonomi juga terlihat dari aktivitas manufaktur mayoritas kawasan Asia yang menunjukkan ekspansi, meski beberapa melambat jika dibandingkan dengan bulan sebelumnya. Bank Sentral China (PBoC) memutuskan untuk memperketat kebijakan moneter dengan cara menarik dana dari sistem perbankan. Hal tersebut dilakukan untuk memitigasi risiko terhadap sistem keuangan, dan PBoC akan tetap mendukung perekonomian melalui kebijakannya.

Dari dalam negeri, rilisan data periode Januari 2021 menunjukkan kuatnya fundamental Indonesia ditengah pandemi. PMI manufaktur berekspansi sebesar 52.2 dan cadangan devisa berhasil mencatatkan rekor tertinggi sepanjang sejarah sebesar USD 138 miliar. Sepanjang 2020, Produk Domestik Bruto (PDB) dirilis terkontraksi -2.70%. Secara keseluruhan, fundamental Indonesia yang baik ditengah proses vaksinasi diharapkan dapat menjadi katalis positif bagi pemulihan ekonomi.

Pasar Saham

Fenomena January Effect hanya bertahan di 2 minggu pertama di bulan Januari, dan tidak cukup kuat untuk membawa IHSG menguat hingga di penghujung bulan dimana Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) mencatatkan penurunan -1.95% di bulan Januari. Penguatan yang terjadi sejak awal bulan akibat optimisme vaksinasi perdana di Tanah Air, membuat para investor merealisasikan keuntungan di minggu terakhir. Dalam jangka pendek, kami melihat volatilitas pada pasar saham tetap ada, dengan kasus harian COVID-19 yang masih tinggi. Namun, proses vaksinasi serta dukungan Pemerintah untuk mendorong pemulihan ekonomi diharapkan dapat memberikan sentimen positif bagi pasar dalam jangka panjang.

Pasar Obligasi

Pasar obligasi cukup tertekan selama bulan Januari, imbal hasil pemerintah tenor 10 tahun naik sebesar 5.45% ke level 6.21%. Kami menilai pasar obligasi masih cukup menarik untuk level saat ini, dengan adanya ruang untuk pemangkasan suku bunga acuan, dengan rendahnya inflasi dan Rupiah yang relatif stabil menguat. Pemerintah dan Bank Indonesia akan terus melakukan sinergi kebijakan makroekonomi yang akomodatif untuk mendukung pemulihan. Kami memperkirakan imbal hasil obligasi akan berada di kisaran 6.00-6.20 untuk kuartal pertama tahun ini.

Pasar Mata Uang

Mata uang Rupiah mengalami penguatan sebesar 0.15% terhadap USD, berhasil ditutup dibawah level 14,000. Rupiah diperkirakan masih dapat menguat, ditambah dengan prospek stimulus fiskal AS membuat berkurangnya permintaan mata uang USD sebagai safe haven.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP

GLOBAL OUTLOOK

Pertumbuhan tercepat dalam dekade

Pemulihan global secara keseluruhan diperkirakan dengan ekonomi negara maju akan berekspansi sebesar 5.3%, dan negara berkembang akan rebound sebesar 6.3% di 2021. – Eli Lee

Di tahun 2021 ini, pemulihan ekonomi global diperkirakan akan berekspansi dengan kecepatan tercepat dalam lima dekade, seiring dengan vaksin, stimulus moneter dan fiskal, imbal hasil obligasi pemerintah yang rendah, dan USD yang lebih lemah. Hal-hal tersebut akan memacu rebound yang kuat pada pertumbuhan global, dipimpin oleh China dan AS. Gelombang virus, kemunduran vaksin, inflasi yang rendah, dan pengetatan moneter adalah beberapa ancaman potensial. Namun, prospek makroekonomi cenderung mendukung aset berisiko.

Faktor yang dapat mendukung pemulihan di 2021:

  • Ketahanan Ekonomi

Pandemi yang menyebabkan lockdown di 2020 diperkirakan mendorong era reflasi yang kuat di 2021.

  • Stimulus fiskal

Stimulus fiskal AS dan zona Eropa ditetapkan untuk mendorong pemulihan ekonomi di 2021.

Paket USD 1.9 trilun dari pemerintahan Biden mengubah perkiraan kami untuk pertumbuhan AS di 2021 dari 5.0% meningkat menjadi 6.0%.

Sementara dana pemulihan € 750 miliar Uni Eropa akan memberikan dorongan lebih dari 2% dari PDB setahun untuk ekonomi Zona Euro.

  • Bank sentral yang dovish

Kami memperkirakan Federal Reserve tidak akan memulai tapering, dan mempertahankan laju quantitative easing (QE) sampai 2022, karena tingkat ketenagakerjaan dan inflasi inti AS yang dibawah target bank sentral sebesar 2%.

Bank Sentral Eropa (ECB) tidak mungkin menskalakan kembali Program Pembelian Darurat Pandemi € 1,85 triliun, mengingat inflasi inti saat ini jauh dari target 2% ECB.

Tingkat inflasi yang sangat rendah di Cina, Jepang, dan Inggris juga akan memungkinkan People's Bank of China, Bank of Japan (BoJ) dan Bank of England (BoE) untuk menahan kenaikan suku bunga pada tahun 2021.

  • Imbal hasil obligasi jangka panjang tetap rendah

Kombinasi bank sentral yang menjaga suku bunga mendekati 0% (seperti The Fed, ECB, BoJ dan BoE) dan pemerintah yang melakukan stimulus fiskal lebih lanjut dan dapat mendorong imbal hasil obligasi jangka panjang ke level yang lebih rendah.

  • USD cenderung melemah

USD diperkirakan akan tetap lemah pada tahun 2021 karena investor mengurangi permintaan USD sebagai safe-haven, dan karena The Fed akan menjaga suku bunga rendah saat ini untuk mendorong inflasi kembali ke tingkat rata-rata 2%.

EQUITY

Volatilitas tetap ada

Pemuilhan global cenderung berbasis luas dengan perkiraan ekonomi maju akan berekspansi sebesar 5.3%, dan ekonomi negara berkembang akan rebound sebesar 6.3% pada tahun 2021. – Eli Lee

Kami melihat situasi pasar saham global saat ini cukup kondusif, didorong oleh proyeksi pemulihan ekonomi yang membaik, kebijakan moneter yang akomodatif, distribusi vaksin COVID-19 yang sejauh ini lancar, dan juga era reflasi yang telah dimulai.

Pandangan konstruktif kami dapat terlihat lewat posisi overweight terhadap AS dan Asia ex-Japan. Dari segi sectoral, kami cenderung lebih menyukai finansial dan industrial, dan masih mempertahankan overweight juga terhadap sektor properti, industri dasar, dan energi. Namun, jalur pemulihan sendiri tidak akan terlalu mulus, seiring dengan masih adanya beberapa ketidakpastian di pasar.

Pemulihan ekonomi global akan menyebar, dengan ekonomi negara maju diproyeksikan untuk tumbuh 5.3%, sementara ekonomi negara berkembang sebesar 6.3% di tahun 2021.

  • Amerika Serikat

Dengan berlalu nya proses pelantikan Joe Biden, kami percaya kini peluang di AS akan lebih terbuka bagi sektor-sektor Cyclical dan Value, sementara sektor Growth akan cukup complex dengan ketidakpastian tersendiri.

Pandangan kami terhadap pasar saham AS saat ini masih konstruktif, walaupun penyebaran COVID-19 masih tinggi sehingga masih akan memicu volatilitas jangka pendek di pasar. Kombinasi antara pemulihan ekonomi dan tingkat inflasi yang mulai pulih dari level terendahnya akan menopang kinerja pasar saham. Dan terutama dengan kondisi ekonomi yang saat ini, kami percaya bahwa bank sentral AS The Fed masih akan mempertahankan kebijakan moneter yang longgar untuk mensupport pasar saham.

  • Eropa

Walaupun perkembangan seputar vaksin sejauh ini positif, tingkat keyakinan konsumen di beberapa negara inti seperti Perancis dan Jerman cukup tertekan akibat kebijakan lockdown. Tidak dapat dipungkiri bahwa akan ada potensi terjadinya koreksi terhadap pasar saham, sebelum distribusi vaksin yang lebih besar.

Saat ini kami masih netral terhadap pasar saham kawasan Eropa, sementara untuk pasar saham Inggris kami semakin positif, seiring dengan kesepakatan Brexit yang baru dicapai pada Desember 2020.

  • Jepang

Kami masih mempertahankan posisi dan pandangan kami terhadap saham-saham pertumbuhan (Growth Stocks), namun juga percaya akan adanya rotasi sektoral; dimana sektor yang tahun lalu underperform (dan memiliki valuasi yang kurang menarik) memiliki potensi yang cukup baik tahun ini seperti sektor energi, finansial, industrial, dan properti.

  • Asia ex-Japan

Indeks MSCI Asia ex-Jepang terlihat masih melanjutkan tren penguatannya di tahun 2021, dan mencatatkan kinerja yang terbaik dibandingkan regional lainnya. Penguatan terutama didorong oleh penguatan pasar saham China.

  • China

Kami mempertahankan preferensi kami terhadap saham-saham A-shares (saham korporasi China yang terdaftar di lantai bursa China). Kami percaya A-shares memiliki prospek yang lebih baik dengan adanya pertumbuhan struktural jangka panjang, dan akan lebih tidak terpengaruhi oleh tensi antara AS dengan China.

Walaupun potensi koreksi jangka pendek masih akan ada, kami percaya bahwa pelemahan akan memberikan peluang bagi investor untuk kembali mengakumulasi saham-saham yang akan dapat diuntungkan dari perubahan tren structural dan kebijakan pemerintah yang akomodatif dalam “Five Year Plan” ke-14 pemerintah China.

BONDS

Bagaimana dengan obligasi?

Pada instrumen pendapatan tetap, kami mempertahankan pandangan yang positif pada obligasi High Yield (Non-Investment Grade) negara berkembang, yang akan diuntungkan dari kebutuhan investor akan imbal hasil yang tinggi - Vasu Menon

Awal tahun 2021 tidak memberikan keuntungan kepada instrumen pendapatan tetap, kondisi ini tercermin dari pergerakan harga obligasi High Yield dan Investment Grade yang berasal dari negara berkembang, yang rata – rata mengalami penurunan -0.1%, sementara obligasi AS mengalami penurunan -0.8%.

Walaupun sejauh ini, arus modal masuk kepada obligasi negara berkembang relatif masih cukup besar, baik ke dalam mata uang utama atau mata uang lokal, jumlah yang masuk di bulan pertama 2021 hampir menyamai total arus masuk sepanjang 2020.

Tingkat default pasar negara berkembang (Emerging Market) relatif rendah

Meskipun kita mungkin telah mengalami resesi terburuk dalam hampir satu abad, namun kondisi ini tidak tercermin dalam tingkat gagal bayar EM. Tingkat gagal bayar EM High Yield di akhir tahun 2020 di bawah 3%, di bawah rata-rata jangka panjang. Rasio gagal bayar saat ini telah menurun dan tidak menunjukkan peningkatan ke arah default dalam waktu dekat.

Persingkat durasi

Selama beberapa minggu terakhir, imbal hasil obligasi AS telah naik dan kurva imbal hasil menunjukkan antisipasi adanya peningkatan pengeluaran fiskal, seiring usulan paket bantuan stimulus COVID-19 senilai USD 1.9 triliun, yang diharapkan dapat mendorong pemulihan ekonomi melalui peningkatan konsumsi, sehingga berangsur dapat mengakhiri tren suku bunga rendah. Menjaga durasi portfolio yang lebih rendah akan lebih bijak dilakukan dalam kondisi saat ini.

Pertahankan posisi overweight pada obligasi “High Yield” (Non-Investment Grade)

Kami mempertahankan posisi overweight pada obligasi HY negara berkembang, namun netral pada obligasi Investment Grade. Dengan kondisi risk on seperti saat ini, obligasi korporasi non-IG negara berkembang dinilai baik untuk disimpan, karena akan memberikan keuntungan lebih. Disamping itu, jika dibandingkan dengan obligasi korporasi non-IG milik AS dan rata- rata secara historis, valuasinya jauh lebih menarik.

FX & COMMODITIES

Apresiasi harga minyak

Kami merevisi naik perkiraan harga minyak seiring dengan aturan suplai OPEC+ dan permintaan komoditi AS yang tinggi – Vasu Menon

  • Minyak

Kami merevisi naik perkiraan harga minyak. Industri minyak AS sedang mempersiapkan diri untuk periode pergolakan setelah pelantikan Joe Biden sebagai presiden. Salah satu langkah pertamanya adalah memblokir proyek pipa Keystone. Biden juga mengatakan bahwa beliau akan berusaha membatasi aktivitas pengeboran di darat dan perairan federal. Langkah-langkah awal yang diambil oleh pemerintahan Biden mungkin tidak berdampak pada aktivitas produsen jangka pendek AS, tetapi kemungkinan akan menjaga pertumbuhan pasokan agar tetap terkendali dalam jangka panjang.

  • Emas

Emas telah berusaha untuk pulih melewati level psikologis USD 1.850 / ons, tertahan oleh kekhawatiran rencana awal tapering Federal Reserve. Kami tidak berpikir bahwa Fed akan mulai memperlambat atau menurunkan laju pelonggaran kuantitatif saat ini dari USD 120 miliar sebulan terhadap pembelian obligasi hingga 2022. Hal ini disebabkan karena tingkat pengangguran AS ditetapkan harus di atas skenario tingkat pekerjaan penuh - yaitu tingkat pengangguran sekitar 3.5% - untuk beberapa tahun ke depan. Demikian pula, kami tidak mengharapkan Fed untuk mulai menaikkan suku bunga The Fed dari kisaran 0.00-0.25% hingga akhir tahun 2024 atau 2025.

  • Mata Uang

Kami memperkirakan dinamika bank sentral relatif mempengaruhi pasar mata uang. Bank sentral utama masih dalam skenario ultra akomodatif. Namun, ada tanda-tanda bahwa beberapa bank sentral mungkin keluar (atau mengisyaratkan keluar) lebih awal daripada yang lain. Retorika dari Fed dan ECB menunjukkan bahwa mereka akan tetap berada pada spektrum ekstrim yang dovish, terutama setelah kekhawatiran baru atas momentum pemulihan di AS dan Eropa.

Secara keseluruhan, perkirakan arah jangka pendek USD akan dipengaruhi oleh pasar ekuitas, terutama untuk pasangan mata uang yang sensitif terhadap risiko seperti AUD/USD. Lebih jauh, kami masih belum mendeteksi kemajuan yang cukup pada pertumbuhan AS dan pengurangan Fed untuk membangun analisa kuat - USD yang koheren. Pergerakan USD saat ini merupakan hasil konsolidasi yang terbaik.

New Year, New Hope

Dengan semakin dekatnya tenggat waktu hasil voting final dari Pilpres AS di bulan Desember, hampir dapat dipastikan bahwa Joe Biden terpilih menjadi Presiden AS ke-46. Dengan terpilihnya Joe Biden, diperkirakan AS akan mengadopsi pendekatan kesepakatan dagang yang lebih diplomatis dan tidak terlalu keras terhadap beberapa mitra dagang AS khususnya China. Selain itu, wacana penunjukan Janet Yellen sebagai Menteri Keuangan dalam era Joe Biden, dapat menjadi katalis positif untuk perekonomian AS. Janet Yellen, sebagai mantan Gubernur Fed, terkenal memiliki pandangan yang sangat dovish dalam kebijakan suku bunga acuan, yang sangat diperlukan untuk menopang proses pemulihan ekonomi saat ini. Selain itu, wacana stimulus saat ini masih menjadi pembicaraan yang belum menemukan kata sepakat antara partai Republik dengan partai Demokrat. Perbedaan jumlah stimulus menjadi hambatan dalam merealisasikan stimulus tersebut.

Dari risiko pandemi, jumlah kasus infeksi COVID-19 secara global telah mencapai 68 juta jiwa dengan AS masih menjadi negara dengan tingkat infeksi tertinggi dengan capaian kasus mencapai 15 juta jiwa. Beberapa analis sendiri melihat risiko peningkatan akan terus terjadi akibat libur Thanksgiving dan seiring AS memasuki masa musim dingin. Namun demikian, para pelaku pasar terlihat telah mengantisipasi risiko ini, terutama dengan keberhasilan uji coba sejumlah perusahaan farmasi seperti Pfizer/ BioNTech dan Moderna. Bahkan, beberapa produsen vaksin telah memproduksi dan berhasil mendistribusikan vaksin ke sejumlah negara di awal bulan Desember. Perusahaan farmasi seperti Astra Zeneca, yang walaupun efektivitas vaksinnya tercatat lebih rendah dibandingkan kedua perusahaan lainnya, vaksin Astra Zeneca memiliki keunggulan dalam hal penyimpanan vaksin, proses distribusi, serta harga yang lebih terjangkau, sehingga menjadi pilihan utama negara-negara di dunia yang saat ini berperang dengan pandemik.

Sementara itu di Eropa, meningkatnya infeksi COVID-19 dan ketidakpastian atas hubungan Inggris-Uni Eropa pasca Brexit masih menjadi fokus para pelaku pasar saat ini. Inggris sendiri diberitakan akan menjadi negara pertama yang akan melakukan vaksin masal dalam waktu dekat. Kebijakan pembatasan sosial ataupun karantina wilayah di Eropa kembali menekan aktivitas ekonomi. Sejumlah indikator ekonomi seperti kegiatan manufaktur dan ketenagakerjaan kembali mencatatkan kontraksi. Bank sentral Eropa diperkirakan akan tetap mengucurkan stimulus untuk mendorong proses pemulihan perekonomian di kawasan ini.

Beralih ke regional, dari negara dengan perekonomian terbesar di Asia, China merupakan negara satu-satunya yang diperkirakan akan menutup tahun 2020 ini dengan pertumbuhan ekonomi yang positif. Indikator ekonomi China masih menunjukkan level yang cukup resilient di tengah resesi ekonomi secara global. China sendiri diperkirakan akan mencapai puncak pemulihan ekonominya pada kuartal I di 2021 mendatang. Akan tetapi, wacana pemerintah China untuk menetapkan regulasi baru (SAMR) terkait undang-undang anti-trust perusahaan yang bergerak di bidang internet dapat memberikan sentimen negatif untuk beberapa perusahaan e-commerce di China. Risiko jangka pendek juga terlihat dari tereskalasinya ketegangan perang dagang terhadap China akhir-akhir ini.

Di dalam negeri, indikator ekonomi yang dirilis pada akhir November bulan lalu telah menunjukkan pemulihan yang berkelanjutan dan telah memberikan dukungan untuk pasar modal domestik. Angka neraca pembayaran untuk Q3 2020 menunjukan surplus sebesar USD 2.1 miliar dan hal ini menunjukan ketahanan ekonomi Indonesia sangat baik. Dari sisi konsumsi, inflasi bulan November menunjukan kenaikan dari level 1.44% di bulan Oktober menjadi 1.59% dan hal ini menunjukkan bahwa daya beli masyarakat lokal menunjukan peningkatan. Berbagai upaya kebijakan ekonomi yang dilakukan oleh pemerintah Indonesia dan Bank Indonesia cukup memberikan keyakinan terhadap keberlangsungan perbaikan perekonomian, dan terbukti juga untuk data aktivitas PMI Manufaktur bulan November yang menunjukkan ekspansi dari sebelumnya di level 47.8 menjadi 50.6. Selain itu, cadangan devisa bank sentral kembali mencatatkan sedikit penurunan bulanan karena pembayaran utang luar negeri, turun sebesar USD 100 juta pada November 2020 dan saat ini berada di USD 133.6 milyar.

Equity Market

Indeks Harga Saham Gabungan atau IHSG pada bulan November lalu mencatatkan penguatan bulanan tertinggi sepanjang tahun 2020 sebesar 9.44%. Namun, sejak awal tahun IHSG masih membukukan pelemahan sebesar 10.9%. Kembalinya minat risiko investor didukung oleh perkembangan positif vaksin COVID-19 dalam negeri dan berlimpahnya likuiditas global berhasil mendorong kinerja pasar saham. Secara fundamental, kedua hal ini diperkirakan masih akan mendukung kinerja pasar saham di akhir tahun atau window-dressing. Di tengah risiko terus meningkatnya jumlah kasus COVID-19 terutama akibat pilkada dan masa liburan panjang, hal ini meningkatkan risiko kembalinya pembatasan sosial, yang jika terjadi dapat mengakibatkan koreksi teknis pada pasar saham. Koreksi ini dapat dimanfaatkan oleh investor untuk kembali mengakumulasi kelas aset secara bertahap.

Kedepannya, dengan jumlah ketersediaan vaksin dalam negeri yang diperkirakan akan semakin meningkat di awal tahun, minat risiko diperkirakan akan terus membaik. Likuiditas yang berlimpah, suku bunga rendah, perbaikan laba korporasi, dan Omnibus Law akan mendukung kinerja IHSG untuk kembali di kisaran 6,500 – 6,800 di 2021.

Bond Market

Kinerja positif juga terlihat pada pasar obligasi, dengan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun turun dari level 6.6% ke kisaran level 6.1% pada akhir bulan November lalu. Beberapa hal telah mendukung pasar obligasi pada awal Q4 2020 seperti penguatan Rupiah juga berperan sangat penting bagi pasar obligasi pada Oktober dan awal pekan November lalu. Kemudian, dengan risk appetite para investor global yang mulai meningkat seiring dengan perkembangan positif vaksin, maka Indonesia sebagai negara EM akan diuntungkan dengan limpahan aliran dana asing. Real yield yang menarik, lingkungan suku bunga rendah serta rendahnya imbal hasil obligasi global mendorong kenaikan permintaan obligasi pemerintah.

Pada dua lelang terakhir dari obligasi pemerintah pada 17 Nov dan 1 Des 2020, tercatat total penawaran yang masuk mencapai Rp 198.9 triliun, dengan jumlah yang diserap sebesar Rp 50.2 triliun. Kenaikan permintaan ini menunjukkan tingginya minat investor terhadap obligasi domestik, pasca pemangkasan suku bunga acuan oleh Bank Indonesia dari level 4% menjadi 3.75%. Kedepannya, kami menilai imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun berpotensi berada di kisaran 5.8% hingga 6.2% di 2021, terutama dengan potensi pemangkasan suku bunga lanjutan oleh Bank Indonesia.

Currency Market

Mata uang dalam negeri, Rupiah saat ini sedang menunjukkan kinerja terbaiknya di tahun 2020 seiring dengan meningkatnya sentimen dalam negeri. Rupiah menguat 3.55% terhadap USD pada bulan November 2020, menutup bulan di level 14,120 per USD, dan saat ini diperdagangkan pada 14,110 per USD per 10 Desember 2020. Indeks Dolar AS atau US Dollar Index DXY melemah hingga menyentuh level 90.7 di awal bulan Desember. Pencalonan Janet Yellen sebagai Menteri Keuangan AS, mendorong ekspektasi suku bunga rendah yang lebih lama hingga ke tahun 2025. Hal ini mengakibatkan Dolar AS melemah, seiring dengan kembalinya minat risiko investor ke mata uang dan aset berisiko, terutama ke emerging currency, dalam hal ini termasuk Rupiah. Namun di saat yang sama, tentunya penguatan yang terlalu tinggi dapat membebani kinerja ekspor dalam negeri, sehingga dengan adanya potensi lanjutan pemangkasan suku bunga oleh Bank Indonesia untuk menahan penguatan mata uang, kami memperkirakan USD/IDR dapat diperdagangkan di kisaran 13,800 – 14,300 hingga awal 2021.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP

 

GLOBAL OUTLOOK

Harapan baru di tahun baru

Memasuki 2021, jalan untuk menuju pemulihan yang didorong oleh vaksin di tahun baru terlihat semakin jelas, meskipun adanya tantangan dalam jangka pendek seiring dengan lonjakan kasus COVID-19 di AS, Eropa, Jepang, dan Inggris. – Eli Lee

Tahun yang baru kemungkinan akan membawa harapan baru bagi perekonomian dunia. Prospek makro ekonomi akan mendukung pasar keuangan karena pertumbuhan global yang rebound dengan kuat di 2021, vaksin baru yang akan mencegah gelombang virus, bank sentral tetap sangat dovish, ketidakpastian politik di AS, Eropa, dan Asia mereda, imbal hasil obligasi pemerintah tetap rendah, dan USD akan melanjutkan pelemahan dan keuntungan bagi aset berisiko.

Prospek reflasi yang kuat

Seiring dengan adanya guncangan terburuk pada perekonomian global sejak 1930s Great Depression, pandemi COVID-19 yang mengakibatkan lockdown di tahun 2020 akan memberi jalan bagi kebijakan reflasi yang sangat kuat di 2021.

Masih ada beberapa risiko dalam jangka pendek sebelum tahun ini berakhir. AS, Inggris, Zona Eropa, dan Jepang sedang mengalami gelombang virus kedua atau ketiga. Selain itu, Uni Eropa dan Inggris harus menyepakati perjanjian perdagangan sebelum akhir Desember, untuk menghindari “no deal” ketika pandangan mereka saat ini berakhir di akhir tahun 2020. Terakhir, Presiden Trump masih belum mengakui hasil pemilihan presiden AS.

Ekonomi yang rebound dengan kuat di 2021

Meskipun ada beberapa risiko, pasar keuangan ke depan cenderung tidak akan melihat ancaman jangka pendek, dan sebaliknya akan berfokus pada prospek jangka panjang yang menguntungkan aset berisiko di tahun 2021.

Pertama, ekonomi global diperkirakan akan rebound sangat kuat di tahun baru karena distribusi vaksin yang memungkinkan konsumen untuk belanja dengan bebas lagi, melepaskan pent up demand dari lockdown tahun ini.

Kami memproyeksikan perekonomian dunia akan berekspansi sebesar 5.6% di tahun 2021 setelah terkontraksi -4.1% di 2020. Ini akan menjadi laju pertumbuhan yang jauh lebih cepat dibanding tingkat rata-rata tahunan sebesar 3.5% yang dicapai oleh ekonomi dunia selama lima dekade terakhir.

Lebih lanjut, pemulihan global cenderung berbasis luas. Kami memproyeksikan China akan terus memimpin rebound dengan PDB yang ditetapkan untuk bertumbuh 8.1% di 2021 setelah ekspansi sebesar 2.5% di tahun 2020.

Sama hal nya, kami melihat ekonomi negara-negara emerging di Asia akan rebound sebesar 7.9% untuk tahun depan, dibandingkan dengan kontraksi sebesar -7.4% tahun ini.

Ekonomi negara maju juga diperkirakan akan mengalami pertumbuhan yang kuat di 3032. Kami memperkirakan AS, Zona Eropa, Jepang dan Inggris akan berekspansi sebesar 5.0%, 3.6% dan 4.7%.

Pasar keuangan mengalami ketidakpastian lebih lanjut. Pemilihan umum di AS telah berlalu, namun perhitungan suara di beberapa negara bagian sedang ditantang di pengadilan. Selain itu, AS, Inggris dan Zona Eropa sedang dilanda gelombang virus baru.

Tetapi begitu hasil pemilu AS jelas, pasar keuangan akan kembali fokus pada prospek yang menguntungkan untuk aset berisiko, yang didukung oleh pemulihan global, vaksin yang akan datang, bank sentral yang sangat dovish, imbal hasil obligasi yang rendah, dan pelemahan USD.

Perkembangan positif akan vaksin

Kedua, perkembangan vaksin yang potensial akan mencegah gelombang virus baru dalam beberapa kuartal ke depan.

Pemerintah telah menjadi lebih efektif dalam mengelola gelombang virus baru, bahkan sebelum distribusi vaksin dimulai di 2021.

Selama lockdown pertama pada musim semi di 2020, aktivitas ekonomi terkontraksi seiring dengan sekolah, pabrik, perkantoran, restoran dan tempat rekreasi yang ditutup. Namun dalam lockdown kedua yang terjadi di musim dingin ini, pemerintah di AS, Eropa dan Jepang telah membatasi gym, acara olahraga, makan indoor dan hiburan lainnya, namun telah memperbolehkan sekolah, pabrik dan beberapa perkantoran untuk tetap buka.

Indeks manajer pembelian - indikator aktivitas ekonomi yang menandakan kontraksi untuk pembacaan di bawah 50.0 dan ekspansi untuk pembacaan di atas 50.0 - menunjukkan bahwa PMI komposit telah jatuh tajam lagi di Inggris dan Zona Europa pada Q4 20. Tetapi survei PMI bulanan tidak selemah seperti di Q2 20.

Pada tahun 2021, vaksin yang potensial seharusnya mengurangi wabah gelombang virus baru dan pemerintah akan lebih banyak pengalaman dalam membatasi dampak buruk pada aktivitas ekonomi.

Bank sentral dapat menambahkan stimulus moneter

Ketiga, bank sentral ditetapkan untuk tetap sangat dovish dan cenderung menambah stimulus moneter lebih lanjut jika diperlukan untuk mendukung pemulihan ekonomi.

Federal Reserve dapat meningkatkan laju pembelian obligasi saat ini dari USD 80 miliar per bulan US Treasuries dan USD 40 miliar mortgage-backed securities jika ekonomi AS menderita dari gelombang virus saat ini.

Terlebih lagi, bahkan jika The Fed tidak memperluas quantitative easing (QE) lebih lanjut, bank sentral akan menjaga suku bunga The Fed tetap di level 0.00-0.25% hingga akhir 2024 atau 2025.

Inflasi – sebagaimana diukur oleh perubahan pada pengeluaran konsumsi pribadi inti (PCE) – tetap akan jauh dibawah tujuan The Fed sebesar 2%, hanya 1.4% YoY di bulan Oktober. Kami memperkirakan bahwa inflasi inti PCE tidak akan pulih menjadi rata-rata 2% selama beberapa tahun mengingat adanya guncangan dari pandemi.

Dengan demikian, The Fed, setelah beralih ke strategi baru akan penargetan inflasi rata-rata pada Agustus tahun ini untuk mencapai inflasi sekitar 2% dari waktu ke waktu, tampaknya tidak mungkin untuk menaikkan tingkat suku bunga sebelum 2024 atau 2025.

Demikian pula, Bank Sentral Eropa juga tampaknya akan menambah stimulus moneter lebih lanjut. ECB telah mensinyalkan bersedia untuk memperluas Program Pembelian Darurat Pandemi (PEPP) sebesar EUR 1.35 triliun mengingat inflasi inti saat ini hanya di atas nol persen di Zona Euro.

Kami memperkirakan bank sentral akan mengumumkan pada pertemuan terakhir bulan Desember tahun ini pada bulan Desember bahwa mereka akan meningkatkan pembelian obligasi yang direncanakan sebesar EUR 500 miliar dan menjaga QE PEPP sepanjang 2021.

Suku bunga tetap sangat rendah untuk beberapa tahun ke depan

Kelima, imbal hasil obligasi pemerintah cenderung berada di level yang sangat rendah meskipun ekonomi global kembali rebound pada 2021. Prospek ekonomi yang membaik telah membuat proyeksi jangka panjang kami untuk imbal hasil US Treasury dan tingkat swap direvisi naik, sementara perkiraan jangka pendek kami untuk imbal hasil obligasi sebagian besar tidak berubah.

Dengan demikian, kami sekarang mengharapkan imbal hasil US Treasury 10Y dan 30Y naik menjadi masing-masing 1.20% dan 2.15% selama setahun ke depan setelah mencapai perkiraan jangka panjang kami sebelumnya 0.90% dan 1.75%. Tetapi kami masih memproyeksikan imbal hasil obligasi pemerintah untuk tetap berada di level yang rendah secara historis secara keseluruhan mengingat The Fed tidak akan menaikkan suku bunga sampai pertengahan dekade dan inflasi kemungkinan akan tetap di bawah target bank sentral sebesar 2% rata-rata selama beberapa tahun ke depan.

USD diperkirakan akan melanjutkan pelemahan

Terakhir, USD diperkirakan tetap melemah di 201 karena investor mengurangi permintaan akan safe haven, dan The Fed akan menjaga suku bunga di level saat ini mendekati nol untuk mendorong inflasi kembali ke tingkat rata-rata 2%.

Risiko politik telah mereda

Keempat, risiko politik tampak mereda pada 2021. Uni Eropa dan Inggris kemungkinan akan menyetujui kesepakatan perdagangan sebelum akhir 2020, Presiden terpilih Biden akan pindah ke Gedung Putih pada Januari dan pemerintahan AS yang baru tidak mungkin menaikkan tarif lebih jauh pada impor dari China, Eropa, Meksiko dan Kanada, menandakan kejelasan dengan kebijakan perdagangan yang tidak dapat diprediksi pada pemerintahan Trump.

Prospek makro yang menguntungkan secara keseluruhan

Dengan demikian, prospek makro ekonomi cenderung menguntungkan bagi pasar keuangan pada tahun 2021. Rebound ekonomi global pada 2021 akan sangat kontras dengan guncangan besar yang diderita selama pandemi pada 2020.

Maka, prospek makro ekonomi secara keseluruhan – pertumbuhan yang rebound, risiko politik yang berpotensi lebih sedikit, USD yang lebih lemah, imbal hasil obligasi yang rendah, dan bank sentral yang dovish - terus mendukung aset risiko meskipun adanya gelombang virus baru hingga 2020 berakhir.

EQUITY

Harapan akan new normal

Kami memiliki pandangan overweight secara keseluruhan pada instrumen saham, dengan preferensi untuk pasar Asia ex-Japan. Dalam pandangan kami, arah pertumbuhan China yang solid akan menjadi dorongan utama pertumbuhan Asia dalam siklus ekonomi pasca pandemi.- Eli Lee

Dalam pandangan kami, risiko jangka panjang untuk pasar telah berkurang secara signifikan dengan hasil pemilu AS yang menguntungkan, kemajuan yang positif dalam pengembangan vaksin, dan kebijakan moneter global yang masih sangat mendukung instrumen aset berisiko. Di AS dan Eropa, lonjakan kasus COVID-19 yang sedang berlangsung dapat menyebabkan turbulensi pasar jangka pendek, meskipun kami memperkirakan investor akan melihat melalui volatilitas ini untuk mengantisipasi normalisasi aktivitas ekonomi. Di China, data terus menunjukkan perbaikan, sementara inflasi yang rendah juga dapat memberikan ruang bagi PBOC untuk memungkinkan pemulihan berlanjut tanpa harus menaikkan suku bunga.

Namun, kami melihat tingkat volatilitas yang normal dalam waktu dekat, mengingat perintah eksekutif Presiden Trump yang melarang orang-orang AS berinvestasi di perusahaan China tertentu yang dianggap memiliki hubungan dengan militer China, serta rilis draft pedoman anti-trust terhadap praktek monopoli dalam industri internet Cina.

Kami telah merekomendasikan klien dengan eksposur yang signifikan dalam saham growth / momentum untuk menyeimbangkan kembali menjadi value / cyclical - ini memang telah terjadi sejauh ini. Kami yakin kondisi rotasi ini masih memiliki ketertinggalan, dengan base - case kami melihat bahwa setidaknya satu produsen obat besar akan menerima persetujuan peraturan pada Q1 2021.

Amerika Serikat

Dapat dipahami bahwa pasar terapresiasi karena beberapa alasan. Ketidakpastian seputar pemilihan umum AS sebagian besar sudah berkurang, dengan Kepresidenan Biden diperkirakan secara luas akan melihat AS mengadopsi pendekatan diplomatik untuk kesepakatan perdagangan global. Berita positif terkait vaksin telah mengangkat sentimen, sementara pendapatan perusahaan Q3 2020 secara luas lebih baik dari perkiraan. The Fed juga cenderung tetap dovish, sejalan dengan pandangan kami bahwa suku bunga Fed dapat tetap di 0-0.25% hingga akhir 2025.

Namun, kami melihat adanya potensi volatilitas jangka pendek; valuasi tidak murah, Senat tetap memegang kendali, dan peristiwa seperti permintaan tak terduga Menteri Keuangan Mnuchin kepada Fed untuk mengembalikan dana akan membutuhkan perhatian investor. Sementara lonjakan kasus COVID-19 juga dapat menambah turbulensi ke depan, kami akan menjadi pembeli di level rendah, dengan asumsi perkembangan lebih lanjut yang menggembirakan terkait vaksin.

Eropa

Sejak pengumuman vaksin Pfizer dan BioNTech pada awal November, diikuti oleh perkembangan tentang vaksin lainnya, optimisme investor di Eropa terlihat dari apresiasi harga aset. Sementara pasar menyambut baik perkembangan positif dari sisi vaksin, kepercayaan konsumen di negara-negara utama seperti Perancis dan Jerman telah dipengaruhi oleh karantina wilayah, dan kami tidak akan terkejut dengan kehati-hatian pasar sebelum peluncuran vaksin yang lebih luas.

Kami juga mencermati tujuan Hongaria dan Polandia untuk secara efektif memveto anggaran UE karena keberatan terhadap persyaratan aturan hukum yang lebih ketat dari dana UE, yang dapat menunda pelaksanaan dana pemulihan. Meskipun hal ini sangat penting, para pemangku kepentingan utama di kedua belah pihak berkepentingan untuk menemukan solusi dalam struktur kelembagaan anggaran multi-tahun Uni Eropa.

Jepang

November adalah bulan yang positif untuk ekuitas Jepang, karena pasar mengikuti reli ekuitas dunia menyusul kemajuan pengembangan vaksin COVID-19 yang lebih cepat dari yang diharapkan. Reli bulan lalu didorong oleh minat beli yang cukup sama pada value & growth stocks karena ekspektasi pertumbuhan membaik, yang membantu MSCI Jepang memulihkan kerugiannya tahun ini. Kami mengharapkan perbaikan dalam panduan perusahaan ke depan dan kontraksi triwulanan yang lebih kecil dalam laba karena aktivitas ekonomi semakin normal, yang seharusnya mendukung pasar ekuitas.

Asia ex-Japan

Tahun 2020 telah menjadi tahun yang volatile tetapi memuaskan bagi MSCI Asia Ex-Japan Index dalam hal pengembalian investasi, karena telah menjadi yang berkinerja terbaik di antara kawasan utama.

Saat memasuki tahun 2021, kami melihat ruang lingkup untuk kinerja yang lebih baik ini untuk terus berlanjut, mengingat dorongan yang akan memberikan dukungan untuk prospek yang lebih baik. Kami melihat hal positif dari terobosan pada bagian depan vaksin COVID-19, meskipun kami menyadari bahwa jalan menuju pemulihan kemungkinan akan tetap bergelombang. MSCI Asia Ex-Japan Index juga diproyeksikan akan mengalami rebound dua digit dalam laba per saham pada tahun 2021, meskipun pertumbuhan pendapatan diperkirakan hanya sedikit negatif pada tahun 2020 karena pandemi COVID-19. Dengan Joe Biden sebagai Presiden terpilih AS, kami melihat pendekatan yang lebih multilateral terhadap hubungan China - AS, sementara masalah de-globalisasi juga dapat dikurangi. Ekspektasi penguatan mata uang Asia relatif terhadap USD juga memberikan lebih banyak fleksibilitas bagi bank sentral untuk mengejar kebijakan moneter yang lebih longgar. Faktor-faktor tersebut dapat mendukung aliran modal masuk ke Asia.

Dalam ASEAN lebih memilih Singapura dan Indonesia

Di ASEAN, preferensi kami adalah Singapura dan Indonesia. Kami melihat Singapura sebagai penerima manfaat utama dari peningkatan kepercayaan bisnis dan konsumen yang akan mendukung sektor keuangan, real estate, dan industri. Iklim politik yang stabil dan pengendalian pandemi juga akan mendukung pemulihan industri pariwisata dan terus menarik aliran dana, terutama dari kantor keluarga. Untuk Indonesia, kami melihat potensi dari

  1. peningkatan arus masuk dana asing pasca pemilu AS dengan rotasi ke pasar negara berkembang,
  2. Omnibus Law untuk mendorong reformasi dan menarik investasi langsung asing,
  3. Rupiah yang menguat dan ruang untuk pelonggaran moneter yang lebih banyak, dan
  4. Valuasi yang relatif lebih murah orongan dibandingkan negara lain di kawasan tersebut.

Salah satu tema utama yang tetap utuh pada tahun 2021 akan menjadi pencarian untuk imbal hasil, karena investor mencari peluang di tengah lingkungan suku bunga rendah. Kami Overweight pada sektor S-REIT untuk memainkan tema ini, mengingat valuasi yang tidak terlalu tinggi, dan kami juga melihat pemulihan yang kuat dalam distribusi dengan efek dasar yang rendah dan perbaikan dalam kondisi makro.

China

Kami tetap konstruktif pada pasar saham China di belakang pemulihan yang solid dan aktivitas yang kuat. Namun, mungkin ada masalah dalam waktu dekat sehubungan dengan perintah eksekutif yang ditandatangani oleh Presiden Trump yang melarang orang AS berinvestasi di 31 perusahaan China yang dianggap memiliki hubungan dengan militer China oleh Departemen Pertahanan AS. Ada ketidakpastian mengenai ruang lingkup dan aturan implementasi, dan ada juga risiko apakah pemerintahan Trump akan memperluas daftar dengan menambahkan lebih banyak perusahaan.

Rilisan data yang membaik, seperti keuntungan industri dan indikator PMI menunjukkan pemulihan ekonomi yang lebih luas.

Pemulihan yang solid dan rebound yang kuat pada keuntungan industri mendukung kinerja “sektor ekonomi lama”, terutama sektor hulu, seperti material. Pada saat yang sama, Rencana Lima Tahun ke-14 berfokus pada pertumbuhan yang berkualitas, inovasi dan reformasi pasar, dan juga menekankan pada strategi “sirkulasi ganda”. Ini harus mendukung industri pilar yang muncul untuk pertumbuhan dan perkembangan di masa depan. Meskipun pedoman dan kebijakan sektor terperinci belum diumumkan, dan versi lengkapnya hanya akan dirilis setelah mendapat persetujuan Kongres Rakyat Nasional pada Maret 2021, kami yakin ini akan menguntungkan sektor-sektor seperti energi bersih dan terbarukan, konsumsi domestik, industri kelas atas, internet dan “infrastruktur baru”.

Sektor keuangan ditingkatkan

Dengan kurva imbal hasil yang lebih curam diharapkan dari waktu ke waktu dan peningkatan kepercayaan pada kekuatan pemulihan ekonomi global memasuki tahun 2021, kami telah menaikkan peringkat sektor Keuangan kami ke Netral dengan pandangan bahwa risiko-risiko tambahan lebih berkurang dan sektor ini akan mendapat manfaat dari siklus penarik, sebagai operasi yang lebih kondusif.

Tetap berhati-hati pada sektor teknologi

Di sisi teknologi, kami telah memperingatkan klien tentang valuasi yang mahal dan potensi koreksi jangka pendek dan ini terlihat dalam rotasi baru-baru ini dari growth ke value stock. Selain itu, China memutuskan untuk menggunakan kunci pas dalam pekerjaan dengan merilis draf yang meminta umpan balik publik tentang pedoman anti-trust terkait dengan praktik monopoli di industri internet. Meskipun peraturan yang berkaitan dengan anti-trust telah diluncurkan selama bertahun-tahun, ini adalah pertama kalinya pedoman terperinci yang dirancang khusus untuk aktivitas anti-trust di ruang internet telah dipetakan.

BONDS

Masih menyukai obligasi EM HY  

Suku bunga di negara maju diperkirakan akan berada di level yang sangat rendah dalam periode yang cukup lama. Hal ini akan mendorong investor untuk mencari alternatif investasi lain yang memberikan imbal hasil lebih tinggi sepanjang tahun 2021, sehingga diharapkan akan dapat menguntungkan obligasi EM HY. – Vasu Menon

Memasuki tahun 2021, mayoritas bank sentral negara maju telah memberikan indikasi untuk mempertahankan suku bunga acuan di level mendekati nol, demi menopang perekonomian  yang sedang berada dalam proses pemulihan. Dengan beradanya suku bunga di level yang sangat rendah, kami melihat imbal hasil obligasi pemerintah tidak akan lagi cukup untuk menutupi pelemahan aset berisiko di dalam suatu portofolio. Investor akan mencari aset alternatif lainnya untuk menopang kinerja portofolio, seperti obligasi EM HY.

November yang sangat baik bagi obligasi korporasi global

Spread EM HY terlihat turun sebanyak 70 basis poin di bulan November. Imbal hasil secara keseluruhan mencapai 2.9%, salah satu bulan dengan kinerja terbaik bagi obligasi EM HY sejak tahun 2010. Sementara itu, spread EM IG turun 18 basis poin. Di negara maju, spread US HY turun sebanyak 100 basis poin untuk imbal hasil sebesar 3.8%; dan US IG turun 22 basis poin.

Positif terhadap obligasi korporasi EM

Outook untuk obligasi korporasi negara berkembang (EM) saat ini berada di salah satu waktu yang paling menjanjikan. Pertumbuhan semakin cepat, seiring dengan perkembangan positif dari segi vaksin COVID-19. Dolar AS sedang dalam tren pelemahan, sementara harga komoditas seperti timah sedang menguat – dan biasanya pertanda baik bagi obligasi korporasi EM. Dibawah kepresidenan Joe Biden, kebijakan luar negeri AS akan lebih menyokong dan diplomatis, dan akan menjadi hal yang baik untuk pasar obligasi secara keseluruhan. Terlebih lagi, walaupun Kongres saat ini terlihat terbagi, stimulus fiskal AS diperkirakan akan cukup signifikan dan akan dapat menopang perekonomian, terutama bagi industri ketenagakerjaan. Kami menyarankan untuk overweight terhadap obligasi EM HY dan netral terhadap obligasi EM IG.

Aliran masuk yang meluap terhadap obligasi korporasi EM

Aliran dana masuk terhadap obligasi korporasi EM sangat signifikan dalam tiga bulan terakhir. Total aliran dana yang keluar YTD hanya USD -3.85 miliar dibandingkan lebih dari USD -20 miliar sebulan yang lalu. Obligasi domestik dengan mata uang lokal masih mencatatkan dana keluar sebanyak USD -6.2 miliar YTD, namun aliran masuk terhadap obligasi domestik dengan mata uang luar tercatat sebesar USD -5.85 miliar YTD.

Tingkat default EM tidaklah tinggi

Walaupun kita berhasil melawan resesi terburuk dalam hampir satu abad terakhir, hal ini tidak tercermin pada tingkat gagal bayar (default) EM. Saat ini, JP Morgan berekspektasi tingkat gagal bayar di 3.5% untuk akhir tahun 2020 untuk kredit negara berkembang. Mereka memproyeksi adanya penurunan lebih lanjut ke level 2.8% di tahun 2021.

Preferensi terhadap Asia

Kami mempertahankan preferensi terhadap Asia di kategori EM HY. Pasar obligasi di Asia lebih diuntungkan dibandingkan Brazil atau Rusia yang memiliki imbal hasil yang lebih rendah. Kami percaya bahwa tren gagal bayarnya beberapa perusahaan di China belakangan ini patut untuk diamati, namun tidak percaya bahwa hal tersebut memiliki risiko sistemik terhadap pasar diluar China. Terlebih lagi, seperti yang telah kami utarakan, kami melihat kepresidenan Biden akan lebih tradisional dan diplomatis dibandingkan Presiden Trump, sehingga akan dapat menguntungkan obligasi korporasi China.

Mempertahankan rating overweight terhadap EM HY dan netral terhadap EM IG

Kami akan mempertahankan pandangan overweight kami terhadap obligasi EM HY dan netral terhadap obligasi EM IG. Dalam scenario Risk-On, obligasi HY akan lebih diuntungkan. Terlebih lagi, valuasi dari segi historis dan jika dibandingkan obligasi US HY masih lebih menarik saat ini. Dan yang terakhir, komposisi kredit yang lebih tinggi akan memberikan ruang yang lebih besar dengan potensi kenaikan suku bunga di bulan-bulan kedepan.

FX & COMMODITIES

Secercah cahaya untuk pasar minyak

Ada potensi kenaikan harga minyak yang lebih tinggi pada tahun 2021 seiring dengan berkurangnya gangguan perjalanan di tengah kemajuan vaksin. Fundamental minyak berada di jalur yang benar untuk menjamin peningkatan perkiraan kami terhadap harga minyak Brent dalam 12 bulan menjadi USD 56 / barel dari sebelumnya USD 50 / barel – Vasu Menon

Minyak

Fundamental minyak berada di jalur yang benar untuk menjamin peningkatan perkiraan kami terhadap harga minyak Brent dalam 12 bulan menjadi USD 56 / barel dibandingkan sebelumnya USD 50 / barel. Adapun potensi kenaikan harga minyak yang lebih tinggi pada tahun 2021 dikarenakan berkurangnya gangguan perjalanan di tengah kemajuan vaksin dan OPEC+ yang mungkin akan menunda peningkatan produksi minyak di bulan Januari.

Terlepas dari gelombang baru COVID-19 di AS dan Eropa, prospek permintaan minyak jangka menengah berubah menjadi semakin positif di tengah kemajuan vaksin yang dapat memutus hubungan antara infeksi dan mobilitas. Meskipun masih ada ketidakpastian pada logistik dan kerangka waktu peluncuran, peluncuran vaksin, jika terjadi, akan mengarah pada normalisasi kegiatan ekonomi, terutama pada sektor-sektor yang memiliki korelasi relatif tinggi dengan permintaan minyak, seperti perjalanan, perhotelan, dan layanan makanan. Permintaan energi AS, misalnya, pada prinsipnya masih didorong oleh sektor transportasi (68% menurut Administrasi Informasi Energi AS) dan untuk industri (26%).

Kami memperkirakan OPEC+ akan terus menyesuaikan durasi pemangkasan pasokan secara sukarela seiring dengan perkembangan pasar. Dengan OPEC+ yang kemungkinan akan menunda kenaikan produksi pada bulan Januari yang telah direncanakan, ini akan membantu membatasi risiko jangka pendek dari pasar minyak yang kembali melimpah.

Emas

Prospek ketersediaan vaksin yang segera mungkin dan efektif dapat membatasi ruang untuk kenaikan harga emas dalam jangka menengah. Kekhawatiran bahwa perkembangan vaksin dapat memperlambat atau mengurangi kebutuhan akan stimulus moneter lebih lanjut, menyebabkan kenaikan imbal hasil AS yang lebih tinggi dan harga emas yang lebih rendah. Namun, masih terlalu dini untuk menyerah pada emas. Kami yakin pendorong utama emas – pelemahan USD dan suku bunga riil yang rendah - kemungkinan akan memberikan dukungan selama beberapa tahun mendatang. Kami memperkirakan depresiasi USD dapat berlanjut hingga 2021. Kebijakan Fed yang lebih rendah untuk jangka panjang akan mempertahankan USD, sebagai mata uang pendanaan pilihan. Dengan kata lain, suku bunga AS yang rendah membuatnya menarik bagi investor asing untuk melakukan lindung nilai terhadap aset dalam mata uang USD untuk menjaga dari penurunan greenback.

Kami juga positif pada emas karena kebijakan Fed yang lebih rendah untuk jangka panjang akan membantu membatasi kenaikan imbal hasil AS jangka panjang. Emas harus mendapat keuntungan dari prospek reflasi yang lebih baik yang mendorong ekspektasi inflasi dan menjaga suku bunga riil negatif. Kami mendukung pendekatan pembelian saat turun dan memperkirakan harga emas akan cenderung lebih tinggi ke USD 2,100 dalam waktu 6 hingga 12 bulan.

Mata Uang

Kesuksesan yang cepat dari perkembangan vaksin yang positif, dan kegagalan dari gugatan Trump, memungkinkan pasar untuk beralih dari pemilu AS dengan suasana hati yang agak positif. Hal ini diimbangi dengan meningkatnya kasus COVID-19 di AS, dan perkembangan risiko positif lainnya, seperti penundaan dukungan fiskal AS.

Namun, pasar sebagian besar telah kebal terhadap kasus pandemi yang meningkat. Sentimen pasar telah risk-on, tetapi tidak meningkat menjadi keadaan euforia. Hingga Desember, kami berharap ini akan terus berlanjut. Pasar akan menyeimbangkan ekspektasi persetujuan vaksin pertama terhadap meningkatnya kasus COVID-19. Pertanyaan tentang ketersediaan dan penyerapan vaksin akan berlanjut ke tahun 2021. Secara keseluruhan, ini diterjemahkan ke dalam postur yang agak negatif untuk USD secara luas, karena permintaan safe-haven terus turun. Namun demikian, kami tidak melihat adanya katalis langsung untuk USD secara luas akan turun tajam, meninggalkan pelemahan USD menjadi lebih lambat. Hal ini memberikan ruang untuk potensi rebound akan USD yang didorong secara teknis dan berkala, yang tidak kami perkirakan untuk menghilangkan prediksi kami.

Kami memperkirakan antipodean mendapat manfaat paling besar dari kelemahan USD. Isyarat risiko global dan menguatnya harga komoditas, bersama dengan pemeringkatan ulang ekspektasi tentang Reserve Bank of New Zealand, akan menyambut baik USD dan NZD.

Euro seharusnya juga terus melampaui level resistensi terhadap USD dalam pergerakan yang sebagian besar didorong oleh USD. Perhatikan, bagaimanapun, bahwa gambaran makro di Eropa sebagian besar masih lemah dan mungkin sulit untuk membenarkan Euro yang menguat secara signifikan.

Namun, untuk USD/JPY mungkin sebagian besar tetap berada pada kisaran saat ini, seiring dengan pelemahan USD yang diimbangi oleh sentimen risiko.

Di Asia, kami terus mendukung kekuatan Renminbi (RMB). RMB yang tangguh akan terus membantu mata uang Asia lainnya untuk menguat juga. Selain itu, prospek pertumbuhan yang lebih baik juga memungkinkan aliran masuk portofolio kembali ke negara berkembang di Asia, memberikan dukungan lebih lanjut untuk mata uang lokal. Hal positif ini ditujukan terhadap bank sentral yang semakin gelisah, yang khawatir tentang dampak negatifnya terhadap ekspor. Hal ini seharusnya memperlambat apresiasi mata uang Asia, tanpa harus menghilangkan keseluruhan prediksi.

 

A time to heal

Pemilu AS yang telah lama dinantikan akhirnya mencapai keputusannya, dimana Joe Biden telah dinyatakan sebagai Presiden Amerika Serikat yang ke-46, mengalahkan Donald J. Trump dalam pemungutan suara pemilu dengan hasil 290 - 214 di 50 negara bagian Amerika Utara. Joe Biden, bersama dengan wakil presidennya Kamala Harris, wanita kulit hitam pertama dan wanita Asia Amerika pertama yang memegang posisi seperti itu akan mengambil kemudi mereka dalam pelantikan resmi pada 20 Januari 2021 mendatang untuk masa jabatan 2021 - 2025. Untuk kedepannya, meskipun masih ada beberapa tantangan dengan mayoritas Senat masih Republik, investor cukup optimis karena ini akan memberikan lebih banyak keseimbangan kepentingan di masa depan dalam meloloskan kebijakan dan peraturan baru.

Dengan segala sesuatu yang telah terjadi secara politik di Amerika Serikat, negara ini baru saja melampaui angka 10 juta untuk infeksi COVID-19; yang masih menghadirkan ketidakpastian lain bagi pasar modal. Namun, investor menjadi semakin tangguh terhadap berita seputar COVID-19, karena kemajuan vaksin tetap positif. Akhirnya, fokus investor sekarang akan diarahkan kembali pada paket stimulus AS yang telah diantisipasi beberapa bulan ini.

Sementara di Eropa, meningkatnya infeksi COVID-19 dan ketidakpastian atas hubungan Inggris-Uni Eropa pasca Brexit masih menjadi dua berita utama bagi investor. Negara-negara hotspot seperti Inggris, Jerman, dan Prancis telah memberlakukan langkah-langkah lockdown baru karena infeksi harian dan jumlah kematian terus meningkat. Dari perspektif data, pengetatan yang sedang berlangsung mulai mempengaruhi aktivitas ekonomi. Baik kegiatan manufaktur maupun jasa mengalami kontraksi pada bulan Oktober, sementara pengangguran naik ke level tertinggi sejak 2009 karena meningkatnya pemecatan. Jika Inggris tidak dapat mencapai kesepakatan dengan Uni Eropa segera, dampak ekonomi COVID-19 pada perekonomian kedua negara akan menjadi lebih tertekan.

Indeks MSCI Asia Pasifik mencatatkan penguatan 3.43% pada Oktober, dipimpin oleh China dan saat ini berada di jalur untuk membuat level baru tertinggi di 2020. China, satu-satunya negara yang diperkirakan mencatat pertumbuhan pada tahun 2020, membukukan angka PDB Q3 dengan pertumbuhan sebesar 4.9%, merupakan pertumbuhan kuartalan tertinggi untuk negara mana pun selama krisis pandemi ini. Sementara itu, Jepang dan Hong Kong masih berjuang dengan konsumsi mereka. Meskipun demikian, investor Asia bersorak karena penyebaran COVID-19 telah turun secara signifikan di daerah tersebut, sementara situasi di negara-negara maju seperti Amerika Serikat dan Eropa memburuk. Pada kuartal terakhir 2020, sebagian besar negara Asia berada di jalur yang tepat untuk pemulihan yang kuat dari perspektif ekonomi.

Di dalam negeri, indikator ekonomi yang dirilis awal November telah menunjukkan pemulihan yang berkelanjutan; dan telah memberikan dukungan untuk pasar modal. Angka PDB untuk Q3 dirilis sebesar -3.49% YoY, naik dari kuartal sebelumnya -5.32%; menunjukkan bahwa ekonomi domestik berada pada fase pemulihan pada kuartal ketiga. Infeksi harian COVID-19 juga turun secara signifikan pada bulan Oktober, dari sekitar lima ribu dalam sehari menjadi satu hingga dua ribu. Hal ini juga memberikan sentimen positif bagi pasar, khususnya bagi investor konservatif. Dari sisi konsumsi, inflasi bulan Oktober cukup stabil, bahkan sedikit lebih tinggi di 1.44% YoY dibandingkan dengan bulan sebelumnya 1.42%. Pelonggaran peraturan PSBB oleh Gubernur DKI Jakarta Anies Baswedan telah memberikan dorongan yang sangat dibutuhkan untuk konsumsi dalam negeri, dan juga untuk data PMI Manufaktur bulan Oktober yang mencatat sedikit penguatan dari 47.2 menjadi 47.4. Di sisi lain, cadangan devisa bank sentral kembali mencatat penurunan bulanan karena pembayaran utang luar negeri, turun USD 1.5 miliar pada Oktober dan saat ini berada di USD 133.7 miliar.

Equity Market

IHSG menguat sebesar 5.3% pada bulan Oktober, mencatatkan penguatan bulanan terbesar di tahun 2020 setelah turun sebanyak 7.0% pada bulan September. Namun, hingga akhir Bulan Oktober, IHSG masih 18.6% lebih rendah dibandingkan awal tahun 2020. Bagi investor yang bergantung pada teknis, hal ini mengindikasikan bahwa pasar saham masih memiliki potensi besar untuk meminimalkan kerugiannya pada Q4 yang didorong oleh pemulihan ekonomi yang terlihat dari indikator ekonomi baru-baru ini. Hasil pemilihan presiden AS juga telah menjadi pendorong bagi pasar domestik, bersama dengan kemajuan positif pada vaksin terdepan. Investor asing mencatat net buy pada bulan Oktober, yang juga meningkatkan kepercayaan bagi investor domestik. Dari dalam negeri, investor juga menyambut positif legitimasi Omnibus Law oleh pemerintah Indonesia, di tengah kacaunya aksi demonstrasi di Jakarta oleh pasar tenaga kerja. Omnibus Law diyakini sebagai elemen vital pada kuartal-kuartal mendatang, karena bisnis asing akan menganggap Indonesia sebagai tempat yang layak dan menarik untuk memperluas bisnis mereka, yang tentunya akan sangat menguntungkan pasar saham. Dari sisi forward Price-to-Earnings Ratio (PER) untuk IHSG, saat ini berada di level 14x-15x. Namun, dengan meningkatnya perkiraan positif untuk pendapatan perusahaan di Q4, kami menganggap level saat ini akan dapat memperbaiki harga saham menjelang akhir tahun. Kami telah meningkatkan perkiraan kami untuk IHSG menjadi 5,700 – 5,900 pada akhir 2020.

Bond Market

Pasar obligasi juga terapresiasi pada bulan lalu, dengan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun turun dari 6.93% ke 6.6% pada akhir bulan; penurunan sekitar 4.6%. Bahkan dalam dua minggu pertama di bulan November, imbal hasil terus mencatatkan penurunan dan saat ini berada di kisaran 6.2% - 6.3%. Beberapa hal telah mendukung pasar obligasi pada awal Q4 2020, yang pertama adalah penawaran real yield obligasi domestik yang relatif lebih tinggi. Ketika investor global beralih risk-on, obligasi EM seperti indonesia sangat menarik bagi pemburu imbal hasil. Kedua, penguatan rupiah juga berperan sangat penting bagi pasar obligasi pada Oktober dan awal pekan November. Terakhir, skema burden sharing oleh pemerintah dan bank sentral yang memberikan dukungan dasar untuk tidak hanya pasar obligasi, tetapi juga pasar mata uang, memainkan peran utama dalam stabilitas pasar; dengan tetap memperhatikan inflasi sepanjang waktu. Kami memperkirakan bank sentral, Bank Indonesia akan melakukan pemangkasan suku bunga lagi dalam waktu dekat untuk memberikan dorongan bagi konsumsi domestik. Kami juga telah merevisi perkiraan akhir tahun kami untuk imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun ke kisaran 6.0% - 6.5%.

Currency Market

Mata uang dalam negeri, Rupiah saat ini sedang menunjukkan performa terbaiknya di tahun 2020. Rupiah menguat 1.4% terhadap USD pada bulan Oktober, menutup bulan di level 14,600 per USD, dan saat ini diperdagangkan pada 14,000 per USD per 11 November 2020. Pendorong utama untuk Rupiah beberapa minggu terakhir ini adalah "Biden effect". Dengan Joe Biden terpilih sebagai presiden baru, probabilitas paket stimulus baru menjadi lebih tinggi; dan telah mendorong investor untuk meninggalkan aset mata uang safe-haven. Potensi peningkatan uang beredar di AS juga akan memberikan tekanan pada the greenback. Selain itu, peningkatan arus masuk ke pasar EM seperti Indonesia telah menciptakan permintaan ekstra untuk mata uang domestik; dengan semakin banyak investor asing yang membutuhkan mata uang lokal untuk melakukan investasi. Namun, dari saat ini dan seterusnya kami melihat upside yang terbatas untuk Rupiah karena bank sentral sendiri tidak menginginkan jika mata uang terlalu kuat yang dapat membebani ekspor. Oleh karena itu, kami melihat USDIDR akan diperdagangkan di kisaran 13,950 – 14,200 pada akhir tahun.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP



GLOBAL OUTLOOK

Pasca pemilihan presiden AS

Kami memperkirakan pertumbuhan ekonomi dunia secara keseluruhan melemah sebesar 4.1% tahun ini, sebelum pulih sebesar 5.6% tahun depan dengan ekonomi China memimpin penguatan. – Eli Lee

Pasar keuangan akan menghadapi ketidakpastian lebih lanjut. Pemilihan presiden AS telah selesai namun perhitungan suara di beberapa negara bagian sedang mengalami tantangan di pengadilan. Selain itu, AS, Inggris, dan Zona Eropa juga masih mencatatkan lonjakan kasus baru.

Namun, setelah hasil pemilu AS selesai, pasar keuangan akan cenderung fokus kembali kepada prospek yang menguntungkan untuk aset berisiko yang didukung oleh pemulihan global, vaksin yang akan datang, bank sentral yang sangat dovish, imbal hasil obligasi pemerintah yang rendah, dan USD yang lebih lemah.

Pandemi tetap menjadi ancaman, tetapi kemungkinan tidak akan mengganggu pemulihan global

Lonjakan kasus COVID-19 yang kembali terjadi di seluruh AS, Inggris, dan Zona Eropa merupakan ancaman yang signifikan dalam jangka pendek. Namun, dampak dari pembatasan yang diperbarui pada aktivitas sosial dan ekonomi di Q4 2020 tidak akan separah seperti lockdown pertama di Q2 2020. Dengan demikian, pemulihan global tidak akan terganggu dengan gelombang virus kedua menjelang akhir 2020.

Misalnya, composite Purchasing Managers’ Index (PMI) Zona Eropa - indikator kedepan yang mencakup sektor manufaktur dan jasa - turun dari tertinggi dua tahun 54.8 di Juli menjadi 50.0 di Oktober. Pembacaan dibawah 50.0 mengindikasikan perusahaan mengekspektasi aktivitas untuk berkontraksi sementara pembacaan di atas 50.0 mengindikasikan perusahaan mengharapkan bisnis untuk berekspansi. Untuk November dan Desember, survei PMI Zona Euro ditetapkan untuk jatuh lebih jauh karena pembatasan aktivitas ekonomi untuk menahan pandemi. Tetapi data PMI tidak mungkin kembali ke tingkat yang sangat lemah seperti di bulan Maret, April dan Mei ketika survei komposit turun menjadi masing-masing 29.7, 13.6 dan 31.9.

Meskipun pemerintah Eropa telah menutup beberapa tempat sosial termasuk restoran, bar, bioskop dan acara olahraga, sekolah dan sebagian besar bisnis tetap buka. Dengan demikian, dampak ekonomi dari pembatasan yang diperbarui kemungkinan akan jauh lebih sedikit dibandingkan lockdown pertama di Q2 2020.

Kami memperkirakan gelombang virus baru di Q4 2020 akan menyebabkan PDB Zona Eropa terkontraksi sebesar 3.8% QoQ, mirip dengan penurunan sebesar 3.7% QoQ di awal pandemi Q1 2020, namun jauh daripada penurunan 11.8% QoQ di Q2 2020. Kami juga memperkirakan PDB AS akn melemah sebesar 0.8% QoQ di Q4 2020 mendatang.

Tetapi proyeksi PDB kami secara keseluruhan untuk 2020 tetap tidak berubah untuk Zona Eropa dan AS, mengikuti rebound di Q3 2020 sebesar 12.7% QoQ di Zona Eropa dan 7.4% QoQ di AS setelah ekonomi mereka kembali dibuka selama musim panas setelah lockdown pertama mereka.

Dengan demikian, seperti yang ditunjukkan pada tabel, kami masih memperkirakan PDB Zona Eropa akan terkontraksi sebesar 7.6% tahun ini sebelum rebound sebesar 5.5% tahun depan. Demikian pula, kami masih mempertahankan perkiraan kami untuk PDB AS dengan kontraksi sebesar 4.0% di 2020 sebelum berekspansi sebesar 5.0% pada tahun 2021.

Gelombang virus baru juga telah menyebabkan kami menurunkan perkiraan PDB untuk pasar negara berkembang menjadi -3.3% tahun ini dengan Asia ex-China diperkirakan terkontraksi sebesar 7.4% di tahun 2020. Keberhasilan Beijing dalam menahan pandemi juga telah merubah pandangan kami untuk pertumbuhan PDB China, naik dari 1.7% menjadi 2.5% di 2020 dan 7.1% menjadi 8.1% di 2021.

Maka, kami melihat PDB dunia secara keseluruhan melemah sebesar 4.1% tahun ini sebelum pulih sebesar 5.6% tahun depan, dengan ekonomi China memimpin penguatan.

Dalam pandangan kami, pemulihan global secara keseluruhan akan terus berlanjut meskipun gelombang virus kedua di Q4 2020, dengan pengembangan dan distribusi vaksin pada tahun 2021 yang akan mendukung ekonomi untuk rebound.

Skenario pasca pemilihan presiden AS mendukung aset berisiko

Skenario politik AS setelah hasil pemilihan suara terkonfirmasi, terlihat sangat mendukung prospek aset berisiko.

Prospek pemerintahan Biden yang didukung oleh Dewan Perwakilan Demokrat dan ditentang oleh mayoritas Partai Republik di Senat akan menghasilkan ‘gridlock' antara Gedung Putih dan Kongres.

Hal ini kemungkinan akan mempersulit pembalikan pemotongan tarif pajak perusahaan yang dilakukan oleh pemerintahan Trump untuk kepentingan aset risiko, dan juga dapat mengurangi ancaman peningkatan regulasi di bawah pemerintahan Biden yang ditujukan untuk sektor-sektor seperti teknologi.

Dengan mobilitas yang tertahan di AS, bagaimanapun, kemungkinan akan sulit untuk meloloskan program stimulus fiskal skala besar yang kedua untuk mendukung pemulihan AS. Pada puncak pandemi di bulan Maret dan April, anggota Parlemen AS menyetujui bantuan darurat sebesar USD 3 triliun untuk ekonomi. Namun, manfaat pemerintah senilai USD 1.5 triliun telah berakhir, membuat pemulihan ekonomi AS berisiko untuk kembali menurun jika gelombang virus kedua tidak dapat ditangani.

Kami masih mengharapkan paket fiskal akan disahkan pada Q1 2021 tetapi pemerintahan Biden yang dihadapi dengan Senat Republik mungkin hanya dapat membuat Kongres menyetujui putaran baru bantuan darurat yang lebih terbatas senilai USD 0.5 - 1.0 triliun.

Imbal hasil obligasi US Treasury jangka panjang 10 tahun dan 30 tahun telah terganjal untuk mengantisipasi Demokrat memenangkan Gedung Putih dan Senat. Tetapi di bawah skenario 'gridlock', kami memperkirakan stimulus fiskal akan terbatas untuk menjaga imbal hasil US Treasury yang sangat rendah oleh standar historis.

Dengan demikian, kami mempertahankan perkiraan suku bunga kami untuk imbal hasil Treasury jangka panjang naik menjadi 0.90% untuk obligasi 10 tahun dan 1.75% untuk obligasi 30 tahun dengan ekonomi AS pulih selama satu tahun ke depan. Tingkat imbal hasil yang rendah secara keseluruhan akan terus mendukung aset berisiko.

Pemerintahan Biden juga cenderung menguntungkan aset risiko melalui sikap yang kurang agresif pada perdagangan. Tarif pemerintahan Trump mendorong USD pada 2018- 2019. Tetapi kami berharap greenback akan terus melemah karena permintaan untuk mata uang safe-haven melemah dan eksportir di Eropa, Cina, Jepang dan seluruh Asia mendapat manfaat dari lingkungan perdagangan yang lebih dapat diprediksi.

Fed akan tetap dovish untuk waktu yang cukup lama

Kami melihat prospek jangka panjang akan terus mendapat manfaat dari bank sentral yang sangat dovish.

Kami memperkirakan The Fed tidak akan menaikkan suku bunga acuan dari kisaran saat ini 0.00 – 0.25% hingga akhir 2024 atau 2025 mengingat pergeseran bank sentral baru-baru ini dengan penargetan inflasi rata-rata.

Saat ini The Fed mengharapkan inflasi rata-rata 2% selama siklus bisnis. Karena inflasi telah jatuh dari target bank sentral sebesar 2% dalam dekade terakhir, The Fed menargetkan inflasi untuk melebihi 2% untuk beberapa tahun ke depan. Hal ini membuat sangat mungkin bank sentral akan menjaga Fed Funds di dekat level nol hingga empat sampai lima tahun ke depan sampai inflasi rata-rata berada di 2% secara berkelanjutan.

Dengan demikian, untuk prospek makro ekonomi secara keseluruhan – pertumbuhan yang rebound, risiko politik yang menurun, USD yang melemah, imbal hasil obligasi yang rendah, dan bank sentral yang dovish – akan terus mendukung aset berisiko ditengah adanya gelombang virus menjelang akhir 2020.

image2.png



EQUITIES

Meningkatkan posisi Asia ex-Japan

Kami melihat, dengan terpilihnya Biden sebagai presiden dan terpecahnya suara di Kongres akan menjadi pendorong bagi pasar saham Asia, terutama Greater China. Karena itu, kami meningkatkan posisi di Asia ex-Japan dari netral menjadi overweight.

Pemilihan presiden AS telah menjadi sentimen utama global yang berkelanjutan. Dengan Biden menjadi Presiden dan Kongres yang terpecah, administrasi yang baru diharapkan akan lebih kompeten dalam hal penanganan pandemi COVID-19, serta akan mendorong program stimulus yang baru menjadi undang-undang di Q1 2021. Selain itu, Biden juga akan menerapkan pendekatan multilateral terkait ketegangan AS dan China.

Kami melihat hal ini menguntungkan bagi pasar saham Asia, khususnya Greater China, dan kami meningkatkan posisi di ekuitas Asia ex-Japan dari netral menjadi overweight. Dari sisi valuasi, kami melihat Asia ex-Japan relatif lebih murah dibandingkan dengan peers global.

Kami percaya bahwa fase awal dari penguatan saham pasca pemilu akan dipimpin oleh saham-saham yang menguat, terutama sektor teknologi. Tetapi jika pemulihan berlanjut dan aktivitas ekonomi menjadi normal dengan vaksin yang tersedia secara luas di pertengahan 2021, kami berharap perubahan sektor akan bergilir ke segmen value dan cyclical. Hal ini akan lebih menguntungkan pasar saham Asia, karena segment value dan cyclical membentuk komponen pasar Asia yang lebih besar dibandingkan dengan AS, yang lebih didominasi oleh teknologi.

Amerika Serikat

Per tanggal 2 November, berdasarkan 62% perusahaan S&P 500 yang telah melaporkan sejauh ini, 87% telah melampaui estimasi pendapatan Q3 2020, sementara 78% telah mengalahkan estimasi pendapatan. Terlepas dari tingkat kenaikan laba yang tinggi, harga saham belum terealisasi – terutama untuk perusahaan dengan kinerja baik; menandakan bahwa pasar telah memperhitungkan sebagian kenaikan laba.

Kami melihat beberapa hal positif dengan kepresidenan Biden dan Kongres yang terpecah. Pajak yang lebih tinggi dan perubahan peraturan dalam waktu dekat tampaknya tidak mungkin, memberi keuntungan ke sektor-sektor tertentu seperti teknologi dan perawatan kesehatan. Sementara paket stimulus bantuan dan belanja infrastruktur yang lebih rendah dari yang diharapkan (dibandingkan dengan kemenangan blue wave), akan diimbangi dengan respons yang lebih kuat ditengah pandemi yang sedang berlangsung, serta positif untuk korporasi dari perdagangan yang lebih sistematis dan kebijakan luar negeri.

Eropa

Musim laporan laba Q3 2020 telah dimulai dan pada saat penulisan, sekitar setengah dari perusahaan di MSCI Eropa telah melaporkan pendapatan.

Dari jumlah tersebut, 59% diantaranya melaporkan laba per saham sebesar 5% atau lebih, sementara 18% melaporkan di bawahnya, sehingga mencatatkan kenaikan bersih 41% dari perusahaan yang telah melaporkan. Jika dipertahankan, hal ini merupakan kenaikan terbesar berdasarkan data pada tahun 2007, meskipun moderat seiring berlangsungnya musim penghasilan. Penghasilan tertimbang saat ini berada di jalur untuk berkontraksi sebesar 23% YoY, peningkatan tajam dari kontraksi 61% yang terlihat di Q2 2020.

Bagaimanapun, pergerakan harga sejauh ini cenderung negatif, menunjukkan bahwa sampai taraf tertentu, rilis pendapatan Q3 sudah diperkirakan, dan mungkin pendorong yang lebih besar untuk pasar adalah meningkatnya kasus COVID-19 di Eropa dan PMI yang lebih rendah untuk kawasan Eropa.

Jepang

Pasar saham Jepang tertinggal dari rekan-rekan global mereka pada bulan Oktober dengan aksi ambil untung yang terlihat di sektor perawatan kesehatan dan utilitas yang lebih defensif dengan kepentingan rotasi yang mendukung sektor material, teknologi, dan konsumsi.

Sementara rilis laba Q2 yang sedang berlangsung untuk perusahaan dengan akhir tahun fiskal Februari-Maret (FY) masih akan menghasilkan penurunan laba kuartal YoY. Kami memperkirakan panduan perusahaan yang relatif kurang hati-hati dan kontraksi laba kuartalan yang lebih kecil karena aktivitas ekonomi perlahan kembali normal. Karena kekhawatiran tentang pandemi terus mereda, panduan perusahaan juga dapat direvisi menjadi nada yang lebih konstruktif, yang akan membantu mendukung pasar dan meningkatkan perkiraan pendapatan konsensus yang saat ini memproyeksikan penurunan pendapatan mendekati -10% untuk tahun fiskal yang berakhir Maret 2021.

Asia ex-Japan

Kami meningkatkan posisi di Asia ex-Japan dari netral menjadi overweight. Dengan kepresidenan Biden dan Kongres yang terpecah, diharapkan pemerintahan baru akan memiliki posisi yang kuat untuk mengelola pandemi COVID-19 dan munculnya perdagangan dan kebijakan luar negeri yang lebih multilateral dan terukur berpotensi mengurangi ketidakpastian terkait ketegangan AS-China. Valuasi Asia ex-Japan juga lebih masuk akal dibandingkan dengan AS.

Di Asia, juga ada beberapa perkembangan positif mengenai COVID-19. India melaporkan peningkatan terendah kasus harian sejak Juli, sementara Presiden Korea Selatan Moon Jae-in mengatakan bahwa negaranya telah tertular virus. Moon juga menyoroti dalam pidato parlemennya bahwa pemerintahannya berusaha meningkatkan anggarannya sebesar 8.5% pada tahun 2021 untuk menciptakan lapangan kerja dan membantu pemulihan ekonomi.

Ke depan, tren ini kemungkinan akan berlanjut di masa mendatang, tetapi peningkatan secara berurutan dalam distribusi per unit masih mungkin dilakukan selama jumlah kasus COVID-19 yang ditularkan secara lokal tetap stabil. Ketiga bank lokal juga telah melaporkan laba Q3 2020 mereka, dengan ketiganya mengalahkan perkiraan pendapatan konsensus Bloomberg.

China

Kami terus bersikap konstruktif pada China dan percaya investor harus meningkatkan eksposur ke sektor-sektor yang akan mendapatkan keuntungan dari strategi "sirkulasi ganda" China, yang bertujuan untuk mendorong konsumsi domestik, sumber dalam negeri, dan substitusi impor.

Rapat pleno kelima Partai Komite Komunis China yang ke-19 ditutup pada akhir Oktober. Fokus utamanya adalah pada pertumbuhan kualitas, inovasi dan reformasi pasar, dan menekankan strategi pembangunan "sirkulasi ganda" China. Selama beberapa bulan kedepan, Komite Pembangunan dan Reformasi Nasional akan menyiapkan draft Rencana Lima Tahun (FYP) ke-14 yang lebih rinci (2021-2025) dalam konsultasi dan koordinasi dengan kementerian pemerintah lainnya, yang akan diserahkan untuk persetujuan akhir di “Two Session” pada Maret 2021. Selanjutnya, berbagai regulator sektor akan mengeluarkan kebijakan sektor masing-masing. Kami juga akan memperhatikan Konferensi Kerja Ekonomi Pusat pada akhir Q4 2020, yang akan memiliki rincian lebih lanjut tentang implikasi dan pedoman sektor.

Ringkasan pleno menegaskan kembali arah menuju pertumbuhan berkualitas dan menyoroti tujuan non-numerik jangka panjang dari visi pembangunan China 2035 dan pedoman untuk FYP ke-14. Dalam hal fokus jangka panjangnya, Tiongkok bertujuan untuk mencapai modernisasi sosialis dengan PDB per kapita mencapai tingkat ekonomi maju berpenghasilan menengah pada tahun 2035 dan untuk memperluas populasi berpenghasilan menengah, dengan penekanan kuat pada inovasi dan reformasi pasar.

Sorotan utama dari sidang pleno meliputi:

  1. Pengurangan penekanan pada ekspektasi target pertumbuhan, tanpa target pertumbuhan khusus untuk lima tahun ke depan;

  2. “Sirkulasi Ganda” sebagai strategi pembangunan utama bersama dengan reformasi lainnya, seperti “urbanisasi baru”, “infrastruktur baru”, reformasi badan usaha milik negara (BUMN), dan pembukaan pasar, terutama di pasar dan jasa keuangan; dan,

  3. Fokus pada pilar industri yang muncul - teknologi dan inovasi, dan energi bersih dan terbarukan.

Baik MSCI China (offshore) dan CSI 300 (onshore A-share) mengungguli pasar regional selama sebulan terakhir. Valuasi MSCI China tetap tinggi pada 15.2x FY 21E P/E dan diperdagangkan pada lebih dari 2 standar deviasi di atas rata-rata historis. Penilaian CSI 300 relatif tidak terlalu menuntut. Dengan perdagangan MSCI China menuju batas atas kisaran perdagangan, kami akan fokus pada tema investasi dari penerima manfaat kebijakan utama.

Meskipun panduan dan kebijakan sektor yang terperinci belum diumumkan, kami yakin penekanan pada strategi pembangunan "sirkulasi ganda" untuk mendukung pertumbuhan yang berkualitas, inovasi dan reformasi pasar akan menguntungkan sektor-sektor seperti energi bersih dan terbarukan, konsumsi domestik, industri kelas atas, sektor internet dan "infrastruktur baru" seperti pusat data, kecerdasan buatan, aplikasi 5G, hal-hal yang berkaitan dengan internet, kendaraan energi baru, tiang pengisian kendaraan listrik, dan proyek transmisi daya bertegangan sangat tinggi.

Kami mempertahankan preferensi kami pada otomotif, internet dan asuransi. Kami menjadi kurang negatif pada bank-bank China dan mengharapkannya untuk menunjukkan siklus rebound dalam waktu dekat. Hasil kuartalan terbaru menyoroti tanda-tanda stabilnya tekanan kompresi margin bunga bersih dan bank-bank China sebagai sektor yang diperdagangkan mendekati nilai terendah dari penilaian mereka.

Sektor teknologi dan energi

Tidak terjadinya blue wave kembali menyebabkan reli pada saham teknologi. Kami terus percaya bahwa teknologi harus menjadi kepemilikan inti bagi investor, mengingat:

  1. Tren digital sekuler yang semakin cepat akibat COVID-19;

  2. Posisi keuangan yang kuat dari nama-nama teknologi kunci;

  3. Asumsi kami naik tetapi hasil sedikit lebih tinggi.

Namun, bagi mereka yang memiliki posisi terlalu besar di sektor ini, kami telah dan terus merekomendasikan investor untuk menyeimbangkan kembali bobot portofolio menjadi nama value dan cyclical dengan neraca yang tangguh dan model bisnis yang stabil.

Risiko regulasi juga menjadi perhatian tidak hanya bagi investor AS - risiko ini menjadi sorotan bagi investor di seluruh dunia ketika IPO ANT Group ditangguhkan pada menit terakhir karena regulasi baru yang berdampak pada sektor ini.

Sedangkan untuk energi, sektor ini telah terbebani oleh harga minyak yang lebih rendah karena kebangkitan COVID-19. Di sisi lain, setidaknya di AS, Kongres yang terpecah dapat mengartikan bahwa opsi legislatif untuk membatasi industri minyak dan gas akan lebih sulit diterapkan dibandingkan dengan skenario blue wave.

image1.png


BONDS

Obligasi EM dapat diuntungkan dari pemilu AS

Kredit negara berkembang (EM) mencatatkan penguatan di bulan Oktober di tengah ketidakpastian pemilu kepresidenan AS. Dengan terpilihnya Joe Biden, aset obligasi dapat diuntungkan dari tensi yang mereda dengan China. – Vasu Menon

Dalam kategori aset pendapatan tetap, pandangan dan alokasi kami telah berpindah dari overweight ke netral, dengan posisi underweight terhadap obligasi Investment Grade (IG) negara maju (DM) yang diseimbangkan dengan posisi overweight kami terhadap obligasi High Yield (HY) negara berkembang (EM), yang dapat memberikan imbal hasil yang menarik. Didalam EM HY, kami mempertahankan kecenderungan terhadap HY Asia.

Kami menurunkan posisi terhadap DM IG ke underweight dari netral untuk menyesuaikan kurva imbal hasil yang lebih curam. Kami memproyeksikan imbal hasil 10 tahun US Treasury di level 0.90% untuk 2 tahun kedepan. Dengan spread DM IG yang berada cukup sempit di level saat ini, kami melihat potensi imbal hasil dari aset kelas tersebut akan kurang menarik dari segi risk-reward.

Negara berkembang seharusnya akan diuntungkan dengan kepresidenan Joe Biden

Kepresidenan Joe Biden seharusnya akan dapat memberikan keuntungan bagi kredit negara berkembang. Kebijakan luar negeri seharusnya akan lebih diplomatis, terukur dan tenang. Kerjasama dengan negara-negara kawasan Eropa juga akan menjadi salah satu objektif utama.

Terlebih lagi, bahkan dengan Kongres yang terbagi, kami melihat potensi stimulus fiskal yang tetap besar dan dapat menjadi penopang risiko pasar.

Pandangan menengah-panjang yang konstruktif

Indikator-indikator ekonomi global yang terbaru menunjukkan pemulihan ekonomi yang tidak seimbang. Terlebih lagi, walaupun virus COVID-19 masih menjadi musuh ekonomi global dan dengan gelombang kedua penyebaran yang terjadi terutama di Eropa dan AS, tingkat penyebaran secara keseluruhan telah menurun.

Ditambah lagi, dengan kepresidenan Joe Biden, AS akan dapat lebih mengimplementasikan cara penanganan COVID-19 yang lebih disiplin dan jelas. Dan yang mungkin lebih penting lagi adalah rendahnya probabilitas penutupan para ekonomi di awal tahun depan. Namun, peran terpenting masih dipegang oleh bank sentral AS terkait obligasi korporasi dalam jangka menengah ke depan, di tengah lingkungan kebijakan suku bunga yang rendah.

Proyeksi kami untuk suku bunga acuan The Fed masih akan tetap di kisaran nol persen hingga akhir 2025. Proyeksi The Fed sendiri untuk inflasi kembali ke level 2% adalah di tahun 2023.

Preferensi di Asia

Dalam kategori HY, Asia berkinerja kurang baik dalam beberapa bulan terakhir seiring dengan Amerika Latin sejak awal tahun. Obligasi Asia akan lebih unggul daripada obligasi Brazil atau Rusia dengan imbal hasil yang lebih rendah.


Maka dari itu, kami masih mempertahankan preferensi kami terhadap Asia dan percaya bahwa kinerja yang kurang baik membuat valuasi menjadi lebih menarik.


Namun, pemulihan ekonomi global seharusnya akan dapat memberikan peluang bagi negara-negara diluar Asia juga; dan akan kami perhatikan sebagai alternatif investasi.

Di Dalam IG, kami akan berpindah dari Amerika Latin ke Asia. Perubahan ini diakibatkan oleh beberapa faktor:

  1. Dalam kepresidenan Biden, Asia (terutama China) akan diuntungkan akibat kebijakan yang lebih longgar.

  2. Amerika Latin memiliki durasi yang lebih rendah, dimana akan menjadi penarik di situasi global saat ini dengan kurva imbal hasil yang semakin curam.


Sentimen yang melemah terhadap HY China

Pelemahan sentimen terhadap HY China berlanjut di bulan Oktober, hal ini didorong oleh turunnya risk appetite investor yang dipengaruhi oleh kejadian-kejadian global di tengah masa pemilu AS. Pasokan obligasi yang tinggi setelah perayaan minggu emas oleh penerbit China (lebih banyak IG dibandingkan HY) juga menciptakan pelemahan di pasar sekunder. Kinerja penerbitan baru di pasar sekunder sejauh ini bervariatif; dengan obligasi IG yang berkinerja lebih baik dibandingkan obligasi HY; mensinyalkan turunnya risk appetite investor. 

Pada tanggal 29 Oktober, Partai Komite Komunis China yang ke-19 (CPC) memberikan proyeksi jangka panjang untuk pengembangan negara dalam proposal 5 tahun yang ke-14. Hal ini mencakupi keinginan untuk mengubah China menjadi negara teknologi yang berkembang, untuk mengembangkan ekonomi domestik dengan tujuan China untuk menjadi negara maju di tahun 2035.

Walaupun tidak secara langsung menguntungkan sektor properti, pertumbuhan ekonomi yang ditopang oleh pengembangan teknologi dan konsumsi akan menyokong sektor properti dan tren urbanisasi. Hal ini akan menjadi fundamental yang positif bagi sektor properti China.

Setelah pemilu Amerika Serikat, posisi overweight kami untuk obligasi sektor properti China tidak berubah, didorong oleh fundamental yang stabil dan valuasi yang menarik.

Kecenderungan terhadap durasi rendah

The Fed terlihat berkomitmen untuk menjaga suku bunga acuan di level yang rendah (di kisaran nol) untuk setidaknya beberapa tahun kedepan. Namun, pada akhirnya akan tetap ditentukan oleh pasar.

Pandangan kami adalah untuk peningkatan suku bunga yang lebih lama dan untuk kurva imbal hasil US Treasury semakin curam di tahun mendatang. Alhasil, kami mempertahankan durasi-durasi yang lebih pendek di dalam portofolio kami.

Mempertahankan peringkat Overweight terhadap EM HY dan Netral terhadap EM IG

Kami mempertahankan pandangan overweight terhadap EM HY dan Netral terhadap EM IG.

Pandangan konstruktif kami terhadap aset HY tidak berubah, akibat dukungan oleh bank sentral AS, semakin rendahnya alternatif obligasi lain, pemulihan ekonomi yang semakin terlihat dan juga stimulus fiskal AS. Kepresidenan Joe Biden dapat memberikan manfaat tambahan dengan turunnya tensi dengan China.


FX & COMMODITIES

Emas – stabil menguat

Penguatan emas masih akan terus berlanjut dan reflasi akan menjadi pendukung harga emas. Bantuan fiskal, bank sentral yang akomodatif, serta permintaan yang kuat dari pasar negara berkembang akan terus mendukung harga emas. – Vasu Menon

Minyak

Pesimisme akan harga minyak memberikan tekanan pada OPEC+ untuk menunda peningkatan produksi yang saat ini dijadwalkan bulan Januari. OPEC+ memiliki waktu hingga 1 Desember untuk memutuskan apakah akan menunda rencana untuk menambah 1.9 juta barel per hari pada produksi minyak mentah, karena pemangkasan saat ini 7.7 juta barel per hari diturunkan menjadi 5.89 juta barel per hari di bawah rencana awal.

Harga minyak masih akan mengalami tantangan dalam jangka pendek.

Pertama, harga minyak mentah yang stagnan mencerminkan pemulihan permintaan yang melambat seiring dengan meningkatnya kasus COVID-19. Lonjakan kasus COVID-19 telah membuat pemerintah Eropa untuk memperketat langkah-langkah penahanan, yang memberatkan prospek ekonomi jangka pendek.

Kedua, peningkatan pasokan minyak juga merupakan hambatan bagi minyak. Pasokan minyak Libya kembali pada waktu yang tidak tepat. Risiko bearish lainnya untuk minyak di bagian pasokan adalah bahwa kemungkinan kemenangan Biden dalam pemilihan AS meningkatkan prospek titik balik diplomatik antara AS dan Iran yang dapat membuka pintu untuk kembalinya minyak mentah Iran.

Emas

Pasar emas melingkar, istilah yang dikaitkan dengan pasar yang relatif beragam yang bersiap untuk melakukan pergerakan besar. Penguatan emas akan masih berlanjut menurut pandangan kami.

Pertama, kami memperkirakan kebijakan reflasi pasca pemilu akan mendukung emas. Suku bunga riil yang lebih rendah juga akan positif untuk emas. Tingkat riil dapat turun jika pasar percaya bahwa ekonomi akan pulih dengan dukungan lebih The Fed untuk ekonomi ditengah pemerintah yang mengalami kebuntuan. Prospek inflasi yang lebih tinggi akan menguntungkan emas sebagai pelindung nilai inflasi.

Kedua, kami positif terhadap emas karena bank sentral dapat mencetak uang tetapi tidak emas. Gelombang besar kedua COVID-19 dapat menyebabkan lebih banyak stimulus bank sentral. Ketika bank sentral meningkatkan pelonggaran kuantitatif, kekhawatiran penurunan nilai mata uang akan mendorong emas lebih tinggi terhadap mata uang utama seperti USD, EUR, dan AUD.

Ketiga, permintaan pasar negara berkembang untuk perhiasan emas dapat menguat seiring dengan peningkatan pertumbuhan. Satu titik terang adalah China di mana peningkatan basis pertumbuhan menjadi lebih luas.

Vaksin yang tersedia secara luas akan membuat kita lebih berhati-hati terhadap prospek emas, tetapi itu lebih menjadi perhatian untuk tahun 2022 atau seterusnya. Kami terus memperkirakan harga emas akan naik menjadi USD 2150 / ons dalam waktu satu tahun.

Pasar Mata Uang

Dengan blue wave yang gagal terwujud, kami tidak mengharapkan landasan di bawah USD untuk melemah. Namun demikian, selama pasar tetap fokus pada pemilu AS dan setelahnya, USD mungkin masih berada di bawah tekanan.

Pertama, harapan untuk stimulus fiskal cepat yang cukup besar untuk memacu kinerja makro AS relatif dibandingkan terhadap Asia dan Eropa telah menghilang secara efektif. Dengan Kongres yang terpecah, negosiasi stimulus fiskal kemungkinan akan tetap berlarut-larut dan paket terakhir lebih terbatas pada bantuan pandemi. Ini akan menjadi negatif USD.

Kedua, pasar ekuitas telah menemukan alasan yang cukup untuk menguat lebih tinggi. Ini akan mengurangi daya tarik safe-haven dari USD.

Akhirnya, jika kampanye Trump memilih untuk meluncurkan tantangan yang kuat terhadap hasil pemilu, ini dapat menyebabkan USD melemah. Kami lebih memilih untuk membeli JPY jika Trump menentang hasil pemilu.

Namun, di luar pemilu, kami seharusnya tidak secara otomatis mengharapkan tren pelemahan USD dalam jangka waktu satu hingga tiga bulan. Banyak hal tergantung pada situasi pandemi secara global pada saat itu juga.

Satu hal yang perlu diperhatikan adalah bahwa bank sentral utama lainnya sekarang bergerak lebih seperti ke Fed dalam hal dovish.

Bank Sentral Australia (RBA) telah berjanji untuk tidak menaikkan suku bunga kebijakannya sampai inflasi dapat dipertahankan dalam kisaran targetnya. Ini tidak berbeda dengan penargetan inflasi rata-rata yang diadopsi oleh Fed. RBA dan Bank Sentral Inggris (BOE) juga telah mengumumkan program pembelian aset yang lebih dovish dari perkiraan semula.

Bank Sentral Eropa (ECB) juga dapat memperluas Program Pembelian Darurat Pandemi (PEPP; program pembelian aset sementara sebagai tanggapan terhadap COVID-19) pada bulan Desember. Ini berbeda dengan The Fed, yang diperkirakan tidak akan memperluas program pembelian asetnya untuk saat ini. Jadi, Fed bukan lagi “merpati terbesar di kota”, dan ini mungkin terbukti menguntungkan bagi USD.

Di Asia, hasil ini dapat dikatakan positif-RMB, dan kenaikan tajam dalam RMB menunjukkan hal itu. Dalam jangka menengah, jika pemerintahan baru AS mengadopsi pendekatan yang lebih konvensional dan berbasis aturan terhadap China, kami mungkin melihat risiko penurunan geopolitik. Ini ditambah dengan RMB-positif China-sentris (misalnya pemulihan ekonomi di jalur yang tepat dan perbedaan imbal hasil yang mendukung) akan menjadi pertanda baik untuk RMB dalam jangka menengah.

Opportunities amid risks

Pemulihan ekonomi yang berlanjut masih menjadi perhatian utama para pelaku pasar, dimana pasar ketenagakerjaan AS yang merupakan salah satu indikator penting terus menunjukkan perbaikan. Angka pengangguran pun kembali mencatatkan penurunan menjadi 7.9% dari bulan sebelumnya di 8.4%. Namun untuk pemulihan pasar tenaga kerja AS sepenuhnya, masih cukup berat karena pandemi yang sangat memukul perekonomian. Risiko pelemahan ekonomi juga diperbesar oleh fakta bahwa negosiasi stimulus fiskal tidak berjalan mulus. Pemilihan Presiden AS juga akan menjadi perhatian dalam waktu dekat dan dapat meningkatkan ketidakpastian di pasar.

Sementara itu di Eropa, risiko ketidakpastian meningkat, selain dari proses negosiasi Brexit yang belum mencapai kesepakatan, serta melonjaknya kembali kasus COVID-19 di kawasan ini. Beberapa kawasan Eropa seperti Inggris, Rusia, Spanyol dan Prancis menjadi episentrum COVID-19 seiring dengan lonjakan yang terjadi. Beberapa negara ini sudah mulai menerapkan kembali lockdown secara parsial. Hal ini dapat kembali menekan proses pemulihan ekonomi dan memperpanjang resesi di Eropa.

Di Asia, bulan September lalu merupakan bulan yang bergejolak. Meningkatnya infeksi COVID-19 di beberapa negara Asia, serta faktor global seperti ketidakpastian stimulus AS dan pemilu mendatang mendorong volatilitas dan membebani sentimen. Namun, rilisan data di negara-negara Asia masih menunjukkan menunjukkan perbaikan, dipimpin oleh China. Laju pemulihan ekonomi China terlihat on track, dengan indikator PMI manufaktur yang masih mencatatkan kenaikan di bulan September. China pun diperkirakan masih akan tumbuh di zona positif pada tahun ini dan terhindar dari resesi. Hal ini kemungkinan akan membuat bank sentral China (PBoC) menjadi kurang agresif dalam melakukan pelonggaran kebijakan moneter, tetapi kebijakan akan tetap bersifat akomodatif. Bahkan saat ini fokus PBoC adalah menjadikan Yuan menjadi mata uang digital dunia. Rencana tersebut tentunya akan memberikan dampak pada sistem moneter internasional.

Dari dalam negeri, bulan September merupakan bulan yang cukup challenging bagi pasar modal Indonesia. Beberapa indikator ekonomi terlihat menunjukkan penurunan. Karena PSBB yang lebih ketat di bulan September, aktivitas manufaktur kembali terkontraksi ke level 47.2, setelah bulan sebelumnya menunjukkan ekspansi. Deflasi pun masih terjadi untuk bulan ketiga secara berturut-turut yang mengindikasikan konsumsi masyarakat semakin menurun. Sementara cadangan devisa pada akhir bulan September juga turun menjadi US$ 135.2 miliar, dibandingkan bulan sebelumnya yang menyentuh rekor US$ 137 miliar. Penurunan dipengaruhi oleh pembayaran utang luar negeri pemerintah dan kebutuhan untuk membuat Rupiah stabil di tengah ketidakpastian pasar keuangan global. Secara keseluruhan, kami melihat fundamental ekonomi Indonesia masih cukup bertahan ditengah lonjakan kasus infeksi COVID-19 dalam negeri yang menghambat pemulihan. UU Omnibus Law Cipta Kerja yang akhirnya disahkan diharapkan dapat menjadi katalis positif kedepannya, dimana UU tersebut berpotensi mengubah iklim investasi dalam negeri yang dapat menarik aliran modal masuk ke dalam negeri.

Pasar Saham

Bulan September cukup memberikan tekanan pada Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), dengan pelemahan yang signifikan sebesar 7.03%. Kekhawatiran akan pertumbuhan ekonomi Indonesia yang diprediksi negatif membuat para pelaku pasar meninggalkan aset berisiko. Pandemi yang masih berlangsung terus memberikan tekanan terhadap perekonomian, dan resesi diperkirakan akan berlanjut pada kuartal III. Ditambah lagi dengan adanya kebijakan Pembatasan Sosial Berskala Besar (PSBB) secara total di Jakarta pada bulan September membuat aktivitas ekonomi jadi kembali terhambat. Sebagai ibukota, ekonomi Jakarta berkontribusi sekitar 17 persen terhadap perekonomian nasional. PSBB total tersebut dijalankan karena kasus COVID-19 di dalam negeri yang masih belum menunjukkan tren penurunan. Dalam upaya menangani COVID-19, kami melihat peran Pemerintah nyata dalam mendukung pemulihan ekonomi. Bank Indonesia pun terus menambah likuiditas demi mempercepat penyaluran kredit.

Dalam jangka pendek, kami melihat volatilitas masih akan tetap ada seiring dengan lonjakan kasus harian COVID-19 yang masih tinggi, dan juga perkembangan vaksin yang masih dinantikan. Faktor eksternal seperti stimulus AS dan pemilihan presiden juga akan mempengaruhi pasar. Namun, dengan pencabutan PSBB yang ketat dan kembali ke masa transisi di bulan Oktober, kami berharap aktivitas ekonomi yang sempat terhenti dapat berjalan kembali untuk mendukung pemulihan. Di sisi lain, pengesahan UU Omnibus Law di awal Oktober, termasuk rencana Sovereign Wealth Fund diharapkan dapat memberikan sentimen positif bagi perekonomian Indonesia secara umum dan pasar modal dalam jangka panjang.


Pasar Obligasi

Pasar obligasi juga mencatatkan pelemahan di bulan September, dengan imbal hasil pemerintah tenor 10 tahun naik sebesar 1.32% ke level 6.96%. Pasar obligasi domestik dinilai masih cukup stabil di tengah berbagai ketidakpastian yang ada, didorong oleh skema burden sharing Pemerintah dan Bank Indonesia. Skema burden sharing kemungkinan akan berlanjut hingga tahun depan, karena diperlukannya waktu untuk menggenjot lebih banyak realisasi anggaran seiring dengan situasi dan kondisi yang terjadi. Gubernur BI Perry Warjiyo juga menyatakan bahwa pihaknya masih terus mengkaji dampak dari penerapan tersebut terhadap inflasi dan juga neraca keuangan BI. Di sisi lain, kami melihat permintaan yang tinggi baik dari investor asing maupun domestik pada pasar obligasi terutama dengan real yield yang menarik. Dengan demikian, berlanjutnya skema burden sharing dan terus bertambahnya arus modal pada pasar obligasi Indonesia dapat mendorong penurunan imbal hasil ke level 6.5 – 6.6% hingga akhir tahun.

Pasar Mata Uang

Sama hal nya dengan pasar saham dan obligasi, mata uang Rupiah juga mencatatkan pelemahan bulan lalu. Rupiah melemah sebesar 2.18% terhadap Dolar AS, dan berakhir di level 14,880. Pelemahan dipengaruhi oleh tingginya ketidakpastian pasar keuangan, baik karena faktor global maupun domestik, sehingga membuat tingginya permintaan Dolar AS sebagai mata uang safe-haven. Untuk kedepannya, Bank Indonesia melihat bahwa Rupiah berpotensi untuk menguat karena levelnya yang secara fundamental masih undervalued, didukung oleh potensi capital inflow dari UU Ciptaker. Kebijakan suku bunga rendah dari AS juga akan menahan Dolar AS relatif lemah jika dibandingkan dengan mata uang negara lain. Sehingga, Rupiah diperkirakan akan bergerak di kisaran 14,700 – 14,900 hingga akhir tahun.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP


Pandangan Global

Mempertimbangkan risiko jangka pendek

Meskipun ada ancaman jangka pendek, kami melihat prospek makro ekonomi terus mendukung aset berisiko. Kami memperkirakan ekonomi global akan pulih lebih jauh di tahun 2021 dan suku bunga tetap rendah karena The Fed yang kemungkinan akan mempertahankan suku bunga acuan setidaknya sampai akhir 2025 untuk mendukung ekonomi AS. – Eli Lee

Tren yang sangat jelas selama musim panas akan penguatan ekuitas, pelemahan USD, imbal hasil obligasi pemerintah yang sangat rendah, kurva imbal hasil yang lebih curam dan harga emas yang menyentuh rekor telah memberikan volatilitas pasar keuangan.

Investor menjadi lebih berhati-hati karena risiko jangka pendek yang lebih besar akan prospek.

Lonjakan virus di Eropa

Pertama, gelombang virus baru di seluruh Eropa telah mempengaruhi sentimen perusahaan, seiring dengan pemerintah nasional yang memberlakukan kebijakan baru pada aktivitas ekonomi untuk menekan penyebaran virus baru.

Stimulus fiskal yang memudar

Kedua, ketidakmampuan Kongres Amerika untuk menyetujui stimulus fiskal lebih lanjut meningkatkan kekhawatiran bahwa ekonomi AS akan mengalami pertumbuhan yang jauh lebih lemah pada Q4 2020 setelah rebound yang kuat pada Q3 2020. Hal ini dikarenakan USD 1.5 triliun dari bantuan darurat federal sebesar USD 3 triliun yang besar yang disahkan awal tahun ini untuk mendukung ekonomi pada awal pandemi telah expired.

Sejauh ini, anggota parlemen AS tidak dapat menyetujui dukungan fiskal dan tidak mungkin melakukannya, terutama menjelang pemilihan presiden pada 3 November.

Namun, kurangnya dukungan tambahan dari pemerintah mungkin sudah menahan pertumbuhan dan dengan demikian memperlambat pemulihan pasar tenaga kerja AS. Klaim tunjangan pengangguran melonjak pada awal pandemi dari sekitar 200 ribu aplikasi dalam seminggu menjadi hampir 7 juta. Setelah Kongres mengesahkan bantuan darurat pada bulan Maret dan April, pekerjaan mulai pulih, dan klaim pengangguran terus mencatatkan penurunan. Tetapi, baru-baru ini, aplikasi telah berhenti memperlihatkan penurunan dan tetap tinggi berada di bawah 900 ribu dalam seminggu. Demikian pula, klaim yang terus berlanjut - total angka pengangguran - menunjukkan lebih dari 12 juta pekerja terus mengajukan permohonan tunjangan pengangguran.

Kekhawatiran bahwa pemilu AS dapat diperebutkan

Ketiga, pasar keuangan juga telah menjadi lebih khawatir bahwa hasil pemilu AS yang dekat pada 3 November tidak pasti dan mengakibatkan pengulangan pemungutan suara dan kasus pengadilan dapat berlangsung selama berminggu-minggu. Hasil pemilu yang diperebutkan bahkan dapat menyebabkan krisis konstitusional besar jika Presiden Donald Trump atau lawannya dari Partai Demokrat Joe Biden tidak menerima hasilnya.

Ketegangan AS-China yang meningkat

Keempat, ketegangan antara AS dan China terus meningkat di berbagai isu mulai dari perdagangan hingga teknologi.

Kekhawatiran akan kekacauan Brexit

Terakhir, risiko 'no deal' yang meningkat antara Inggris dan Uni Eropa jika kedua belah pihak tidak dapat mencapai kesepakatan perdagangan ketika kesepakatan perdagangan mereka saat ini berakhir pada akhir 2020. Bahkan jika kesepakatan perdagangan UE-Inggris baru diselesaikan sebelum akhir tahun, kami memperkirakan PDB Inggris masih akan berkontraksi sebesar -10% pada tahun 2020 - kinerja yang jauh lebih buruk daripada AS, Zona Eropa atau Jepang seperti yang ditunjukkan tabel perkiraan PDB kami. Tetapi jika tidak ada kesepakatan yang disepakati pada akhir tahun dan Inggris kehilangan akses bebas tarif ke pasar UE, maka Inggris akan mengalami penurunan serius yang kedua di tahun 2021.

Kami tidak negative walaupun risiko tetap ada

Risiko jangka pendek yang signifikan dengan demikian cenderung membuat investor berhati-hati pada bulan Oktober. Namun, pasar keuangan tampaknya sudah priced in akan potensi banyaknya berita buruk didepan - mengingat volatilitas yang ada baru-baru ini - dan kami melihat ancaman hanya sebagai ekor untuk skenario dasar kami akan pemulihan ekonomi global yang berkelanjutan yang dipimpin oleh Cina dan bank sentral yang sangat dovish menjaga aset berisiko dalam jangka panjang.

Sebagai contoh, gelombang virus kedua di seluruh Eropa telah menekan sentimen bisnis setelah musim panas, tetapi pemerintah memilih menjalankan pembatasan, daripada kembali pada kebijakan lockdown secara luas yang diberlakukan selama gelombang virus pertama.

Demikian pula, stimulus fiskal tidak mungkin terjadi sebelum pemilu AS, tetapi prospeknya akan naik lagi setelah pemungutan suara November karena kedua belah pihak mendukung bantuan pemerintah lebih lanjut untuk mendukung pemulihan ekonomi Amerika.

Lebih lanjut, Presiden Trump - ketika beliau tetap tertinggal dalam jajak pendapat - terus mengklaim tanpa bukti bahwa peningkatan penggunaan mail-in ballots karena pandemi akan menyebabkan kecurangan pemungutan suara yang meluas selama pemilu November. Dengan demikian, investor khawatir bahwa Trump tidak akan menerima hasilnya jika beliau kalah dan sebaliknya akan menuntut Mahkamah Agung terlalu banyak menunggangi penghitungan suara. Tetapi senior Partai Republik termasuk pemimpin Senat Mitch McConnell dan Senator Mitt Romney telah menegur Trump dan bersikeras akan ada transisi yang tertib jika presiden kalah dalam pemilihan November.

Trump masih cenderung akan membantah hasilnya jika beliau kalah. Namun beliau hanya dapat mencoba jika hasil November sangat ketat.

Demikian pula, risiko ketegangan AS-China yang mempengaruhi pasar keuangan akan dibatasi oleh prospek tarif yang diberlakukan sebelum pemilu AS. Sementara ketidakpopuleran pemerintah Inggris - karena penanganannya yang buruk terhadap pandemi - telah meningkatkan tekanan pada London untuk berkompromi dan mengamankan kesepakatan perdagangan dengan Uni Eropa untuk menghindari no-deal pada akhir tahun.


Pasar Saham

Mempertahankan posisi netral pada ekuitas

Untuk saat ini, kami masih percaya bahwa investor harus melakukan rotasi posisi dari saham growth / momentum ke saham cyclical / value, dan kami mempertahankan posisi keseluruhan yang netral dalam pasar saham. – Eli Lee

Terlepas dari kinerja buruk yang tercatat di seluruh pasar global baru-baru ini, kami yakin bahwa volatilitas belum akan mereda dalam jangka pendek. Dalam pandangan kami, pemilihan presiden AS yang akan datang akan menjadi sentimen risiko utama untuk pasar saham, dengan ketidakpastian yang semakin besar seiring dengan potensi penundaan debat capres.

Namun, kami tetap konstruktif pada prospek pasar jangka panjang, dengan China khususnya sebagai titik terang, karena data aktivitas terbaru menunjukkan bahwa ekonomi China terus memimpin pemulihan global pada Q3 2020 setelah pemulihan berbentuk V pada Q2 2020.

Amerika Serikat

Meskipun kami tetap konstruktif dalam jangka panjang, kami percaya bahwa alasan penurunan baru-baru ini tetap valid untuk melihat prospek jangka pendek pasar saham AS. Pertama, masih ada ketidakpastian yang signifikan mengenai apakah paket stimulus dapat disahkan sebelum pemilu. Kedua, gelombang baru infeksi COVID-19 tetap mungkin terjadi. Ketiga, beberapa pelaku pasar khawatir bahwa inflasi berpotensi menjadi hambatan bagi ekuitas, meskipun kami ingin menunjukkan bahwa sejarah menunjukkan valuasi yang multiple dapat tetap tinggi atau terus berkembang ketika inflasi meningkat dari titik awal yang relatif rendah. Terakhir, dan mungkin yang paling penting, proses pemilu yang berlangsung dalam waktu lama tetap menjadi risiko utama untuk pasar bergerak maju.

Eropa

Di Eropa, sejauh ini kondisi untuk tahun 2020 adalah ekspansi ganda yang kuat untuk mengimbangi jatuhnya laba. Pertanyaan kuncinya adalah apakah pendapatan berubah dan seberapa jauh P/E multiple dapat berkembang. Terkait dengan yang pertama, laporan terbaru perusahaan telah menunjukkan revisi pendapatan negatif stabil dan Q2 2020 mungkin menandai level terendah, tetapi ini dengan asumsi bahwa wilayah tersebut tidak melakukan karantina skala besar yang diperbarui karena peningkatan kasus COVID-19. Saat ini, situasinya sedang berubah-ubah, karena kasus yang tampaknya meningkat lagi.

Memang, di Inggris, negara tersebut tampaknya berada dalam posisi yang lebih berbahaya sehubungan dengan COVID-19, bersama dengan kekhawatiran baru tentang Brexit tanpa kesepakatan. Investor di ekuitas Inggris mungkin ingin diingatkan bahwa saham-saham Inggris yang terekspos di dalam negeri biasanya berkinerja lebih buruk dari saham-saham yang terekspos asing dalam periode pelemahan sterling dan sebaliknya.

Jepang

Menyusul transisi kepemimpinan pada akhir September, di mana Yoshihide Suga memenangkan pemilihan internal partai LDP dan ditunjuk sebagai Perdana Menteri berikutnya untuk sisa masa jabatan satu tahun mantan PM Shinzō Abe, kami mengharapkan keberlanjutan kebijakan fiskal dan moneter ekspansif di Jepang, dengan fokus jangka pendek pada penanganan pandemi dan pembukaan kembali ekonomi. Dengan meningkatnya peringkat persetujuan untuk pemerintahan baru, pemilihan umum yang lebih awal dapat dilakukan sebelum berakhirnya masa jabatan resmi PM pada September 2021, bergantung pada situasi pandemi.

Dengan track record PM Suga tentang reformasi masa lalu dalam pemerintahan Abe, pasar tampaknya lebih berharap reformasi struktural baru yang mendorong produktivitas dan pertumbuhan. Namun, kami memiliki pandangan yang lebih hati-hati, mengingat kemajuan yang berarti dalam reformasi akan membutuhkan waktu. Sektor-sektor utama PM Suga diharapkan untuk memfokuskan upaya pemulihan termasuk pariwisata dan pertanian, sementara sektor telekomunikasi kemungkinan besar akan terus menghadapi tekanan harga. Valuasi tetap diperpanjang. MSCI Jepang terakhir diperdagangkan pada 15.4x forward P/E, mendekati 2 standar deviasi di atas kelipatan rata-rata 10-tahun 12.8x. Perkiraan pendapatan perusahaan untuk tahun keuangan yang berakhir Maret 2021 telah dipangkas selama tiga bulan terakhir, dan diperkirakan akan berkontraksi 7% tahun-ke-tahun dari tahun lalu, dengan rebound yang lebih kuat sebesar +40% diharapkan pada FY Maret 2022E .

Asia ex-Japan

MSCI Asia ex-Japan Index membalikkan kenaikan tiga bulan berturut-turut, turun sedikit di bulan September. Namun, kinerjanya relatif lebih tangguh dibandingkan pasar AS.

Ada beberapa perkembangan positif di sisi geopolitik, karena China dan India telah mengadakan putaran baru diskusi diplomatik dengan tujuan mengurangi ketegangan mengingat sengketa perbatasan mereka yang sedang berlangsung. Sementara jumlah harian kasus COVID-19 baru di India tetap tinggi, tampaknya ada beberapa pemulihan dalam permintaan konsumen karena penguncian berkurang, ditambah dengan peningkatan pengeluaran menjelang musim perayaan utama.

Di Asia Tenggara, ketidakpastian tetap ada di wilayah politik Malaysia. Parlemen Indonesia menyetujui anggaran negara untuk tahun 2021 dengan target membawa pertumbuhan PDB menjadi 5% dan defisit fiskal diperkirakan mencapai 5.7% dari PDB. Pemerintah Singapura mengumumkan pada akhir September bahwa mereka mengizinkan lebih banyak karyawan untuk kembali ke kantor, meskipun sebagian karyawan masih harus bekerja dari rumah setidaknya separuh waktu dan tidak lebih dari separuh karyawan diizinkan bekerja di kantor setiap saat. Sementara pembatasan masih berlaku, sedikit pelonggaran ini memberikan dorongan sentimen positif terhadap bisnis REIT, ditambah dengan laporan media terbaru dari Bytedance, Tencent dan Amazon yang mempertimbangkan untuk melakukan ekspansi di Singapura. Pelonggaran tempat kerja juga memberikan manfaat nyata langsung untuk REIT ritel dengan mal di pusat kota dekat gedung perkantoran seperti CapitaLand Mall Trust, Starhill Global REIT, dan Suntec REIT (35% dari campuran tenant di mal Suntec City adalah F&B). Gerai makanan dan minuman di kawasan pusat kota pasti menderita dengan sebagian besar tenaga kerja yang bekerja dari rumah.

Ke depan, Oktober akan dimulai musim pendapatan, dengan S-REIT yang memulai. Meskipun kami mengharapkan pemulihan secara bertahap dibandingkan dengan Q2 20 karena dampak dari konsesi sewa yang diberikan kepada penyewa, kinerja dari tahun ke tahun kemungkinan akan tetap lemah dengan pengecualian pusat data dan logistik yang terpapar S-REIT. Indikator utama yang harus diperhatikan mencakup tarif penagihan sewa dan laju pemulihan lalu lintas pembeli dan penjualan penyewa.

China

China akan mengadakan sidang pleno pada akhir Oktober untuk membahas Rencana Lima Tahun ke-14 (2021-2025), yang akan menjadi acara penting yang harus diwaspadai. Kami berharap strategi “sirkulasi ganda” menjadi fokus kebijakan utama dan kebijakan pemerintah tertentu akan diperlukan untuk memfasilitasi perkembangan ini. Strategi “sirkulasi ganda” akan fokus pada permintaan domestik sebagai penggerak utama, didukung oleh jaringan sirkulasi domestik dan internasional yang saling melengkapi. Dalam pandangan kami, strategi ini adalah pergeseran menuju kemandirian dan penekanan kembali pada potensi skala besar ekonomi domestik Tiongkok di tengah lingkungan global yang tidak pasti dan ketegangan AS-Tiongkok yang sedang berlangsung, yang telah mengakibatkan ketidakpastian pada permintaan eksternal.

Konsumsi domestik dapat didorong dan didukung oleh reformasi struktural dan investasi yang efektif tidak hanya dalam proyek infrastruktur tradisional, tetapi juga melalui investasi dalam proyek infrastruktur baru dan urbanisasi baru. Dengan demikian, penerima manfaat potensial akan diperluas ke sektor infrastruktur baru seperti pusat data, kecerdasan buatan, aplikasi 5G, internet of things, tumpukan pengisian kendaraan listrik, dan proyek transmisi daya tegangan sangat tinggi. Kami lebih memilih sektor yang berfokus pada konsumsi domestik, seperti otomotif, internet, dan asuransi, dan berharap sektor ini memiliki lebih banyak dukungan kebijakan. Sementara sektor kesehatan juga akan mendapatkan keuntungan, kami hanya akan mengakumulasi pada perusahaan yang mengalami penurunan tajam dengan fokus domestik, mengingat kinerja sektor ini relatif positif dan memiliki valuasi yang menarik.


Pasar Obligasi

Masih overweight terhadap obligasi EM High Yield (HY)

Pasar obligasi masih terus mendapatkan dukungan bank sentral melalui pelonggaran-pelonggaran kebijakan. Kami mempertahankan pandangan overweight terhadap kredit EM HY dengan preferensi terhadap obligasi HY kawasan Asia. – Vasu Menon

Reli pasar obligasi korporasi yang telah terjadi selama 4 bulan berturut-turut akhirnya terhenti di bulan September. Obligasi korporasi negara berkembang (EM) turun -0.3%, dengan EM HY yang mencatatkan penurunan -0.8%, dan EM IG sebanyak -0.1%. Di negara maju (DM), HY turun -1.3% sementara IG berhasil naik sebesar 0.3%.

Sebulan terakhir, untuk kategori obligasi HY, Asia merupakan yang paling tertekan turun -2.7% dibandingkan Amerika Latin yang turun -1.5%, dan -0.6% untuk EMEA. Penurunan di Asia didorong oleh China (terutama oleh sektor properti), yang mencatatkan pelemahan -3.6%. Namun, pelemahan imbal hasil HY China tidak mempengaruhi imbal hasil IG.

Antisipasi adanya volatilitas dalam jangka pendek

Pemilu kepresidenan Amerika Serikat semakin mendekat, dimana hasil polling menunjukkan potensi terjadinya kemenangan telak oleh partai demokrat, yang dapat memicu respons yang ekstrim oleh President Trump. Terlebih lagi, perbincangan stimulus fiskal tambahan beberapa pekan lalu yang diasumsikan tampaknya menjadi suatu mimpi yang jauh mengingat Kongres yang semakin terpecah-pecah. Kemudian, gelombang kedua COVID-19 yang saat ini melanda mayoritas negara kawasan Eropa termasuk Perancis, Inggris, dan Spanyol juga dapat menimbulkan volatilitas tambahan. Beberapa faktor diatas dapat membebani pasar obligasi global beberapa pekan kedepan.

Pandangan konstruktif jangka menengah masih dipertahankan

Data-data ekonomi (housing starts, PMI, retail sales) terbaru menunjukkan pemulihan ekonomi AS yang berkelanjutan, walaupun tidak seimbang. Terlebih lagi, walaupun situasi COVID-19 global masih memburuk, tingkat kematian di mayoritas negara semakin menurun. Dan yang mungkin menjadi faktor lebih penting, adalah rendahnya toleransi ekonomi global terhadap lockdown para negara di masa lalu. Kemudian, tensi politik Amerika Serikat di bulan November berpotensi menurun seiring dengan progres pemilu dan juga stimulus fiskal tambahan oleh pemerintah yang hampir dapat dipastikan akan disalurkan. Namun, kunci peran saat ini masih dipegang oleh bank sentral Amerika Serikat, dimana pernyataan terakhir mengarah kepada pelonggaran kebijakan suku bunga yang akan lebih panjang.

Preferensi terhadap HY di Asia

Di kategori HY, Asia berkinerja buruk beberapa bulan terakhir seiring dengan Latin Amerika yang masih membukukan pelemahan sejak awal tahun. Namun, kami masih mempertahankan pandangan terhadap Asia dan percaya bahwa pelemahan yang terjadi akan menjustifikasi valuasi saat ini. Akan tetapi, seiring dengan ekonomi global yang membaik, akan ada negara-negara diluar Asia yang juga akan memberikan peluang yang baik.

Walaupun obligasi HY China memberikan imbal hasil -2.8% secara bulanan, pandangan overweight kami terhadap obligasi HY sektor properti China tidak berubah. Kami masih lebih menyukai obligasi BB hingga B- seiring dengan masih adanya ketidakpastian ekonomi secara makro. Pelemahan obligasi HY di sektor properti China memberikan peluang bagi investor untuk kembali menambah posisi mereka saat ini dibandingkan bulan lalu. Saat ini, YTM obligasi HY China berada di angka 9.4% dibandingkan Indonesia yang juga di angka 9.4%, dan India di 7.43%. 

Di kategori IG, kami cenderung menyukai Amerika Latin. Dari segi valuasi, Asia dan terutama China terlihat menarik.


Pasar Mata Uang dan Komoditas

Dasar yang kuat untuk kenaikan harga emas

Seiring dengan ekspektasi The Fed yang menjaga suku bunga mendekati level nol setidaknya sampai dengan akhir tahun 2025, ada dasar yang kuat untuk kenaikan harga emas yang lebih tinggi dalam jangka menengah. Kami memprediksi harga emas meningkat menjadi USD 2,150 / ons dalam waktu satu tahun. – Vasu Menon.

Minyak

Pandangan jangka pendek untuk harga minyak tetap menjadi tantangan. Pertama, harga minyak mentah yang stagnan mencerminkan perlambatan pemulihan akan permintaan seiring dengan kasus COVID-19 yang kembali meningkat. Data lalu lintas dan penerbangan menunjukan pemulihan yang melambat.

Kedua, OPEC secara bertahap dijadwalkan untuk memangkas pasokan. Ketiga, pasokan minyak Libya kembali pada waktu yang tidak tepat setelah produksi minyak sebelumnya ditutup karena konflik yang sedang berlangsung.

Akan tetapi, kami mengharapkan keseimbangan sisi penawaran untuk mengimbangi perlambatan peningkatan permintaan minyak untuk menjaga harga minyak tetap didukung. Meskipun belum tercermin dalam tren penurunan dalam persediaan minyak, kami memperkirakan hal itu akan terjadi dalam beberapa bulan mendatang.

Pertama, kami berharap OPEC secara kolektif melanjutkan peningkatan tingkat kepatuhan yang tinggi dengan memangkas pasokan yang dijanjikan untuk sisa tahun 2020 ini. Arab Saudi mengisyaratkan bahwa mereka siap untuk pemangkasan produksi baru dan mengecam anggota OPEC yang curang.

Kedua, pengurangan secara radikal dalam pengeboran di seluruh dunia harus tetap diterapkan sampai harga minyak mulai naik di atas USD 50 / barel. Menurut survei Fed Dallas, harga USD 50-60 / barel untuk minyak mentah diperlukan untuk memberikan stimulus aktivitas pengeboran yang baru.

Emas

Emas mengalami likuidasi pada bulan September, karena USD yang lebih kuat dan kenaikan suku bunga riil menekan selera investor.

Meningkatnya kekhawatiran pertumbuhan telah membebani ekspektasi inflasi dan mendorong tingkat riil lebih tinggi (dan harga emas lebih rendah) dengan imbal hasil obligasi nominal AS 10 tahun tidak berubah.

Akan tetapi, kami percaya emas sebagai safe haven akan tetap kuat, karena pembuat kebijakan tidak mampu untuk mengabaikan peningkatan volatilitas lebih lanjut di pasar ekuitas dan mengizinkan kemungkinan pengetatan kebijakan fiskal yang tidak disengaja terjadi. Semakin adanya aksi risk-off, semakin besar pula the Fed akan mengambil tindakan. 

Dengan the Fed yang diekspektasi akan menjaga suku bunga the Fed mendekati level nol sampai akhir tahun 2025, akan ada alasan yang kuat untuk kenaikan harga emas lebih tinggi dalam jangka waktu menengah.

Kami memprediksi harga emas meningkat menjadi USD 2,150 / ons dalam satu tahun.

Pasar Mata Uang

Memasuki Q4 2020, lingkungan global menjadi semakin tidak menentu karena adanya beberapa perkembangan.

Pertama adalah peningkatan jumlah virus di Eropa yang telah memaksa negara-negara untuk mempertimbangkan dan memulai kembali pembatasan pergerakan.

Kedua adalah momentum pemulihan ekonomi global yang dirasakan terhenti.

Pengembalian ke pembatasan dapat berdampak lebih jauh pada sektor jasa di Eropa yang sudah terhenti.

Pasar keuangan juga memandang bahwa pemulihan ekonomi AS akan memudar jika putaran stimulus fiskal berikutnya gagal terwujud.

Akhirnya, perdagangan reflasi yang dipicu oleh bank sentral juga mulai terurai dan menghentikan sentimen pasar untuk risk-on.

Dengan adanya beberapa faktor di atas, dengan sendirinya, mungkin tidak cukup untuk membalikkan pelemahan USD, konvergensi faktor-faktor tersebut telah merusak risk appetite dan menguntungkan USD.

Jika perkembangan-perkembangan ini tetap terjadi atau lebih buruk, USD kembali mendapatkan dukungan dibalik pembelian safe haven. Melihat latar belakang ini, kami mungkin dapat melihat Euro dan AUD berkinerja dibawah greenback.

Risiko peristiwa penting yang akan datang adalah pemilihan presiden AS. Jika hasil yang diperebutkan menjadi mungkin, berharap hal tersebut akan diterjemahkan ke dalam episode risk-off yang berpusat pada AS. Ini bisa menjadi katalis negatif untuk USD dalam jangka pendek. Namun, pelemahan USD kemungkinan akan terbatas pada mata uang cadangan lainnya, terutama Yen Jepang.

Di Asia, secara struktural positif untuk Renminbi (RMB) tetap berada di tempatnya. Dapat disebutkan bahwa pemulihan ekonomi on track pasca pandemi terlihat di China, dan perbedaan imbal hasil yang menguntungkan ini semakin mendukung mata uang China.

Kami mempertahankan pandangan positif untuk RMB, mengharapkannya untuk menguat ke 6,7100 terhadap USD dalam waktu dekat. Pemulihan yang stabil di China dan RMB yang kuat telah memungkinkan pasar untuk mengabaikan kondisi pemulihan yang sebagian besar lemah di Asia (kecuali China). Hal ini memberikan tingkat perlindungan bagi mata uang Asia.  Bahkan jika USD rebound lebih lanjut, kami memperkirakan kenaikan terhadap mata uang Asia akan lebih terbatas.


Pemulihan yang berlanjut

Pemulihan yang berlanjut menjadi berita utama pada bulan Agustus, dengan aset risiko global terlihat melanjutkan penguatan. Saham teknologi telah menjadi yang terbesar mendorong kinerja Wall Street, seperti Tesla, Apple, Amazon, dan Microsoft memimpin penguatan. Data pekerjaan dari AS, yang merupakan salah satu indikator ekonomi yang sangat diperhatikan untuk menunjukkan pemulihan ekonomi global masih menunjukkan perbaikan. Tingkat pengangguran akhirnya turun menjadi satu digit di 8.4%, dibandingkan dengan 10.2% pada bulan Juli; karena lonjakan Non-Farm Payrolls dan penurunan data klaim pengangguran mingguan. Jumlah pertumbuhan kasus COVID-19 di AS terlihat menurun secara substansial pada bulan Agustus meskipun CDC telah mengubah pedoman pengujiannya tentang COVID-19, dimana kasus asimtomatik mungkin tidak perlu pengujian. 

Namun, beberapa minggu terakhir telah mengkonfirmasi bahwa selera risiko investor juga telah sedikit menurun seiring dengan pemilihan Presiden AS sebentar lagi. Mengenai jajak pendapat dan survei, Joe Biden masih menjadi favorit saat ini; meskipun hal yang sama dapat dikatakan empat tahun yang lalu akan Hillary Clinton. Kesempatan terakhir Presiden Trumps adalah stimulus fiskal pemerintah; diyakini mempunyai peran penting dalam probabilitas agar beliau terpilih kembali. Investor mengambil pendekatan yang lebih konservatif terhadap investasi, karena sifat ketidakpastian selama pemilihan; oleh karena itu menyebabkan koreksi baru-baru ini di pasar saham yang telah menguat pada valuasi yang meningkat.

Beralih ke Eropa, Eurostoxx 600 mencatat bulan terbaiknya pada Agustus 2020, sejak 2009. Harapan untuk pemulihan "v-shaped" semakin terlihat; dengan pemerintah merevisi pertumbuhan PDB 2020 dari -6.3% menjadi -6.0%. Namun, zona Eropa menemukan hambatan baru, dari angka inflasi untuk bulan Agustus. Zona Euro mengalami deflasi -0.2%, bertentangan dengan ekspektasi pasar untuk inflasi 0.2% dan jauh di bawah target inflasi yang ditetapkan oleh ECB sebesar 2%. Presiden ECB Christine Lagarde percaya bahwa inflasi hanya akan mulai meningkat pada awal 2021, sementara sisa 2020 masih akan berada di sekitar pemulihan. Bank sentral diperkirakan akan mempertahankan program pembelian obligasi sebesar EUR 1.35 triliun, dengan probabilitas untuk meningkatkannya menjadi 1.7 triliun pada pertemuan mendatang; sementara suku bunga deposito tetap, dan diperkirakan berada di -0.5% hingga akhir 2022.

MSCI Asia ex-Japan mencatatkan peningkatan sebesar 3.39% pada bulan Agustus, dengan saham China memimpin penguatan meskipun data ekonomi dari China menunjukkan perlambatan dalam jalur pemulihan ekonomi, terlihat dari data PMI dan angka inflasi. Mayoritas bursa Asia lainnya mencatatkan penguatan moderat pada bulan Agustus. Investor khususnya di Asia terkejut setelah menerima berita Perdana Menteri Jepang, Shinzo Abe untuk mundur karena komplikasi kesehatan. Namun, tampaknya investor dengan cepat menerima kandidat pengganti; Yoshihide Suga, Sekretaris Kabinet untuk menggantikan Abe.

Di dalam negeri, data ekonomi untuk bulan Agustus menunjukkan jalur pemulihan yang tidak merata bagi perekonomian. Angka inflasi turun lebih lanjut menjadi 1.32% dari 1.54% pada Juli; membawa angka inflasi year to date menjadi 0.93%. Konsumsi belum meningkat dan sepertinya akan tetap sama untuk sisa tahun 2020. Sisi baiknya, data PMI manufaktur dan indeks kepercayaan konsumen tetap pada jalur pemulihannya. Bank sentral juga telah meningkatkan cadangan devisa dari USD 135.1 miliar menjadi USD 137.0 miliar untuk lebih membuktikan komitmennya dalam menjaga stabilitas ekonomi dan pasar.

Pasar Saham

IHSG mencatat kenaikan untuk bulan kelima berturut-turut pada Agustus, ditutup 1.72% lebih tinggi. Penguatan pada pasar ekuitas seharusnya lebih tinggi pada bulan Agustus jika bukan karena rebalancing Indeks MSCI, yang berkontribusi pada penurunan 2.02% pada tanggal perdagangan terakhir di bulan Agustus. Hal ini segera diikuti oleh rebound di hari berikutnya. Namun, berita baru-baru ini mengenai rencana pemerintah untuk merevisi independensi bank sentral, telah membawa kekhawatiran lain di pasar domestik, ditambah dengan sentimen negatif pada saham teknologi global, telah berhasil menurunkan selera risiko pada investor lokal. Ketika investor mencoba menyeimbangkan dan mengamati situasi, Gubernur Ibu Kota, Anies Baswedan, memutuskan untuk melakukan karantina total, karena jumlah kasus COVID-19 telah tumbuh pada tingkat eksponensial lebih dari 3.000 kasus per hari secara nasional. Tindakan tersebut dianggap perlu untuk mengurangi kekhawatiran akan fasilitas kesehatan yang terbatas. Tanpa karantina total, Jakarta akan kehabisan tempat tidur rumah sakit pada 17 September. Keputusan ini sendiri menyebabkan gejolak pasar saham di hari berikutnya. IHSG turun lebih dari 5% pada hari itu, bahkan perdagangan sempat dihentikan. Namun, dibandingkan dengan karantina total pertama di awal pandemi, yang dianggap sebagai kurangnya pedoman, persiapan, apalagi protokol kesehatan yang tepat; dalam karantina saat ini, sebagian besar perusahaan dan orang-orang yang berpengalaman pada pedoman kerja dan protokol kesehatan dan bagaimana untuk menjaga bisnis berjalan dengan beberapa pengaturan kerja yang fleksibel.  Pemerintah juga mengizinkan lebih banyak sektor untuk dibuka selama karantina, dibandingkan dengan sebelumnya.

IHSG saat ini diperdagangkan sekitar 18 kali rata-rata dari estimasi laba perusahaan, tetapi juga mencerminkan penurunan laba sekitar 17% untuk 2020. Dana asing juga terus mengalir keluar dari pasar saham sejak awal pandemi, meninggalkan investor domestik sebagai satu-satunya pilar pendukung untuk pasar saham. Jumlah investor saham harian lokal terlihat meningkat dari 51k pada bulan Maret menjadi 93k pada bulan Juli 2020 karena semakin banyak investor ritel mengambil minat di pasar saham domestik dan mendorong IHSG. Ke depan, volatilitas mungkin masih akan ada, karena investor mengamati apakah karantina akan diperluas ke lebih banyak kota, yang berarti akan ada jeda dalam pemulihan ekonomi. Namun demikian, untuk kedepannya pasar ekuitas akan berusaha untuk melakukan price in pada setiap pemulihan ekonomi di masa depan seiring dengan bangsa berlomba-lomba pada pengembangan vaksin dan lebih banyak stimulus fiskal untuk menghindari resesi berkepanjangan. Dengan demikian, IHSG diperkirakan akan ditutup pada kisaran antara 5,000 – 5,400 di sisa tahun ini.

Pasar Obligasi

Pasar obligasi ditutup stagnan pada bulan Agustus, seperti yang ditunjukkan oleh imbal hasil obligasi pemerintah tenor 10 tahun yang berada di kisaran 6.8%. Bank sentral dan pemerintah telah memutuskan untuk memperpanjang skema "burden sharing" mereka hingga 2022, yang berarti defisit anggaran akan terus melebar karena lebih banyak penerbitan obligasi. Hal ini telah meredam sentimen pasar, terutama untuk pasar obligasi dan FX. Selain itu, diskusi yang sedang berlangsung tentang revisi peraturan independensi bank sentral telah memberikan lebih banyak tekanan pada aset. Namun demikian, karena selera risiko investor secara bertahap meningkat dalam beberapa bulan mendatang, terutama setelah pemilihan AS; obligasi domestik akan kembali menjadi sorotan karena memberikan imbal hasil riil yang relatif lebih tinggi dibandingkan dengan negara tetangga ASEAN dan EM lainnya.

Imbal hasil obligasi pemerintah tenor 10 tahun diperkirakan berada di kisaran 6.5% - 7.2% pada Q4 2020, dengan probabilitas yang lebih tinggi condong ke arah batas bawah karena potensi pemotongan suku bunga oleh bank sentral serta ekonomi global yang membaik yang akan mendorong investor untuk memilih imbal hasil yang lebih baik.

Pasar mata uang

Untuk Rupiah, USD/IDR mengalami volatilitas pada pertengahan Agustus, namun ditutup flat sekitar 14.500 di akhir bulan; setelah mengalami lonjakan sekitar 14,800 pada pertengahan bulan. Nilai tukar dalam beberapa bulan terakhir telah cukup stabil, menyiratkan bahwa apa yang dilakukan pemerintah dan bank sentral saat ini dapat diterima dan cukup baik bagi investor. Namun, volatilitas di pasar FX dalam waktu dekat diperkirakan akan lebih tinggi, dengan probabilitas yang lebih tinggi untuk depresiasi Rupiah dalam waktu dekat. Hal ini dapat diimbangi dengan meningkatnya jumlah cadangan devisa yang telah disiapkan Bank Indonesia dalam beberapa bulan terakhir. Dengan ketidakpastian yang ada baik dari domestik maupun global, rentang perdagangan USD/IDR kemungkinan besar akan berada di kisaran 14,500 – 15,500; dengan mempertimbangkan langkah karantina total, serta selera risiko global yang dapat menggerakkan greenback untuk menguat terhadap Rupiah.

Juky Mariska, Wealth Advisory Head, OCBC NISP

 

GLOBAL OUTLOOK

Pemulihan berlanjut

Aktivitas ekonomi di seluruh dunia mulai rebound selama musim panas karena aktivitas ekonomi yang dibuka kembali setelah lockdown pada semester pertama di 2020 yang disebabkan oleh pandemi. Kami memperkirakan prospek makro ekonomi akan terus mendukung aset berisiko tahun ini. – Eli Lee

Pasar keuangan telah melihat tren yang sangat jelas dalam beberapa bulan terakhir, dengan kenaikan ekuitas, pelemahan USD, imbal hasil obligasi yang rendah, dan emas yang mencapai rekor tertinggi. Tren yang luas ini telah didorong oleh pemulihan ekonomi global dari guncangan virus dan bank sentral yang menetapkan suku bunga mendekati nol. Kami memperkirakan prospek makro ekonomi akan mendukung aset berisiko tahun ini.

Aktivitas ekonomi di seluruh dunia telah mulai rebound karena aktivitas ekonomi yang dibuka kembali setelah lockdown di semester pertama 2020.

Pemulihan siklus dalam ekonomi global seharusnya tidak mengejutkan, mengingat skala penurunan pada kuartal kedua 2020.

Negara-negara berkembang rebound pada semester kedua di 2020

Kami memperkirakan negara berkembang di Asia dan seluruh dunia untuk pulih pada semester kedua di 2020 dan selama 2021. Namun hanya China yang kemungkinan akan mengalami pertumbuhan PDB positif tahun ini diantara negara-negara berkembang lainnya.

Kami memperkirakan ekonomi China akan berkembang sebesar 1.7% pada tahun 2020, dan sebesar 7.1% di tahun 2021 karena pihak berwenang berhasil menahan COVID-19, setelah China menjadi negara pertama dunia yang succumb virus di Q1 2020.

Laju pemulihan ekonomi di China telah melambat pada Q3 2020, dibandingkan dengan rebound berbentuk v-shaped di Q2 2020, dengan PDB China meningkat 11.5% secara kuartalan (QoQ), setelah mengalami kontraksi -10% QoQ pada Q1 2020. Namun hal tersebut tidak mengejutkan, mengingat bahwa keuntungan pasca lockdown telah direalisasikan, dengan produksi industri telah meningkat sebesar 4.8% secara YoY pada bulan Juli.

Konsumen China, bagaimanapun, tetap harus lebih berhati-hati. Penjualan ritel turun -1.1% YoY di bulan Juli, meninggalkan lebih banyak ruang bagi China untuk melanjutkan pemulihan jika penduduk menjadi kurang peduli akan virus atau prospek pekerjaan yang tidak pasti dan sebaliknya konsumsi yang meningkat.

Sebaliknya, kami memperkirakan mayoritas negara maju utama lainnya mengalami kontraksi selama 2020.

Perkiraan PDB AS ditingkatkan namun perkiraan Zona Euro tidak berubah

Kami telah meningkatkan perkiraan kami untuk Produk Domestik Bruto (PDB) AS setelah data Amerika untuk Q2 2020 direvisi lebih tinggi, dan juga karena ekonomi terus rebound pada Q3 2020 meskipun adanya gelombang kedua akan virus. Kami sekarang melihat PDB AS turun sebesar -4.0% di 2020.

Kami telah mempertahankan perkiraan kami untuk Zona Eropa; kami memperkirakan wilayah ini masih akan mengalami kontraksi yang lebih dalam dibanding AS, salah satu dari -7.6% pada tahun 2020, sementara kami telah menurunkan proyeksi kami untuk Jepang, memperkirakan PDB akan terkontraksi sebesar -4.4% tahun ini, karena negara tersebut menghadapi gelombang kedua infeksi COVID-19 dan setelah PDB Q2 2020 lebih buruk dari yang diharapkan.

Prospek makro yang mendukung ekuitas

Terlepas dari semua penurunan kami terhadap pertumbuhan dan risiko dari gelombang infeksi baru, kami berpendapat prospek makro ekonomi saat ini mendukung ekuitas, komoditas, pasar negara berkembang dan aset risiko lainnya, seiring dengan ekonomi yang memulih.

Yang penting, pasar keuangan kedepan diatur untuk mengantisipasi kembalinya tingkat pertumbuhan yang lebih normal di masa depan setelah vaksin COVID-19 dikembangkan dan didistribusikan secara luas. Dengan demikian aset risiko cenderung akan tetap didukung, dengan aktivitas ekonomi terus meningkat selama beberapa kuartal ke depan (seperti yang kami perkirakan), meyakinkan investor bahwa ekonomi global dapat kembali ke tingkat pertumbuhan tren pra-krisis dari waktu ke waktu.

 

Fed bahkan lebih dovish

Bulan lalu, bank sentral AS membuat perubahan besar dengan mengalihkan strateginya yang bertujuan agar inflasi mencapai 2%, menjadi mencari inflasi rata-rata 2% dari waktu ke waktu.

Hal ini sebagai tanggapan terhadap The Fed yang tidak mencapai target inflasi 2% sejak mulai menargetkan tingkat 2% dari 2012. Bank sentral mengamati: "Mengikuti periode ketika inflasi telah berjalan terus-menerus di bawah 2%, kebijakan moneter yang tepat kemungkinan akan bertujuan untuk mencapai inflasi cukup di atas 2% untuk beberapa waktu."

Kami mengira pergeseran Fed untuk mencari inflasi sederhana di atas 2% untuk menebus ketika inflasi jatuh dari target 2% sangatlah signifikan. Bank sentral saat ini mempertahankan suku bunga Fed tidak berubah pada 0,00-0,25% hingga lima tahun dengan imbal hasil US Treasury pada tingkat saat ini, secara historis level yang rendah.

Kesediaan The Fed untuk membiarkan inflasi cukup melebihi 2% adalah meningkatkan ekspektasi inflasi. Imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang 10 tahun dan 30 tahun meningkat, menyebabkan kurva treasury semakin curam. Namun secara keseluruhan, kami memperkirakan imbal hasil akan tetap sangat rendah karena tekanan inflasi yang kuat akan sulit dihasilkan selama beberapa tahun ke depan, mengingat dampak dari pandemi pada pekerjaan.

Dengan demikian, tren luas mendukung peningkatan ekuitas, pelemahan USD dan harga emas yang tinggi akan tetap didukung oleh imbal hasil treasury yang rendah secara historis dan oleh pemulihan ekonomi global dalam beberapa kuartal ke depan.

 

PASAR SAHAM

Prospek jangka panjang tetap kuat

Untuk pasar saham, kami percaya untuk jangka panjang, potensi imbal hasil terhadap risiko tetap sehat, seiring keluarnya perekonomian dari jurang resesi dan memasuki siklus ekspansi, kondisi ini mendukung pandangan kami yang tetap mempertahankan porsi yang sama di instrumen saham dalam strategi aset alokasi kami – Eli Lee

Pada pasar saham, kami percaya untuk jangka panjang, potensi imbal hasil terhadap risiko tetap sehat, seiring keluarnya perekonomian dari jurang resesi dan memasuki siklus ekspansi, kondisi ini mendukung pandangan kami yang tetap mempertahankan bobot yang sama di instrumen saham dalam strategi aset alokasi kami – Eli Lee

Namun, untuk jangka waktu yang lebih pendek, kami melihat volatilitas saham akan lebih tinggi dibandingkan rata-rata, mengingat valuasi rata-rata untuk pemulihan di awal 2021 telah diperhitungkan saat ini, dan juga memperhitungkan risiko terkait penyebaran wabah COVID-19 baru di AS, serta pemilu dan kondisi geopolitik AS China yang masih melatar belakangi. 

Dalam pandangan kami, sementara investor mempertahankan posisi utama di sektor pertumbuhan seperti teknologi dan kesehatan, ini adalah waktu yang tepat untuk menyeimbangkan kembali bobot portofolio dari saham pertumbuhan dan momentum yang telah mengungguli secara signifikan, ke dalam siklikal dan saham -saham yang memiliki laporan keuangan yang bagus dan model bisnis yang stabil, yang berpotensi mendapatkan keuntungan dari pemulihan ekonomi jangka panjang.

Amerika Serikat

Indeks S&P 500 telah naik ke level tertinggi sepanjang sejarah, menghapuskan kerugian yang terkait dengan COVID-19. Namun, ada perbedaan yang jelas dalam kinerja seluruh sektor dan nama, dengan perusahaan teknologi utama yang mendorong sebagian besar pemulihan indeks.

Pemilu AS di bulan November akan menjadi fokus yang besar. Peristiwa ini secara historis berkontribusi pada peningkatan volatilitas ekuitas di bulan-bulan sebelum pemilu. Volatilitas ini dapat semakin diperburuk oleh potensi meningkatnya ketegangan terhadap China oleh Presiden Donald Trump, yang tetap tertinggal dalam jajak pendapat nasional. Selain itu, kegagalan Kongres untuk memperkenalkan paket bantuan fiskal baru dapat menyebabkan dampak dari jurang fiskal yang tajam melukai pemulihan yang signifikan di pasar ekuitas AS.

Eropa

Pada saat penulisan, sekitar 85% perusahaan telah merilis laba H1 2020, dengan 65% mengalahkan perkiraan laba per saham (EPS), mengejutkan secara positif sebesar 23%, meskipun pertumbuhan EPS secara keseluruhan turun 26% YoY. Sektor yang berhasil memberikan pertumbuhan laba positif adalah kesehatan dan teknologi.

Namun, pasar selalu melihat ke depan, dan pemulihan ekonomi secara bertahap telah menyebabkan lebih banyak minat pada sektor siklikal / value seperti industri dan material. Dengan asumsi pemulihan tidak dihentikan oleh kenaikan signifikan dalam kasus COVID-19, kami melihat cakupan yang lebih besar untuk sektor siklikal / value untuk mengungguli. Kami mencatat bahwa sektor-sektor dengan nilai yang lebih dalam seperti bank-bank Eropa dan energi hampir tidak berpartisipasi dalam reli pemulihan sejauh ini, karena keduanya tertahan oleh faktor-faktor seperti dinamika dividen yang merugikan. Kami melihat ruang bagi energi untuk berpartisipasi dalam pemulihan global dengan perkiraan kenaikan harga minyak.

Jepang

Ekuitas Jepang mengikuti pergerakan ekuitas dunia untuk sebagian besar bulan Agustus, meskipun beberapa ketidakpastian muncul menjelang akhir bulan dari pengunduran diri Perdana Menteri Shinzo Abe karena kesehatan yang buruk.

Dengan waktu yang tersisa untuk penggantinya dalam sisa masa jabatannya, yang berakhir pada September 2021, kami mengharapkan keberlanjutan kebijakan dan dampak yang terbatas dari kebijakan Bank of Japan, meskipun sentimen mungkin terbebani oleh ketidakpastian politik. Korporasi Jepang melaporkan hasil Q1 2020 yang lemah, dengan penurunan pendapatan dua digit dari tahun lalu, meskipun ada beberapa kejutan yang terlihat di sektor-sektor tertentu dalam material, layanan komunikasi, dan konsumsi.

Panduan perusahaan tetap berhati-hati sementara perusahaan menerapkan disiplin biaya yang kuat untuk mengurangi dampak negatif terhadap laba. Sementara berbagai bank sentral secara global telah menginstruksikan pembatasan dividen pada bank dalam upaya mereka untuk menghemat modal, namun Jepang kemungkinan besar menjadi pengecualian. Prospek pertumbuhan untuk sektor perbankan tetap moderat, meskipun sebagian besar tercermin dalam penilaian sektor. Kami memperkirakan fokus sektor pada manajemen biaya akan tetap ada, dengan ruang yang sederhana untuk meningkatkan pendapatan dalam latar belakang ekonomi yang lemah, dan ekspektasi untuk tekanan margin bunga bersih rata-rata sekitar 4 basis poin per tahun selama beberapa tahun ke depan.

Asia ex-Japan

MSCI Asia ex-Japan Index terapresiasi selama tiga bulan berturut-turut di bulan Agustus, sejalan dengan sentimen pasar yang lebih risk-on.

Bank sentral Korea Selatan mempertahankan suku bunga acuan tidak berubah di 0.5%, dengan pertemuan berikutnya diharapkan hanya pada 14 Oktober. Di sisi data ekonomi, produksi industri Korea Selatan naik 1.6% bulan ke bulan (MoM), tetapi turun 2.5% YoY, dengan yang terakhir ini kurang dari perkiraan konsensus Bloomberg (-2.0%).

India terus berada di bawah pengawasan ketat mengingat situasi COVID-19 yang memburuk. Perekonomiannya mengalami kontraksi sebesar 23.9% YoY di kuartal kedua, jauh lebih rendah dari ekspektasi penurunan 18% karena dampak dari pandemi. Sejumlah menteri utama India seperti Menteri Dalam Negeri Amit Shah juga dinyatakan positif COVID-19, menggarisbawahi tantangan dalam mengatasi virus tersebut. Namun, saham perbankan India baru-baru ini mengalami reli. Hal ini kemungkinan didorong oleh ekspektasi bahwa Reserve Bank of India yang tidak akan memperpanjang moratorium pembayaran hutang setelah tanggal 31 Agustus.

China

Kekhawatiran pasar atas ketegangan AS – China terus meningkat, dengan AS yang semakin membatasi akses Huawei ke teknologi AS dan pemisahan keuangan AS – China tampaknya semakin cepat baru-baru ini. Ini kemungkinan akan membatasi kenaikan di pasar saham luar negeri dalam waktu dekat.

Sementara itu, MSCI China (offshore) dan CSI300 (onshore A-share) mengungguli pasar regional pada bulan Agustus. Pada tingkat pasar, valuasi MSCI China meningkat pada 14.4 kali Estimated Price Earnings Ratio (E PER) FY21 dan diperdagangkan melampaui standar deviasi +2 di atas rata-rata historis. Penilaian CSI300 relatif kurang membentang pada 13.7 kali PER FY21E, yang berada di bawah tingkat standar deviasi +2.

Dengan semakin dekatnya pemilu AS, kami memperhatikan valuasi MSCI China yang meluas. Peningkatan lebih lanjut dari ketegangan AS – China dapat membuat pasar rentan terhadap konsolidasi dan aksi ambil untung.

Sementara kami konstruktif pada ekuitas China, terutama dengan pemulihan pendapatan yang menggembirakan, preferensi kami adalah pasar saham-A dari level atas-bawah karena

  1. korelasinya yang rendah dengan pasar lain
  2. penilaian yang relatif lebih longgar, dan
  3. lebih banyak sektor yang akan mendapat manfaat dari investasi dan konsumsi dalam negeri.

Pada tingkat sektor, kami lebih memilih yang mendapatkan keuntungan dari investasi dan konsumsi dalam negeri, mengingat fokus pemerintah pada strategi "sirkulasi ganda". Sektor siklikal yang berkualitas juga bisa mendapatkan keuntungan dalam meningkatkan pendapatan dan margin operasi yang stabil. Kami lebih memilih sub-sektor yang terkait dengan kebijaksanaan konsumen, konstruksi dan infrastruktur seperti mesin dan material. Kami mempertahankan rekomendasi underweight kami pada bank dengan kontraksi pendapatan.

PASAR OBLIGASI

Overweight pada EM High Yield

Obligasi masih akan terus didukung oleh kebijakan dari sentral bank. Kami tetap overweight pada obligasi EM HY dan mempertahankan preferensi kami pada obligasi HY Asia. – Vasu Menon

Kami memiliki posisi overweight pada pendapatan tetap, dimana kami masih akan overweight pada segmen EM HY, yang memberikan imbal hasil yang menarik. Pada EM HY, kami mempertahankan preferensi kami pada HY Asia, terutama pada sektor properti di China, dimana pandangan kami masih konstruktif untuk jangka menengah.

Obligasi EM HY masih menarik

Spread pada EM HY menyempit sebesar 26 basis poin (bps) di bulan Agustus dan di +589 bps telah menghapus kerugian sejak 23 Maret. Bagaimanapun, spread EM HY lebih tinggi dibandingkan spread pada obligasi EM IG yang menyempit 18 bps di bulan Agustus menjadi +203 bps, masih jauh dari pra-pandemi 2020 sebesar +150bps.

Spread EM HY juga berada 71 bps diatas rata-rata 5 tahun 518 bps dan 27 bps diatas 5 tahun terendah di 318 bps.

Lebih menyukai HY Asia dalam EM

Dalam hal HY, Asia telah mencatatkan kinerja yang kurang baik dalam beberapa minggu terakhir dan apa yang kami percaya adalah “rally bantuan” di Amerika Latin, yang masih underperform sejak awal tahun. Meskipun demikian, kami masih mempertahankan preferensi kami untuk Asia.

Dalam HY Asia, kami masih overweight pada obligasi properti China. Selama Agustus, obligasi HY China melanjutkan kinerja yang lebih baik dari obligasi IG China. Kami mengakui bahwa nilai relatif obligasi HY China saat ini terlihat kurang menarik relatif terhadap IG China. Namun, mengingat bahwa kami lebih memilih peringkat kredit BB daripada B dalam menghadapi ketidakpastian, termasuk dampak COVID-19 yang sedang berlangsung pada ekonomi global dan pemilihan Presiden AS pada bulan November, kami menemukan bahwa nilai relatif pada properti HY Cina yang berkualitas masih menarik.

Dengan keadaan pasar saat ini, strategi yang tepat untuk sisa tahun 2020 adalah mencari return yang lebih tinggi. Di satu sisi, kami melihat sisi negatifnya didukung oleh fundamental yang stabil, karena sektor properti China terfokus di dalam negeri dan kurang terpengaruh oleh konflik antara AS – China. Di sisi lain, kami melihat bahwa pemulihan China dari COVID-19 sebagian besar telah tercermin dalam spread obligasi, oleh karena itu, penguatan terbatas. Kurva US Treasury yang curam menjelang akhir Agustus juga memberikan keuntungan pada obligasi HY China yang lebih pendek.

Mempertahankan posisi overweight pada rating HY dan market pada IG

Kami mempertahankan posisi overweight kami pada EM HY dan sikap netral pada EM IG. Namun, mengingat potensi volatilitas yang lebih tinggi yang berasal dari ekonomi dan politik dalam beberapa bulan mendatang, kami akan fokus pada beta "BB" yang lebih rendah dari pasar. HY telah mengungguli dalam beberapa bulan terakhir, karena pasar telah berbalik dari yang fokus pada hasil terburuk menjadi hasil yang lebih baik pada data ekonomi dari re-openings dan dukungan bank sentral yang berlangsung, digerakan dari The Fed. Kecuali ada pengulangan yang signifikan dari pandemi di pasar utama, kami mengekspektasi tren ini akan berlanjut dalam beberapa bulan mendatang.

 

PASAR MATA UANG DAN KOMODITAS

Emas diuntungkan dengan sikap Fed yang dovish

Jika kami benar bahwa penurunan kurva imbal hasil AS cenderung tetap dan ekspektasi akan inflasi yang lebih tinggi dapat menahan imbal hasil riil, keuntungan biaya rendah dari memegang emas, dan potensi pelemahan USD dapat mengangkat harga emas menjadi USD 2,150 / ons dalam waktu 12 bulan. – Vasu Menon

Minyak

Pemulihan permintaan minyak global sejak pandemi COVID-19 di bulan April berlanjut pada Q3 2020, meskipun ada tanda-tanda bahwa kenaikan permintaan minyak mulai berkurang. Permintaan bahan bakar untuk kendaraan di jalan raya semakin jelas, dengan tingkat mobilitas yang meningkat tetapi pemulihan bahan bakar untuk pesawat tetap lambat. Kami juga memperkirakan sejauh mana peningkatan permintaan bahan bakar kendaraan di jalan raya bukan merupakan tanda normalisasi kegiatan ekonomi dan lebih merupakan cerminan dari peningkatan tajam orang yang pergi berlibur dengan mobil, menjadikan orang lebih memilih berlibur di dalam negeri daripada bepergian ke luar negeri. Masih banyak ketidakpastian tentang apakah permintaan bahan bakar transportasi akan kembali normal.

Kami mengharapkan rebalancing sisi pasokan untuk mengimbangi permintaan minyak yang melambat untuk tetap mendukung harga minyak. Kepatuhan OPEC+ kemungkinan akan tetap kuat dan mendukung harga minyak, sementara pengurangan radikal dalam pengeboran di seluruh dunia harus tetap berlaku sampai harga minyak mulai naik di atas USD 50/bbl.

Emas

Pergeseran sikap dovish The Fed ke target inflasi rata-rata pada konderensi di Jackson Hole berada pada keseimbangan yang mendukung emas meskipun prospek untuk kurva imbal hasil AS yang lebih curam. Laju aliran masuk ETF emas melambat pada bulan Agustus menyusul pembelian yang kuat pada bulan Juli. Kami memperkirakan arus masuk akan rebound kuat pada bulan September, setelah pertemuan FOMC September. Kerangka kebijakan Fed yang direvisi dengan peningkatan untuk inflasi yang tinggi atau pasar tenaga kerja untuk memicu pergeseran kebijakan yang hawkish. Sementara kombinasi toleransi inflasi yang jauh lebih tinggi dengan tidak adanya batas imbal hasil menunjukkan suku bunga jangka panjang nominal dapat naik lebih dari yang diperkirakan pasar saat ini, Fed sepertinya tidak akan menerima rendahnya kurva imbal hasil tanpa adanya kenaikan ekspektasi inflasi. Jika kami benar bahwa penurunan kurva imbal hasil kemungkinan kecil dan ekspektasi inflasi yang lebih tinggi akan menahan imbal hasil riil, keuntungan biaya rendah untuk memegang emas, dan potensi melemahnya USD dapat mengangkat emas menjadi US$ 2,150 per ounce dalam waktu 12 bulan. Jika kami benar bahwa penurunan kurva imbal hasil AS cenderung tetap dan ekspektasi akan inflasi yang lebih tinggi dapat menahan imbal hasil riil, keuntungan biaya rendah dari memegang emas, dan potensi pelemahan USD dapat mengangkat harga emas menjadi USD 2,150 / ons dalam waktu 12 bulan.

Mata Uang

Setelah menghabiskan seluruh bulan Agustus dalam pergerakan flat cenderung melemah, USD dapat melanjutkan pelemahan karena beberapa sentimen negatif terhadap USD yang tetap ada. Dalam waktu dekat, dinamika kenaikan pasar saham tidak menunjukkan adanya tanda-tanda penurunan, dan korelasi positif antara pasar saham dan pasar valas membuat USD semakin menunjukan arah penurunan.

Lebih jauh, masih ada bantuan terbatas dari stimulus fiskal AS karena partai Demokrat dan partai Republik belum mencapai kesepakatan. Hal ini membuat pasar berhati-hati terhadap pemulihan makro ekonomi AS, dan USD relatif melemah dari perspektif prospek makro. Mungkin yang lebih penting, The Fed telah berubah menjadi lebih dovish setelah simposium tahunan di Jackson Hole, yang secara efektif berkomitmen pada sikap kebijakan moneter yang ultra-akomodatif di masa mendatang. Sementara bank sentral lainnya diharapkan dapat mengikuti pada akhirnya, dinamika bank sentral lainnya, seperti yang terjadi sekarang, tidak menguntungkan untuk USD.

Dengan demikian, keadaan tetap sangat negatif untuk USD. Salah satu potensi positif adalah perbedaan suku bunga back-end. Jika Fed dapat mendorong kepercayaan pasar yang cukup dalam kemampuan kerangka kebijakan barunya untuk meningkatkan inflasi sampai ke seluruh lapisan masyarakat bawah, imbal hasil obligasi pemerintah AS yang bertahan lebih lama di level saat ini dapat bereaksi dan bergerak lebih tinggi. Namun, untuk mendapatkan daya tarik, imbal hasil Treasury AS 10 tahun perlu bergerak lebih tinggi menuju area 1%. Secara keseluruhan, penurunan USD masih bias karena sentimen risiko didukung oleh akomodasi bank sentral. Harapkan mata uang cyclical (terutama AUD dan NZD) berpotensi memimpin terhadap pelemahan USD berikutnya.

Di Asia, sentimen secara keseluruhan tetap positif setelah hubungan perdagangan AS – China diperkuat kembali, dan pasar terus mengabaikan ketegangan di area lain. Selain itu, fakta bahwa RMB telah menguat karena pelemahan USD memberi kesan baik bagi mata uang Asia vis-à-vis USD. Namun, berhati-hatilah terhadap pelemahan domestik yang khusus, terutama dari mata uang seperti Won Korea dan Baht Thailand.

 

And the beat goes on

Optimisme akan pemulihan ekonomi AS masih terus berlanjut hingga saat ini, diperkuat dengan rilisan angka pengangguran bulan Juli mencatatkan penurunan menjadi 10.2%, dari bulan sebelumnya 11.1%, seiring dengan para pengangguran yang mulai diserap kembali. Hal ini menunjukkan bangkitnya perekonomian AS setelah mengalami resesi, dengan pertumbuhan yang terkontraksi sebesar 32.9% QoQ di kuartal II 2020. Di sisi lain, kasus COVID-19 juga masih menjadi perhatian, dengan AS menjadi negara yang menyumbang sekitar 25% dari total kasus di dunia. Investor menaruh harapan penuh pada beberapa kandidat vaksin potensial yang masih berada pada tahap uji klinis. Investor global juga masih menantikan arah dari realisasi kebijakan mengenai stimulus AS yang saat ini masih diperbincangkan, dimana masih terjadi kesenjangan pendapat mengenai belanja negara secara keseluruhan dan beberapa isu lainnya antara partai demokrat dan partai republik.

Zona Eropa secara resmi mengalami resesi, dengan PDB terkontraksi sebesar 15% YoY di kuartal II 2020, yang disebabkan oleh terhambatnya aktivitas ekonomi seiring dengan lockdown yang diberlakukan di banyak negara pada kuartal II. Spanyol merupakan negara yang mengalami resesi terdalam, dengan kontraksi 22.1% YoY pada kuartal II ini, dibandingkan Jerman yang melaporkan -11.7% YoY, dan Prancis -5% YoY. Namun, para investor sudah melakukan antisipasi akan resesi yang terjadi, dan masih merespon positif stimulus sebesar EUR 750 miliar yang disepakati pada pertengahan Juli. Anggaran inti sebesar EUR 1.1 triliun juga telah disetujui untuk periode 2021 – 2027. Langkah-langkah yang diambil oleh Eropa memberikan kepastian pemulihan yang lebih kuat.

Sementara itu di Asia, indeks MSCI Asia ex-Japan menguat signifikan sebesar 8.02% di bulan Juli. Sentimen positif di Asia terjadi seiring dengan kebijakan bank sentral untuk melakukan upaya dengan pelonggaran kebijakan fiskal maupun moneter, di tengah kekhawatiran terkait tingkat pertumbuhan negara-negara di kawasan Asia. Bank Sentral China juga kembali menyuntikan likuiditas sebesar CNY 50 miliar ke dalam sistem keuangan untuk menjaga likuiditas. China melaporkan pertumbuhan ekonomi kuartal II dengan ekspansi 3.2% YoY, menunjukan perbaikan dari kuartal I yang terkontraksi -6.8%. Rilisan data PMI manufaktur di negara-negara Asia juga menunjukkan perbaikan, seiring dengan kebijakan New Normal yang berjalan. Namun ketegangan yang akhir-akhir ini meningkat antara AS – China menjadi katalis negatif yang menjadi perhatian pasar.

Dari dalam negeri, bulan Juli merupakan bulan yang baik untuk pasar modal Indonesia. Terlihat dari indikator ekonomi yang semakin menunjukkan perbaikan. Hanya saja terjadi deflasi sebesar 0.1% seiring dengan turunnya harga sejumlah bahan makanan di Indonesia, sehingga secara tahunan inflasi tercatat sebesar 1.54%. Tidak berbeda dengan mayoritas negara lainnya, perekonomian Indonesia juga terkontraksi sebesar -5.32% YoY di kuartal II 2020. Namun, cadangan devisa pada akhir Juli tercatat sebesar USD 135.1 miliar, meningkat cukup signifikan dari bulan Juni yang sebesar USD 131.7 miliar. Peningkatan didorong oleh penerbitan global bond dan juga penarikan pinjaman pemerintah. Begitu juga dengan angka PMI manufaktur yang meningkat menjadi 46.9, dari bulan sebelumnya di 39.1. Secara keseluruhan, mayoritas data ekonomi memang menunjukkan perbaikan, di tengah lonjakan kasus infeksi COVID-19 di dalam negeri. Akan tetapi, berbagai respons kebijakan pemerintah dalam negeri terus memberikan optimisme bagi pasar.



Pasar Saham

Indeks Harga Saham Gabungan atau IHSG mengalami penguatan sebesar 4.91% di bulan Juli, masih didorong dengan optimisme akan pemulihan ekonomi, menunjukkan bahwa pasar saham telah menguat hampir 30% dari titik terendah di bulan Maret. Para investor merespon positif perbaikan di bulan Juli yang terlihat dari aktivitas bisnis dan rilisan data ekonomi, setelah cukup tertekan pada kuartal II. Saat ini price-to-earning ratio berada di kisaran 19x, dimana investor cukup optimis dengan ekonomi Indonesia yang akan pulih di kuartal ke III, dengan pertumbuhan ekonomi Indonesia yang dijaga di kisaran 0 hingga 1%.


Di sisi lain, kasus COVID-19 yang masih belum menunjukkan tren penurunan di dalam negeri dan juga ketegangan yang masih meningkat antara AS – China masih dapat menjadi resiko bagi pasar saham. Namun, dengan berbagai peran Pemerintah Indonesia yang cukup nyata dalam mendukung perekonomian Indonesia yang tertekan akibat COVID-19, serta vaksin hasil kerjasama perusahaan Indonesia Bio Farma dengan perusahaan bioteknologi China Sinovac yang saat ini sedang berada di tahap ketiga uji klinis, IHSG berpotensi melanjutkan penguatannya. Sehingga, koreksi pada pasar saham dapat dimanfaatkan momentum untuk berinvestasi di pasar saham.


Pasar Obligasi

Pasar obligasi turut mencatatkan penguatan di bulan Juli, dengan imbal hasil pemerintah tenor 10 tahun menurun dari 7.2% menjadi 6.8%; dan cukup stabil di kisaran 6.8% hingga pertengahan Agustus ini. Permintaan yang tinggi baik dari investor asing maupun domestik pada pasar obligasi menunjukkan bahwa obligasi Indonesia masih cukup menarik. Terlihat arus modal ke negara berkembang, termasuk Indonesia mulai pulih setelah terjadinya capital outflow secara masif di bulan Maret. Investor asing saat ini terlihat terus menambah porsi kepemilikan pada pasar obligasi Indonesia. Skema burden sharing antara Bank Indonesia dan Pemerintah juga sudah mulai berjalan, dimana pada awal bulan Agustus ini transaksi pertama untuk pemenuhan sebagian pembiayaan public goods telah dilakukan oleh Pemerintah. Penerbitan surat utang dengan skema private placement kepada Bank Indonesia mencapai total sebesar Rp 82.10 triliun. Skema burden sharing ini diekspektasi akan mengurangi beban supply pada obligasi. Oleh karena itu, obligasi pemerintah tenor 10 tahun diperkirakan masih akan menguat di tengah rendahnya angka inflasi, serta adanya ruang pemangkasan suku bunga lebih lanjut untuk mendongkrak perekonomian.

Pasar Mata Uang

Berbeda dengan pasar saham dan obligasi, mata uang Rupiah berakhir melemah 2.35% terhadap greenback pada akhir bulan Juli, berada di level 14,600. Rupiah mengalami tren pelemahan di tiga minggu pertama, dan baru membaik pada pekan terakhir. Lonjakan kasus yang masih terjadi di berbagai negara membuat para investor meninggalkan rupiah dan beralih ke aset safe haven, bahkan emas mencatatkan penguatan hampir 11% selama bulan Juli. Permintaan terhadap Dolar AS sebagai mata uang safe haven juga masih cukup tinggi, seiring dengan ketidakpastian yang masih melanda. Dengan ruang pemangkasan suku bunga lebih lanjut, Rupiah diperkirakan akan bergerak dalam kisaran 14,500 – 15,000 hingga akhir tahun 2020.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP


PANDANGAN GLOBAL

Penguatan di tengah ketidakpastian yang masih berlanjut

Resesi telah berakhir seiring dengan pembatasan dan aktivitas ekonomi yang meningkat, namun kondisi bisnis kemungkinan besar masih akan tetap mengalami masa yang sangat sulit. – Eli Lee

Walaupun kami yakin bahwa siklus rendah telah berlalu, pemulihan penuh ke tahap sebelum COVID-19 tidak akan terjadi hingga tahun 2022.

China tampaknya akan mencatatkan pertumbuhan PDB positif untuk tahun 2020 ini, sementara Eropa akan mengalami kontraksi sebesar 7.9% dan AS sebesar 5.1%, keduanya sedikit lebih buruk dari perkiraan sebelumnya. Sebagai hasil, Produk Domestik Bruto (PDB) dunia akan terkontraksi sebesar 2.2% pada tahun 2020, dengan prospek yang lebih baik untuk China, memperhitugkan revisi naik dari perkiraan bulan lalu sebesar -2.5% pertumbuhan PDB global.

Setelah shutdowns pada kuartal II 2020, kami tidak perlu terkejut bahwa hanya dengan menyalakan lampu kembali dapat menghasilkan lonjakan tajam pada pertumbuhan dari titik yang sangat rendah. Namun kekhawatiran terletak pada lonjakan tajam di awal ini menjadi V-shaped recovery. Jalan pemulihan global masih sangat tidak pasti dan sangat bergantung pada dukungan kebijakan yang berlangsung.

Berkurangnya dukungan kebijakan, dan dalam beberapa kasus, wabah baru COVID-19 berpotensi merusak momentum. Di beberapa negara maju, aktivitas tidak akan kembali ke tingkat sebelum krisis sampai akhir tahun 2021 atau 2022. Akibatnya, pembuat kebijakan cenderung melanjutkan dengan lebih berhati-hati ketika mencoba untuk melonggarkan langkah-langkah dukungan kebijakan.

Secara keseluruhan, laju dari pemulihan ekonomi dunia diatur untuk menjadi lebih tidak merata setelah lonjakan awal dari pelonggaran lockdowns.

Momentum pertumbuhan yang mulai terbatas

Dalam skenario dasar kami, kenyataan bahwa proses pemulihan yang berlarut-larut akan menghilang dengan optimisme di pasar saat ini, dan kami sudah melihat tanda-tanda momentum pertumbuhan berhenti.

Pada pasar tenaga kerja AS, setelah adanya penurunan angka klaim pengangguran selama 15 minggu berturut-turut, dari puncaknya di bulan Maret sebanyak 6.9 juta menjadi 1.3 juta, angka tersebut telah berubah dan meningkat dalam dua minggu hingga 24 Juli. Sebagai catatan, indeks keyakinan konsumen conference board juga turun pada bulan Juli, menjadi 92.6, setelah tiga bulan berturut-turut meningkat ke 98.3 bulan Juni.

Bahkan di China, yang lebih maju dalam proses pengendalian pandemi, monitor frekuensi tinggi menunjukkan bahwa kecepatan dalam normalisasi aktivitas moderat. Hal ini tidak mengejutkan, mengingat bahwa ekonomi global yang lemah memberikan hambatan yang signifikan bagi China, dimana perdagangan dan ekspor internasional merupakan komponen ekonomi utama.

Meningkatnya kasus infeksi tidak akan membuat adanya shutdowns yang luas

Momentum pemulihan telah terhalang oleh meningkatnya tingkat infeksi di beberapa hotspots. Di AS, kabar baiknya adalah tingkat kasus baru yang mulai menurun.

Kami tidak mengekspektasi pembuat kebijakan AS akan kembali memberlakukan lockdowns yang luas, mengingat berkurangnya kemauan politik dan tingkat kematian yang lebih tenang karena usia rata-rata yang lebih rendah dari mereka yang terinfeksi.

Namun, dengan tidak adanya vaksin yang efektif, ancaman gelombang infeksi berikutnya akan terus meningkat. Hal ini terus mempengaruhi laju kecepatan re-opening dan berdampak negatif terhadap kepercayaan konsumen dan investor.

Stimulus yang luas tetap ada

Pada FOMC bulan Juli, The Fed menegaskan kembali sikap "apapun yang diperlukan" untuk mendukung pemulihan.

The Fed juga memperpanjang tujuh program krisis tahun ini, termasuk Primary and Secondary Market Corporate Credit programmes dan Paycheque Protection Programme Liquidity Facility, yang semuanya akan berakhir pada September hingga akhir Desember.

Pada semester kedua di 2020, kami selanjutnya mengharapkan Fed untuk lebih memperkuat komitmen mereka untuk menjaga suku bunga pada tingkat mendekati nol, menggunakan kerangka 'penargetan inflasi rata-rata' yang secara efektif mewakili pelonggaran lebih lanjut dalam kebijakan moneter AS.

Di sisi fiskal, menyusul stimulus bersejarah EUR 750 miliar yang disahkan di Uni Eropa, kami mengekspektasi akan adanya paket fiskal AS kedepan.

Perlombaan vaksin memberikan momentum

Rilisan dari treatments COVID-19 yang berhasil pada akhirnya akan membatasi dampak jangka panjang virus pada pertumbuhan global.

Seiring memasuki paruh kedua di tahun 2020, para ilmuwan di seluruh dunia berpacu dengan waktu untuk mengatasi rintangan terkait COVID-19 yang menghalangi pembukaan kembali aktivitas ekonomi global sepenuhnya.

Pada akhir Juli, setidaknya ada 139 kandidat vaksin yang menjalani evaluasi praklinis, dan 26 kandidat vaksin dalam tahap evaluasi klinis.

Mengingat kecepatan perkembangan uji klinis di tengah krisis kesehatan yang semakin parah, ada kejelasan dan keselarasan yang terbatas pada saat ini dari berbagai regulator global tentang apa yang merupakan standar yang dapat diterima untuk vaksin yang aman dan efektif. Ini merupakan tantangan.

Definisi vaksin yang berhasil juga dapat bervariasi, mengingat bahwa beberapa vaksin bekerja dalam memicu sistem kekebalan untuk melawan, daripada mencegah infeksi, sementara yang lain tidak menghasilkan kekebalan yang mensterilkan (produksi antibodi penetral yang menghalangi virus memasuki sel).


PASAR SAHAM

Mempertahankan posisi netral

Kami mempertahankan posisi berimbang kami di pasar saham, dengan pertimbangan potensi risiko dan ketidakpastian kedepan, walaupun data perekonomian mensinyalkan pemulihan ekonomi seiring dengan pelonggaran karantina wilayah – Eli Lee

Untuk pasar saham, kami melihat potensi keuntungan untuk jangka yang lebih panjang akan lebih baik, seiring berakhirnya fase resesi yang diakibatkan pandemi COVID -19 dan memasuki fase pemulihan ekonomi, sehingga mendukung strategi berimbang pada alokasi aset kami di pasar saham. 

Namun, untuk jangka pendek, kami melihat volatilitas di pasar saham akan lebih tinggi dibandingkan rata-rata, mengingat valuasi telah memperhitungkan fase awal pemulihan di 2021, dan risiko utama terkait gelombang kedua infeksi COVID-19, pemilu di AS, serta tensi geopolitik AS – China, menjadi latar belakang yang membayangi. 

Dalam pandangan kami, disaat investor mempertahankan posisi inti di sektor yang bertumbuh seperti teknologi dan kesehatan, saat ini merupakan saat yang baik untuk melakukan rebalancing portofolio dari saham yang telah menguat secara signifikan, menuju saham-saham siklikal, yang memiliki kinerja yang resilient serta model bisnis yang stabil, yang diperkirakan akan diuntungkan oleh pertumbuhan ekonomi jangka panjang. 

Amerika Serikat

Pada musim laporan keuangan kuartal II 2020, secara konsensus mengharapkan rata–rata laba perusahaan yang termasuk dalam indeks S&P 500 mengalami penurunan sebanyak 42% secara tahunan.

Dorongan dari tren digital serta tingkat suku bunga rendah, menyediakan kondisi yang kondusif untuk jenis saham growth stock di AS. Namun, catatan konsentrasi pasar merupakan risiko terhadap kinerja indeks agregat. Bobot indeks yang sangat besar dari nama-nama teknologi kapitalisasi raksasa dapat menyebabkan indeks S&P 500 rentan terhadap guncangan khusus sektor atau perusahaan.

Pandangan kami, potensi katalis yang akan mendukung perubahan dari jenis saham growth ke value/cyclical adalah:

  1. Penurunan jumlah kasus Covid -19 di AS dan perkembangan vaksin yang lebih cepat.
  2. Revisi laba yang positif untuk sektor yang terdampak, dan
  3. Stimulus fiskal dalam waktu dekat

Eropa

Eropa tidak mengecewakan, disaat semua sepakat menyetujui dana pemulihan Uni Eropa. Persetujuan tersebut cukup tercermin di pasar valuta asing dengan apresiasi Euro yang cepat.

Pada pasar saham, bagaimanapun, pergerakan harga indeks Eropa seperti MSCI Eropa telah relatif tenang, dengan valuasi relatif tinggi. Meskipun perkembangan ini harus menurunkan premi risiko di wilayah ini, dampak langsung dari tindakan tersebut lebih bersifat jangka menengah (daripada jangka pendek) dan karenanya tidak mungkin tercermin dalam perkiraan laba dalam waktu dekat. Selain itu, reli Euro yang tajam akan berdampak negatif bagi eksportir yang memperoleh sebagian besar pendapatan dari luar negeri.

Untuk kedepannya, investor kemungkinan akan fokus kepada seberapa lancar pemulihan ekonomi, dan pandangan manajemen pada prospek selama musim laporan keuangan ini, setelah sejumlah perusahaan menarik panduan pendapatan perusahaan hingga akhir tahun.

Jepang

Dengan pendorong pertumbuhan yang terbatas, pasar saham Jepang mengikuti peers globalnya dan bergerak dalam kisaran yang tipis untuk bulan Juli, dengan beberapa minat beli berlanjut pada saham-saham kecil dan menengah dengan eksposur pertumbuhan yang lebih tinggi. Selama bulan tersebut, peningkatan tingkat kewaspadaan di Tokyo pada kasus infeksi virus yang baru, membebani sentimen investor.

Dalam waktu dekat, kami memperkirakan konsolidasi pasar lebih lanjut dengan sentimen yang minim, karena kekhawatiran yang sedang berlangsung atas meningkatnya kasus COVID-19, meningkatnya ketegangan AS-China dan perkiraan yang lemah  dari musim pelaporan kuartal I 2020. Fokus selanjutnya adalah pedoman akan laba korporasi perusahaan Jepang hingga akhir tahun 2020, mengingat hal ini sebelumnya ditunda karena pandangan yang lemah akibat wabah COVID-19 selama periode pelaporan tahun 2019.

Secara keseluruhan, valuasi indeks Topix ada di kisaran 16-17 kali, untuk perkiraan hingga tahun 2021, level price to earnings ratio terlihat sudah memperhitungkan skenario pemulihan, walaupun likuiditas pasar yang tinggi dapat memberikan dukungan akan peningkatan valuasi. Dalam tren pertumbuhan yang moderat saat ini, kami cenderung mengakumulasi saham yang berkualitas secara bertahap, mengingat pandangan kami tetap optimis terhadap perkiraan hingga akhir tahun.

Asia ex-Japan

Indeks MSCI Asia di luar Jepang mengalami penguatan untuk bulan kedua secara berturut-turut di bulan Juli, melanjutkan penguatan yang kuat di bulan Juni.

Namun, dampak dari pandemi COVID-19 terus memberikan tekanan pada sistem keuangan, seperti yang diilustrasikan oleh Laporan Stabilitas Keuangan terbaru dari Reserve Bank of India. Laporan tersebut menggaris bawahi bahwa non-performing ratio dari semua bank komersial dapat meningkat dari 8.5% pada Maret 2020 menjadi 12.5-14.7% pada Maret tahun depan.

China

Data makro kuartal II 2020 menunjukkan aktivitas ekonomi terus menuju pemulihan, dengan aktivitas infrastruktur dan properti yang lebih baik dari perkiraan. Sementara pertumbuhan ritel masih berada di wilayah negatif, momentum kuat untuk penjualan ritel online tetap terjaga. Rebound di kuartal II 2020 dapat menurunkan insentif pemerintah untuk meningkatkan intensitas dukungan kebijakan dalam waktu dekat, tetapi kami yakin kemungkinan penurunan suku bunga kebijakan tetap ada.

Pasar saham A-share dalam negeri mengungguli pasar saham China luar negeri, Hong Kong dan Asia ex-Japan pada bulan Juli. Membandingkan kinerja yang kuat dari pasar saham China A-shares dengan reli sebelumnya pada tahun 2014-15, pandangan kami adalah bahwa situasi saat ini relatif sehat, dengan kontrol yang lebih baik dalam leverage keseluruhan dan pelonggaran moneter yang lebih bertarget dan disiplin. Kami yakin pemerintah akan siap turun tangan untuk mencegah tayangan ulang "reli 2015" jika diperlukan.

Pada level saat ini, penilaian PER dari indeks MSCI China terlihat melebar dan berada melebihi tingkat standar deviasi +2 terhadap rata-rata historis. Peluncuran Hang Seng TECH Index akan menjadi positif untuk sentimen pasar dan diharapkan dapat menarik aliran dana pasif dengan peluncuran dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang diharapkan mengikuti indeks HS TECH.

Mengingat valuasi yang diperlebar, pasar bersiap untuk bergerak lebih berfluktuasi dan rentan terhadap konsolidasi dan aksi ambil untung karena ketegangan AS-China yang meningkat dan hasil laporan keuangan kuartal II 2020 yang berpotensi mengecewakan. Berbagai berita tentang ketegangan AS – China akan menambah ketidakpastian dalam waktu dekat dan ini tetap menjadi perhatian terbesar kami untuk pasar saham China.


PASAR OBLIGASI

Masih optimis terhadap EM High Yield

Potensi dampak penyebaran virus COVID-19 terhadap pemulihan ekonomi dunia masih menjadi ketidakpastian utama bagi pasar obligasi korporasi. – Vasu Menon

Reli penguatan pasar obligasi korporasi telah berlangsung selama tiga bulan terakhir, didukung oleh pelonggaran kebijakan bank sentral The Fed. Obligasi korporasi negara berkembang (EM) menguat 2.2% secara keseluruhan, dengan High Yield (HY) naik 2.3% dan Investment Grade (IG) naik 2.1%. Di negara maju (EM), IG naik 3.1% sementara HY naik signifikan sebesar 4.4%.

Spread negara berkembang semakin menipis

Spread terhadap obligasi EM HY turun 26 basis poin (bps) di bulan Juli dan di +630 bps telah menghapus sekitar 60% kerugian sejak tanggal 23 Maret. Sementara itu, spread EM IG juga turun 20bps menjadi +270 bps, masih cukup jauh dibandingkan spread Pre-COVID-19 di +190 bps.

Aliran dana yang positif menopang dari segi teknikal

Untuk pekan yang berakhir 29 Juli, pasar obligasi EM mencatatkan aliran dana masuk sebesar USD 0.18 miliar diatas USD 1.22 miliar dan USD 1.89 miliar aliran dana masuk di minggu-minggu sebelumnya. Namun, aliran dana masuk belakangan ini belum dapat menutupi aliran dana keluar yang mencapai USD 47.4 sepanjang 2020. Aliran dana yang keluar dari pasar obligasi hard currency masih lebih terbatas, hanya USD 7.1 miliar dari total aliran dana yang keluar.

Preferensi terhadap High Yield Asia

Kami masih overweight terhadap HY Asia, terutama terhadap obligasi HY China di sektor properti. Di bulan Juli, obligasi HY China berkinerja lebih baik dibandingkan obligasi IG. Hal tersebut mencerminkan optimisme pembukaan ekonomi China, pemulihan di sektor properti, dan likuiditas pasar yang tinggi akibat stimulus bank sentral. Spread kredit antara obligasi IG dan HY China telah turun ke 587bps, dari 671bps pada akhir Juni; dibandingkan 473bps di awal tahun. Ini menandakan bahwa obligasi HY China masih memberikan valuasi yang atraktif. Likuiditas pasar yang tinggi saat ini juga membatasi risiko utama, yaitu risiko pembiayaan untuk penerbit obligasi HY. Faktor ini menjadi dorongan untuk pandangan overweight kami terhadap obligasi HY sektor properti China.

Kami melihat masih adanya ketidakpastian yang mengkhawatirkan seperti pemilu kepresidenan AS di bulan November, seiring dengan meningkatnya tensi AS – China. Semakin meningkatnya tensi antara kedua ekonomi terbesar di dunia akan mendorong volatilitas untuk kembali naik, terlebih lagi bagi obligasi HY China. Alhasil, kami lebih menyukai obligasi HY berkualitas dengan investor yang akan lebih selektif, seiring dengan penguatan obligasi HY dibandingkan obligasi IG sejak bulan Maret.

Mempertahankan rating overweight terhadap High Yield dan market weight terhadap Investment Grade

Kami mempertahankan pandangan overweight kami terhadap EM HY dan netral terhadap EM IG. Namun, dengan dengan adanya potensi kenaikan volatilitas di pasar seiring dengan isu ekonomi maupun politik di beberapa bulan mendatang, kami akan fokus terhadap obligasi “BB” dengan beta rendah.

HY berhasil berkinerja baik beberapa bulan terakhir seiring dengan optimisme pasar terhadap perekonomian yang semakin dibuka kembali, dan juga dukungan oleh para bank sentral yang dipimpin oleh The Fed. Dengan tidak adanya lonjakan penyebaran COVID-19 yang terlalu signifikan, kami melihat bahwa tren penguatan ini akan terus berlanjut untuk beberapa bulan kedepan.


PASAR MATA UANG & KOMODITAS

Harga emas yang lebih tinggi untuk jangka panjang

Dengan kemungkinan beberapa bank sentral mencoba menggelembungkan hutang yang membengkak secara global dengan suku bunga hampir nol dan kekhawatiran penurunan nilai mata uang, mengartikan bahwa emas akan tetap menarik sebagai safe haven – Vasu Menon

Minyak

Kami menaikkan target harga minyak Brent 12 bulan menjadi USD50 / barel dibandingkan dengan harga sebelumnya USD 45 / barel. Harga minyak dapat bergerak choppy lebih lama karena gelombang infeksi lain dan pemulihan pasokan minyak Amerika Utara kemungkinan akan membebani sentimen harga minyak. Meningkatnya persediaan bensin dan sulingan minyak, yang terjadi di tengah musim panas AS - ketika permintaan biasanya meningkat tajam, dan persediaan biasanya turun - juga memperingatkan bahwa kenaikan harga minyak yang mudah terjadi ada di belakang kita. Ini semua terjadi karena pasar sedang mempersiapkan aliansi OPEC+ untuk menarik diri dari pengurangan produksi yang belum pernah terjadi sebelumnya pada bulan Agustus. Tetapi setiap pelemahan harga minyak kemungkinan hanya bersifat sementara.

Kami memperkirakan permintaan minyak akan terus meningkat lebih tinggi dan tahun depan secara mengejutkan akan meningkat jika perdagangan internasional pulih. Selain itu, kepatuhan OPEC+ sepertinya akan tetap kuat dan mendukung harga minyak, sementara pengurangan secara radikal dalam pengeboran di seluruh dunia akan tetap berlaku sampai harga minyak mulai naik di atas USD 50 / barel.

Emas

Emas telah mengalahkan mata uang cadangan lainnya seperti Dolar AS (USD), Yen Jepang (JPY), Euro (EUR) dan Swiss Franc (CHF) tahun ini. Risiko bank sentral yang mencoba menggelembungkan hutang yang membengkak di dunia dengan suku bunga mendekati nol dan kekhawatiran penurunan nilai mata uang harus menjadikan emas sebagai aset pilihan.

Emas didukung dengan baik oleh penurunan imbal hasil riil AS. Ini akan membatasi koreksi dan menjaga emas sebagai aset pilihan dibandingkan "aset aman" tradisional lainnya seperti obligasi pemerintah, mengingat bahwa manfaat dari penurunan imbal hasil nominal sebagian besar berkurang dengan suku bunga hampir nol di AS dan sedikit indikasi bahwa Fed bermaksud untuk menurunkan suku bunga mereka ke wilayah negatif.

Kenaikan emas juga merupakan indikasi kekhawatiran penurunan nilai mata uang yang dipicu oleh ekspansi neraca bank sentral. Emas tidak memiliki nilai perbandingan negatif dari mata uang safe haven lainnya seperti USD, JPY, EUR atau CHF, karena bank sentral dapat mencetak uang tetapi tidak dapat mencetak emas.

Mata Uang

Penurunan lanjutan Dolar AS (USD) telah terjadi selama empat minggu terakhir, dan mungkin ada sedikit rentang waktu yang dapat menghentikan penurunan ini. Apa yang mungkin kita lihat adalah aksi jual USD secara luas di luar dinamika risk-on / risk-off yang biasa terjadi.

Dalam waktu dekat, situasi virus di AS tetap parah, dan ini merupakan faktor negatif bagi USD. Ketidakpastian tentang dukungan kebijakan fiskal untuk ekonomi AS juga membebani greenback dan bahkan mungkin secara struktural akan menjadi negatif untuk greenback. Sementara itu, Federal Reserve yang dovish berarti imbal hasil Treasury AS akan tertekan, selanjutnya memperpendek keuntungan perbedaan harga dengan suku bunga USD.

Dengan demikian, arah pergerakan negatif USD sudah terlihat jelas. Masalahnya adalah semua orang berada di sisi yang sama sekarang, dan pergerakan harga mulai terlihat melebar. Ini menyisakan ruang untuk potensi rebound USD. Secara khusus, mata uang utama lainnya mengalami level support / resistance terhadap USD, dan tanda jenuh beli dapat dengan cepat berkembang menjadi USD yang lebih kuat saat aksi ambil untung dimulai.

Di Asia, pelemahan USD secara luas berarti mata uang Asia lebih kuat terhadap greenback. Namun, kami melihat beberapa faktor yang juga mendukung penguatan USD terhadap mata uang Asia. Dalam waktu dekat, ketegangan AS – China dan korelasi yang erat antara USD – CNH (mata uang Tiongkok) dan pasangan mata uang USD – Asia tertentu, dapat menawarkan dukungan penguatan untuk USD terhadap mata uang Asia.

Arus modal masuk portofolio ke Asia juga melemah. Selain itu, kami mencatat pelemahan yang sedang berlangsung dari data ekonomi Asia (kecuali China) secara relatif terhadap AS dan Eropa. Ini juga membatasi ruang penguatan yang telah terjadi pada mata uang Asia.

Penguatan di tengah ketidakpastian yang masih berlanjut

Pelonggaran lockdown telah memberikan optimisme bahwa perekonomian sedang berada dalam tahap pemulihan. Salah satu cakupan utama untuk melihat perbaikan adalah dengan melihat angka pekerjaan yang menunjukkan perbaikan; jumlah pekerja meningkat sebanyak 4.8 juta, mendorong tingkat pengangguran turun dari 13.3% menjadi 11.1%. Terlihat bahwa ketenagakerjaan di AS telah mengambil lompatan besar dari tekanan yang terjadi. Namun, jumlah pengangguran masih sebesar 17.8 juta secara nasional. Sementara, laju infeksi COVID-19 belum menunjukkan perbaikan, seiring dengan beberapa negara bagian utama kembali memulai social distancing untuk mengendalikan hal ini. Investor global juga mulai menerima probabilitas Joe Biden sebagai Presiden ke-46 di Amerika Serikat selanjutnya, dengan Joe Biden dari Partai Demokrat yang saat ini memimpin jajak pendapat dibanding lawannya.

Inggris secara jelas merupakan wilayah yang lebih buruk dibandingkan negara maju lainnya seperti AS dan Jepang. Sementara Uni Eropa, secara keseluruhan, telah memperlihatkan perbaikan dalam beberapa bulan terakhir walaupun masih cukup pesimis diantara pembuat kebijakan, karena proyeksi pertumbuhan telah diturunkan menjadi -8.7% untuk tahun ini. Dalam hal Brexit, Perdana Menteri Boris Johnson dan Uni Eropa mengalami bentrokan mengenai hubungan perdagangan. Uni Eropa telah mendorong Johnson untuk memperpanjang Brexit hingga 2021, namun ide tersebut ditolak oleh Perdana Menteri. Johnson telah menyatakan bahwa Inggris siap untuk meninggalkan Uni Eropa, terlepas dari adanya kesepakatan atas perdagangan atau tidak.

Memasuki Asia, indeks MSCI Asia ex-Japan mencatatkan penguatan sebesar 5.4% di bulan Juni, kinerja terbaik selama era COVID-19. Sentimen positif di Asia terjadi seiring dengan gelombang kedua dari COVID-19 tidak seburuk yang diprediksi. Negara-negara seperti China, Korea, Jepang, dan Singapura telah menunjukkan penurunan dalam kasus harian, walaupun perekonomian negara-negara tersebut telah kembali menuju New Normal. Namun, selama vaksin COVID-19 masih belum tersedia, akan selalu ada ancaman munculnya kembali virus baru. Para investor di Asia kini lebih fokus terhadap tensi geopolitik di antara beberapa negara, seperti AS – China, China – Hong Kong, dan China – India. Tensi politik ini dapat menghambat pemulihan ekonomi, terlebih lagi jika ketegangan meningkat.

Dari dalam negeri, bulan Juni merupakan bulan yang baik untuk pasar modal. Secara fundamental, indikator ekonomi di bulan Juni telah menunjukkan adanya pemulihan. Bank Sentral juga telah menurunkan tingkat suku bunga sebesar 25 bps menjadi 4.00% untuk 7-Days Reverse Repo Rate. Meskipun inflasi tercatat lebih rendah seiring dengan permintaan konsumsi yang menurun, dari 2.19% menjadi 1.96% dari Mei ke Juni; indikator lain terlihat sebaliknya. Cadangan devisa naik dari USD 130.5 miliar ke USD 131.7 miliar, dan telah memberikan sentimen positif pada apresiasi mata uang domestik. Jumlah tersebut setara dengan 8.1 bulan impor ditambah pembayaran utang internasional. Akhirnya, data manufaktur PMI juga melonjak, dari 28.6 menjadi 39.1. Secara keseluruhan, terlihat jelas bahwa pembukaan kembali perekonomian domestik telah mendorong pemulihan yang lebih cepat dibanding yang telah diantisipasi.

Pasar Saham

Pasar saham mengalami penguatan sebesar 3.19% di bulan Juni, didorong oleh optimisme akan pembukaan kembali aktivitas ekonomi dengan adanya kebijakan New Normal. Saat ini rasio price-to-earnings berada di 17.2x, di atas rata-rata 5 tahun, para investor sedang melakukan price in akan adanya potensi pemulihan untuk semester kedua di tahun ini, dengan laba perusahaan yang diturunkan menjadi 15% dari 20% pada April lalu. Investor domestik masih menjadi pemain utama yang mendominasi aktivitas perdagangan. Namun, jumlah kasus masih melanjutkan peningkatan di dalam negeri, pemerintah telah menunjukkan kekecewaan terhadap alokasi anggaran untuk menanggulangi COVID-19. Hal ini telah memberikan spekulasi akan adanya reshuffle pada kabinet. Secara historis, dalam masa jabatan Jokowi yang pertama, reshuffle kabinet telah memberikan dampak positif pada pasar modal.


Walaupun pasar saham telah kembali meningkat sebesar 29% dari titik terendah di bulan Maret, harus diingat bahwa Jakarta Composite Index masih diperdagangkan di harga discount sebesar 21% dari titik tertinggi di Januari. Seiring dengan perekonomian dan perusahaan yang akan melanjutkan pemulihan selama 2021, JCI diestimasi akan kembali ke titik tertinggi sebelumnya. Namun, risiko masih ada seperti ketegangan yang meningkat antara AS – China, dan juga jumlah kasus COVID-19 yang masih meningkat. Oleh karena itu, investor lebih disarankan untuk mengelola risiko dengan melakukan dollar cost averaging, dengan memanfaatkan koreksi pasar sebagai entry window.

Pasar Obligasi

Pasar obligasi mencatatkan pelemahan di bulan Juni, dengan imbal hasil pemerintah tenor 10 tahun meningkat dari 7.15% menjadi 7.21%; namun bisa dikatakan pergerakannya cukup stagnan karena arus masuk dan keluar, terutama oleh investor domestik. Dapat dikatakan bahwa pasar obligasi akan lebih tertekan dengan rencana pemerintah untuk meningkatkan penerbitan obligasi dalam rangka membiayai stimulus fiskal untuk COVID-19 sebesar IDR 695.2 trilliun, yang setara dengan 6.34% dari PDB nasional untuk mendukung ekonomi yang tertekan. Permintaan yang besar telah menunjukkan bahwa obligasi global masih menarik, dan tidak kurang harapan baik untuk investor domestik maupun asing. Dari bulan Juni hingga Desember tahun ini, Pemerintah masih berencana untuk menerbitkan obligasi pemerintah sebesar IDR 990 triliun, termasuk obligasi Samurai dan Diaspora untuk menutupi defisit yang melebar.

Di awal Juli, Bank Indonesia telah menyetujui skema burden sharing untuk menyerap obligasi dengan kupon 0% di tahun 2020 sebesar IDR 397.56 triliun melalui private placement, yang akan dialokasikan untuk pembiayaan kegiatan publik. Lebih lagi, Bank Indonesia akan berpartisipasi melalui mekanisme pasar untuk mendukung pembiayaan kegiatan non-publik yang mencapai IDR 505.9 triliun, dengan menerima kupon yang di discount untuk 2020. Skema ini diekspektasi akan mendukung permintaan bagi peningkatan penerbitan obligasi, dan juga mengurangi volatilitas. Investor domestik, terutama Bank telah meningkatkan kepemilikan obligasi. Kepemilikan meningkat dari 26% di Januari menjadi 33% di bulan Juni.

Oleh karena itu, kami mengekspektasi imbal hasil obligasi pemerintah tenor 10 tahun akan berada di kisaran 6.8% - 7.2% sampai akhir tahun ini, dengan kesempatan berada di kisaran lebih rendah di akhir tahun.


Pasar Mata Uang

Untuk Rupiah, volatilitas cukup tinggi dalam bulan Juni ni, dengan berakhir menguat sekitar 1.0% terhadap greenback. Untuk sesaat, USD-IDR menguat tajam di minggu pertama dengan level di bawah 13,900; terendah sejak Februari. Namun, nilai tukar telah kembali ke level 14,265 di akhir Juni dan saat ini berada dalam tren depresiasi terhadap USD. Beberapa faktor baik di dalam negeri maupun global telah menyebabkan pergerakan ini;

  1. Lonjakan kasus COVID-19, terutama di AS telah mendorong permintaan pada aset safe haven, terlihat pada harga emas. USD yang merupakan aset safe haven nomor satu tanpa keraguan mendapatkan kembali perhatian yang telah hilang dalam beberapa bulan terakhir. Permintaan pada greenback dalam waktu dekat akan tetap cukup tinggi, seiring dengan ketidakpastian bahwa virus ini masih menjadi fokus secara global.
  2. Suku bunga yang lebih rendah, beberapa waktu lalu, Bank Indonesia telah memutuskan untuk meningkatkan pertumbuhan dengan memangkas 7-Days Reverse Repo Rate ke level 4.25%. Sementara inflasi masih cukup rendah, dibawah 2%, yang memberikan ruang bagi bank sentral untuk kembali memangkas suku bunga untuk kedepannya. Dengan rupiah yang bertahan di bawah level 14,000 pada bulan Juni, keuangan eksportir terkena imbasnya. Neraca perdagangan untuk bulan Juni belum dirilis, tetapi diperkirakan akan turun lebih dari 50%; dari USD 2.1 miliar menjadi USD 895 miliar. Dengan terdepresiasinya rupiah, hasil ini mungkin agak lebih lemah.

Rupiah akan bergerak dalam kisaran 14,300 – 14,750 sampai akhir tahun 2020, seiring dengan Pemerintah yang tetap akan menjaga pergerakan sampai akhir tahun.

Juky Mariska, Wealth Advisory Head, OCBC NISP


PANDANGAN GLOBAL
Penguatan ditengah ketidakpastian yang masih berlanjut

Perkonomian sedang mengalami penguatan seiring dengan adanya pelonggaran pembatasan terkait COVID-19, namun masih ada ketidakjelasan akan seberapa dalam kemerosotan dan seberapa cepat pemulihan terjadi. – Eli Lee

Skenario dasar untuk prediksi pertumbuhan ekonomi atau pendapatan perusahaan adalah tekanan akan aktivitas ekonomi memudar dengan cepat seiring dengan pelonggaran yang dilakukan. Kelebihan kapasitas akan diserap untuk satu sampai dua tahun, didukung oleh stimulus kebijakan pemerintah dan berbagai invovasi kesehatan, seperti pengujian yang lebih efektif, pengobatan dan pencegahan.

Harapan untuk skenario terbaik – bahwa cuaca musim panas atau penemuan awal vaksin dapat menyebabkan rebound dengan cepat yang telah berkurang selama beberapa bulan terakhir. Bagaimanapun, risiko akan skenario terburuk – dimana wabah dapat menyebabkan penurunan aktivitas lebih lanjut – masih dapat terjadi. Pembatasan di Beijing telah kembali diberlakukan setelah penyebaran infeksi, sementara beberapa negara bagian besar AS terus memperlihatkan kenaikan kasus. Skenario terburuk tidak selalu bergantung pada tindakan pemerintah – bisa jadi masyarakat yang takut memutuskan untuk mengkarantina dirinya sendiri dalam menanggapi hal tersebut.

Perekonomian China dalam perbaikan

Data terbaru dari China tidak memperlihatkan wabah yang terjadi baru-baru ini, dan menunjukkan pola yang kami dapat harapkan pada ekonomi lainnya, seiring dengan China merupakan yang pertama untuk menjalankan, lalu melonggarkan pembatasan. Manufaktur telah pulih dengan cepat, dimana sektor jasa lebih tertinggal, walaupun kedua sisi dari ekonomi telah menunjukkan peningkatan tajam dalam beberapa bulan.

Ekonomi kawasan Eropa masih tertekan

Dalam hal kinerja ekonomi, diantara negara maju lainnya, Eropa dengan jelas memperlihatkan laju yang terburuk, karena kombinasi dari tingkat keparahan wabah dan upaya penanganan yang kurang efektif. Inggris adalah satu dari beberapa negara yang merilis PDB bulanan dan menunjukkan aktivitas di bulan April hampir 25% lebih rendah dibandingkan tahun sebelumnya, menandakan bahwa Inggris akan melihat penurunan sekitar dua digit selama setahun penuh. Secara keseluruhan, dampak terhadap Uni Eropa tidak seburuk Inggris, namun sejauh ini masih terlihat penurunan output lebih banyak daripada AS atau Jepang di 2020. Seiring dengan data yang lemah untuk wilayah ini, kami telah memangkas proyeksi untuk 2020 dari -5.4% menjadi -7.7%.

Ekonomi AS dan Jepang berjalan lebih baik dari Eropa

Sebaliknya, rilis ekonomi di AS dan Jepang secara mengejutkan cukup baik selama sebulan terakhir. Secara khusus, pasar perumahan di AS terlihat cukup tangguh, mungkin terbantu oleh biaya pinjaman yang lebih rendah, sementara kepercayaan konsumen dan usaha kecil terlihat moderat dibandingkan dengan skala akan tekanan jangka pendek pada ekonomi.

Pandangan beragam dari pejabat Fed mengenai perekonomian AS

Pertemuan kebijakan The Fed pada pertengahan Juni memberikan pendapat yang beragam, karena mereka memperbarui perkiraan jangka menengah. Anggota FOMC melihat penuruna PDB pada Q420 dalam kisaran antara -10.0% dan -4.2%, sedangkan tingkat pengangguran pada akhir 2021 diperkirakan berada di 4.5% sampai 12.0%. Lapangan kerja penuh hanya dibawah 4.5%, sementara 12.0% masih lebih buruk dibadingkan resesi di 2008 – 2009, sehingga kisaran dari pandangan ini cukup tidak biasa.

Fed melihat suku bunga yang tidak berubah untuk waktu yang lama

Walaupun adanya perbedaan pendapat dalam The Fed, mayoritas memprediksi tidak ada perubahan pada tingkat suku bunga sampai akhir 2022. Hal ini terlihat masuk akal, mengingat deflasi jangka pendek dari resesi yang terjadi saat ini, serta waktu yang diperlukan untuk membalikan kerusakan yang terjadi pada pasar tenaga kerja. Ketua The Fed Powell berkomentar bahwa mereka “bahkan tidak berpikir untuk menaikkan tingkat suku bunga”. Perlu diingat bahwa butuh waktu lebih dari enam tahun setelah akhir dari resesi 2008 – 2009 sebelum The Fed memulai untuk menaikkan suku bunga, dan penurunan pada saat ini jauh lebih parah.

Bank Sentral lainnya juga siap untuk tindakan kebijakan yang agresif

Melihat tugas ke depan, bank sentral di negara maju tanpa keraguan bertekad untuk mendorong likuiditas secara penuh. Selama sebulan terakhir, European Central Bank dan Bank of England mengumumkan peningkatan program quantitative easing, sementara Bank of Japan mengambil langkah yang sama seperti bulan Mei. Efektifitas tindakan ini dapat diperdebatkan saat ini bahwa pasar keuangan telah stabil, namun memberikan sinyal yang jelas.

Fed menolak tingkat suku bunga negatif

The Fed tampak dengan jelas menolak tingkat suku bunga negatif. Jika memutuskan bahwa tindakan lebih lanjut dapat terjamin, maka beberapa bentuk kurva imbal hasil tampak lebih mungkin. Dapat terlihat bahwa The Fed berkomitmen untuk membeli obligasi pemerintah AS dalam rangka menahan imbal hasil dibawah level ini, katakanlah, 1% untuk membantu pemulihan dan membatasi tekanan keuangan pemerintah.

Kebijakan fiskal yang diperlukan untuk mendukung ekonomi

Dukungan yang diperlukan lebih jauh untuk menopang ekonomi terletak pada kebijakan fiskal, walaupun rasa urgensi telah memudar. Isu utama yang harus diselesaikan adalah apakah Uni Eropa dapat mengambil langkah menuju kebijakan fiskal wilayah yang lebih besar, secara efektif meningkatkan skala untuk anggota yang tidak mampu. Pada saat tekanan anggaran terjadi, proposal terlihat kontroversial, meskipun adanya kebutuhan yang jelas untuk dukungan pemerintah yang lebih.

Di AS, diskusi kembali beralih pada program infrastruktur berskala besar. Nampun tampaknya sulit dijalankan menjelang pemilu di November, terlepas dari rencana yang berbeda, karena ketidaksetujuan apakah perlu menyediakan dana melalui pajak yang lebih tinggi. Setiap sisi juga terlihat berhati-hati dalam memperbolehkan yang lain untuk mengklaim kemenangan politik begitu dekat dengan pemilihan umum.


PASAR SAHAM
Melangkah dengan hati - hati

Pada semester kedua tahun ini, kami percaya meningkatnya ketidakpastian terkait pemilihan presiden dan juga tensi AS dan China akan menjadi fokus dan kunci pergerakan pasar. – Eli Lee

Meningkatnya gelombang penyebaran COVID-19 di AS dan perkiraan yang suram dari IMF telah menciptakan pandangan adanya hubungan yang terputus antara pasar ekuitas dan kondisi ekonomi yang lemah. Sementara pendekatan risk-on berjalan dengan baik pada bulan April-Mei, kami percaya bahwa sikap netral saat ini lebih tepat dan merupakan waktu yang relatif kondusif untuk memilih saham secara selektif, mengingat valuasi saat ini yang kurang menarik.

Imbal hasil risiko jangka panjang untuk ekuitas masih cukup baik seiring timbulnya resesi COVID-19 dan memasuki siklus ekspansi berikutnya. Ini mendukung sikap netral kami di pasar saham dalam strategi alokasi aset kami. Namun, dalam waktu dekat, kami melihat risiko volatilitas ekuitas lebih tinggi daripada rata-rata, mengingat valuasi sebagian besar telah di price in pada tahap awal pemulihan hingga 2021, dan bahwa risiko besar terkait dengan meningkatnya infeksi, pemilu AS dan risiko geopolitik AS – China.

Sementara perlombaan untuk mendapatkan vaksin terus berlanjut dan memicu harapan yang terputus-putus. Pada akhir Juni, setidaknya ada 132 kandidat vaksin dalam evaluasi praklinis dan 17 kandidat vaksin dalam tahap evaluasi klinis yang sedang dikembangkan di berbagai universitas, perusahaan biotek dan kelompok farmasi secara global, menurut Organisasi Kesehatan Dunia.

Amerika Serikat

  • Beberapa kekhawatiran membuat kami mempertanyakan kelanjutan dari valuasi yang lebih luas di AS.
  • Pertama, dengan Biden memimpin dalam jajak pendapat, mungkin ada kekhawatiran investor yang meningkat atas kemungkinan Demokrat memenangkan kursi mayoritas dari Presidensial dan Kongres. Hal ini dapat mengakibatkan kembalinya UU Pajak dan Pekerjaan yang ditandatangani pada tahun 2017, yang merupakan dorongan bagi perusahaan saat itu. Secara terpisah, kami juga melihat peningkatan tekanan peraturan pada perusahaan teknologi besar, yang dapat meningkatkan volatilitas pasar, mengingat bahwa mereka merupakan bagian besar dari keseluruhan indeks S&P 500.
  • Kedua, sementara ketegangan AS-China terus berlanjut di bidang utama seperti investasi dan teknologi, sekarang ada potensi untuk tarif baru impor dari Eropa dan Inggris, menambah ketidakpastian geopolitik lebih lanjut kedalam perhitungan risiko.
  • Terakhir, gelombang kedua infeksi muncul di beberapa negara bagian AS, dan ini harus menarik perspektif optimisme sebelumnya bahwa pasar akan kembali normal seiring pembukaan kembali ekonomi di AS.

Eropa

  • Beralih ke semester kedua tahun ini, investor akan fokus pada dorongan pembukaan kembali ekonomi, langkah-langkah stimulus lebih lanjut oleh anggota Uni Eropa, dan apakah Dana Pemulihan Uni Eropa akan memenuhi janjinya. Jelas, negara paling agresif sejauh ini dalam hal stimulus fiskal adalah Jerman, dan pertanyaannya sekarang adalah apakah ini akan mendorong negara lain untuk mengikutinya, jika mereka mampu untuk melakukan nya.
  • Di sisi lain, risiko politik yang dirasakan di Eropa kemungkinan akan tetap berada di garis depan. Rumor tentang kemungkinan pihak anti kemapanan lainnya di Italia yang mencari Italexit (meskipun tidak mungkin untuk saat ini) mengingatkan kita akan kemungkinan konfrontasi dengan Union, masalah yang tampaknya semakin ditekankan selama negosiasi Dana Pemulihan yang akan datang. Ketakutan akan akses yang tidak adil terhadap vaksin untuk COVID-19 juga dapat menyebabkan ketegangan semakin jauh. Dengan MSCI Europe Index diperdagangkan pada rasio harga terhadap laba (PER) mendekati 18x, ada kemungkinan bahwa sedikit hal negatif telah di price in untuk saat ini.

Jepang

  • Dalam waktu dekat, kami memperkirakan konsolidasi pasar setelah rebound didorong oleh optimisme pembukaan kembali, dengan potensi risiko gelombang kedua, meningkatnya ketegangan AS – China dan panduan lemah yang diharapkan dari laba musim mendatang yang cenderung membebani sentimen. Perkiraan laba konsensus untuk tahun keuangan yang berakhir Maret 2021 sekitar 10% tetap optimis, yang harus direvisi setelah perusahaan memberikan panduan pendapatan, yang sebelumnya ditahan karena visibilitas terbatas pada wabah COVID-19. Setelah penguatan akibat optimisme pembukaan, valuasi saham Jepang telah berkembang. Kami menyarankan untuk mengunci keuntungan secara selektif, dan kami terus mendukung kombinasi sektor Consumer Staples yang berkualitas dan sektor siklikal yang memberikan manfaat untuk investor dengan posisi jangka panjang.

Asia ex-Japan

  • Selain fokus yang masih tertuju pada situasi COVID-19, ketegangan geopolitik antara China dan India tetap tinggi, dengan pertempuran perbatasan antara kedua negara yang mengakibatkan korban. Ini terjadi pada waktu yang tidak tepat karena kawasan ini bergulat dengan prospek ekonomi yang hangat. India baru-baru ini menyaksikan penurunan perkiraan pertumbuhan PDB terbesar di antara ekonomi-ekonomi utama oleh IMF. Pertumbuhan diproyeksikan akan berada di -4,5% untuk tahun 2020, dibandingkan perkiraan sebelumnya untuk ekspansi 1,9%. Penurunan peringkat adalah hasil dari periode lockdown yang lebih lama dan pemulihan yang lebih lambat seperti yang diantisipasi sebelumnya. Di Korea Selatan, Menteri Keuangan menyoroti bahwa anggaran tambahan ketiganya yang sedang menunggu persetujuan di Parlemen dapat menjadi yang terakhir untuk tahun ini, mengingat bahwa guncangan ekonomi dari krisis COVID-19 mungkin telah mencapai titik terendah.

China

  • Aliran dana masuk ke wilayah Selatan juga kuat dengan net inflows secara year-to-date di USD 37.8 miliar, melampaui net inflows pada 2019. Kami percaya likuiditas yang cukup dapat mendukung pasar untuk melakukan overshoot dalam waktu dekat. Namun, investor harus berhati-hati dengan valuasi yang melebar dan kekecewaan atau munculnya kembali ketegangan AS – China dapat membuat pasar rentan terhadap konsolidasi dan aksi ambil untung.
  • Kami terus mendukung peningkatan keterlibatan online sebagai tema investasi mengingat pandemi telah mempercepat adopsi online. Tren struktural ini akan terus menjadi pertanda baik tidak hanya untuk permainan e-commerce tetapi juga untuk perusahaan yang menjadi pemimpin dalam adopsi digital karena mereka diposisikan terbaik untuk mendapatkan pangsa pasar.
  • Karena itu, kami menganjurkan agar investor memperhatikan potensi risiko dan ketegangan yang terkait dengan pembatasan AS, yang kemungkinan akan mengakibatkan peningkatan volatilitas di sektor ini. Dalam beberapa bulan ke depan, ada tonggak penting yang berkaitan dengan Undang-Undang Akuntabilitas Perusahaan Asing yang dapat menjadi pendorong utama kinerja harga saham American Depositary Receipts (ADRs) dalam waktu dekat.
  • Sebagai tambahan pada tema investasi yang menjadi fokus, kami juga mengidentifikasi adanya kendala dalam lingkungan operasi yang membaik. Sektor asuransi China diperdagangkan dengan valuasi yang menarik dan dapat mengambil manfaat dari pemulihan pasar ekuitas dan stabilisasi imbal hasil obligasi. Sektor asuransi China diperdagangkan dengan valuasi yang menarik dan dapat mengambil manfaat dari pemulihan pasar ekuitas dan stabilisasi imbal hasil obligasi.
  • Akhirnya, dengan China meminta perbankan untuk menghapuskan CNY 1.5 triliun dalam pendapatan untuk mendukung sektor riil, kami memperkirakan sektor perbankan akan negatif dan memiliki kinerja yang lebih rendah dibandingkan pasar pada umumnya.


PASAR OBLIGASI
Mencari imbal hasil yang lebih tinggi

Reli pasar obligasi negara berkembang (EM) di akhir bulan Maret terlihat masih berlanjut, didorong oleh kebijakan moneter the Fed dan juga meningkatnya tingkat kepercayaan para pelaku pasar atas pemulihan ekonomi, seiring dengan pelonggaran lockdown berbagai negara berkembang. – Vasu Menon

Dari segi alokasi aset, kami saat ini overweight terhadap obligasi, dimana kami masih cenderung menyukai pasar obligasi EM HY, dimana banyak peluang dan pilihan yang memberikan obligasi dengan imbal hasil yang tinggi. Di dalam pasar obligasi EM HY, kami masih mempertahankan kecenderungan terhadap HY Asia, terutama di sektor properti China, dimana kami melihat masih adanya prospek yang baik dalam jangka menengah.

Momentum pasar terus berlanjut oleh karena the Fed

Obligasi EM mencatatkan peningkatan sebesar 0.6% sejak awal tahun (YTD), dengan obligasi rating investasi (IG) naik 2.6% dan imbal hasil tinggi (HY) masih di teritori negatif 2.5%. EM HY masih diperdagangkan cukup jauh diatas EM IG sebesar 409bps, sehingga masih memberikan sekitar 60-65bps spread. EM HY saat ini masih diperdagangkan 50bps dibawah US HY. Namun, euforia pasar saat ini lebih tertuju pada perkembangan korporasi EM dan makro fundamental, mengikuti dampak dari COVID-19. Akan tetapi, kami berekspektasi bahwa dala jangka pendek ini, pasar obligasi EM masih akan dapat menguat akibat upaya bank sentral Amerika Serikat.

Penerbitan telah meningkat, dan penjualan telah berkurang

Penerbitan obligasi EM meningkat signifikan di bulan Juni, hampir mencapai sekitar USD 254 miliar obligasi sejak awal tahun. Volume tersebut hampir menyerupai tahun lalu, dimana untuk waktu yang sama sebanyak USD 259 miliar hutang; diambang market yang tidak terlalu fluktuatif seperti sekarang. Namun, penerbitan terlihat tidak terbagi rata, dengan volume terbesar masih terkonsentrasi terhadap segmen IG (68% dari total penerbitan) dan Asia (63%). Sementara di Amerika Latin, penerbitan diluar kategori IG dan terbitan pemerintah sudah berkurang drastis sejak reli pelemahan dibulan Maret. Penerbitan sejak awal tahun paling besar terjadi pada tiga sektor yaitu Finansial (32%), Properti (16%), dan Migas (14%).

Pergerakan arus modal di pasar obligasi EM saat ini menunjukkan bahwa arus keluar dari obligasi EM sudah sangat berkurang jika dibandingkan akhir bulan Maret. Memang benar, bulan Juni melihat arus masuk yang melebihi USD 3 miliar (per 22 Juni). Namun, sejak awal tahun masih mencatatkan defisit sekitar USD 25 miliar, yang mayoritas diakibatkan oleh sell-off di bulan Maret.

Preferensi terhadap obligasi HY Asia, terutama dari China

Secara keseluruhan, kami masih lebih menyukai obligasi EM HY dibandingkan IG, terutama di segmen-segmen defensif. Hal ini menandakan bahwa kecenderungan kami terhadap obligasi HY akan terfokus terhadap obligasi Asia/China dan sektor properti China, diikuti oleh beberapa pilihan dari berbagai negara. Sektor properti China (sekitar 50% dari obligasi HY di China) masih terlihat cukup baik setelah masa COVID-19 – diakibatkan oleh pemulihan yang cepat oleh penjualan para developer. Dari segi makro, obligasi China secara keseluruhan saat ini terlihat paling menarik, dengan obligasi HY saat ini memberikan spread sekitar 600bps diatas IG – dengan masih adanya ruang untuk pengetatan seiring dengan pemulihan perekonomian. Obligasi IG China hanya menyediakan proteksi dan secara valuasi cukup standard saat ini, dan juga kedepannya walaupun prospek ekonomi membaik di babak kedua 2020.

Risiko downside ekonomi saat ini

Masih ada beberapa risiko di pasar saat ini yang berpotensi memutar balikkan pasar yang masih harus diperhatikan para investor:

1. Kembali meningkatnya tensi antara AS dan China berpotensi untuk menekan momentum pasar saat ini, diakibatkan oleh tensi politik terkait UU Keamanan Nasional di Hong Kong. Walaupun isu tersebut tidak mempengaruhi reli pasar obligasi EM, meningkatnya tensi dapat mendorong perilaku Presiden Trump untuk menjadi lebih keras dengan semakin mendekatnya pemilu kepresidenan di bulan November.

2. Memburuknya tensi geopolitik disekitar kawasan Asia, yang awalnya dipicu oleh perselisihan perbatasan negara antara China dan India, dan juga di semenanjung Korea; dan dapat membebani pasar obligasi regional secara keseluruhan.

3. Gelombang kedua virus COVID-19 di dunia, termasuk yang terbaru terlihat di China, memberikan potensi risiko untuk memperlambat pemulihan perekonomian global. Terlebih lagi, berita-berita negatif dari AS terkait COVID-19, setelah dibukanya kembali perekonomian dapat membebani pasar obligasi global.

4. Kepailitan dan risiko gagal bayar korporasi di negara berkembang telah meningkat akibat COVID-19. Konsensus para lembaga pemeringkat internasional dan juga para analis menunjukkan bawa risiko gagal bayar masih akan tinggi walaupun pandemi COVID-19 berakhir. Prediksi untuk kredit negara berkembang untuk tahun 2020 saat ini berada di kisaran 5-10%. Estimasi kami terkait hal tersebut adalah, kredit akan berada di kisaran rendah dari angka tersebut, dengan tingkat default saat ini masih berada di kisaran 2%, dengan catatan bahwa kesehatan kredit korporasi akan terlambat terealisasi hingga 2021.


PASAR MATA UANG DAN KOMODITAS
Perkiraan harga emas ditingkatkan

Kami telah meningkatkan perkiraan harga emas dalam 12 bulan ke depan menjadi USD 1,900 / ons dari USD 1,800 / ons disebabkan oleh beberapa faktor termasuk ketidakpastian COVID-19 yang terus berlangsung, tensi perdagangan dan suku bunga yang sangat rendah – Vasu Meson

Minyak

Tanda-tanda dari kembalinya produksi minyak AS dan risiko terhadap rentannya permintaan akan penyebaran virus Corona akan memperlambat kenaikan dari harga minyak. Persediaan minyak mentah di AS berada dalam rekor tertinggi. Selain itu juga ada risiko bahwa kenaikan harga minyak belakangan ini dapat dilihat dari produsen AS yang memulai kembali proses produksi sumur dengan baik, dimana dapat mengganggu proses keseimbangan pasar minyak AS.

Pelonggaran lockdowns membuat pemulihan akan permintaan minyak. Tetapi perubahan harga akan permintaan minyak secara fundamental akan bergerak moderat seiring dengan kenaikan tambahan permintaan akan bergantung pada perilaku konsumsi dari pelonggaran lockdowns. Awal yang positif dari dibukanya kembali tidak akan menyelesaikan ketidakpastian akan potensi gelombang kedua infeksi atau penyembuhan yang lebih sulit di luar kenaikan pada beberapa bulan pertama didorong oleh permintaan terpendam. Jika virus terus menyebar akan mengkhawatirkan banyak orang secara perorangan, permintaan mobilitas akan tetap rendah. Keraguan dari para konsumenuntuk memulai aktivitas kembali dapat memberikan harapan yang rendah terhadap pemulihan permintaan bahan bakar selama musim panas di AS.

Emas

Perkiraan kami akan harga emas dalam 12 bulan ke depan telah meningkat menjadi USD 1,900 / ons dari USD 1,800 / ons. Pertama, The Fed berencana untuk beralih kepada rata-rata target inflasi sebelum akhir tahun ini untuk memperkuat komitmen tetap mempertahankan suku bunga rendah lebih lama lagi. Tujuan bahwa inflasi harus melebihi angka 2% dalam beberapa tahun ke depan untuk mengejar ketertinggalan inflasi yang dibawah rata-rata – rezim penargetan inflasi tidak akan hanya membuat para investor bingung tentang risiko inflasi dalam waktu tertentu tetapi juga menjaga imbal hasil rendah – dimana semua itu dapat memicu kekhawatiran penurunan nilai USD untuk keuntungan emas.

Kedua, sementara pandemi terus berlanjut begitu juga dengan ketidakpastian, dan tensi perdagangan pun tidak menolong. Secara bersamaan mereka seharusnya melihat permintaan safe-haven yang kuat untuk emas. Emas tetap sebagai alat lindung yang valid terhadap ketidakpastian makro, yang setiap adanya guncangan merugikan akan menuntun kepada monetisasi akan stimulus fiskal, yang dapat menambahkan kekhawatiran akan kenaikan signifikan inflasi lebih lanjut.

Mata Uang

Risiko global yang dinamis memasuki sebuah ketidakpastian dan arah yang tentatif. Terlihat masih ada risiko yang bias dari beberapa kenaikan data ekonomi dan dukungan kebijakan bank sentral. Akan tetapi, bias ini rapuh dan rentan terhadap serangan berita dan peristiwa negatif secara berkala.

Namun demikian, beberapa kepuasan mungkin telah masuk ke dalam pasar mata uang, dilihat dari volatilitas yang lebih rendah dalam mata uang G10 dan EM Asia.

Untuk saat ini, prospek dari greenback tetap terkonsolidasi secara luas dan perdagangan sideway tetap diekspektasi, dengan US Dollar Index (DXY) sepertinya akan diperdagangkan di kisaran 96 dan 98.

Di bulan Juli, kami sedang mencari faktor-faktor yang berpotensi negatif untuk melihat apakah mereka dapat memperoleh daya tarik yang cukup untuk menyeimbangi situasi risk-off.

Risiko kejadian yang berpotensi terjadi dalam waktu cepat adalah pengembalian ke pembatasan yang lebih ketat di tengah kenaikan kasus COVID-19 di AS. Sudah ada tanda-tanda akan hal ini, dengan karantina terhadap perjalanan antar negara dan menghentikan pembukaan kembali di negara-negara yang paling terkena dampak tersebut. Pasar masih pricing in terhadap pemulihan makro yang cukup cepat, dan hal ini mempresentasikan risiko yang lebih jauh karena kemungkinan langkah pemulihan mungkin tidak sekuat yang diperkirakan, terutama stimulus fiskal global, mulai menyusut. JIka risiko ini semakin terwujud, meningkatkan ekspektasi akan adanya kembali volatilitas.

Mengesampingkan risiko yang dinamis, GBP terus tertekan oleh risiko yang terkait dengan pembicaraan perdagangan UE – UK, dan NZD oleh sikap lunak kebijakan bank sentral. Di sisi lain, AUD didukung oleh keyakinan bank sentral, meskipun rentan terhadap perkembangan di China. Secara keseluruhan, preferensi risk-off mungkin lebih baik diekspresikan melalui posisi short GBP atau NZD, sementara risiko yang bias mungkin lebih baik tercermin melalui posisi long AUD. Sementara itu, CAD kemungkinan akan dipengaruhi oleh pergerakan harga minyak yang tak menentu.

Di tempat lain, mata uang Asia vis-à-vis USD (USD-Asia) tetap diekspos dari sentimen yang berbeda, dengan positif dari pembukaan kembali ekonomi dan sebagian besar arus masuk yang kuat, semakin diimbangi oleh kecemasan virus. Kedepannya, kami berharap USD-Asia akan choppy sampai ada pemenang yang jelas dalam pertikaian ini. Sementara itu, sentimen dari domestik dapat menjadi pusat perhatian.

The Reopening

Dengan adanya pelonggaran lockdown di beberapa negara, kita dapat melihat pasar modal global merespon kebijakan tersebut dengan baik dan mengalami penguatan didorong dari optimisme akan aktivitas ekonomi global yang berlanjut. Dengan kondisi stagnasi ekonomi yang akan berakhir baik di negara maju ataupun berkembang, investor terlihat akan mengalihkan portfolio investasi nya dari aset safe haven kepada asset yang lebih berisiko. Salah satu sentimen utama yang mempengaruhi adalah tingkat ketenagakerjaan di Amerika Serikat yang mencatatkan perbaikan dengan menambah 2,5 juta lapangan kerja di bulan Mei, sehingga menurunkan tingkat pengangguran dari 14,7% menjadi 13,3%. Namun, kekhawatiran akan penyebaran gelombang kedua wabah COVID-19 tetap ada, seiring pembukaan perusahaan retail, serta restaurant yang melayani makan ditempat. Terlebih lagi, meningkatnya tensi antara AS - Tiongkok akan tetap menjadi salah satu faktor ketidakpastian di pasar, terutama jika hal tsb berlanjut hingga masa pemilu presiden di bulan November mendatang. Oleh karena itu penguatan pasar modal akan dibatasi oleh ketidakpastian yang ada.

Eropa, salah satu kawasan yang sangat dimonitor terkait penyebaran wabah COVID-19, mencatatkan sedikit penguatan pada pasar modal di bulan Mei, seiring dilonggarkan nya kebijakan lockdown secara bertahap. Pembuat kebijakan masih terus memberikan tambahan paket stimulus fiskal, untuk meredakan dampak negatif dari penyebaran wabah COVID-19. OECD memperkirakan pertumbuhan ekonomi Eropa akan mengalami kontraksi sekitar 9% di 2020. Sementara Italia, Prancis dan Inggris akan mengalami kontraksi lebih dari 11%. Berbeda dengan pasar komoditas yang mengalami penguatan bulanan yang cukup baik, terutama bagi komoditas emas; naik 2,6%, harga minyak WTI meningkat 62,6% dalam satu bulan mendekati level USD 40 per barel, seiring kesepakatan anggota OPEC+ yang akan mengurangi tingkat produksi. Bagaimanapun, Saudi Arabia telah menyatakan jika pemangkasan tingkat produksi tidak akan melampaui bulan Juni 2020, yang artinya penguatan harga minyak akan terhambat dalam waktu dekat, kecuali tingkat permintaan meningkat.

Di Asia, dampak dari meningkatnya ketegangan antara AS dan Tiongkok masih menjadi kunci akan adanya risiko geopolitik diantara negara ASEAN. Indeks MSCI Asia diluar Jepang terlihat mengalami pelemahan, trun 6,8% dibulan Mei. Penguatan terlihat di pasar saham negara maju seperti pasar saham AS dan Eropa, pasar saham Asia terlihat tertinggal secara signifikan. Namun, kami percaya seiring meningkatnya valuasi di negara maju, akan terjadi pengalihan modal ke pasar Asia dan pasar negara berkembang, seiring aksi investor yang akan memburu aset yang akan memberikan valuasi dan keuntungan yang lebih menarik. Respon AS terhadap aturan keamanan Hong Kong yang baru juga akan menambah ketidakpastian geopolitik, yang juga akan menambah tanda tanya investor terkait hubungan antara kedua negara dengan perokonomian terbesar.

Dari dalam negeri, indikator ekonomi di bulan Mei mencatatkan bahwa Indonesia merupakan negara yang cukup kuat, baik dari sisi penyebaran COVID-19, ataupun dari sisi ketidakpastian geopolitik. Asumsi tersebut dapat di verifikasi melalui keputusan Bank Indonesia dengan mempertahankan tingkat suku bunga 7DRRR di level 4,5%. Sebagai tambahan, tingkat inflasi turun dari 2,67% menjadi 2,19% di bulan Mei, yang artinya Bank Sentral masih memiliki ruang untuk melakukan pemangkasan lebih lanjut, jika dibutuhkan. Data positif lain nya yang mendorong penguatan pasar diantaranya meningkatnya data cadangan devisa menjadi USD 130 miliar. Pemerintah melaporkan akan meningkatkan pembiayaan asing, yang mencerminkan komitmen akan melakukan segala upaya yang diperlukan untuk mendukung ekonomi domestik. Dalam hal wabah COVID-19, angka jumlah kasus terakhir mengindikasikan bahwa penyebaran masih menunjukan peningkatan. Namun tampaknya, pasar modal terlihat cukup resilient, sama halnya seperti yang dialami negara ekonomi besar. Dengan pelonggaran kebijakan PSBB, investor terlihat tidak terganggu, selama perekonomian stabil dan sehat.


Pasar Saham

IHSG membukukan penguatan cukup signifikan di bulan Mei, sebesar 10,4%, mengalahkan kinerja mayoritas bursa Asia lainnya dan sejauh ini merupakan bulan dengan kinerja terbaik di tahun 2020. Bagaimanapun, sejak awal tahun, indeks masih mencatatkan penurunan sekitar 20%, yang mengindikasikan adanya potensi kenaikan daripada risiko penurunan. Jika dibandingkan dengan S&P500 yang baru saja melewati level 3.230, yang merupakan level di awal tahun 2020; mengartikan bahwa IHSG masih cukup tertinggal. Kami percaya bahwa ketika para pelaku pasar menyadari level yang murah akan pasar ekuitas di Asia dibanding pasar negara maju, aliran dana asing akan masuk kedalam pasar domestik.

Potensi risiko terbesar bagi pasar saham domestik adalah jumlah kasus COVID-19 yang terlihat mulai meningkat di awal Juni. Dengan pemerintah yang melonggarkan peraturan, penambahan infeksi juga meningkat bertahap. Sejauh ini, pasar saham terlihat kuat, dengan bertambahnya kasus COVID-19 di dalam negeri; sekitar 1.000 kasus baru per hari nya akhir-akhir ini. Dengan keadaan ini, proyeksi kami untuk IHSG di akhir tahun akan berada di kisaran 5.300 - 5.700, dengan penurunan earnings sekitar 15%. Bagaimanapun, jika tingkat infeksi harian meningkat ke angka 4.000 - 5.000; pemerintah akan memerlukan kebijakan lockdown yang lebih ketat untuk menahan penyebaran virus; sehingga dapat membuat ekonomi kembali ke status pause, dan investor akan kembali memburu aset safe haven.


Pasar Obligasi

Sama halnya dengan pasar saham, pasar obligasi juga mencatatkan penguatan yang baik di bulan Mei. Imbal hasil obligasi tenor 10 tahun mencatatkan penurunan dari level di atas 8% menjadi 7,35% di akhir Mei, seiring dengan investor domestik yang kembali masuk seperti ke dalam pasar saham. Aliran dana asing pada pasar obligasi juga cukup mengejutkan di bulan Mei, dengan investor global memburu obligasi dengan imbal hasil tinggi. Pendorong terbesar dari pasar obligasi adalah penguatan Rupiah. Kenyataan dari pemerintah yang sudah menerbitkan obligasi lebih banyak di tahin ini tidak terlihat memberatkan pergerakan harga obligasi. Permintaan lokal, terutama bank, telah memenuhi mayoritas permintaan dari lelang. Kepemilikan bank terhadap obligasi pemerintah meningkat menjadi 31%, dibandingkan dengan 26% di awal tahun. Lingkungan suku bunga rendah dan kebijakan giro wajib minimum yang dilonggarkan, telah mendorong adanya likuiditas.

Dengan keadaan ini, kami melihat imbal hasil tenor 10 tahun akan berada di kisaran 6,8% - 7,2% sampai akhir tahun, dan volatilitas masih akan diekspektasi terjadi dalam jangka menengah. Bagaimanapun, dengan real yield dari obligasi pemerintah, dibandingkan dengan negara ASEAN dan negara berkembang lainnya, akan lebih sulit bagi investor global untuk berpaling, kecuali dengan stiuasi COVID-19 di dalam negeri.


Pasar Mata Uang

Rupiah melanjutkan penguatannya terhadap USD, sebesar 1,83% di bulan Mei, melanjutkan penguatan yang signifikan sejak April. Saat ini, Rupiah berada di kisaran 14.000/USD, dibandingkan dengan 2 bulan lalu yang hampir berada di kisaran 17.000/USD. Penguatan mata uang dalam negeri ini juga disebabkan karena program pembelian aset yang diambil oleh bank sentral AS, sehingga USD melemah terhadap mata uang major lainnya di bulan Mei. Namun, pemerintah tetap akan fokus akan pergerakan Rupiah agar tidak terlalu tinggi, demi mebatasi dampak penguatan mata uang terhadap kinerja ekspor. Pergerakan mata uang yang stabil pada saat ini terlihat cukup baik. Kami melihat bahwa USD/IDR akan berada di kisaran 13.500 - 14.500 sampai akhir tahun 2020.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP



PANDANGAN GLOBAL
Tanda akan adanya pemulihan

Arah untuk menuju pemulihan global dari resesi akibat coronavirus semakin terlihat jelas, seiring dengan negara-negara yang mulai melakukan pelonggaran lockdown dan peningkatan aktivitas. - Eli Lee

Arah untuk menuju pemulihan global dari resesi akibat coronavirus semakin terlihat jelas, karena negara-negara yang sudah memulai pelonggaran lockdown dan meningkatnya aktivitas. Perkiraan akan adanya tekanan yang besar masih tidak dapat dihindari. Namun informasi beberapa bulan terakhir tidak menunjukkan skala yang besar untuk kerusakan.

Sebagian besar negara maju melaporkan penurunan output yang belum pernah terjadi saat data PDB kuartal II - 2020 dirilis pada akhir Juli / awal Agustus. RIlis data di bulan Mei terlihat sedikit lebih baik dibanding bulan April, sementara bulan Juni seharusnya lebih baik lagi. Kuartal III - 2020 seharusnya akan memperlihatkan rebound yang baik, walaupun aktivitas belum dapat mencapai level di 2019, sampai akhir tahun 2021 atau 2022.

Ada sedikit perubahan pada perkiraan pertumbuhan ekonomi di bulan ini, dengan PDB secara global diekspektasi untuk terkontraksi sebesar 2,1% di tahun 2020, sebelum rebound sebesar 5,3% di 2021. Risiko utama dari pandangan ini adalah gelombang kedua dari infeksi COVID-19, dan lockdown yang diperbaharui untuk mendorong pemulihan dengan baik sampai tahun 2021.


China memberikan harapan

China memberikan petunjuk akan apa yang diharapkan oleh pasar negara maju, walaupun skala akan berbeda-beda. Melihat posisinya sebagai sumber dari virus, China merupakan negara pertama untuk melakukan penutupan ekonomi dan juga yang pertama untuk keluar.

Kongres Rakyat Nasional China mengambil langkah yang pragmatis, dengan tidak menargetkan PDB untuk tahun ini, tetapi sebaliknya memberikan penekanan pada stabilitas pekerjaan. Rencana untuk penerbitan bond yang moderat menunjukkan adanya batasan pada stimulus fiskal, yang mungkin merupakan indikasi keyakinan akan peningkatan ekonomi.

Jika pemerintah dapat menggunakan kesempatan ini untuk menjauh dari pernargetan PDB, maka di masa mendatang fokus dapat bergeser dengan kualitas pertumbuhan yang lebih baik, serta membantu mengendalikan kelebihan kredit. Presiden Xi Jinping dapat mengklaim bahwa China mencapai target dengan income yang berlipat di 2020 dan menjauh dari target pertumbuhan awal.


Kebijakan fiskal dapat dikurangi

Dengan ekonomi yang dilonggarkan dari lockdown, fokus telah bergeser menjadi menemukan cara untuk pembukaan kembali perekonomian, dan pengurangan berbagai program subsidi. Ini adalah keseimbangan yang baik antara memberikan insentif yang tepat utuk memulai aktivitas normal, sambil menghindari tekanan yang banyak pada perusahaan. Tekanan pada keuangan publik cukup besar, dan pemerintah menyadari bahwa mereka sedang menghadapi tahun yang panjang sebelum defisit dapat dikendalikan.


Kebijakan moneter akan tetap longgar

Kebijakan moneter merespon krisis dengan cepat dan agresif. Tingkat suku bunga yang rendah akan tetap terjaga di level saat ini sampai akhir 2021, bahkan lebih.

The Fed melanjutkan untuk menekan penerapan suku bunga negatif, sementara Bank of England tampaknya masih belum pasti. Untuk keseimbangan, suku bunga negatif dapat memberikan stimulus tambahan jika terstruktur dengan baik.

Tingkat negatif sering dianggap sebagai "tax on savers", tetapi hal tersebut merupakan peraturan dasar dari pemangkasan suku bunga - mereka mengurangi motivasi untuk menyimpan dan meningkatkan insentif untuk pembelanjaan atau investasi.


Apakah inflasi atau stagflasi akan menjadi issue?

Dampak jangka pendek dari resesi akibat virus ini adalah deflasi. Permintaan telah turun sementara penurunan pada harga minyak menambah tekanan pada harga, jadi inflasi mengalami penurunan.

Untuk jangka waktu yang lebih panjang, risiko dari inflasi menjadi perhatian. Pasokan akan menyusut dan akan lebih buruk akibat de-globalisation. Setelah bertahun-tahun meningkatkan modal, semua perhatian tertuju pada ketenaga kerjaan karena krisis telah menyebabkan kerentanan pada tenaga kerja yang kurang terampil. Ledakan pertumbuhan moneter dapat mengarah kepada risiko yang lebih lanjut.

Inflasi (atau stagflasi: inflasi dengan pertumbuhan ekonomi rendah) sulit untuk dibayangkan pada siklus ini. Namun, inflasi dapat menjadi perhatian dalam dua atau tiga tahun kedepan jika peningkatan aktivitas dan pembuat kebijakan kesulitan untuk menghilangkan rangkaian tindakan darurat yang sudah diberlakukan beberapa bulan terakhir.

Pertanyaan akan skala dari stimulus moneter dapat diterjemahkan menjadi perhatian akan dampak jangka panjang seperti ekspansi akan neraca bank sentral secara agresif.



Global growth outlook
% 2019 2020 2021
Developed Markets 1.7 -4.3 3.9
US 2.3 -4.1 3.8
Eurozone 1.2 -5.4 4.8
Japan 0.8 -3.2 2.9
Emerging Markets 3.6 -0.5 6.2
China 6.1 -1.0 8.0
Rest of Asia 4.9 1.5 7.2
World 2.9 -2.1 5.3
Source: Bank of Singapore



PASAR SAHAM
Mempertahankan keseimbangan

Kami masih memiliki pandangan netral terhadap pasar saham, dimana kami percaya bahwa memiliki keseimbangan adalah hal yang optimal dengan kondisi saat ini dimana valuasi telah meningkat tajam setelah reli penguatan yang terjadi, namun perbaikan dari pendapatan korporasi masih belum sepenuhnya terlihat. - Eli Lee

Adanya beberapa faktor positif dalam beberapa pekan terakhir, seperti paket fiskal stimulus global yang masif, optimisme bahwa penyebaran wabah COVID-19, dan perekonomian global yang telah kembali mulai dibuka. Namun, ada beberapa faktor negatif juga yang masih menjadi suatu ketidakpastian seperti:

  1. Ketidakpastian atas perubahan perkembangan COVID-19 setelah dibuka nya kembali ekonomi global,
  2. Valuasi pasar saham global yang sudah meningkat, dan
  3. Meningkatnya tensi antara AS dengan China yang menjadi kekhawatiran utama kami.

Amerika Serikat

Meskipun fundamental ekonomi belum sepenuhnya kembali, dan pemulihan terhadap pendapatan korporasi masih belum terpenuhnya terlihat, reli indeks S&P500 sejak Maret 23 dapat dikatakan sangat mengejutkan. Kami masih percaya bahwa para investor masih harus berhati-hati, dengan masih adanya tiga risiko inti yang masih perlu dipertimbangkan.

Pertama, tensi antara AS dengan China terus meningkat dan semakin menyebar ke bidang politik, pasar modal, bahkan teknologi. Masalah ini masih akan menjadi risiko utama seiring dengan mendekatnya pemilu kepresidenan AS di bulan November mendatang.

Kedua, indeks S&P500 yang didominasi oleh 5 saham teknologi dari segi market kapitalisasi, ditakutkan tidak akan cukup stabil untuk menopang reli penguatan jika sektor-sektor lain tidak bertumbuh seiring dengan ke-5 saham tersebut; sehingga adanya kekhawatiran atas kekurangannya diversifikasi antara pemilihan saham.

Ketiga, walaupun suku bunga yang rendah menjadi suatu hal yang positif bagi valuasi, hal tersebut juga bisa membebani keuntungan korporasi dalam jangka pendek, dengan banyaknya obligasi korporasi beredar yang memberikan bunga tetap. Di lain sisi, meningkatnya kas para perusahaan akibat pinjaman yang murah, dapat menurunkan profitabilitas perusahaan.


Eropa

Laporan keuangan Q2 tahun ini berpotensi untuk menjadi salah satu yang terburuk dalam sejarah. Dari 200 korporasi yang melaporkan, dimana management menyarankan arahan dan kebijakan, 42% diantaranya menghapus hal tersebut, 32% mempertahankan, 23% memangkas, sementara hanya 3% yang meningkatkan. Mayoritas yang meningkatkan bersumber dari sektor kesehatan / biofarmasi. Melihat sektor-sektor secara keseluruhan di Eropa, yang memberikan kepastian paling tinggi merupakan sektor kesehatan, telekomunikasi dan utilitas, sementara yang paling rendah merupakan barang modal dan bahan kimia.

Melihat kedepan, pembukaan ekonomi secara bertahap saat ini akan menjadi katalis pendorong perekonomian. Namun, adanya harapan yang meningkat, akibat proposal Uni Eropa atas dana sebesar EUR 750 miliar untuk menopang dan memulai kembali aktivitas perekonomian.


Jepang

Dalam upaya menopang dampak ekonomi yang diakibatkan oleh COVID-19, diambang angka penyebaran yang masih terus meningkat, pemerintah Jepang memutuskan untuk mengangkat status emergency negara lebih cepat dibandingkan jadwal aslinya. Pemerintah juga memberitakan bahwa akan adanya tambahan stimulus, terutama bagi UMKM di Jepang.

Dengan berlalunya masa terburuk dari segi konsumsi nasional, kami melihat jalur pemulihan kedepan masih akan cukup berat, dengan adanya potensi risiko dari meningkatnya tensi antara AS dan China. Valuasi pasar saham saat ini berada di kisaran level yang kurang menarik, hanya 1,1x PBV, mendekati level terendah dalam 1 dekade terakhir di 0,9x PBV. Kami menyarankan strategi barbell untuk investor jangka panjang, dengan kecenderungan terhadap saham defensif seperti konsumsi, finansial, dan teknologi.


Asia ex-Japan

Indeks MSCI Asia ex-Japan terlihat terkoreksi sedikit di bulan Mei, setelah penguatan yang cukup signifikan di bulan April. Walaupun fokus global saat ini tertuju pada meningkatnya tensi antara AS-China, masih ada ketidakpastian dari kawasan Asia yang diakibatkan oleh China dan India, dimana adanya tensi akibat perselisihan di perbatasan kedua negara.

Untuk China, indeks MSCI China sendiri telah berhasil menguat sejak menyentuh titik terendah di bulan Maret 2020. Pada waktu yang sama, estimasi pendapatan korporasi telah diturunkan sebanyak 5% dan kami percaya masih adanya potensi risiko untuk lebih rendah, dengan consensus pertumbuhan laba korporasi tahun ini di 3%. Kekhawatiran atas meningkatnya tensi antara AS-China diperkirakan akan terus berlanjut mendekati pemilu di AS pada bulan November.

Tensi geopolitik yang meningkat saat ini telah melebihi isu dagang & perang tarif, seperti isu teknologi (Huawei & sektor semikonduktor), akses terhadap pasar modal AS (meningkatnya ketidakpastian dengan undang-undang baru terhadap korporasi China), dan juga potensi respons yang akan diambil oleh AS dengan adanya undang-undang keamanan nasional Hong Kong yang diimplementasikan oleh China.

Seluruh ketidakpastian tersebut akan membebani peningkatan valuasi yang signifikan, sehingga kami himbau para investor untuk tetap berhati-hati dalam pemilihan aset. Koreksi terhadap pasar dapat memberikan peluang untuk diakumulasi, terutama korporasi yang berhubungan dengan perubahan struktural ekonomi, seperti meningkatnya keterlibatan online yang akan menguntungkan usaha dan bisnis online.

Total Returns % 12-months YTD January
World 5.9 -9.0 4.3
US 12.3 -5.4 4.2
Europe -2.2 -13.8 4.6
Japan 7.5 -6.9 7.7
Asia Ex-Japan -0.6 -12.8 -2.0
Source: Bloomberg, MSCI, Bank of Singapore as of May 28th, 2020


PASAR OBLIGASI
Diuntungkan oleh pencarian imbal hasil

Pelonggaran kebijakan moneter yang agresif oleh bank sentral utama, telah mendorong tingkat suku bunga ke level yang lebih rendah, meningkatkan daya tarik obligasi negara berkembang dengan imbal hasil tinggi di kalangan investor yang memburu imbal hasil. - Vasu Menon

Kami melihat tingkat suku bunga akan bertahan di level yang sangat rendah untuk saat ini untuk periode yang cukup panjang, dan percaya pencarian imbal hasil akan memberi dukungan pada pasar obligasi negara berkembang untuk jangka panjang, walaupun ada potensi terjadinya volatilitas dalam jangka pendek. Dalam obligasi korporasi negara berkembang, kami mempertahankan preferensi kami untuk Asia, dipengaruhi oleh pandangan konstruktif kami untuk China yang terus mengungguli pasar negara berkembang lainnya.


Kinerja yang baik pada pasar obligasi di bulan Mei

Untuk bulan kedua secara berturut-turut, obligasi korporasi global mengalami penguatan tajam. Obligasi negara berkembang naik 3.8%, dengan obligasi korporasi (HY) naik 5,6% dan Investment Grade (IG) naik 2,7% di tengah optimisme terhadap pembukaan ekonomi global. Di pasar negara maju (DM), obligasi IG naik 1,2% sementara obligasi HY bertambah 4,9%. Pasar surat hutang negara berkembang mengalami bulan yang luar biasa di bulan Mei, pengalihan fokus investor dari dampak terburuk yang akan terjadi, menjadi pandangan yang lebih optimis seiring tumbuhnya harapan berakhirnya COVID-19.


Pasar negara berkembang memasuki tahap kenaikan

Selisih imbal hasil obligasi korporasi negara berkembang mengalami pengetatan yang luar biasa sebanyak 123 bps menjadi +765 bps di bulan may telah menghapus separuh kerugian sejak 23 Maret. Sementara itu, selisih imbal hasil obligasi IG menguat 50 bps ke +308 bps, masih jauh dibanding sebelum COVID-19 yang mengalami pengetatan 180 bps.

Beberapa minggu yang lalu, Federal Reserve juga telah memperkenalkan sistem khusus yang dapat digunakan jika ingin membeli obligasi IG di pasar terbuka, dengan tujuan untuk tidak membekukan pasar surat hutang. Hal ini juga mendukung pandangan kami untuk netral pada obligasi IG negara berkembang.


Timbulnya optimisme baru di pasar negara berkembang

Ada sinyal optimisme pada pasar negara berkembang. Tindakan Fed untuk menenangkan pasar dan menstabilkan likuiditas sebenarnya tidak ditargetkan untuk pasar negara bekembang secara spesifik, namun meiliki dampak yang positif. Meskipun demikian, kebijakan moneter yang agresif dan pelonggaran fiskal pada negara maju belum menyebabkan pengetatan pasar keuangan secara luas, dan pergerakan modal telah membaik sejak bulan Maret. Terlebih lagi, mata uang negara berkembang telah relatif menguat sejak bulan Maret dan harga minyak mencapai level tertinggi dalam tiga bulan terakhir. Dari sisi teknis, penerbitan surat hutang baru tetap kuat, dengan kondisi oversubscribe yang cukup masif.


Lebih memilih obligasi korporasi negara Asia

China terus mengungguli negara berkembang lain sejak awal tahun dan preferensi kami tetap China dalam ruang HY. Walaupun ada ketegangan AS - China, kami terus melihat nilai dalam obligasi berdenominasi HY USD dalam jangka menengah berdasarkan beberapa faktor.

Pertama, ekonomi China terus mengalami pemulihan di bulan Mei. Kedua, pemerintah di seluruh dunia, termasuk China, terus memastikan bahwa likuiditas berlimpah tersedia di pasar, melalui kebijakan fiskal atau moneter, untuk mengurangi risiko default dalam perekonomian. Hal ini akan memastikan menjaga potensi krisis kredit. Ketiga, nama HY China, terutama properti, terus menawarkan nilai yang relatif baik terhadap EM lainnya.

Selama bulan Mei, lebih banyak penerbitan obligasi korporasi dengan imbal hasil tinggi, mulai dari peringkat BB + hingga B, kembali ke pasar utama dengan permintaan sebanyak 10x oversubscribe. Ini adalah bukti bahwa pasar memiliki ketertarikan besar untuk obligasi HY China, tidak menghiraiukan volatilitas jangka pendek karena ketegangan Sino-AS. Namun demikian, dalam jangka menengah, tingkat likuiditas yang lebih tinggi perlu mencari kelas aset yang lebih stabil dengan hasil yang lebih tinggi, serta lebih dibatasi dari COVID-19 dan konflik perdagangan.


Mempertahankan rating overweight kepada pasar HY negara berkembang dan rating netral di IG negara berkembang

Kami mempertahankan posisi overweight pada obligasi HY negara berkembang dan posisi netral pada IG negara berkembang. Dapat dimengerti bahwa obligasi HY sudah mengalami penurunan akibat pengalihan risiko yang disebabkan COVID-19 yang dimulai bulan Januari. Namun, saat ini terlihat sudah mulai pulih dan mencatatkan kinerja yang baik.



PASAR MATA UANG & KOMODITAS
Yang terburuk untuk minyak sudah berakhir

Pembukaan lockdown dan pengurangan produksi pada negara non-OPEC bersama dengan OPEC+ telah memberikan harapan bahwa yang terburuk akan pasar minyak sudah terlewati. - Vasu Menon


Minyak

Penurunan jumlah pasokan, dan meningkatnya permintaan secara parsial seharusnya cukup untuk memindahkan pasar minyak kembali pada defisit di semester II - 2020, memberikan dukungan pada harga yang kami harapkan untuk terus berlanjut dalam beberapa bulan mendatang. Perkiraan 12 bulan untuk harga minyak mentah jenis Brent tidak berubah di USD 45 / barel. Namun, kami telah menaikkan perkirakan harga untuk 3 bulan dan 6 bulan menjadi masing-masing USD 36 / barel (sebelumnya USD 30) dan USD 40 / barel (sebelumnya USD 38).

Jumlah pasokan telah disesuaikan dengan cepat ditengah penurunan produksi pada negara non-OPEC bersama dengan OPEC. Pemulihan secara bertahap sedang berjalan pada permintaan, terjadi di China terjauh kedepan, dan Eropa dan AS selangkah dibelakang. Pelonggaran pembatasan di Eropa dan AS kemungkinan akan menyebabkan rebound secar bertahap pada permintaan minyak yang didorong oleh transportasi. Permintaan bahan bakar jet tetap sama dan pemulihan yang besar akan tergantung pada pelonggaran pembatasan perjalanan internasional.


Emas

Perluasan neraca yang besar oleh bank sentral utama, suku bunga yang mendekati nol di AS, dan kekhawatiran akan percetakan uang yang pada akhirnya dapat mengakibatkan nilai USD melemah, membuat kami tetap positif pada prospek jangka menegah pada emas. Kami melihat emas akan diperdagangkan mendekati USD 1.800 / ons dalam waktu 12 bulan.


Pandangan Mata Uang

Pasar tampaknya mengabaikan headlines yang negatif dan telah menjadi optimis pada saat ini. Kerusuhan yang terjadi di AS seharusnya tetap akan menjadi urusan domestik. Namun jika masih terjadi, dapta memberikan sentimen negatif bagi USD. USD akan lebih terpengaruh secara negatif dalam waktu dekat, melihat bahawa indeks DXY telah menembus level support.

Dalam waktu dekat, kami mengekspektasi Euro akan mendapat keuntungan dari pelemahan USD. Meningkatnya respon fiskal dari anggota-anggota Uni Eropa meberikan dampak yang baik untuk Euro. Mata uang yang cepat dalam merespon pemulihan seperti AUD dan NZD juga mendapat dorongan lebih tinggi seiring dengan perkembangan AS-China yang mereda.

Rilisan data masih lemah, namun secara umum masih lebih baik dibandingkan estimasi konsensus. Hal ini telah memberikan optimisme pada perekonomian dan jika terus berlanjut, USD dapat melemah lebih lanjut.

Untuk saat ini, kami telah beralih menjadi kurang defensif, namun kami masih belum siap untuk menyerah. Walaupun data ekonomi telah mengalahkan ekspektasi, hal ini mungkin disebabkan karena estimasi yang lebih pesimis. Kami memilih untuk menunggu bukti yang lebih kuat untuk pemulihan pada data sebelum kami menyerah pada sikap defensif kami.

Di Asia, pelemahan Renminbi terhadap USD belum diartikan sebagai lemahnya mata uang Asia dibandingkan greenback. Ini menunjukkan kepada kita bahwa walaupun ketegangan AS - China telah memburuk, tidak menjadi pendorong pada pasar FX.

Hal ini mungkin tetap terjadi selama kedua belah pihak masih berpegang pada pertukaran secara verbal, dan tidak mengambil tindakan kebijakan yang nyata untuk membatasi perdagangan dan / atau arus portfolio. Dalam waktu dekat, mata uang Asia yang berhadapan dengan USD akan dipengaruhi dengan dinamika USD yang luas yang pada tahap ini adalah USD-negatif.

The Long Path to Normal

Ekonomi global saat ini sedang menghadapi tantangan besar dan mendekati kondisi resesi terburuk dalam satu dekade terakhir. Penerapan karantina wilayah maupun lockdown di negara- negara maju, telah mengakibatkan ekonomi berkontraksi di kuartal I - 2020. Ekonomi AS dilaporkan melemah -4,8% pada kuartal lalu. Angka pengangguran pun menyentuh 14,7% pada bulan April, terburuk sepanjang sejarah. Kawasan Eropa pun melaporkan kondisi yang tidak terlalu jauh berbeda, dengan pertumbuhan ekonomi yang negatif, di -3.=,8%. Pelonggaran di beberapa wilayah diharapkan dapat mendorong kembalinya aktivitas ekonomi, namun ancaman akan second wave dari COVID-19 membayangi, seiring dibukanya kembali perekonomian, dapat membuat ekonomi terpuruk lebih jauh.

Di belahan Asia, pertumbuhan ekonomi kuartal I pun jatuh ke teritori negatif. China melaporkan pertumbuhan ekonomi yang mengalami kontraksi sebesar -6,8% YoY di kuartal I - 2020. Kondisi ini diikuti oleh beberapa negara berkembang kawasan Asia lainnya seperti Singapura (-2,2%), Hongkong (-8,9%), Filipina (-0,2%). Sejumlah stimulus ekonomi baik fiskal dan moneter telah diberikan untuk menjaga perekonomian agar tidak jatuh terlalu dalam. Seperti halnya pelonggaran kebijakan yang diberikan bank sentral China dengan menurunkan tingkat suku bunga serta melonggarkan giro wajib minimum untuk menambah likuiditas pasar keuangan, terutama untuk bank dengan skala kecil dan menengah.

Pasar juga sempat dibebani oleh sentimen akan meningkatnya tensi geopolitik AS - China, setelah AS menuduh bahwa virus COVID-19 berasal dari suatu laboratorium di Wuhan, dan meminta pertanggung jawaban atas kerugian yang telah disebabkan. Namun, pasar sedikit lega setelah China bersedia untuk menambah jumlah pembelian produk dan jasa dari AS, sebagai bagian kesepakatan dagang fase pertama. Tindakan ini sedikit meredakan tuntutan AS terhadap China.

Dari dalam negeri, pemerintah terus berupaya menerapkan aturan pembatasan sosial untuk memutus mata rantai penyebaran COVID-19, walaupun jumlah kasus masih terus mencatatkan penambahan. Namun, terlihat juga dari jumlah orang yang sembuh terus bertambah. Pembatasan yang diberlakukan telah menekan laju pertumbuhan ekonomi domestik, Badan Pusat Statistik melaporkan PDB Indonesia pada kuartal I - 2020 sebesar 2,97% secara YoY, yang merupakan pencapaian kuartalan terendah sejak 2005. Perlambatan yang terjadi juga tercermin dari survey aktivitas manufaktur untuk bulan April yang berada di angka 27,5, turun dari 43,5 di bulan sebelumnya. Dibandingkan dengan negara SEA lainnya, level tersebut juga merupakan level kedua terendah setelah India.

Pemerintah telah menerbitkan sejumlah kebijakan ekonomi untuk menopang tekanan yang terjadi. Presiden Jokowi menerbitkan PP Pemulihan Ekonomi Nasional (PEN) yang memberikan kesempatan pemerintah untuk menambah penyertaan modal negara (PMN) ke pasar keuangan melalui BUMN, ataupun melalui belanja negara. Hal ini diharapkan dapat menjaga likuiditas dan stabilitas di pasar keuangan.


Pasar Saham

Selama bulan April, Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) mencatatkan penguatan sebesar +3,91%, setelah mengalami tekanan yang cukup dalam di bulan sebelumnya. Namun sejak awal tahun hingga akhir April, IHSG masih mencatatkan pelemahan sebesar -25,13%. Pasar ekuitas masih dibebani oleh sentimen seputar COVID-19, baik dari dalam negeri maupun seluruh dunia, yang terus menekan perekonomian. Selain itu, harga minyak mentah dunia yang sempat mengalami penurunan terendah di dalam sejarah, mencapai USD -37,63/ barel juga turut membebani penguatan bursa. Rilis laporan keuangan kuartal I pun menunjukkan adanya pelemahan yang signifikan pada pendapatan perusahan.

Pasar saham diperkirakan masih akan bergejolak seiring dengan perkembangan COVID-19 yang diprediksi akan mencapai puncak pertumbuhan kasus di akhir bulan Mei atau awal Juni. Namun, pertumbuhan kasus yang meningkat ini mencerminkan adanya peningkatan kapasitas testing dari PDP dan ODP di Indonesia. Proses pemulihan dan dukungan stimulus fiskal serta moneter diperkirakan akan mulai terlihat pada kuartal III. Sehingga, volatilitas saat ini dapat dijadikan peluang untuk mengakumulasi reksa dana saham yang memiliki fokus pada saham-saham berkapitalisasi besar dan memiliki alokasi pada sektor seperti konsumsi.


Pasar Obligasi

Sama halnya dengan pasar ekuitas, pasar obligasi mengalami penguatan di bulan April, dimana imbal hasil 10 tahun mengalami penurunan -1,09%, setelah meningkat sebesar 14% di bulan Maret. Pada pekan terakhir di bulan April, pemerintah melakukan lelang tujuh seri Surat Utang Negara untuk memenuhi sebagian dari target pembiayaan dalam APBN 2020. Permintaan lelang yang masuk pun senilai IDR 44,39 triliun dan pemerintah menyerap sebesar IDR 16,62 triliun. Hal ini mencerminkan bahwa minat investor terhadap obligasi Pemerintah masih tinggi, di tengah rendahnya suku bunga. Kami percaya bahwa pasar obligasi berpotensi mengalami penguatan di akhir tahun, ke kisaran 7,2 hingga 7,3%, dengan asumsi terjadinya pemulihan di semester II tahun ini.


Pasar Mata Uang

Rupiah mencatatkan penguatan yang cukup tajam di bulan April, dengan penguatan sebesar 9,53%, ditutup di level 14,881. Kesepakatan Bank Sentral AS dengan membeli repo senilai USD 60 miliar untuk membantu menstabilkan pasar uang masih memberikan dampak positif. Selain itu, pernyataan dari Gubernur BI, Perry Warjiyo dalam "Perkembangan Ekonomi Terkini" di akhir bulan April, meningkatkan optimisme para investor. Beliau mengatakan bahwa pertumbuhan ekonomi di Indonesia akan terlihat, walaupun di tahun ini mencatatkan kontraksi. Reformasi ekonomi Indonesia seperti Omnimbus Law akan menigkat di tahun depan. Kami memperkirakan Rupiah akan bergerak di kisaran 14,800 - 15,250 dalam jangka pendek.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP



PANDANGAN GLOBAL

Resesi terburuk dalam dekade

Saat ini kami mengantisipasi tekanan yang lebih panjang dan lebih dalam dibanding bulan lalu, dan telah merevisi proyeksi pertumbuhan kami untuk 2020, dari 0% menjadi -0,21% untuk ekonomi dunia, dibanding dengan kontraksi 0,1% di 2009. - Eli Lee

Ekonomi dunia sedang menghadapi resesi terburuk dalam dekade. Pandemi global dan penanganan akan penyebaran virus telah menyebabkan kejatuhan aktivitas ekonomi dalam seluruh mayoritas ekonomi.

Banyak negara maju masih menjalankan kebijakan lockdown, walaupun batasan-batasan mulai dikurangi dalam beberapa kasus. Proses normalisasi secara luas harusnya sudah berjalan sebelum akhir dari kuartal kedua, namun hal ini tidak dapat mencegah kontraksi di kuartal II - 2020.


Kontraksi ekonomi di China yang tajam

China melaporkan bahwa PDB di kuartal I - 2020 mencatatkan penurunan sebesar 6.8% secara year-on-year. Sebelumnya ada keraguan bahwa pemerintah akan merilis angka yang lemah untuk dilaporkan dan menetapkan dasar yang sangat rendah untuk tahun ini. Bahkan dengan perbaikan yang cukup signifikan dari kuartal II - 2020 (dengan catatan tidak ada wabah baru dari COVID-19), secara matematis sangat sulit bagi China mencapai angka positif untuk 2020. Mengingat ukurannya, hal ini memiliki dampak yang sangat besar pada pertumbuhan perekonomian dunia untuk tahun ini.


Tekanan pada ketenagakerjaan AS yang tidak dibayangkan sebelumnya

Rilis data terakhir memperlihatkan tekanan yang cukup dalam pada pasar ketenagakerjaan AS, dengan 30 juta orang (dari total pekerja 164 juta) telah kehilangan pekerjaan dalam enam minggu pertama, setelah adanya kebijakan lockdown pada pertengahan Maret. Tingkat pengangguran diperkirakan akan meningkat menjadi sekitar 20% di bulan Juni, dibanding dengan level tertinggi 10% pada waktu resesi tahun 2008-2009 dan dibawah 4% dalam dua tahun terakhir. Hal ini menunjukkan kontraksi ekonomi yang luar biasa di kuartal II - 2020.


Peningkatan yang tidak begitu dramatis pada tingkat pengangguran di Eropa

Eropa akan melihat peningkatan yang tidak begitu dramatis pada pengangguran, seiring dengan skema yang didanai pemerintah untuk memberikan subsidi dalam rangka melindungi pekerjaan. Namun, kerusakan ekonomi awal akan serupa, karena sebagian besar tenaga kerja yang tidak aktif, baik terdaftar sebagai pengangguran atau dirumahkan oleh pemberi kerja.


Resesi akan lebih besar dari ekspektasi

lockdown di perekonomian negara maju akan lebih lama dari ekspektasi. Mayoritas negara di Eropa, periode awal dari isolasi mandiri telah gagal untuk menurunkan tingkat infeksi dan telah diperpanjang atau dihilangkan secara bertahap. Ini mengartikan bahwa resesi mungkin lebih besar dari yang diekspektasi sebelumnya.


Proyeksi direvisi menurun tajam

Kami saat ini mengantisipasi tekanan yang lebih lama dan lebih dalam dibanding bulan lalu. Oleh karena itu, kami merevisi proyeksi pertumbuhan di 2020, turun dari -2,9% menjadi -4,3% untuk pasar maju dan dari 1,9% menjadi -0,5% untuk pasar berkembang (dimana China memiliki dampak yang besar). Ini membuat prediksi outlook untuk global dari 0,0% menjadi -2,1%, dibanding kontraksi sebesar 0,1% di tahun 2009. Pada awal tahun, pertumbuhan global diprediksi berada di sekitar 3,3%, hanya lebih lambat dibanding 3,8% dari dekade sebelumnya.


Skenario terbaik - Pelonggaran lockdown secara bertahap

Skenario terbaik berasumsi bahwa lockdown secara bertahap akan dilonggarkan dan aktivitas ekonomi akan berjalan normal secara pararel. Bagaimanapun, jika penambahan kasus baru membutuhkan kebijakan lockdown secara lebih jauh, atau jika konsumen dan bisnis tidak dapat beriteraksi, maka pertumbuhan dapat lebih buruk dibanding ekspektasi, memberikan tekanan yang lebih besar bagi keuangan pemerintah.


Skenario terburuk - Wabah yang berlanjut

Skenario terburuk adalah jika adanya wabah yang berlanjut dan kebijakan lockdown sampai akhir tahun ini, dimana perekonomian negara maju dapat menyusut sekitar 10% di 2020 dan mungkin 5-6% untuk perekonomian global.


Bank Sentral telah membantu

Risiko dislokasi utama di pasar keuangan global telah diantisipasi dengan cepat dan agresif oleh bank sentral. Likuiditas pasar telah membaik dan spread kredit telah menyempit.

Tekanan langsung pada pasar negara berkembang juga telah menurun, sebagian karena tindakan oleh Fed. Pasar berkembang biasanya memiliki populasi yang lebih muda yang seharusnya kurang rentan, tetapi mereka juga memiliki sistem kesehatan yang lebih lemah dan ruang yang terbatas untuk memberikan respon kebijakan.


COVID-19 dapat menyebabkan isu politik

Ditengah tekanan sosial dan ekonomi, persepsi kegagalan kebijakan dapat menyebabkan kekacauan politik. Dalam demokrasi ini dapat disalurkan melalui proses pemilihan, dimana fokusnya adalah pada pemilu AS pada bulan November.


Pemulihan yang kuat di 2021 masih tentatif

Sementara kita memprediksi adanya kontraksi tajam dalam perekonomian global tahun ini, prediksi akan peningkatan di 2021 terlihat sangat kuat, walaupun perekonomian negara maju masih belum cukup untuk mengembalikan kerugian di tahun ini. Tidak adanya informasi yang solid tentang skala dari kerusakan jangka pendek terhadap perekonomian dan kurangnya kejelasan atas pencabutan tindakan penahanan, mengartikan bahwa prediksi ini masih bersifat tentatif.

Resesi yang lalu biasanya dipenuhi oleh kebijakan yang memberikan dorongan secara langsung untuk permintaan. Namun, pendekatan ini kurang bermanfaat ketika permintaan yang lemah adalah karena darurat medis dan pembatasan terkait aktivitas. Dengan demikian, di luar memberikan dukungan untuk pendapatan dasar, tindakan kebijakan telah bertujuan mencoba untuk membatasi kerusakan ekonomi jangka panjang dari pengangguran dan kebangkrutan. Hal ini memungkinkan aktivitas untuk pulih relatif cepat setelah langkah penahanan dihilangkan dan jika gelombang kedua infeksi gagal terwujud.


Global growth outlook
% 2019 2020 2021
Developed Markets 1.7 -4.3 3.89
US 2.3 -3.9 3.7
Eurozone 1.2 -5.5 4.8
Japan 0.8 -3.8 3.1
Emerging Markets 3.6 -0.5 6.2
China 6.1 -1.0 8.0
Rest of Asia 4.9 1.5 7.2
World 2.9 -2.1 5.3
Source: Bank of Singapore


PASAR SAHAM

Mengamankan sebagian keuntungan

Dengan rasio imbal hasil dibanding risiko yang saat ini kurang menarik, kami memanfaatkan keuntungan dari reli jangka pendek untuk mengurangi posisi overweight kami di Asia ex-Japan sehingga posisi keseluruhan menjadi netral. - Eli Lee

Pasar telah berada di jalur tren penguatan, sejak menyentuh level terendah di akhir Maret lalu, dipengaruhi oleh sejumlah langkah penanganan untuk membatasi penyebaran yang dinilai cukup berhasil, paket fiskal yang cukup besar dan kebijakan moneter yang longgar. Namun, gelombang wabah berikutnya masih membayangi dan normalisasi tanpa adanya vaksin masih memberikan tantangan. Dengan rasio imbal hasil dibanding risiko yang saat ini cenderung menurun, kami melihat untuk mengambil keuntungan dari reli jangka pendek dan mengurangi posisi overweight kami di Asia ex-Japan serta merubah keseluruhan ekuitas menjadi netral.


Melangkah dengan hati - hati

Sementara waktu kenaikan pasar dibenarkan, besarnya langkah ini layak untuk dicermati. Ekspektasi dasar yang dipegang secara luas adalah bahwa kasus resesi global dari COVID-19 akan berumur pendek, tetapi kami khawatir bahwa scenario terburuk akan resesi yang berkepanjangan lebih dari satu tahun, dapat memberi dampak yang signifikan pada pelemahan pasar. Estimasi laba telah disesuaikan secara signifikan ke level moderat sejak awal tahun, namun masih terlalu tinggi dalam pandangan kami. Pandangan korporasi diantara perusahaan yang terdaftar dalam indeks S&P 500 tetap rendah, sebagian besar merubah dan menurunkan panduan nya. Meskipun kami tetap positif pada perusahaan tertentu dengan neraca dan prospek pertumbuhan jangka panjang yang kuat, dalam pandangan kami ini adalah hasil tipis untuk saat ini.

Kedepan, kami menyadari bahwa kurva virus yang melandai di ekonomi G7 dan fokus pembuat kebijakan beralih ke langkah-langkah penahanan - ditambah dengan stimulus fiskal dan moneter yang belum pernah terjadi sebelumnya - berpotensi untuk untuk mendorong kenaikan pasar kedepan.

Namun, mengingat valuasi pasar saham dan risiko yang berperan, kami percaya strategi yang seimbang akan lebih optimal pada titik ini. Kami akan menambah eksposur risiko kedepan nya jika valuasi menjadi lebih menarik atau faktor risiko mengalami penurunan.


Amerika Serikat

Dengan dampak dari COVID-19 yang dianggap memiliki dampak satu kali pada perekonomian, para investor meningkatkan harapan pada pemulihan yang akan terjadi di tahun 2021, sementara respon kebijakan moneter yang belum pernah terjadi sebelumnya tentu saja memberikan kestabilan pada aset berisiko dalam waktu dekat.

Namun, kami percaya bahwa investor harus tetap berhati-hati. Penguatan S&P 500 sejauh ini terkonsentrasi di antara perusahaan-perusahaan besar dalam indeks. Partisipasi yang lebih luas kemungkinan diperlukan dari perusahaan lain dalam indeks S&P 500 agar terus bergerak menguat. Akan tetapi, ini bisa menjadi tantangan karena ketidakpastian tetap tinggi, mengingat meningkatnya jumlah perusahaan besar yang membatalkan proyeksinya selama musim laporan keuangan kuartal I. Pengembalian pemegang saham dalam bentuk buyback saham dan dividen juga berisiko, mengingat kebutuhan untuk menghemat uang tunai.


Eropa

Di Eropa, perkiraan pertumbuhan laba terus direvisi turun dengan signifikan. Meskipun telah direvisi turun ke -19%, kami menduga bahwa masih ada lebih banyak penurunan ke depannya. Berdasarkan sektornya, kita melihat bahwa sektor Discretionary, komoditas dan material cenderung turun secara periode YoY, dengan sebagian besar perusahaan di sektor kesehatan bertahan paling kuat di tahap awal ini.

Adapun musim pendapatan kuartal I - 2020, dari 176 perusahaan yang telah melaporkan sejauh ini pada indeks Stoxx600, 54% telah mengalahkan perkiraan, sementara 46% telah meleset. Namun, perlu dicatat bahwa ekspektasi konsensus telah sepenuhnya diubah mengingat kondisi bisnis yang sangat menantang.


Jepang

Pasar saham Jepang berkinerja buruk secara global pada bulan April seiring pernyataan pemerintah terkait keadaan darurat dan meningkatkan paket stimulusnya ke rekor USD 1,1 triliun untuk meredam kerusakan ekonomi akibat wabah COVID-19. Bank sentral Jepang telah merevisi estimasi PDB Jepang, dengan potensi kontraksi 3% hingga 5% pada tahun kalender 2020, menyusul penurunan hampir 7% pada PDB Oktober-Desember 2019 karena kenaikan pajak konsumsi.

Dengan perusahaan Jepang memulai tahun fiskal baru pada bulan April, potensi penguatan Yen sebagai aset safe haven dapat menjadi acuan bagi banyak perusahaan ekspor Jepang. Namun, valuasi pasar berada pada level yang relatif tinggi, yaitu sekitar 1x harga / buku, mendekati rata-rata satu dekade terakhir di 0,9x. Dengan pertumbuhan pendapatan ke depan masih terlihat optimis di sekitar 8%, revisi penurunan laba dan pemotongan dividen akan membebani pasar. Kedepan, kami pikir pelonggaran karantina global adalah salah satu indikator utama untuk pemulihan pertumbuhan.


Asia ex- Japan

Pemulihan risk appetite telah mendorong indeks MSCI Asia ex-Japan naik 8,9% pada bulan April. Sementara itu, perkiraan EPS telah direvisi turun sebesar 9,2% dibandingkan dengan akhir 2019. Negara-negara seperti Hongkong, Singapura dan Thailand melihat revisi penurunan yang lebih besar. Ekspektasi pertumbuhan EPS yang lebih kuat diproyeksikan di Korea Selatan dan India. Mungkin akan ada risiko downside yang terakhir, tergantung pada bagaimana situasi COVID-19 berjalan. Lockdown di India telah diperpanjang dua minggu lagi hingga 18 Mei, meskipun ada juga pelonggaran pembatasan di daerah-daerah yang tidak terkena virus.

Di sektor perbankan, bank- bank besar China telah melihat peningkatan dalam permasalahan kredit dan ada kekhawatiran akan peningkatan kredit macet di bank-bank India.

Sebagian besar S-REIT juga melaporkan hasil kuartal I - 2020 mereka atau memberikan beberapa bentuk pembaruan bisnis. Distribusi yang diumumkan sebagian besar turun pada basis tahun ke tahun. Meskipun metrik operasional sebagian besar masih sehat, ini diperkirakan akan memburuk di masa depan. Penurunan distribusi per unit juga sebagian besar didorong oleh retensi dalam penghasilan kena pajak yang tersedia untuk distribusi, beberapa di antaranya adalah sebesar 70-80%. Kondisi ini untuk mengantisipasi kondisi yang lebih menantang di kuartal II - 2020, terutama untuk REIT ritel, di mana sebagian besar potongan harga sewa untuk penyewa sudah ditetapkan. Mengingat situasi saat ini, kami percaya investor akan diposisikan lebih baik dengan penempatan di perusahaan REIT - Pemerintah yang memiliki kapitalisasi lebih besar dan neraca yang kuat.


China / Hong Kong

Pertemuan Politbiro terbaru menegaskan nada dovish pada kebijakan moneter, tanpa referensi eksplisit ke target pertumbuhan. Dalam pandangan kami, kami percaya perlu ada pelonggaran dalam hal kebijakan moneter, sementara kebijakan fiskal ditingkatkan selama periode pemulihan ekonomi ini. Diperkirakan bahwa kebijakan jenis fiskal yang diumumkan sejauh ini adalah sekitar 1,2% dari PDB. Kami mengharapkan lebih banyak dukungan kebijakan yang akan datang, termasuk sekitar 1,5% dari PDB dalam pengeluaran fiskal tambahan, yang akan membawa pengeluaran fiskal menjadi sekitar 3% dari PDB.

Mempertimbangkan ekspektasi pelonggaran kebijakan yang lebih kuat, likuiditas yang cukup dan pemulihan aktivitas domestik, pasar saham offshore China telah pulih sebesar 14% dari level terendah yang pernah dicapai pada pertengahan Maret dan diperdagangkan sedikit di atas level rata-rata historis. Investor harus mempertimbangkan untuk mengambil keuntungan bertahap untuk perusahaan atau sektor yang telah mencatatkan reli penguatan, seperti sektor energi. Karena itu, tekanan pada pendapatan dan volatilitas pasar akan memberikan peluang bagi investor jangka panjang untuk mengakumulasi perusahaan-perusahaan berkualitas saat terjadinya penurunan.

Total Returns % 12-months YTD April
World -4.4 -12.8 10.8
US 0.9/td> -9.3 12.8
Europe -11.0 -17.6 6.4
Japan -6.6 -13.7 4.4
Asia Ex-Japan -7.2 -11.0 9.0
Source: Bloomberg, MSCI, Bank of Singapore as of 30 April close


PASAR OBLIGASI

Pasar Obligasi berbalik arah

Kami mempertahankan sedikit kecenderungan terhadap aset berisiko untuk strategi alokasi aset, dengan posisi overweight kami di pasar obligasi emerging market high yield (EM HY) dan aset pendapatan tetap secara keseluruhan - Vasu Menon

Setelah bulan terburuk yang dialami pasar obligasi dalam 1 dekade terakhir, pasar obligasi di bulan April berhasil menguat seiring dengan stimulus para bank sentral dan para pembuat kebijakan. Obligasi korporasi negara berkembang menguat 3.3%, dengan high yield (HY) naik 4.5% dan investment grade (IG) sebesar 2.6%. Di negara maju, US IG meningkat tinggi sebesar 5.1%, sementara HY meningkat 3.6%.


Optimisme terhadap obligasi EM HY

Kami mempertahankan sedikit kecenderungan terhadap aset berisiko untuk strategi alokasi aset, dengan posisi overweight kami di pasar obligasi emerging market high yield (EM HY) dan aset pendapatan tetap secara keseluruhan.

Pandangan jangka panjang kami terhadap obligasi EM HY saat ini masih konstruktif. Walaupun kami berantisipasi bahwa volatilitas dan risiko gagal bayar masih akan cukup tinggi, kami tidak melihat bahwa tingkat spread tidak akan melonjak ke level seperti saat krisis finansial tahun 2008-09. Efek berkelanjutan dari kelas aset ini juga masih akan menarik, seiring dengan investor yang akan terus memburu obligasi dengan imbal hasil yang tinggi untuk melawan turunnya tingkat suku bunga.


Pasar Obligasi Asia masih diutamakan diantara obligasi HY maupun IG

Diantara obligasi HY maupun IG, kami masih lebih menyukai kawasan Asia, yang terutama didorong oleh China. Pandangan konstruktif kami terhadap China didorong oleh beberapa faktor:

  1. China merupakan salah satu negara berkembang yang masih berpotensi untuk mencatatkan pertumbuhan PDB yang positif tahun ini, berdasarkan proyeksi IMF
  2. Penanganan COVID-19 di China sejauh ini dinilai efektif dan baik
  3. Pemerintah memiliki ruang untuk pelonggaran kebijakan baik dari segi fiskal maupun moneter untuk menopang ekonomi nya yang terhambat.

Bank sentral yang mendukung

Dalam upaya membuktikan komitmen mereka, The Fed telah memberikan sebuah jawaban yang cukup mengejutkan melalui program stimulus yang dinilai sangat masif. Hingga saat ini, bank sentral telah memperlebar balance sheet hingga hampir USD 7 triliun, meperkenalkan mekanisme baru untuk pembelian obligasi korporasi, bekerja sama dengan bank sentral lainnya untuk menjaga likuiditas USD di dunia, dan juga pelonggaran kebijakan kredit.

Pada 9 April, The Fed telah menggelontorkan dana senilai USD 2.3 triliun untuk pembelian obligasi HY dan juga untuk penyaluran dana langsung bagi dunia korporasi. Di saat yang sama, kami telah mengubah posisi di pasar obligasi DM HY dari underweight menjadi netral pada 10 April. Selain dari intervensi Fed, peningkatan tersebut juga diakibatkan oleh penurunan harga setelah koreksi yang cukup signifikan sejak awal tahun.

Secara global, banyak bank sentral telah mengikuti jejak the Fed dalam langkah proaktif pemangkasan suku bunga acuan, seperti yang terbaru merupakan Mexico, Turkey, dan Russia.

Walaupun langkah yang diambil the Fed tidak secara langsung diarahkan untuk obligasi negara berkembang, namun secara tidak langsung dapat membantu aset pendapatan tetap seiring dengan meningkatnya kepercayaan investor terhadap pengambilan risiko.

Beberapa pekan lalu, the Fed juga telah memperkenalkan suatu mekanisme baru untuk pembelian obligasi US IG di pasar, dengan tujuan agar pasar kredit dapat bergerak dan tidak hanya stagnan. Hal tersebut juga akan mendukung posisi netral kami pada pasar obligasi DM IG.

Potensi pelemahan lebih dalam bagi obligasi EM, namun tidak seburuk disaat krisis keuangan global 2008-09

Dampak utama, cakupan, dan durasi dari COVID-19 saat ini masih menjadi sebuah ketidakpastian. Maka dari itu, walaupun dana yang digelontorkan para pembuat kebijakan tergolong sangat masif, volatilitas dan potensi pelemahan masih akan terjadi dalam beberapa minggu, bahkan bulan kedepan.

Akan tetapi, didalam pasar obligasi negara berkembang, kami percaya bahwa spread tidak akan mencapai level seperti krisis finansial 2008-09, dimana spread untuk obligasi HY mencapai rata-rata 20%.

overweight terhadap obigasi EM HY dan netral terhadap obligasi IG

Kami mempertahankan pandangan overweight kami terhadap obligasi EM HY dan netral bagi obligasi EM IG. Didalam kategori obligasi EM, risiko HY telah turun jika dibandingkan dengan saat COVID-19 baru saja dimulai awal tahun. Akan tetapi, dengan kepercayaan kami bahwa tingkat spread tidak akan naik mencapai level krisis finansial 2008-09, maka level saat ini terlihat masuk akal bagi investor dengan durasi yang lebih panjang untuk kembali mengakumulasi kelas aset tersebut.



PASAR MATA UANG DAN KOMODITAS

Emas akan berkonsolidasi dalam jangka pendek

Kekhawatiran tentang pencetakan uang yang pada akhirnya dapat menyebabkan penurunan nilai dolar AS, membuat kami tetap positif pada prospek jangka menengah emas. Namun, dalam tiga hingga enam bulan ke depan, emas kemungkinan akan berkisar antara USD 1.675 / ons dan USD 1.750 / ons. - Vasu Meson


Minyak

Kontrak berjangka WTI untuk bulan Mei berubah negatif untuk pertama kalinya pada bulan April, menggarisbawahi situasi terlalu banyak persediaan minyak, dengan terbatasnya tempat untuk menempatkan. Minyak berada pada harga rendah saat ini untuk mencapai harga yang lebih tinggi nantinya, dengan penyesuaian yang lebih menyakitkan dalam pasokan non-OPEC sebagai peristiwa berikutnya yang paling nyata. Dampak paling langsung akan dirasakan oleh penurunan tiba-tiba aktivitas pengeboran di cekungan minyak AS. Penurunan produksi minyak ini tidak akan menyelesaikan masalah penyimpanan dalam jangka pendek. Penyimpanan di Cushing (Oklahoma) akan hampir penuh di bulan berikutnya. Secara global, penyimpanan lepas pantai atau peyimpanan di ambang laut menjadi satu-satunya pilihan. Ini akan membuat harga minyak berfluktuatif, terutama saat mendekati jatuh tempo.

Kemungkinan dengan dibukanya lockdown akan meningkatkan permintaan minyak dan pengurangan produksi minyak AS dapat membantu memperketat pasar pada semester II - 2020 dan seterusnya. Kami memproyeksikan harga minyak mentah Brent untuk menguat naik ke US$ 45 / barel dalam waktu satu tahun.


Emas

Sebagai hasil dari ekspansi neraca yang besar dan berkelanjutan oleh bank-bank sentral utama, seperti Federal Reserve AS, kekhawatiran pencetakan uang yang pada akhirnya dapat menyebabkan penurunan dolar AS, membuat kami tetap positif pada prospek jangka menengah emas dan kami melihat harga emas mendekati USD 1.800 / ons dalam waktu 12 bulan.

Namun untuk jangka pendek, selama 3 sampai 6 bulan ke depan, harga emas dapat berkisar antara USD 1.675 dan USD 1.750 / ons dibandingkan USD 1.706 / ons pada 4 Mei. Ketidakpastian, penghindaran risiko dan ekspektasi rendahnya inflasi yang biasanya disertai dengan suku bunga yang lebih rendah mungkin terbukti kurang menguntungkan bagi emas di masa mendatang. Disebabkan oleh kurangnya kemauan atau kapasitas di antara bank sentral untuk memangkas suku bunga nominal yang sudah sangat rendah, sehingga membebani harga emas sebagai suku bunga ril (suku bunga nominal dan inflasi) dapat meningkat sebagai hasilnya.


Pandangan pasar mata uang

Kedepannya, ketidakpastian ekonomi seharusnya semakin terlihat, dan kami tidak mengesampingkan penurunan peringkat pertumbuhan lebih lanjut. Ini kemungkinan akan menurunkan minat investor. Dengan demikian, kami lebih memilih untuk tetap bertahan dan terus melihat dolar AS mendapat manfaat dari arus safe-haven.

Senada di Asia, pelemahan jangka pendek dari dolar AS terhadap mata uang regional tampaknya terlalu berlebihan. Faktanya, kami tidak melihat tanda-tanda aliran masuk portofolio yang kuat ke bursa Asia. Investor asing sebagian besar masih menunggu. Dengan demikian, kita tidak melihat aliran dana sebagai sesuatu yang positif untuk mata uang Asia saat ini.

Kami tidak melihat banyak penurunan lebih lanjut untuk dolar AS melawan mata uang Asia dalam waktu dekat. Kami berpandangan bahwa nilai tukar antara dolar AS dan mata uang Asia belum cukup disesuaikan dengan perkiraan makro dari penyebaran virus COVID-19.

Pandemic-driven recession

Virus Corona telah menjadi sorotan di Q120, dengan penambahan jumlah kasus infeksi yang terus meningkat. Amerika Serikat kini telah melampaui Cina dan negara Eropa lain nya untuk menjadi negara dengan kasus dan kematian Covid-19 terbanyak, dengan New York yang menjadi pusat penyebaran utama. Presiden Trump telah memberikan lebih dari USD 2 triliun, terbanyak dibandingkan negara lainnya untuk melawan tekanan ekonomi yang disebabkan oleh virus ini. Hal ini terlihat jelas ketika jumlah orang yang mengklaim tunjangan pengangguran di AS tercatat sekitar 16 juta orang hanya dalam 3 minggu terakhir, dengan tingkat pengangguran meningkat dari 3.5% ke 4.4% di bulan Maret.

Melihat ke Eropa, kami bisa melihat bahwa kurva infeksi mulai flat, dengan penyebaran di Italia, Spanyol, Jerman, dan Paris mulai berkurang. Setelah beberapa bulan yang penuh dengan gejolak, negara-negara di Eropa saat ini dapat sedikit bernafas. Di Britania Raya, Perdana Menteri Inggris Boris Johnson telah keluar dari rumah sakit dan sedang menjalani isolasi diri di tempatnya, sambil melanjutkan perannya sebagai kepala negara. Dalam hal perang harga minyak antara Arab Saudi - Rusia, OPEC dan kelompok G20 pada akhirnya sepakat untuk memangkas produksi minyak hampir 10 atau 9.7 juta barel per hari dalam rangka untuk mendukung dan menstabilkan harga minyak yang pada bulan lalu mencatatkan periode yang paling volatile di dalam sejarah.

Negara-negara di Asia seperti Singapura, Hongkong, dan Cina saat ini sedang mengalami yang dinamakan dengan "gelombang kedua" akan kasus Covid-19, yang terutama disebabkan karena kasus impor dan direspon dengan cepat oleh negara yang terkena. Secara keseluruhan, negara-negara di Asia masih sedang berjuang dengan Covid-19, tetapi jelas bahwa AS dan Eropa mengalami hal yang lebih sulit. Indeks MSCI Asia Pasifik mencatatkan penurunan sebesar 12% di bulan Maret, lebih rendah dibandingkan penurunan rata-rata yang terlihat di Wall Street. Sebagian besar pemerintahan di Asia saat ini masih mempertimbangkan stimulus fiskal yang lebih untuk mendukung perekonomian yang memburuk karena pandemi.

Di dalam negeri, pemerintah pada saat ini sangat memfokuskan penahanan dari Covid-19, yang telah memasuki negara di awal Maret, dan telah meningkat cukup banyak sejak minggu ketiga. Kurangnya peralatan dan aksesoris yang diperlukan telah menjadi penghalang bagi para dokter dalam sistem kesehatan. Seiring dengan tekanan akan Covid-19 meningkat, baik di dalam negeri dan global, pasar ekuitas mencatatkan penurunan yang signifikan ke tingkat rendah yang terakhir terlihat di 2012; dengan imbal hasil dari obligasi pemerintah meningkat cukup tajam. Namun, inflasi tetap stabil, sedikit menurun dari 2.98% menjadi 2.96% masih lebih baik dari ekspektasi. Cadangan devisa turun dari USD 130.4b ke USD 120.97b, yang sudah diekspektasi karena upaya Bank Sentral (tiga intervensi dilakukan di pasar spot, pasar maju domestik, dan pasar obligasi) untuk menstabilkan nilai tukar untuk rupiah terhadap greenback. Selain itu, perjanjian repo antara Bank Indonesia dan The Fed sebesar USD 60b telah meningkatkan optimisme untuk pasar mata uang. Pemerintah juga menurunkan ekspektasi pertumbuhan untuk tahun ini secara signifikan, dari 5.3% ke 2.3%. Secara keseluruhan, bulan Maret telah memberikan tekanan pada pasar modal, tetapi indikator ekonomi masih menunjukkan resistensi dan ketahanan.


Pasar Saham

Di bulan Maret, JCI mengalami periode bearish, turun di bawah rata-rata jangka pendek, menengah dan panjang, ke level terendah sejak 2012 di 3.937,63. Untuk kuartal pertama 2020, JCI mencatatkan penurunan 28%, di mana 16.75% hanya datang di bulan Maret. Terbukti bahwa pasar ekuitas kami mengalami tekanan yang dahsyat karena pandemi Covid-19, baik di dalam negeri maupun di seluruh dunia. Karena risiko global yang cukup besar, investor beralih kepada aset safe-haven seperti emas dan greenback. Investor asing mencatatkan outflow dari pasar ekuitas domestik, begitu juga dengan investor domestik. Dengan berakhirnya Q1, investor akan melihat dampak dari virus pada pendapatan perusahaan, di mana banyak yang mengantisipasi salah satu musim pendapatan yang suram sejak krisis keuangan besar 2008-2009.

Dengan keadaan saat ini, meskipun kami tidak melihat JCI untuk dapat menguat kembali ke level di atas 6,000, kami juga tidak melihat JCI untuk kembali melemah di bawah 4.000 seiring dengan investor domestik yang mengambil peluang pada penurunan tajam pada saat ini sebagai valuasi yang menarik. Laba tahun berjalan diperkirakan menurun sebesar 11%, karena perekonomian domestik memerlukan pemulihan dari pandemi ini. Dengan demikian, setiap pemulihan pada semester kedua dapat mendukung JCI untuk berada dalam kisaran 5,500 sampai 5,800.


Pasar Obligasi

Sama dengan pasar ekuitas, pasar obligasi juga mengalami tekanan di bulan Maret, dimana imbal hasil 10 tahun melonjak sebesar 14% ke tingkat tertinggi sejak semester pertama di 2019, di atas level 8.0%. Kinerja negatif dari pasar obligasi didorong oleh penyusutan signifikan rupiah terhadap dolar AS dan karena itu penguatan akan tetap terbatas karena permintaan akan greenback yang didukung oleh kelanjutan dari pandemi Covid-19. Bank sentral telah menjalankan "triple intervention" seperti yang disebutkan sebelumnya dan telah terbukti cukup berhasil dalam memberikan stabilitas di pasar obligasi. Karena pasar kredit kami dianggap sebagai High Yield Emerging Market (HYEM), investor asing telah mencatatkan arus keluar di bulan Maret, yang telah memberikan peluang bagi investor domestik. Namun, karena ada banyak ketidakpastian yang sedang berlangsung, investor domestik lebih nyaman untuk mengambil tindakan "wait and see" seiring dengan kasus Covid-19 yang mulai meningkat secara eksponensial sejak minggu terakhir di bulan Maret.

Kami percaya bahwa penguatan berpotensi terjadi di pasar obligasi saat ini, dengan imbal hasil di level 8.0%. Perkiraan akhir tahun kami tetap sama, untuk imbal hasil benchmark 10 tahun berada di kisaran 7.0%-7.25%, dengan asumsi bahwa pandemi akan memuncak di Q2 2020, memberikan ruang untuk pemulihan di semester kedua di 2020.


Pasar Mata Uang

Mata uang kami, Rupiah, mencatatkan kinerja yang terburuk dibandingkan mata uang negara-negara Asia lainnya sejak awal 2020, dengan penurunan total sebesar 17.6%, di mana 14.3% datang hanya bulan Maret. Volatilitas yang terlihat dalam nilai tukar terutama didorong oleh lonjakan permintaan pada dolar AS, sementara di dalam negeri sedang berperang melawan pandemi; memberatkan kekuatan Rupiah itu sendiri. Di sisi positif, bank sentral telah mencapai kesepakatan dengan Bank Sentral AS dengan perjanjian pembelian kembali (repo) senilai hingga USD 60b untuk membantu menstabilkan pasar mata uang. Kami melihat nilai tukar untuk rupiah terhadap dolar AS berada di kisaran 16.000 – 17.000 di akhir tahun.

Juky Mariska, Wealth Advisory Head, OCBC NISP



PANDANGAN GLOBAL
Pandemi yang mendorong resesi

Meskipun perekonomian global terlihat akan masuk ke dalam jurang resesi, Bank Sentral secara aktif menyuntikkan likuiditas ke pasar keuangan untuk mencegah dampak perekonomian akibat Covid-19 dari krisis keuangan dan penguatan dari aktivitas harus kembali dengan cepat setelah penahanan selesai. - Eli Lee

Covid-19 telah menyebar lebih cepat dan lebih jauh dalam satu bulan. Sebagai hasilnya, dunia terlihat masuk ke dalam resesi yang lebih buruk dibanding 2009 walaupun tidak bertahan lama.

Dari perspektif makro ekonomi kami perlu mempertimbangkan beberapa pertanyaan:

Seberapa dalam dan berapa lama kontraksi ekonomi di pasar negara maju akibat coronavirus dan penahanannya?

  • Ekonomi di Eropa dan Amerika Utara akan sangat terpukul. Pencegahan akan hal ini membuat guncangan permintaan yang menyebabkan beberapa bagian dari belanja konsumen mendekati nol. Pengeluaran pokok (seperti makanan, perumahan, utilitas, telco, perawatan medis) biasanya mewakili 60-70% konsumsi dan ini akan tetap stabil, atau bahkan lebih kencang, tetapi secara keseluruhan pengeluaran akan jatuh tajam sampai keadaan darurat ini berakhir. Belanja pemerintah akan meningkat pesat, tetapi dampak positif cenderung dikalahkan dengan runtuhnya investasi dari sektor swasta.
  • Secara konseptual, shutdown dalam waktu kurang dari sebulan dapat mencegah pandemi ini. Namun, pengalaman di Italia dan Spanyol menyarankan bahwa hal ini tidak cukup kecuali dilakukan dengan ketat. Bagaimanapun, bahkan setelah kebijakan isolasi selesai, social distancing akan terus menekan banyak area belanja konsumen yang akan membatasi laju penguatan.
  • Dengan asumsi bahwa ekonomi maju menghadapi satu bulan shutdown diikuti oleh beberapa bulan pengetatan sebelum normalisasi progresif. Tidak mungkin untuk mengetahui seberapa jauh aktivitas akan turun, tapi satu bulan di mana 10-20% di bawah normal tampak realistis, dan ini sudah terlihat dari pengalaman Cina. Eropa lebih cepat beberapa minggu dibanding AS, tapi ini akan membuat sedikit perbedaan dalam tekanan pada tingkat pertumbuhan selama setahun penuh.
  • Secara tentatif, kami telah merevisi perkiraan pertumbuhan di negara maju dari 1.6% bulan lalu menjadi -2.9%, dengan semua wilayah mengalami kontraksi tajam. Tidak dapat dihindari, mungkin ada kesalahan pada margin. Pasar negara berkembang juga akan menghadapi tantangan besar, dengan perkiraan pertumbuhan di 1.9% dibandingkan dengan 4.1% bulan lalu. Hal ini membuat tingkat pertumbuhan berada pada level nol, dibandingkan dengan 3.8% dari dekade sebelumnya.
  • Skenario terbutuk adalah jika penahanan tidak efektif dan perlu diperpanjang untuk beberapa bulan lagi. Dalam hal ini, sepertinya dapat diperpanjang lebih lama dan negara maju dapat melihat kontraksi yang mendekati 10% untuk setahun penuh.
  • Ini akan memberikan ketegangan besar pada keuangan pemerintah dan sistem keuangan akan terbebani dengan banyak kebangkrutan. Sangat mudah untuk memproyeksikan tekanan ekonomi jika ada skenario politik yang lebih ekstrim.

Apakah krisis ekonomi akan menyebabkan krisis keuangan?

  • Dua langkah kebijakan memberikan harapan bahwa kejutan ekonomi tidak akan menyebabkan krisis keuangan.
  • Yang pertama adalah bahwa Bank Sentral secara aktif menyuntikkan likuiditas ke pasar keuangan di mana pun mereka melihat risiko dislokasi. Kebijaksanaan sebelumnya sudah ditinggalkan dan buku peraturan sedang ditulis kembali. Hal ini secara jelas diilustrasikan oleh Federal Reserve yang mengadopsi pendekatan "apa pun yang diperlukan" dengan ekspansi yang cepat terhadap neraca keuangan, bersama dengan partisipasi dalam utang perusahaan.
  • Kedua, skema jaminan pinjaman mengangkat biaya pinjaman gagal bayar masa depan dari neraca keuangan Bank dan meletakkannya ke pemerintah. Hal ini sangat penting di Eropa, di mana bank masih relatif rapuh dan sistem ini lebih bergantung pada pinjaman langsung daripada pembiayaan pasar modal dibandingkan dengan Amerika Serikat.

Bagaimana cepat dan kuat penguatan akan terjadi jika pandemi memudar?

  • Penguatan pada aktivitas harus kembali dengan cepat setelah penahanan telah selesai, jika kebijakan telah berhasil dalam mempertahankan pekerjaan dan mendukung pendapatan karena akan ada area untuk permintaan.
  • Namun, kelihatannya masih lebih dari dua tahun sebelum output kembali ke level puncak di Q42019. Pemulihan dapat ditahan kembali jika pertumbuhan tertekan, bersama dengan penurunan harga minyak menghasilkan deflasi yang menghambat upaya bank sentral untuk melonggarkan kebijakan moneter.
  • Demikian pula, jika kebijakan tidak dapat mencegah kebangkrutan, maka pemulihan dapat semakin tertunda.

Global growth outlook
% 2019 2020 2021
Developed Markets 1.7 -2.9 2.8
US 2.3 -2.6 2.9
Eurozone 1.2 -3.1 2.8
Japan 0.8 -3.8 2.2
Emerging Markets 3.6 1.9 5.3
China 6.1 4.0 6.5
Rest of Asia 4.9 3.2 6.3
World 2.9 0.0 4.4
Source: Bank of Singapore


PASAR SAHAM
Munculnya peluang

Sementara volatilitas tetap akan ada, kami percaya valuasi jangka panjang menjadi lebih menarik di pasar saham Cina, Hong Kong, dan Singapore dan secara bertahap kami menambahkan eksposur saham di pasar tersebut. Oleh karena itu, kami merubah posisi kami di Asia selain Jepang dan merubah posisi dari netral menjadi overweight. - Eli Lee

Aksi jual di pasar saham secara global yang terjadi merupakan yang tercepat dalam tiga dekade terakhir. Penjualan terjadi pada semua sektor untuk memenuhi kebutuhan likuiditas investor.

Dalam pandangan kami, ini menciptakan peluang bagi investor dengan uang tunai yang banyak dan telah melepas sebagian besar kepemilikan di saham, serta bagi mereka yang ingin menyeimbangkan kembali portfolio mereka untuk beralih ke kepemilikan jangka panjang yang lebih berkualitas.

Untuk investor tersebut, kami merekomendasikan akumulasi secara bertahap ke dalam saham dengan harga murah dengan neraca yang sehat dan prospek pertumbuhan jangka panjang karena mungkin akan muncul tanpa cedera dari prospek virus dan kedalam saham-saham yang menghasilkan dividen berkualitas dengan arus kas yang sehat.


Amerika Serikat

  • Perkiraan laba per saham (EPS) berdasarkan konsensus telah turun tajam dan kemungkinan revisi kembali sangat mungkin terjadi. Perusahaan sekarang fokus pada generasi arus kas bebas dan pencadangan, sehingga diperkirakan akan mengurangi belanja modal. Pengurangan dalam aktivitas investasi ini kemungkinan akan menurunkan pendapatan dan aktivitas pendapatan di tahun 2020.
  • Sementara menurunnya harga minyak memberikan manfaat bagi konsumen, kekhawatiran meningkat pada sektor energi di AS mengingat AS sekarang adalah net eksportir untuk minyak setelah revolusi shale. Pilihan kami di AS terus memiliki kecendrungan terhadap nama teknologi berkualitas itu.
    • Memiliki pertumbuhan tren sekuler yang tahan lama
    • Memiliki model bisnis yang kuat dan berkelanjutan
    • Memiliki neraca yang sehat

Eropa

  • Penyebaran virus Corona memberikan tekanan yang berat untuk Eropa, sehingga dampak potensial terhadap laba menjadi perhatian utama para investor. Penurunan EPS terburuk secara tahunan sebanyak -49% disaat krisis keuangan global, sementara tipikal resesi pendapatan terihat pertumbuhan EPS secara tahunan turun sebanyak -25% pada kondisi terburuknya.
  • Sejauh ini, sejak pertengahan Februari kami hanya melihat penurunan -7% pada perkiraan EPS 2020 dan secara konsensus masih berharap pertumbuhan EPS sebanyak 2% tahun ini. Ini jelas terlalu tinggi, sebagian karena analis membutuhkan waktu untuk meninjau estimasi mereka.
  • Kami juga melihat penurunan harga minyak adalah masalah besar bagi pasar Eropa yang lebih luas karena sektor energi seharusnya menjadi kontributor terbesar untuk pertumbuhan EPS di 2020. Memberikan lebih dari 1/6 dari total pertumbuhan pasar. Hal ini saat ini menghilang, sementara dalam jangka menengah biaya energi yang murah dan tingkat bunga yang rendah dapat menstimulasi konsumsi, namun hal itu bukan fokus jangka pendek pasar.

Jepang

  • Peningkatan pembelian ETF harian menjadi JPY 100 miliar (dari JPY 70 miliar) oleh bank sentral Jepang telah membantu pasar saham dalam waktu dekat, kemungkinan kerugian yang belum terealisasi pada kepemilikan saat ini dan keberlanjutan dari strategi ini (atau tidak adanya strategi exit jangka panjang) tetap menjadi perhatian jangka panjang.
  • Valuasi pasar telah mencapai level yang murah 0.96x secara valuasi price to book value mendekati palung sebelumnya 0.9x lipat selama decade terakhir.
  • Namun karena wabah virus, rendahnya permintaan domestik, dan gangguan aktivitas ekonomi dapat mengarah kepada pemangkasan lebih lanjut pada musim laporan keuangan mendatang. Sementara Olimpiade secara resmi telah ditunda, mengurangi sentimen lebih lanjut. Dengan pertumbuhan pendapatan kedepan masih optimis di 12%, kami melihat perkiraan pendapatan akan direvisi lebih rendah dan kami tetap selektif.

Asia ex Jepang

  • Fokus terbaru pada Covid-19 sebagian besar adalah di Eropa dan AS. Namun, ada kekhawatiran yang tersisa bahwa yang terburuk mungkin belum berakhir untuk Asia. Misalnya, masih belum jelas seberapa cepat India (bobot 10% dalam Indeks MSCI Asia selain Jepang) akan mampu menahan penyebaran Covid -19 didalam perbatasannya.
  • Ada juga titik terang di tengah tengah kelesuan ekonomi secara umum, ketika PMI resmi Cina melihat kenaikan tajam dari 35.7 pada Februari menjadi 52 pada Maret, mengalahkan ekspektasi konsensus (44.8).
  • Ada sinyal yang positif dalam sektor properti Cina, karena sebagian besar developer melaporkan jika lebih dari 90% kantor penjualan mereka telah dibuka kembali (dengan pengecualian dari Wuhan), sementara kegiatan konstruksi juga sebagian besar telah kembali berjalan diatas level 90%. Pengembang utama yang kami lacak, sebagian besar mengarah pada pertumbuhan yang positif pada kontrak penjualan mereka pada 2020 dengan tingkat satu digit hingga level pertengahan dibawah 20%.
  • Indeks MSCI Asia diluar Jepang saat ini diperdagangkan pada P/E 11.1x, yang memrupakan 1.1 standar deviasi dibawah rata – rata 7 tahun.

Cina / Hongkong

  • Laju kembalinya aktivitas dan kebijakan stimulus akan tetap menjadi fokus utama dengan beberapa indikator frekuensi tinggi yang telah kami pantau secara stabil, seperti konsumsi batubara harian dan indeks kemacetan lalu lintas antar kota.
  • Sementara kami berharap pemerintah akan mengungumkan dan mengimplementasikan langkah-langkah stimulus yang diperlukan untuk pemulihan yang cepat dan memadai, stimulus berbasis luas yang mirip dengan yang ada dalam krisis keuangan global 2008 sangat tidak mungkin dan menurut pandangan kami tidak perlu. Yang mengatakan, stimulus yang lebih kuat masih diperlukan untuk mendorong aktivitas diatas tren semester kedua 2020.
  • Melihat kedepan, cukup penting untuk memonitor data diatas yang mungkin menyarankan kebijakan siklikal akan lebih kuat atau lebih lemah jika dibandingkan dengan ekspektasi kami.
  • Secara relatif, kami melihat faktor-faktor yang menguntungkan untuk mendukung pasar saham Cina lebih tinggi lagi, di antaranya :
    1. Stabilisasi dari kasus Covid-19 dan kembalinya aktivitas ekonomi
    2. Cina memiliki ruang dan kemampuan untuk kembali memberikan kebijakan pelonggaran lebih lanjut (moneter dan fiskal) dan,
    3. Pemulihan pertumbuhan
  • Namun, jika terjadi kemunduran struktural yang berkepanjangan atau resesi global (yang bukan merupakan basis kasus kami), pertumbuhan China tidak akan kebal. Pelemahan global yang berkepanjangan akan menekan ekspor China.
Total Returns % 12-months YTD March
World -11.8 -21.3 -13.4
US -8.1 -19.6 -12.4
Europe -14.1 -22.5 -14.3
Japan -10.1 -17.3 -7.0
Asia Ex-Japan -14.2 -18.4 -12.1
Source: Bloomberg, MSCI, Bank of Singapore as of 1 April 2020


PASAR OBLIGASI
Ketika batasan terlewati

Kami mengekspektasi bahwa spread di pasar obligasi tidak akan mencapai level seperti di tahun 2008/2009, karena masuk akal bahwa investor dengan jangka waktu investasi yang panjang dapat melirik pasar obligasi high yield. Maka dari itu kami mempertahankan pandangan overweight kami terhadap obligasi high yield negara berkembang, dan netral terhadap obligasi investment grade. - Vasu Menon

Pasar obligasi global mengalami pelemahan yang masif sejak akhir Februari hingga memasuki bulan Maret. Dalam sebulan terakhir, negara berkembang mencatatkan penurunan 10.1%, dengan obligasi investment grade (IG) turun 7.1%, sementara high yield (HY) sebanyak 14.9%. Bulan Maret mencatatkan pelemahan terburuk sejak Oktober 2008, walaupun sepekan terakhir telah berhasil mencatatkan sedikit penguatan.

Spread untuk High Yield melebar hingga 500 basis poin di bulan Maret, menyentuh level tertinggi sejak krisis finansial global (GFC) sebelum berhasil untuk menguat 105 bps diakhir bulan, sementara spread untuk Investment Grade juga melebar sebanyak 180 bps. Namun, akhirnya berhasil menguat tipis mendekati akhir bulan.


Adanya potensi pelemahan obligasi EM, namun tidak hingga level seperti di tahun 2008/2009

Dampak akhir dan durasi dari Covid-19 sendiri saat ini masih dipenuhi oleh ketidakpastian.

Dengan banyaknya dana yang telah dipersiapkan dalam upaya penanganan oleh para pembuat kebijakan dan kepemerintahan, volatilitas yang tinggi dan pelemahan lebih lanjut masih terlihat akan terjadi hingga adanya perkembangan positif dari virus Covid-19.

Namun, kami melihat pelemahan pasar obligasi negara berkembang tetap tidak akan seburuk disaat krisis finansial global (GFC).

Komposisi pasar obligasi saat ini jauh lebih baik dari segi kualitas kredit. Cina merupakan komponen terbesar, sementara negara koperasi Timur Tengah "Gulf Council" (terutama Abu Dhabi dan Arab Saudi) mencakup hampir 10%. Beberapa negara inti dari koperasi tersebut sangatlah penting, dengan kepemilikan pemerintah yang juga signifikan. Kami berekspektasi bahwa kepemerintahan negara-negara tersebut akan dapat menopang kinerja pasar kredit mereka jika diperlukan.


Obligasi High Yield Asia jangka menengah tetap menjadi pilihan

Obligasi dengan mata uang Asia juga telah terpukul dibulan Maret akibat volatilitas pasar global namun terlihat tidak terlalu buruk. Kami masih overweight terhadap obligasi high yield Asia, terutama bagi sektor properti di Cina; akibat 2 hal:

  • Pertama, Cina merupakan negara pertama yang mengalami penyebaran virus Covid-19 dan aktivitas sekarang sudah perlahan-lahan dimulai. Secara resmi, sudah sekitar 90% dari bisnis di China telah dibuka. Kami masih melihat pelemahan di bulan Maret untuk sektor property di Cina, namun penguatan yang lebih signifikan di bulan April.
  • Poin kedua yang lebih penting adalah, dengan pasar obligasi AS yang telah diberhentikan untuk penerbit dari Cina dari pertengahan bulan Maret, pasar obligasi domestik masih beroperasi. Kami telah melihat banyak properti developer domestik yang menerbitkan obligasi korporasi untuk mendorong likuiditas mereka di tahun 2020 ini.

Mempertahankan durasi netral

Pasar obligasi AS, US Treasury telah menunjukkan volatilitas yang sangat tinggi beberapa pekan terakhir. Kurva imbal hasil UST 2 dan 10 tahun sendiri menjadi lebih rendah sejak pemangkasan suku bunga acuan The Fed, sementara untuk yang 3 bulan terlihat mengalami dampak yang lebih negatif diakibatkan oleh isu likuiditas.

Dengan kondisi pasar saat ini dimana kebijakan dapat berubah kapan saja, kami merekomendasikan untuk durasi portofolio obligasi tetap netral hingga adanya stabilitas terhadap suku bunga acuan.


Overweight terhadap High Yield dan Netral terhadap Investment Grade

Kami mempertahankan pandangan overweight terhadap EM HY dan netral terhadap EM IG.

Didalam EM sendiri, HY tentunya memiliki elemen risiko yang lebih tinggi.

Namun, dengan kepercayaan kami bahwa spread obligasi tidak akan seburuk tahun 2008/2009, dengan level saat ini, masuk akal bagi investor dengan jangka waktu investasi yang lebih panjang untuk mulai mengakumulasi aset tersebut.



MATA UANG & KOMODITAS
Peningkatan emas ditengah pandemi

Kami memangkas perkiraan harga minyak 12 bulan menjadi USD 40/barel untuk WTI dan USD 45/barel untuk Brent dengan latar belakang penurunan tekanan dari pandemi dan perang harga minyak antara Saudi - Rusia. Sementara itu, harga emas berpotensi melemah dalam beberapa bulan kedepan sebelum mencatatkan penguatan lebih tinggi. - Vasu Menon


Minyak

Minyak mentah telah terkena dampak baik dari pandemi dan juga perang harga antar Saudi - Rusia. Kami memangkas perkiraan harga minyak 12 bulan menjadi USD 40/barel untuk WTI dan USD 45/barel untuk Brent. Memudarnya tekanan Covid-19 terhadap permintaan minyak dan pengurangan pasokan minyak AS seharusnya memungkinkan harga minyak untuk rebound dalam jangka menengah.


Emas

Emas telah mencatatkan kinerja terbaik ditengah penurunan yang signifikan pada pasar ekuitas, meskipun tidak terbebas dari gejolak yang mendesak untuk melikuidasi posisi uang tunai di tengah tekanan pendanaan dolar AS yang semakin intensif. Sementara tekanan pendanaan dolar AS telah mereda, emas berpotensi melemah dalam beberapa bulan ke depan sebelum melanjutkan penguatan yang lebih tinggi. Helikopter uang dan tindakan Fed yang berhasil untuk meningkatkan inflasi dan menekan tingkat suku bunga seharusnya dapat membuat emas menguat dalam jangka menengah.


Pasar Mata Uang

Dibandingkan dengan bulan Maret, Dolar AS kemungkinan akan lebih stabil memasuki bulan April seiring dengan volatilitas mereda terhadap valuta asing lainnya.

Serangkaian paket penyelamatan dari bank sentral dan pemerintah telah meringankan beberapa tekanan keuangan secara langsung dan menenangkan sentimen risiko, secara tidak langsung menjaga melonjaknya kekuatan Dolar AS.

Sejauh ini, kekhawatiran data makro sebagian besar telah diabaikan karena fokus pasar ditetapkan pada pasar keuangan. Hal ini mungkin dapat berubah di bulan April. Katalis positif mungkin menipis, sedangkan potensi untuk perkembangan negatif - penyebaran virus, masalah ekonomi, masalah kredit - masih dapat terjadi. Dengan demikian, kami tidak akan mengesampingkan serangan risiko lainnya dalam waktu dekat. Hal ini dapat menyalakan kembali arus dolar AS sebagai safe haven.

Secara keseluruhan, kami mengekspektasi mata uang major akan berkonsolidasi di awal April, seiring dengan adanya sentimen positif. Memasuki bulan April lebih jauh, kekuatan dolar AS mungkin akan terlihat lagi karena pukulan makro yang mulai terlihat nyata.

Dalam rentan waktu beberapa minggu, kami lebih memilih kembali pada dolar AS dibanding mata uang musiman. Mata uang cadangan, seperti EUR dan JPY, dapat berada dalam tekanan negatif terhadap dolar AS, tetapi diharapkan akan tetap lebih bertahan.

Di Asia, pola konsolidasi jangka pendek dan kekuatan dolar AS lebih jauh juga diperkirakan akan membaik. Kemampuan Indeks CFETS RMB untuk melacak pergerakan dolar AS yang lebih luas pada bulan Maret akan memberikan stabilitas pada mata uang Asia dan menangkal pergerakan jumlah besar dalam pasangan USD-Asia di kedua sisi.

Secara fundamental, mata uang Asia terus menghadapi tekanan penurunan dengan aliran dana yang keluar dari portofolio yang belum pernah terjadi sebelumnya. Mata uang Asia Selatan sangat rentan, dengan arus keluar yang besar baik di obligasi dan ekuitas.

Di sisi pertumbuhan, Thailand dan Singapura memperkirakan kontraksi untuk ekonomi mereka. Skala penurunan peringkat pertumbuhan cukup besar dan akan berdampak senada untuk ekonomi Asia lainnya. Ini juga akan sangat membebani mata uang Asia secara struktural untuk jangka waktu tertentu.

Informasi Rekening yang Komprehensif

Laporan Konsolidasi disediakan setiap bulan untuk nasabah OCBC NISP Premier Banking sebagai informasi terpadu terkait relasi nasabah dengan Bank OCBC NISP

Laporan Konsolidasi mencakup:

  • Saldo Tabungan, Giro & Deposito
  • Saldo Reksa dana & Obligasi
  • Saldo Treasury Product (FLD, DCR)
  • Akumulasi Pembayaran Premi Bancassurance
  • Total Penggunaan Kartu Kredit & Limit
  • Saldo Point Kartu Kredit & Tanggal Berlaku
  • Saldo Pinjaman (KPR, KMG dll)
  • Mutasi transaksi rekening Tabungan & Giro selama 1 (satu) bulan

Tarif & Biaya Khusus

Nasabah Premier Banking mendapatkan tarif dan biaya khusus dari Bank OCBC NISP diantaranya:

 

  • Bebas biaya tarik tunai dalam mata uang asing sampai dengan maksimal USD 100,000 dalam sebulan
  • Bebas 10X biaya RTGS per bulan
  • Bebas biaya transfer antar Bank (SKN dan online) tanpa batas
  • Bebas biaya TT valas 1x per bulan melalui ONe Mobile
  • Bebas biaya cetak Laporan Konsolidasi
 

Tabel Rincian Biaya (Transaksi) Khusus Nasabah Premier Banking


NO TRANSAKSI BIAYA (IDR) PREMIER BANKING (S&K berlaku)
1 Transfer ke Bank lain
  • LLG/SKN1
  • Online
  • RTGS*
 
  • 2.000
  • 6.500
  • 25.000
 
  • GRATIS
  • GRATIS
  • GRATIS(max 10x per CIF per bulan)
2 Transfer Valuta Asing (TT)**
Biaya TELEX/SWIFT dan Provisi
(rekening tabungan)
75.000 GRATIS, melalui ONe Mobile (1x per CIF per bulan)
3 Penarikan tunai ATM di :
  • Jaringan Bersama / Prima
  • ATM OCBC Singapura (valas)
  • ATM Visa/Mastercard (valas)

  • 8.000
  • 10.000
  • 30.000
GRATIS
4 Cek Saldo di ATM Jaringan Bersama/Prima 4.500 GRATIS
5 Pembayaran tagihan melalui ATM, EDC, Internet Banking/Mobile Banking dan ONe Mobile bervariasi GRATIS
6 Pembelian pulsa isi ulang bervariasi GRATIS
7 Laporan Konsolidasi*** (per bulan) 20.000 GRATIS
8 Penerbitan Surat Dukungan Bank 150.000 GRATIS
9 Penerbitan Surat Konfirmasi Audit 100.000 GRATIS
10 Penerbitan Surat Referensi Bank 50.000 GRATIS
11 Pembuatan kartu ATM baru dengan menggunakan nama 20.000 GRATIS
12 Penggantian Kartu ATM karena Hilang atau Rusak 20.000 GRATIS

 

*) RTGS gratis maksimal 10 kali transaksi, akumulasi per CIF dari seluruh channel per bulan
**) Outgoing TT maksimal 1 kali transaksi per bulan
***) Biaya berlaku untuk Laporan Konsolidasi hardcopy, dikenakan setiap bulan. Berlaku efektif Desember 2020



Ketentuan:
  • Dengan bergabung di Layanan Premier Banking maka fitur benefit dan layanan mengikuti ketentuan layanan dengan mengacu pada total kelolaan dana Anda. Tidak tergantung pada ketentuan masing-masing produk misalnya rekening tabungan, giro, dan lainnya.
  • Persyaratan minimum untuk menikmati rangkaian fasilitas dan layanan ekslusif* OCBC NISP Premier Banking adalah wajib memiliki rata-rata penempatan dana (Asset Under Management, AUM) pada produk Simpanan yaitu Tabungan, Giro, Deposito termasuk diantaranya produk Wealth Management minimum Rp 500Juta di bulan sebelumnya.
  • Untuk kepemilikan rekening bersama atau joint account, eligibilitas untuk menikmati benefit berlaku untuk nasabah nama utama (nama pertama/primary name) dan tidak berlaku untuk nasabah pemilik nama kedua dan seterusnya.
  • Perhitungan rata-rata AUM pada bulan sebelumnya menentukan eligibility manfaat transaksi pada bulan berjalan.
  • Perhitungan AUM dilakukan dengan pendekatan : penambahan antara avg AUM ON B/S (periode tgl 1-30 bulan tsb) dan avg AUM OFF B/S (periode tgl 26-25 bulan tsb).
  • Pada bulan pertama (periode end of month) bergabung dengan layanan, Nasabah mendapatkan manfaat bebas biaya transaksi tanpa syarat AUM.
  • Bebas biaya Transfer TT hanya berlaku untuk transaksi yang dilakukan melalui ONe Mobile. Tidak termasuk biaya full amount.
  • Bebas biaya transaksi tidak berlaku untuk rekening Syariah dan Giro.
  • Bebas biaya transaksi tidak termasuk biaya transaksi gagal di kantor cabang, maupun e-Channel, antara lain: ATM, IB (Internet Banking)/ MB (Mobile Banking).
  • Perhitungan kuota transaksi & biaya layanan dimulai pada tanggal 2 bulan selanjutnya berdasarkan data bulan berjalan.
  • Bebas biaya transaksi diberikan dengan metode auto-waive. Khusus untuk transaksi pembayaran, biaya akan dikreditkan H+1 setelah bertransaksi.
  • Seluruh informasi sesuai pada saat dikeluarkan dan dapat berubah sewaktu-waktu.

 

Deposit Box

Biaya istimewa untuk sewa Safe Deposit Box untuk mempermudah Anda menyimpan berbagai barang berharga dengan aman.

Ketentuan untuk pemberian diskon atau pembebasan biaya sewa SDB bagi nasabah Premier

Nilai Penempatan Dana
Ukuran Safe Deposit Box*
AUM dalam Rupiah
Small**
Medium **
Large **
≥ IDR 500Juta - < 2 Milyar Gratis 50% diskon 50% diskon
≥ IDR 2 Milyar - < 5 Milyar Gratis Gratis 50% diskon
≥ IDR 5 Milyar Gratis Gratis Gratis

 

*) Hanya dapat memilih salah satu fasilitas diskon/gratis dari skema diatas
**) Selama ukuran SDB tersedia


  • Apabila nasabah sudah mempunyai SDB maka fasilitas diskon/gratis akan diberikan pada saat perpanjangan sewa SDB
  • Layanan SDB diskon/gratis diperpanjang selama nasabah masih menjadi nasabah Premier Banking dan AUM memenuhi syarat
  • Setiap nasabah yang akan menyewa SDB harus memiliki rekening relasi tabungan atau giro yang akan digunakan untuk pendebetan biaya-biaya
  • Setiap penggunaan jasa/penyewaan SDB harus berdasarkan permohonan tertulis dari nasabah dengan mengisi dan menandatangani: Formulir Permohonan Penyewaan SDB Perjanjian Sewa Menyewa SDB

Premier Center

Premier Center tersebar di beberapa kota di Indonesia untuk kenyamanan dan memberikan privasi bagi Anda yang membutuhkan tempat untuk pertemuan dengan relasi serta transaksi perbankan

Medical Check Up On Call

Fasilitas khusus yang kami sediakan untuk Anda yang sibuk tapi tetap ingin memeriksa kesehatan

Medical Check Up On Call

Paket Medical Check Up yang kami berikan:
- Fungsi Hati: SGOT, SGPT
- Fungsi Ginjal: Ureum, Kreatinin, urin acid
- Profil Lipid: Total Cholesterol, Triglyceride
- Profil Diabetic Melitus: Fasting Glucose
- Pemeriksaan urin

Fasilitas ini diberikan 1x (satu kali) dalam setahun berjalan kepada nasabah OCBC NISP Premier Banking yang memenuhi ketentuan berlaku, yaitu memiliki saldo gabungan rata-rata / average AUM selama 3 (tiga) bulan berturut-turut minimum Rp 500 juta pada produk Simpanan yaitu Tabungan, Giro, Deposito dan wajib termasuk diantaranya produk Wealth Management, misalnya Obligasi, Bancassurance, Reksadana, Treasury dan lain-lain, baik dalam mata yang Rupiah maupun valuta asing.

Laboratorium Klinik Rekanan kami:
- Laboratorium Biotest
- Laboratorium Thamrin
- Laboratorium Prodia

Fasilitas ini tidak dikenakan biaya untuk nasabah. Dan apabila nasabah ingin memberikan fasilitas ini bagi anggota keluarga nasabah, maka dikenakan biaya sesuai tarif yang berlaku.

Airport Pick Up Services

Fasilitas penjemputan dari bandara ke tempat tujuan Anda. Tersedia di Indonesia yaitu, Jakarta (Bandara Internasional Soekarno - Hatta), Surabaya (Bandara Internasional Juanda) dan Singapura (Bandara Internasional Changi).

Airport Pick Up Services

Nikmati fasilitas penjemputan dari Bandara dengan armada Toyota Alphard, Toyota Camry atau Toyota Innova yang kami sediakan, bekerja sama dengan rekanan superior kami khusus untuk Anda.

Deskripsi Layanan/Fasilitas Minimum saldo rata-rata bulanan selama 3 bulan terakhir (dalam Rp)
2 miliar < 5 miliar* 5 miliar < 10 miliar > 10 miliar
Airport Pickup (Jakarta - Surabaya) 8x per tahun (pemakaian 1x per bulan), kendaraan innova 12x per tahun (pemakaian max 2x per bulan) total gabungan pemakaian
di Indonesia dan Singapura, kendaraan Innova
12x per tahun (pemakaian max 2x per bulan)total gabungan pemakaian
di Indonesia dan Singapura, kendaraan Alphard/Mercedes
Airport Pickup (Singapura)

Fasilitas berlaku untuk pemilik rekening dan dapat berubah sewaktu-waktu.

*Penempatan dana (Asset Under Management / AUM) pada produk Simpanan, yaitu Tabungan, Giro, Depositor dan termasuk diantaranya produk Wealth Management, misalnya Obligasi, Bancassurance, Reksadana, Treasury dan produk investasi lainnya baik dalam mata uang Rupiah maupun valuta asing.


 
 

 

 

Berbagai Acara Eksklusif

Acara hanya untuk nasabah OCBC NISP Premier Banking dengan harga spesial dari berbagai merchant.

Lihat Detail

Program KPR

Nikmati Program KPR khusus bagi nasabah OCBC NISP Premier Banking dengan berbagai kemudahan dan keuntungan.

Program KPR

Nikmati Program KPR khusus bagi nasabah OCBC NISP Premier Banking dengan berbagai kemudahan dan keuntungan sebagai berikut:
  • Persetujuan Plafon Instan
    Persetujuan plafon KPR hingga 6 (enam) kali total dana Anda.
  • Tingkat Bunga Yang Kompetitif
    Nikmati bunga KPR yang kompetitif mulai dari 8% p.a untuk fixed 1 tahun atau 8.5% p.a untuk fixed 5 tahun.
  • Biaya Provisi Spesial (mulai dari 0%)
    Biaya provisi 0% untuk KPR take over murni atau biaya provisi 0.5% untuk:
    • Pengajuan aplikasi KPR baru.
    • Tambahan jumlah plafon pada pengalihan KPR dengan Top Up.
  • Floating Rate Special (potongan 0.5%)
    Eksklusif bagi nasabah Premier Banking dapat menikmati bunga floating rate 0.5% lebih rendah dari nasabah reguler.
  • Proses yang Sederhana
    Dokumen pengajuan lebih sederhana dan jaminan proses 5 hari kerja hingga keputusan pengajuan kredit dihitung sejak dokumen lengkap diterima.

Akses Regional

 Nikmati berbagai penawaran eksklusif untuk kemudahan dan kenyamanan bertransaksi antar negara

Akses Regional

  • Bebas Biaya Tarik Tunai di ATM OCBC Singapore dengan ATM OCBC NISP Premier Banking
  • Bebas Biaya TT 1x per bulan ke bank mana pun*
  • Transfer valas ke OCBC Group dalam 2 jam
  • Bebas Biaya TT dari OCBC Bank ke OCBC NISP khusus untuk nasabah OCBC Premier Banking Asia
  • Akses ke lounge OCBC Singapura & Malaysia

Pelajari lebih lanjut mengenai Premier Banking di negara lainnya.

Anda akan terhubung ke website Premier Banking negara masing-masing.

* Berlaku untuk transaksi melalui One Mobile dan nasabah Premier Banking Eligible


Kartu debit dengan fitur Global Wallet

Tarik tunai dan belanja di luar negeri tanpa konversi, langsung mendebet mata uang asing di Tanda 360 Plus

Global Wallet

  • Tarik Tunai 10 Mata Uang Asing
    Tarik Tunai 10 Mata Uang Asing di ATM luar negeri. Khusus negara dengan mata uang USD, AUD, SGD, JPY, EUR, HKD, CHF, NZD, CAD, GBP
  • Bebas Biaya Tarik Tunai di Singapura
    Bebas Biaya Tarik Tunai di lebih dari 500 ATM OCBC di Singapura
  • Aman
    Dengan kartu debit Global Wallet tidak perlu membawa uang tunai apabila ke luar negeri

Disclaimer

Pernyataan pengecualian laporan konsolidasi

PERNYATAAN PENGECUALIAN LAPORAN KONSOLIDASI

MASUKAN, SARAN & PENGKINIAN DATA

Alamat yang tercantum pada Laporan Konsolidasi ini adalah alamat korespondensi atau alamat lainnya dan/atau alamat surat eletronik sesuai data bank. Bila terdapat informasi mencurigakan pada Laporan Konsolidasi ini, atau data atau alamat korespondensi atau alamat surat elektronik Anda berubah, mohon menghubungi Relationship Manager Anda, atau Tanya OCBC NISP di 1500-999 atau +62-21-26506300 dari luar negeri selambat-lambatnya 30 hari kalendar sejak tanggal dicetaknya Laporan Konsolidasi ini.

Apabila PT. Bank OCBC NISP, Tbk (“Bank OCBC NISP”) tidak menerima keberatan dalam waktu 30 hari kalendar sejak tanggal Laporan Konsolidasi ini, maka Anda dianggap telah menerima, mengakui dan menyetujui semua informasi yang tertera dalam Laporan Konsolidasi ini. Segala risiko yang timbul, termasuk namun tidak terbatas pada segala tuntutan, kerugian dan kewajiban apa pun sehubungan dengan kelalaian ataupun keterlambatan Anda dalam menyampaikan konfirmasi kepada Bank OCBC NISP, sepenuhnya menjadi risiko/tanggung jawab Anda dan Bank OCBC NISP dibebaskan dari segala risiko dan tanggung jawab apa pun.


PEMBATASAN TANGGUNG JAWAB

Laporan Portofolio pada Laporan Konsolidasi ini diterbitkan oleh Bank OCBC NISP dengan tujuan untuk menginformasikan Anda mengenai nilai simpanan dan investasi maupun pinjaman Anda di Bank OCBC NISP yang terdiri dari informasi produk-produk bank (“Produk Bank”) maupun produk-produk non-bank dari rekanan Bank OCBC NISP, yaitu produk asuransi dan/atau produk pasar modal (“Produk Non-Bank”).

Produk Non-Bank bukan merupakan produk Bank OCBC NISP, sehingga tidak termasuk dalam program penjaminan pemerintah atau Lembaga Penjamin Simpanan (LPS). Bank OCBC NISP tidak bertanggung jawab dalam bentuk apa pun atas segala akibat dan risiko terkait Produk Non-Bank tersebut karena Bank OCBC NISP dalam hal ini hanya bertindak sebagai agen penjual atau pemberi referensi.

Informasi Produk Non-Bank yang disampaikan dalam Laporan Konsolidasi ini tidak menggantikan laporan dan/atau konfirmasi yang wajib dikirimkan oleh Manajer Investasi dan/atau Bank Kustodian dan/atau Perusahaan Asuransi dan/atau Perusahaan Efek terkait yang merupakan rekanan dari Bank OCBC NISP (“Laporan dan/atau Konfirmasi”).

Dalam hal terdapat perbedaan data antara Laporan dan/atau Konfirmasi dengan data dalam Laporan Konsolidasi ini, maka yang berlaku adalah data yang tercantum dalam Laporan dan/atau Konfirmasi.

Bank OCBC NISP tidak bertanggung jawab atas Laporan dan/atau Konfirmasi, sehingga isu-isu yang timbul terkait dengan Laporan dan/atau Konfirmasi akan ditangani langsung oleh Manajer Investasi dan/atau Bank Kustodian dan/atau Perusahaan Asuransi dan/atau Perusahaan Efek terkait yang merupakan rekanan dari Bank OCBC NISP. Informasi Produk Non-Bank yang tidak ditampilkan pada Laporan Konsolidasi ini bukan merupakan Produk Non-Bank dari rekanan Bank OCBC NISP.

Istilah "Portofolio” dan “Rekening” sebagaimana digunakan dalam Laporan Konsolidasi ini merupakan penyebutan yang bersifat umum dan tidak secara spesifik merujuk pada nilai simpanan dan investasi maupun pinjaman Anda.

Rincian Rekening dalam Laporan Konsolidasi ini mungkin belum menampilkan transaksi yang masih belum terselesaikan. Transaksi tersebut akan ditampilkan pada Laporan Konsolidasi berikutnya setelah penyelesaian transaksi terlaksana.

Nilai simpanan dan investasi maupun pinjaman Anda pada Laporan Konsolidasi ini merupakan hasil pembulatan yang disesuaikan dengan posisi pada tanggal proses transaksi dan mungkin berbeda dengan laporan rekening simpanan, investasi maupun pinjaman pada tanggal penyelesaian transaksi.

Ekuivalen Saldo IDR (Rupiah) pada Laporan Konsolidasi ini merupakan konversi dalam mata uang asal dengan Kurs Tengah Bank Indonesia untuk Nilai Saldo atau Nominal atau Nilai Indikasi Pasar atau Pinjaman.

Semua informasi yang berkaitan dengan Produk Non-Bank yaitu produk asuransi dan produk pasar modal disediakan oleh Perusahaan Asuransi, Bank Kustodian, Manajer Investasi dan Perusahaan Efek dan mungkin terlambat 2 (dua) atau 3 (tiga) hari kerja. Jika terdapat perbedaan data produk asuransi dan produk pasar modal pada Laporan Konsolidasi ini dengan data yang disediakan oleh Perusahaan Asuransi, Bank Kustodian, Manajer Investasi dan Perusahaan Efek, maka Anda disarankan untuk mengacu pada data dari Perusahaan Asuransi, Bank Kustodian, Manajer Investasi dan Perusahaan Efek tersebut.

Bank OCBC NISP tidak bertanggung jawab atas segala informasi yang diberikan oleh pihak ketiga. Konfirmasi resmi kepemilikan rekening dengan pihak ketiga terkait dan isu-isu yang timbul dari informasi yang diberikan akan ditangani langsung oleh pihak ketiga.

Informasi pada Laporan Konsolidasi ini tidak diperuntukkan sebagai data pendukung untuk tujuan perpajakan. Anda didorong untuk selalu memeriksa sebelum melakukan pelaporan pajak.

Nilai simpanan dan investasi maupun pinjaman Anda tidak akan dipantau secara aktif oleh Bank OCBC NISP. Bank OCBC NISP tidak melakukan, dan tidak berkewajiban untuk melakukan pengamatan atau pengelolaan atau pemantauan atau memperhatikan nilai simpanan, investasi maupun pinjaman Anda.

Laporan Konsolidasi ini bukan merupakan bukti kepemilikan Anda atas Produk Bank maupun Produk Non-Bank.

Bank OCBC NISP akan memperbaharui lembar Laporan Konsolidasi ini dari waktu ke waktu. Sebaiknya Anda membaca lembar Pernyataan Pengecualian Laporan Konsolidasi yang berlaku secara berkala.


PENTING

Simpanan. Bunga dihitung dengan mengambil saldo rata-rata harian pada akhir bulan dan dikreditkan ke rekening Anda di Bank OCBC NISP pada hari terakhir (tidak termasuk hari minggu dan hari libur) di bulan berjalan sesuai dengan jenis produk simpanan yang Anda miliki.

Syarat dan ketentuan maupun fitur produk dan tingkat suku bunga yang telah disetujui oleh Anda dapat dikaji ulang secara berkala dan dapat diubah sewaktu-waktu atas kebijaksanaan Bank OCBC NISP dengan pemberitahuan melalui media yang dianggap baik oleh Bank OCBC NISP dan tunduk pada ketentuan peraturan perundang-undangan yang berlaku.

Investasi dan Bancassurance.
Nilai pasar merupakan indikasi dan mungkin berbeda dengan harga pada saat transaksi penjualan dilaksanakan. Silahkan menghubungi Relationship Manager Anda untuk mendapatkan harga terkini.

Bancassurance. Nominal yang terdapat pada kolom "Indikasi Nilai Pasar" untuk produk Asuransi Jiwa yang tidak terkait investasi (non-unit link) merupakan:

  1. Nilai tunai untuk produk yang memiliki nilai tunai;
  2. Nominal premi dan biaya (jika ada) yang telah dibayarkan untuk produk yang tidak memiliki nilai tunai.

Informasi produk Asuransi Jiwa dan produk asuransi lainnya yang ditawarkan melalui Telemarketing tidak ditampilkan pada Laporan Konsolidasi ini.

Apabila transaksi yang dilakukan pada hari kerja terakhir setiap bulan tidak tercakup dalam Laporan Konsolidasi ini, maka data transaksi tersebut akan dicantumkan pada Laporan Konsolidasi bulan berikutnya. Untuk informasi lebih lanjut dan terkini tentang produk-produk asuransi dapat mengacu pada laporan yang dikirimkan oleh Perusahaan Asuransi terkait.

Obligasi. Indikasi Nilai Pasar tidak termasuk bunga berjalan (jika ada) pendapatan dan pajak simpanan dan investasi maupun pinjaman berjalan Anda, dan biaya Kustodi.

Pinjaman.
Pinjaman dengan jaminan dan Kartu Kredit. Anda wajib membayar secara tepat waktu semua kewajiban yang terhutang. Keterlambatan pembayaran dapat berakibat timbul denda, tunggakan bunga/ujrah/margin, tunggakan pokok, dan biaya-biaya lainnya yang berhubungan dengan fasilitas pembiayaan yang terutang dari Anda kepada Bank OCBC NISP berdasarkan Perjanjian Pembiayaan serta dapat diblokirnya Kartu Kredit OCBC NISP Anda (bila ada). Syarat dan ketentuan maupun fitur produk dan tingkat suku bunga yang telah disetujui oleh Anda dapat dikaji ulang secara berkala dan dapat diubah sewaktu-waktu atas kebijaksanaan Bank OCBC NISP.

Pinjaman tanpa jaminan dan Kartu Kredit. Rekening Pinjaman dan Kartu Kredit yang Anda miliki (bila ada) akan saling mempengaruhi. Keterlambatan pembayaran dapat berakibat diblokirnya Kartu Kredit Bank OCBC NISP Anda. Anda wajib membayar secara tepat waktu semua kewajiban yang terhutang termasuk pokok pinjaman, bunga, dan biaya-biaya lainnya yang timbul sehubungan dengan Rekening Pinjaman dan Kartu Kredit yang Anda miliki. Tagihan dan pembayaran dilakukan dalam mata uang Rupiah (IDR), termasuk pengambilan tunai dalam mata uang asing. Nilai tukar yang berlaku bagi Anda adalah nilai tukar yang ditentukan oleh prinsipal dan nilai tukar yang berlaku di Bank OCBC NISP. Segala risiko atau kerugian yang terjadi apabila terdapat perbedaan nilai tukar dalam pengembalian dan/atau pembatalan transaksi yang menggunakan mata uang asing sepenuhnya menjadi beban Anda.

Syariah. Informasi “bagi hasil atau bonus” tidak ditampilkan dalam Laporan Konsolidasi ini. Informasi lengkap dapat diperoleh di Kantor Cabang Syariah atau Kantor Layanan Syariah Bank OCBC NISP.

Channelling atau Penyaluran Kredit Melalui Pihak Ketiga (Fintech atau Multi-finance). Informasi nilai pinjaman dan hal lainnya terkait pinjaman fintech atau multi-finance tidak ditampilkan dalam Laporan Konsolidasi ini.


NASABAH PREMIER DAN NASABAH NYALA BANK OCBC NISP

Sebagai nasabah Premier dan nasabah Nyala, Anda berhak menerima layanan seperti rekening simpanan, wealth management dan pinjaman, termasuk benefit, dan petugas khusus layanan Premier dan Nyala yang didedikasikan oleh Bank OCBC NISP untuk memberikan informasi pasar dari OCBC Group Wealth.

Untuk keterangan lebih lanjut, Anda dapat mengunjungi website kami di www.ocbcnisp.com.


INFORMASI POINSERU

Sebagai nasabah, Anda berhak mendapatkan Poinseru dari berbagai macam Produk Bank yang memiliki poin. Informasi Poinseru yang ditampilkan di Laporan Konsolidasi ini tidak real time dengan tanggal cetak. Anda dapat melihat detil posisi Poinseru Anda secara real time melalui website Loyalty OCBC NISP di https://raih.id pada halaman “Aktifitas”.


Laporan Konsolidasi ini dibuat dalam versi Bahasa Indonesia dan Bahasa Inggris, Kedua versi Bahasa ini mempunyai kekuatan hukum yang sama, namun para pihak setuju jika terdapat perbedaan pengertian dalam Laporan Konsolidasi ini, maka versi Bahasa Indonesia yang akan berlaku.

Laporan Konsolidasi ini dicetak oleh sistem, sehingga tidak memerlukan tanda tangan pejabat Bank OCBC NISP.

Promo

Dapatkan beragam promo menarik dari Kartu Kredit & Debit dari OCBC NISP!

Lihat Promo

Promo

Nikmati Program KPR khusus bagi nasabah OCBC NISP Premier Banking dengan berbagai kemudahan dan keuntungan sebagai berikut:

  • Persetujuan plafon KPR hingga 6 (enam) kali total dana Anda.
  • Nikmati bunga KPR yang kompetitif mulai dari 8% p.a untuk fixed 1 tahun atau 8.5% p.a untuk fixed 5 tahun.
  • Biaya provisi 0% untuk KPR take over murni atau biaya provisi 0.5% untuk pengajuan aplikasi KPR baru.
  • Biaya provisi 0% untuk KPR take over murni atau biaya provisi 0.5% untuk tambahan jumlah plafon pada pengalihan KPR dengan Top Up.
  • Dokumen pengajuan lebih sederhana dan jaminan proses 5 hari kerja hingga keputusan pengajuan kredit dihitung sejak dokumen lengkap diterima.

Market Outlook

Lihat informasi dan ulasan pasar secara lengkap dan terkini

Market Outlook

Navigating the next phase

Pemulihan global terlihat semakin kuat menjelang akhir Q2 tahun ini. Data ketenagakerjaan AS menunjukkan perbaikan setiap bulannya. Begitu juga dengan kenaikan inflasi AS yang masih menjadi fokus pasar, yang mana inflasi meningkat 4.2% YoY untuk periode April 2021. Sementara Personal Consumption Expenditure (PCE) yang merupakan acuan inflasi oleh The Fed, naik 3.6% YoY. Namun, The Fed melihat bahwa tingkat inflasi ini hanya bersifat sementara. Oleh sebab itu, tapering diperkirakan belum akan terjadi dalam waktu dekat. Hal tersebut akan tetap menjaga imbal hasil US Treasury dan mendukung aset berisiko.

Kembali ke domestik, beberapa sentimen turut mempengaruhi pasar keuangan Indonesia. Selain kekhawatiran inflasi AS yang meningkat, para pelaku pasar juga masih mencermati perkembangan seputar kasus COVID-19 yang melonjak di beberapa negara Asia. Di sisi lain, volatilitas pada mata uang crypto juga masih menjadi perhatian akhir-akhir ini.

Memasuki bulan Juni, terlihat rilisan data ekonomi yang semakin membaik dari dalam negeri. Yang pertama, data PMI manufaktur meningkat menjadi 55.3 untuk periode Mei, dari 54.6 di bulan April. Lalu, inflasi juga dilaporkan meningkat 1.68% YoY pada bulan Mei, dari bulan April yang hanya meningkat 1.42% YoY.

Kedepan, para investor tentunya menantikan data pertumbuhan ekonomi yang lebih baik untuk Q2 2021, dibandingkan pembacaan Q1 yang terkontraksi -0.74% YoY. Sejauh ini, pertumbuhan ekonomi masih menunjukkan tren positif dari -2.19% di Q4 2020. Bank Indonesia memproyeksikan pertumbuhan ekonomi di kisaran 4.1-5.1% untuk tahun ini, dan 5.0-5.5% di tahun 2022. Pertumbuhan ekonomi tentunya akan didorong oleh program vaksinasi yang akan ditingkatkan, yang mana target 1 juta dosis per hari diperkirakan dapat tercapai pada pertengahan Juni. Selain itu, realisasi dana Pemulihan Ekonomi Nasional (PEN) yang diharapkan dapat mempercepat pemulihan ekonomi telah mencapai 24.6% hingga pertengahan Mei 2021.


Pasar Saham

Sepanjang bulan Mei, IHSG membukukan pelemahan -0.80%, ditutup di level 5,947. IHSG masih belum mampu menguat diatas level psikologis 6,000. Para pelaku pasar selama bulan lalu terlihat wait and see akan kasus COVID-19 dari dalam negeri, terutama dampaknya setelah libur panjang lebaran. Kami melihat adanya potensi penguatan pada IHSG seiring dengan aktivitas ekonomi yang semakin membaik. Adanya penambahan sektor baru, yaitu health care dan technology pada indeks diharapkan akan mendorong kembalinya likuiditas pada IHSG. IHSG diperkirakan berada di rentang 5,900 – 6,300 dalam jangka pendek kedepan.

Pasar Obligasi

Berbeda dengan pasar saham, pasar obligasi diperdagangkan menguat pada bulan lalu. Imbal hasil obligasi 10 tahun pemerintah turun -0.60% ke level 6.422% di akhir bulan Mei. Suku bunga acuan yang rendah membuat pasar obligasi Indonesia kian menarik. Hal ini juga terlihat dari demand investor pada lelang pada akhir bulan Mei, yang mana incoming bid mencapai Rp 78 triliun, naik sangat signifikan dibandingkan lelang-lelang sebelumnya. Imbal hasil US Treasury yang melandai turut membuat inflow pada pasar obligasi membaik.

Pasar Mata Uang

Mata uang Rupiah menguat terhadap USD sebesar 1.14% di bulan Mei dan ditutup di level 14,280. Keputusan Bank Indonesia untuk mempertahankan suku bunga di level 3.5% turut mendukung mata uang domestik. Untuk kedepannya, Rupiah masih berpotensi dapat menguat seiring dengan nilainya yang masih undervalue secara fundamental, dan tentunya didukung oleh ekonomi yang membaik. Kami memperkirakan USDIDR akan diperdagangkan di level 14,200 – 14,400 pada sisa Q2 2021.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP

GLOBAL OUTLOOK

Pemulihan global tetap kuat

Pemulihan global dari pandemi tetap kuat walaupun adanya risiko baru terhadap prospek ekonomi. Pertumbuhan global diperkirakan akan memuncak di 2021 seiring dengan dorongan stimulus global yang mulai berkurang saat kita memasuki 2022. – Eli Lee

Rebound AS yang kuat mendorong naiknya harga konsumen. Tetapi The Fed melihat kenaikan inflasi musim panas di atas target 2% hanya bersifat sementara. Ekonomi Eropa juga sedang booming karena aktivitas dibuka kembali. Sementara Asia menderita gelombang virus baru. Namun lockdown tahun ini tidak separah tahun lalu.

Pemulihan yang kuat walaupun ada risiko baru

Kami memperkirakan ekonomi global akan berekspansi lebih dari 6.0% untuk tahun ini. Rebound global dipimpin oleh ekonomi yang telah berhasil mengendalikan virus selama 2021 (China dan Korea Selatan), vaksinasi yang cepat tahun ini (AS dan Inggris) atau yang mulai meningkatkan laju suntikan dengan cepat (Zona Eropa).

Sebaliknya, beberapa ekonomi di Asia menderita virus baru. Tetapi lockdown tahun ini jauh tidak separah tahun lalu, dan kuatnya pertumbuhan global menjaga permintaan tetap kuat untuk ekspor Asia.

Inflasi AS cenderung bersifat sementara

Gelombang virus Asia adalah salah satu risiko utama baru bagi prospek ekonomi. Ancaman utama lainnya berasal dari tingkat inflasi AS yang lebih tinggi selama musim panas.

Ukuran target inflasi Federal Reserve - perubahan harga pengeluaran konsumsi pribadi (PCE) - berjalan jauh di atas tujuan bank sentral 2%.

Inflasi inti AS melonjak dari 1.9% pada Maret menjadi 3.1% pada April setelah harga PCE - tidak termasuk biaya pangan dan energi - naik diatas ekspektasi sebesar 0.7% MoM seiring dengan ekonomi AS yang dibuka kembali.

The Fed, memperkirakan kenaikan inflasi musim panas di atas target 2% hanya akan bersifat sementara. Pembukaan kembali menyebabkan harga konsumen melonjak seiring permintaan yang melampaui pasokan dalam waktu dekat. The Fed memperkirakan bahwa inflasi akan menetap lagi setelah pasokan mengejar ketinggalan selama sisa tahun ini.

Sikap dovish The Fed menjaga imbal hasil obligasi tetap rendah meskipun inflasi inti AS meningkat menjadi sekitar 3% pada bulan April. Selama 12 bulan ke depan, kami memperkirakan bahwa imbal hasil US Treasury hanya akan naik menjadi 1.90% karena pertumbuhan AS yang kuat tahun ini memungkinkan The Fed untuk memulai tapering dari awal tahun 2022.

Untuk sisa 2021, secara historis rendahnya imbal hasil US Treasury dan pertumbuhan yang kuat di AS, Cina, Inggris, dan Zona Eropa ditetapkan untuk mendukung aset berisiko.




EQUITIES

Tetap positif pada pasar ekuitas

Kami percaya masih terlalu dini untuk menyimpulkan penguatan pada saham cycical mengingat pembukaan kembali ekonomi secara bertahap. Kami mempertahankan posisi overweight pada Energi, Keuangan, Industri, Bahan dan Real Estate. – Eli Lee.

Kami tetap positif pada pasar secara luas dan mempertahankan posisi overweight pada ekuitas, terutama pada pasar ekuitas AS.

Kami mengambil posisi netral pada Asia ex-Japan karena kami melihat optimisme pada pemulihan pendapatan, terutama mengingat situasi COVID-19 yang memburuk di beberapa ekonomi utama di Asia. Dalam pasar ekuitas Asia ex-Japan, kami positif pada China, Hong Kong, dan Singapura, dan berhati-hati pada India dan Thailand.

Kami tetap konstruktif pada cyclical dan akan menganjurkan hedging untuk menghadapi risiko inflasi.


Amerika Serikat

Kami tetap optimis, mengingat adanya beberapa faktor seperti pembukaan kembali secara global, tabungan konsumen yang meningkat, serta leverage operasi perusahaan yang kuat. Semuanya dapat membantu mendorong pemulihan yang tajam dalam pertumbuhan ekonomi dan pendapatan. Namun kami melihat potensi risiko seperti reformasi pajak yang lebih besar dari yang diperkirakan, risiko inflasi dan pengetatan kebijakan moneter. Namun, kami percaya bahwa pembicaraan tentang tapering oleh The Fed kemungkinan masih terlalu dini.

Eropa

Pandangan untuk Eropa terus membaik, dengan kemajuan dalam peluncuran vaksin dan optimisme pembukaan kembali. Dari segi pendapatan perusahaan, terlihat rilisan yang baik baru-baru ini, dengan perusahaan melaporkan penghasilan yang baik. Pada saat penulisan, ekspektasi konsensus untuk pertumbuhan pendapatan 2021 telah direvisi ke atas menjadi 42%.

Jepang

Ekuitas Jepang sebagian besar terikat pada bulan Mei, karena sentimen investor tetap berhati-hati setelah keadaan darurat Jepang, dan diperpanjang hingga akhir bulan Mei karena peningkatan infeksi COVID-19 yang cepat, serta kecepatan peluncuran vaksin yang masih lambat. Kedepan, kami melihat momentum pertumbuhan pendapatan sebagai kunci kinerja pasar ekuitas; prakiraan konsensus telah dipangkas hingga 18% untuk FYE Maret 2022.

Asia ex-Japan

Sementara risiko pada pasar Asia ex-Japan seperti memburuknya situasi COVID-19, telah meningkat selama sebulan terakhir, beberapa faktor pendukung untuk kawasan ini dapat berasal dari pelemahan USD yang berlanjut, seiring dengan pasar negara berkembang cenderung berkorelasi terbalik dengan kekuatan USD. Aliran masuk modal asing yang kuat ke pasar China juga dapat memberikan sentimen dan dorongan likuiditas ke wilayah tersebut.

China

Kami mempertahankan preferensi kami untuk pasar saham A-share karena lebih sensitif terhadap dukungan kebijakan dan memiliki sedikit exposure terhadap sektor-sektor yang berada di bawah pengetatan peraturan. Kami tetap konstruktif pada pasar China dan merekomendasikan investor untuk fokus pada empat tema investasi utama yang dapat naik pada Rencana Lima Tahun ke-14 (FYP). Konsumsi domestik merupakan salah satu inisiatif utama dalam FYP ke-14. Secara keseluruhan, kami lebih menyukai saham-saham consumer discretionary.



BONDS

Masih menyukai Obligasi EM HY

Kami memperkirakan imbal hasil obligasi akan melanjutkan kenaikan pada fase yang moderat, namun tingkat suku bunga akan tetap di level yang rendah berdasarkan rata- rata historis. Kondisi tersebut ditambah valuasi yang menarik, akan tetap mendukung pergerakan HY Bonds negara berkembang. – Vasu Menon

Kami memperkirakan imbal hasil obligasi akan melanjutkan kenaikan pada fase yang moderat, namun tingkat suku bunga akan tetap di level yang rendah berdasarkan rata- rata historis. Kondisi tersebut ditambah valuasi yang menarik, akan tetap mendukung pergerakan HY Bonds negara berkembang. – Vasu Menon

Secara keseluruhan, kami tetap overweight di obligasi High Yield (HY) negara berkembang (EM), yang mana valuasi masih terlihat menarik. Kami netral terhadap obligasi High Yield (HY) negara maju (DM) dan mempertahankan posisi underweight pada obligasi Investment Grade (IG), baik dari negara maju dan negara berkembang, yang akan menghadapi kondisi kurva imbal hasil yang curam.

Penerbitan surat hutang seri baru di bulan April dalam jumlah besar merupakan sinyal awal terjadinya pelemahan. Pada bulan Mei, pasar obligasi HY AS kembali melampaui rekor sebelumnya di 2020, dengan supply mendekati angka USD 47 miliar, membuat bulan Mei 2021 salah satu dari 10 bulan tersibuk. Sementara obligasi IG AS berada dibawah rekor penerbitan tahun lalu, namun masih menjadi fase penerbitan tertinggi di abad ini. Pada negara berkembang, penerbitan obligasi korporasi sejak awal tahun sebesar USD 246 miliar, mendekati rekor yang pernah dicapai di tahun lalu.

Sementara imbal hasil bergerak sideways dalam satu bulan terakhir, kami memandang suku bunga masih akan meningkat dalam tujuh bulan mendatang. Karena itu, kami memandang cukup aman untuk mempertahankan durasi portofolio obligasi, dibawah durasi pasar. Namun, jika memang kita mengulangi apa yang terjadi di awal tahun, yang mana imbal hasil tenor menengah dan panjang meningkat tinggi, menyebabkan harga jatuh ke level yang menarik. Kami melihat hal ini sebagai peluang untuk masuk secara selektif kepada obligasi dalam mata uang USD.

Kami mempertahankan strategi overweight pada obligasi HY negara berkembang dan merekomendasikan underweight pada obligasi IG negara berkembang berdasarkan pandangan berikut:

  1. Obligasi HY lebih menarik berdasarkan penilaian relatif dan kinerja historis
  2. Durasi pada obligasi IG lebih tinggi dibandingkan obligasi HY, oleh karena itu terekspos risiko yang lebih tinggi terhadap potensi kenaikan suku bunga.
  3. Komponen spread yang lebih rendah pada obligasi IG menyisakan lebih sedikit penyangga terhadap potensi dampak negatif dari kenaikan suku bunga.

FX & COMMODITIES

Emas cenderung menghadapi tekanan

Terlepas dari kekuatannya baru-baru ini, emas menghadapi tantangan mengingat risiko pembicaraan The Fed mengenai tapering. Emas masih memiliki tempat di portofolio investor, tetapi alokasinya cenderung lebih kecil dari sebelumnya. - Vasu Menon.

Minyak

Kami memperkirakan kenaikan minyak akan tetap konsisten di semester kedua tahun ini dengan prospek berubah netral pada 2022. Permintaan yang meningkat untuk perjalanan domestik saat musim liburan musim panas di negara-negara Barat akan meningkatkan permintaan minyak. Kami juga bisa melihat investor menggunakan minyak sebagai alat pelindung nilai inflasi. Kami tetap optimis selama 6 bulan ke depan bahwa prospek harga minyak masih baik dan akan berubah netral pada 2022. Pasar minyak kemungkinan harus bersaing dengan meningkatnya pasokan dari OPEC, AS, dan mungkin Iran.

Emas

Emas tampaknya telah diuntungkan dari aksi jual bitcoin baru-baru ini. Investor tampak ragu untuk membeli kembali penurunan yang terjadi pada crypto. Hal ini diatur untuk menguji proposisi nilai bitcoin sebagai emas digital. Kenaikan tajam dalam volatilitas bitcoin dapat mengurangi daya tariknya terhadap emas tradisional dalam portofolio institusional. Emas kemungkinan dapat melampaui dan bertahan sedikit di atas USD 1,900/ons dalam waktu dekat.

Mata Uang

Dolar AS (USD) akan tetap berada di persimpangan jalan, dengan Indeks DXY mendekati posisi terendah tahun ini, dan pasangan mata uang utama lainnya terjebak dalam kisaran yang baru-baru ini ditetapkan. Ekspektasi tapering / kenaikan suku bunga The Fed masih akan menjadi penentu utama arah USD di bulan Juni. Pergeseran material apa pun kedepannya kemungkinan akan berdampak besar pada arah greenback.

Dengan demikian, rilis data AS menjelang pertemuan kebijakan FOMC Juni akan dicermati dengan ketat oleh pasar mata uang. Hal lain yang akan menjadi perhatian pasar adalah apakah The Fed akan menyebutkan tapering setelah FOMC Juni atau apakah para peserta akan membahasnya pada pertemuan tersebut.

A Turning Point

Kenaikan jumlah kasus harian COVID-19 di sejumlah negara kembali menjadi perhatian pasar dalam beberapa pekan terakhir ini, terutama India. Negara ini melaporkan jumlah kasus harian lebih dari 300,000 kasus dan jumlah kematian harian sempat menyentuh lebih dari 3,500 kasus yang merupakan rekor tertinggi sejak terjadinya pandemi. Beberapa negara maju seperti AS dan Eropa, dimana kemajuan vaksinasi lebih tinggi, membuat berkurangnya penerapan protokol kesehatan yang kembali meningkatkan jumlah kasus harian. Oleh karena itu, beberapa otoritas wilayah kembali menerapkan karantina wilayah yang lebih ketat.

Proses pemulihan ekonomi global masih terus berjalan dengan dukungan stimulus ekonomi dan lingkungan suku bunga rendah. Aktivitas manufaktur dan jasa pun mengalami ekspansi. Data ketenagakerjaan di AS sedikit melemah dengan angka pengangguran naik ke 6.1%. Namun, hal ini direspon positif oleh pelaku pasar dengan harapan stimulus longgar akan tetap dipertahankan untuk menjaga momentum pemulihan ekonomi.

Kondisi ini juga terjadi di Indonesia yang mana pertumbuhan ekonomi domestik pada kuartal I – 2021 masih berada di zona resesi dengan mencatatkan kontraksi sebesar -0,96% secara tahunan. Di kuartal I, pemerintah terus melakukan pembatasan aktivitas untuk mengurangi penyebaran virus. Per awal Mei 2021, tercatat pemerintah telah memberikan sebanyak 21.7 juta dosis vaksin, dimana total 3.1% dari populasi telah mendapat vaksinasi lengkap.

Pemerintah tetap berupaya mendorong pemulihan ekonomi, antara lain dengan memberikan bantuan langsung tunai dan insentif fiskal. Sejalan dengan pemerintah, Bank Indonesia juga terus menerapkan kebijakan yang longgar, dengan menjaga tingkat suku bunga di level yang rendah, serta menjamin tingkat likuiditas di pasar keuangan.


Equity Market

IHSG mencatat kenaikan tipis selama bulan April di 0.17%. Pergerakan yang stagnan ini tercermin dari volume perdagangan harian yang menurun di kisaran Rp 9 Triliun, yang sebelumnya berada diatas Rp 10 Triliun di awal tahun. Beberapa analis menilai, menurunnya aktivitas transaksi di pasar saham dipengaruhi salah satunya dari perpindahan sebagian investor ritel ke instrumen kripto dan menunggu realisasi IPO dari beberapa Unicorn. Beberapa BUMN pun diberitakan siap melantai di bursa di 2021, yang diperkirakan dapat meningkatkan kapitalisasi pasar saham. Memasuki bulan Mei, investor akan tetap mencermati pertumbuhan kasus harian COVID-19 dan akselerasi vaksinasi nasional, sehingga untuk jangka pendek diperkirakan IHSG akan bergerak sideways di kisaran 5,900 hingga 6,100.

Bond Market

Sepanjang bulan April, pasar obligasi terlihat lebih bergairah, tercermin dari pergerakan imbal hasil 10 tahun obligasi pemerintah yang mengalami penurunan sebanyak -4.46%. Penurunan ini tentunya juga dipengaruhi penurunan imbal hasil US Treasury sebanyak -3.9%. Meredanya kekhawatiran akan pengetatan kebijakan moneter AS menjadi salah satu faktor yang mendorong kenaikan harga obligasi domestik. Ke depannya, pasar obligasi domestik dinilai masih akan menarik dengan imbal hasil riil (real yield) yang cukup tinggi akan mendorong kembalinya arus modal asing ke SUN. Imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun diperkirakan akan berada di kisaran 6.25% – 6.5% untuk jangka menengah.

Currency

Mata uang Rupiah bergerak stabil sepanjang bulan April, terlihat dari pergerakannya yang tidak banyak berubah dikisaran Rp 14,400 – Rp 14,500. Namun memasuki bulan Mei, Rupiah terus menguat hingga menembus level Rp 14,200.

Surplus neraca perdagangan dan tingginya cadangan devisa Indonesia di level USD 138.78 Miliar yang merupakan level tertinggi sepanjang sejarah, serta pelemahan US Dollar Index paska meredanya kekhawatiran inflasi AS, membuat investor semakin yakin terhadap kekuatan mata uang Rupiah. Dalam jangka pendek, Rupiah diperkirakan akan bergerak di rentang Rp 14,000 – Rp 14,400.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP

GLOBAL OUTLOOK

Tingkat pertumbuhan tertinggi mendukung pasar

Kami melihat puncak pertumbuhan global pada 2021 masih berlanjut kuat di 2022 dan imbal hasil obligasi pemerintah yang rendah terus mendukung aset berisiko. – Eli Lee

Ekonomi yang berhasil menahan pandemi akan rebound lebih cepat dari yang diharapkan. Sementara mereka yang menderita gelombang virus baru akan melihat pemulihan yang tertunda.

Puncak pertumbuhan global yang lebih tinggi

Pemulihan global dari pandemi diperkirakan akan meningkat dalam beberapa bulan ke depan pada tingkat yang lebih tinggi dari yang diharapkan, seiring dengan negara-negara yang telah berhasil menahan pandemi dan membuka kembali ekonomi mereka.

Kami memproyeksikan ekonomi global akan rebound 6.2% pada 2021 dibandingkan dengan perkiraan kami sebelumnya 5.8%.

Menjelang 2022, kami memperkirakan ekonomi global akan terus mengalami pertumbuhan yang cepat - meskipun dengan kecepatan yang lebih lambat dari pertumbuhan puncak 2021. Tabel perkiraan PDB kami menunjukkan ekonomi dunia akan berkembang sebesar 4.8% tahun depan.

Puncak pertumbuhan global tahun ini dan tahun depan yang masih berlanjut akan terus mendorong ekuitas, komoditas, pasar negara berkembang, dan aset risiko lainnya.

AS dan China memimpin pemulihan global

Pemulihan ini dipimpin oleh dua ekonomi terbesar di dunia - AS dan China - dengan ekonomi penting termasuk Inggris juga rebound lebih cepat daripada yang diantisipasi.

Pemerintahan Biden yang cepat meluncurkan vaksinasi, stimulus fiskal USD 1.9 Triliun yang disetujui oleh Kongres pada bulan Maret, dan usulan program infrastruktur USD 2.3 Triliun yang akan dimulai kemudian pada 2021 semuanya membantu ekonomi AS rebound lebih cepat tahun ini.

Kami telah merevisi perkiraan kami untuk pertumbuhan Inggris menjadi 6.0% untuk 2021.

Bagaimana dengan India?

Dalam waktu dekat kita lebih berhati-hati pada prospek India. Dengan kasus virus baru sekarang melebihi 350,000 sehari, akan memberikan sentimen negatif pada pertumbuhan, dengan ekonomi kemungkinan akan mengalami kemerosotan kedua selama musim panas.

Imbal hasil obligasi diperkirakan naik namun masih rendah menurut standar historis

Kami memperkirakan imbal hasil US Treasury akan meningkat lebih jauh selama 12 bulan ke depan karena ekonomi AS pulih dari pandemi dan inflasi inti - tidak termasuk biaya makanan dan energi - sementara naik di atas target 2% The Fed. Kami hanya mengharapkan imbal hasil 10Y meningkat menjadi 1.90%. Sikap dovish bank sentral AS diperkirakan akan menjaga imbal hasil US Treasury berada pada tingkat rendah dan menguntungkan aset berisiko.



EQUITIES

Tetap Positif

Kami melihat, saham cyclical masih memiliki ruang untuk menguat seiring pembukaan aktivitas ekonomi secara bertahap – Eli Lee

Kami mempertahankan pandangan untuk overweight kepada sektor energi, keuangan, industri, material, dan real estate.

Kami mempertahankan posisi overweight di AS dan Asia ex Jepang. Kami menurunkan posisi di India, seiring peningkatan kasus COVID-19 secara signifikan. Untuk Eropa, kami mempertahankan pandangan terhadap saham di bursa Inggris, seiring data yang konsisten kuat yang merupakan cerminan dari akselerasi tingkat vaksinasi dan pemulihan global yang lebih baik.


Amerika Serikat

Musim laporan laba rugi Q1 2021 berjalan dengan baik dengan proporsi yang baik dari perusahaan S&P 500 yang telah melaporkan hasil yang mengalahkan konsensus. Kami telah melihat revisi naik dari perkiraan EPS 2021 konsensus dan kami tidak terkejut jika ada revisi lebih lanjut.

Perubahan pajak yang diusulkan merupakan sumber perhatian investor. Pada tahap ini, kami tidak berharap bahwa tarif pajak yang lebih tinggi akan menghasilkan aksi jual yang signifikan di seluruh pasar saham AS, meskipun penerapannya dapat menjadi hambatan jangka pendek bagi beberapa perusahaan.

Eropa

Tingkat kematian akibat COVID-19 mulai stabil di Eropa dan laju vaksinasi secara keseluruhan meningkat. Di Inggris, rilisan data secara konsisten kuat yang mencerminkan tingkat vaksinasi dan pertumbuhan global yang lebih baik.

Japan

Pasar saham Jepang berkinerja buruk pada bulan April, terpukul oleh sentimen yang lebih lemah karena jumlah kasus yang melibatkan mutasi virus COVID-19 meningkat. Sementara peluncuran vaksin tetap lambat dengan kurang dari 2% populasi diperkirakan telah divaksinasi. Ke depan, momentum pertumbuhan laba menjadi kunci kinerja pasar ekuitas.

Asia ex-Japan

MSCI Asia ex-Japan Index mengalami rebound pada bulan April, didorong oleh pasar Asia Utara yang cenderung lebih sensitif terhadap pergerakan suku bunga dan diuntungkan dari penurunan imbal hasil US Treasury 10Y baru-baru ini.

Situasi COVID-19 di beberapa bagian Asia memperlihatkan kemunduran dengan negara-negara seperti India, Korea Selatan, dan Thailand mencatat kasus infeksi harian yang lebih tinggi selama sebulan terakhir. Kami melihat risiko penurunan pada pemulihan ekonomi India dan menurunkan posisi menjadi underweight.

China

Kami tetap konstruktif di pasar China mengingat pemulihan ekonomi yang solid dan banyak ruang untuk bereaksi terhadap stimulus. Valuasi telah terkoreksi ke level yang lebih murah dengan perdagangan MSCI China, CSI300 dan Indeks Hang Seng pada sekitar 16.7x, 14.2x dan 1.,8x P/E 2021E.

Sector Calls

Meskipun kami terus mendukung sektor cyclical seperti Material, Energi, Industri, Real Estat, dan Keuangan, kami juga melihat peluang di bidang lain, salah satunya sektor Penerbangan. Investor jangka panjang juga akan fokus pada perusahaan dengan fokus lingkungan, sosial dan tata kelola (ESG) yang lebih tinggi.


BONDS

Obligasi Emerging Market High Yield (EM HY) masih disukai

Kami masih lebih menyukai obligasi Emerging Market High Yield (EM HY) seiring dengan investor global yang masih terlihat memburu imbal hasil.
– Vasu Menon.

Setelah melewati tren kenaikan suku bunga dan kurva imbal hasil yang melebar di kuartal pertama tahun ini, pasar obligasi berbalik arah di bulan April seiring dengan imbal hasil US Treasury yang kembali turun. Dengan potensi pertumbuhan ekonomi yang signifikan akibat mulai dibukanya kembali perekonomian dan kebijakan bank sentral yang akomodatif, kami berekspektasi suku bunga akan terus meningkat (walaupun tidak terlalu agresif seperti di Q1) kedepannya.

Di Q1 2021, tema “reflasi” menjadi fokus para pelaku pasar. Antisipasi atas stimulus fiskal pemerintah Amerika Serikat yang dipimpin oleh Presiden Biden, serta penyaluran vaksin COVID-19 yang lebih efisien dibandingkan ekspektasi, hingga dukungan dari segi kebijakan moneter berhasil mendorong lebih tinggi proyeksi pertumbuhan ekonomi.

Akan tetapi, memasuki Q2 2021, narasi tersebut banyak berubah yang didorong dengan kembali meningkatnya penyebaran COVID-19 di beberapa negara seperti India, kemudian isu gagal bayar Huarong dari China, dan juga penyaluran vaksin COVID-19 yang kurang efisien di negara-negara Eropa.

Penerbitan obligasi masih gencar diburu

Penerbitan obligasi di pasar perdana masih sangat diminati dan tidak terlihat akan mereda dalam waktu dekat ini. Setelah berhasil mencapai rekor penerbitan di Q1 lalu, pasar obligasi US HY berhasil melampaui rekor yang sebelumnya dicapai di tahun 2014. Walaupun penerbitan US IG masih lebih rendah dibandingkan tahun lalu, namun penerbitan di Q1 2021 merupakan yang kedua terbanyak dalam satu abad terakhir. Di negara berkembang, penerbitan obligasi korporasi sejak awal tahun sejauh ini telah menembus batas USD 200 Miliar.

Mempertahankan durasi portofolio dibawah rata-rata

Walaupun suku bunga bergerak sideways sebulan terakhir, kami masih berekspektasi adanya potensi peningkatan beberapa bulan kedepan. Maka dari itu, sikap bijak kami adalah untuk mempertahankan rata-rata durasi portofolio yang rendah.

Bencana Huarong mengagetkan pasar China

Isu gagal bayar Huarong juga menjadi fokus utama investor di bulan April, memicu kekhawatiran atas pasar obligasi korporasi China. Awalnya, perusahaan hanya menyatakan adanya penundaan pengumuman, namun hal tersebut diikuti oleh rumor atas rencana restrukturisasi hutang hingga dukungan pemerintah yang kurang jelas untuk perusahaan. Akibat sikap pemerintah yang cukup ambigu, kejadian tersebut mengklarifikasi bahwa dukungan pemerintah yang sebelumnya dapat dipastikan untuk perusahaan keuangan yang dinilai vital, kini sudah berubah.

Overweight terhadap EM HY dan Underweight terhadap EM IG

Keputusan diambil akibat 3 hal ini: 1) HY saat ini jauh lebih atraktif dari segi valuasi secara historis; 2) Rata-rata durasi obligasi IG jah lebih tinggi dibandingkan obligasi HY, sehingga lebih sensitif terhadap kenaikan suku bunga; 3) Spread obligasi IG yang lebih rendah akan dapat menjadi pelindung terhadap risiko kenaikan suku bunga.


FX & COMMODITIES

Pandangan positif untuk harga minyak

Pembukaan kembali larangan dan jangkauan baru untuk lindung nilai inflasi dapat menguntungkan harga minyak di masa mendatang – Vasu Menon

Minyak

Permintaan minyak pulih dengan baik di AS, Eropa dan China, dengan permintaan meningkat untuk bahan bakar motor yang kemungkinan akan mengimbangi kerugian dari penerbangan internasional dan India yang disebabkan oleh penyebaran COVID-19. Jangkauan baru untuk lindung nilai inflasi dapat membuat harga minyak mengejar ketertinggalan dengan reli baru-baru ini di industri logam. OPEC tetap yakin bahwa tantangan baru-baru ini tidak akan mengganggu pemulihan permintaan minyak.

Emas

Imbal hasil AS yang tak banyak bergerak, USD yang melemah, dan ekspektasi inflasi yang meningkat telah mengangkat harga emas kembali lebih tinggi. Impor emas Asia yang meningkat juga mendukung harga emas. China telah memberikan izin kepada bank komersial untuk mengimpor emas dalam jumlah besar untuk memenuhi permintaan domestik menurut Reuters. Impor emas India naik ke rekor tertinggi secara bulanan sebesar 153 ton pada bulan Maret di tengah permintaan pernikahan yang meningkat. Tetapi lockdown yang baru terjadi di beberapa negara bagian di India sebagai tanggapan terhadap meningkatnya infeksi COVID-19 dapat menahan impor emas untuk sementara waktu pada Q2 2021.

Mata Uang

Data ekonomi AS menguat sepanjang April dan sebagian besar mengungguli data di negara-negara besar lainnya. Pernyataan pertemuan The Fed (FOMC) di bulan April menyinggung akan terjadinya penguatan ekonomi. Namun demikian, ketua The Fed, Jerome Powell, mendorong kembali tapering, dengan alasan bahwa The Fed "akan bertindak berdasarkan data aktual, bukan berdasarkan perkiraan", dan perlu "melihat lebih banyak data". Harapan dasar kami adalah agar data ekonomi AS tetap kuat hingga Mei, membuka kemungkinan bahwa The Fed mungkin akan terdengar kurang dovish menjelang pertemuan FOMC di bulan Juni.

Growing Pains

Pemulihan ekonomi masih terus berlanjut telah memberikan dampak yang cukup positif, namun memang membutuhkan upaya yang lebih tinggi untuk kembali ke kondisi pra-pandemi.

Pemulihan ekonomi global terlihat dari pernyataan IMF baru-baru ini yang telah merevisi naik untuk perkiraan pertumbuhan ekonomi untuk tahun 2021 dari sebelumnya di level 5.5% ke level 6%. Dari dalam negeri, upaya pemulihan ekonomi yang dilakukan oleh pemerintah Indonesia juga telah membuahkan hasil dimana aktivitas manufaktur Indonesia telah kembali berada pada level pra-pandemi di level ekspansi 53.2 untuk bulan Maret 2021. Inflasi pun tercatat terkendali di level 1.38% untuk bulan Februari 2021.

Selain itu, pemerintah Indonesia terus bersinergi dengan Bank Indonesia untuk memulihkan perekonomian yang terpuruk akibat pandemi COVID-19. Presiden Jokowi mengungkapkan bahwa peranan Bank Indonesia seharusnya tidak hanya mengelola mata uang, tetapi juga harus mendukung pertumbuhan ekonomi dan penciptaan lapangan kerja yang berkelanjutan, sambil mempertahankan status independen.

Equity Market

Tekanan terhadap Indeks Harga Saham Gabungan kembali terjadi di penghujung kuartal I-2021 ini. IHSG mencatatkan pelemahan sebesar 4.11%. Pelemahan bursa dalam negeri ini juga disebabkan oleh keluarnya aliran modal asing dari pasar saham Indonesia sebesar Rp 1.16 triliun selama bulan Maret 2021 kemarin. Minimnya katalis dalam negeri, ditambah dengan berita penjualan saham dari beberapa emiten oleh BPJS, mengakibatkan bursa saham melemah.

Namun seiring dengan peningkatan distribusi vaksin baik global dan domestik, kami menilai prospek saham akan kembali positif. Dalam jangka pendek, kami memperkirakan rentang pergerakan IHSG akan berada di kisaran 6,000 hingga 6,200.

Bond Market

Paska melemah pada bulan Maret, hingga menyentuh level imbal hasil tertinggi sejak awal tahun di 6.8%, imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun turun di awal bulan April. Kenaikan imbal hasil obligasi tersebut mengikuti kenaikan yang terjadi pada imbal hasil obligasi pemerintah AS US Treasury yang menyentuh 1.75%.

Kenaikan imbal hasil obligasi global dan domestik diakibatkan oleh meningkatnya ekspektasi pemulihan ekonomi AS, pernyataan bank sentral AS akan arah kebijakan moneter serta rencana untuk melakukan pengurangan pembelian aset atau tapering. Seiring dengan membaiknya prospek pemulihan ekonomi, maka inflasi diperkirakan akan naik lebih cepat, yang berpotensi mendorong bank sentral mengetatkan kebijakan moneter lebih cepat. Rencana stimulus tambahan Biden untuk infrastruktur juga berpotensi mendorong kenaikan imbal hasil obligasi US Treasury. Imbal hasil US Treasury 10 tahun diperkirakan akan bergerak di rentang 1.5 hingga 2% untuk jangka menengah. Hal ini diperkirakan dapat mendorong kenaikan imbal hasil domestik di kisaran 6.5 hingga 7%.

FX

Paska melemah, Rupiah menguat tipis terhadap Dolar AS sebesar 0.24% dan berada di kisaran Rp. 14,505 di awal bulan April 2021 ini. Dengan prospek pemulihan ekonomi AS yang lebih baik dan imbal hasil obligasi US Treasury yang cenderung meningkat, US Dollar Index (DXY) terlihat menguat sejak awal tahun, yang membatasi pergerakan Rupiah. Kami memperkirakan nilai tukar Rupiah terhadap Dolar AS akan berada di kisaran 14,500 – 14,700 dalam jangka pendek.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP

GLOBAL OUTLOOK

Rebound yang kuat meskipun ada risiko baru

Jalan pemulihan ekonomi global tetap utuh, menunjuk pada rebound yang kuat dalam pendapatan perusahaan tahun ini karena ekonomi dibuka kembali lebih penuh.
– Eli Lee

Pemulihan ekonomi global dari pandemi diperkirakan terjadi di kuartal kedua 2021, karena gelombang virus musim dingin mereda dan vaksinasi meningkat. Kami memperkirakan PDB global akan berekspansi hampir 6% tahun ini - laju tercepatnya dalam lima dekade - setelah tahun lalu turun -3.4%. China dan Amerika akan memimpin rebound, dengan pertumbuhan yang sangat kuat masing-masing 8.1% dan 6% pada tahun 2021.

Namun, prospek makroekonomi yang menguntungkan aset berisiko berpotensi menghadapi tiga tantangan utama selama beberapa bulan ke depan:

  • Laju vaksinasi Eropa yang lambat memungkinkan pandemi menyebar dalam gelombang ketiga di seluruh benua.

Pembatasan yang diperpanjang pada aktivitas ekonomi dan sosial menimbulkan risiko bahwa Eropa akan mengalami 'musim panas yang hilang' kedua pada industri pariwisata dan perjalanan.

Dengan demikian, kami memperkirakan pertumbuhan ekonomi Zona Eropa akan lebih lambat, dan telah menurunkan perkiraan PDB kami untuk 2021 dari pertumbuhan 5.5% menjadi 4.5%

  • Ada kekhawatiran inflasi ketika lockdown dolonggarkan, memaksa bank sentral untuk mulai menaikkan suku bunga lebih awal dari yang diperkirakan.

Kekhawatiran ini telah mendorong imbal hasil 10Y US Treasury naik dari 0.90% pada awal tahun menjadi lebih dari 1.70% karena pasar keuangan khawatir bahwa Federal Reserve akan mulai menaikkan suku bunga dari level saat ini 0.00 – 0.25% segera tahun depan.

Kami tidak begitu khawatir dengan risiko inflasi tahun ini. Ekonomi AS masih memiliki tingkat pengangguran yang tinggi dan belum pulihnya jutaan pekerjaan yang hilang selama pandemi. Kami memperkirakan Federal Reserve tidak akan mulai menaikkan suku bunga dalam waktu dekat.

  • People's Bank of China (PBoC) dapat memperlambat aktivitas untuk melawan penumpukan utang dalam ekonomi China.

Ketakutan ini meningkat sejak Kongres Rakyat Nasional Maret menetapkan target pertumbuhan PDB tahun ini "di atas 6%".

Kami percaya, bagaimanapun, PBoC dan pemerintah China tidak akan bertindak untuk memperlambat pertumbuhan tahun ini mengingat prospek yang masih belum pasti untuk pandemi di luar China.

Secara keseluruhan, vaksinasi Eropa, ketakutan inflasi Amerika, dan kekhawatiran utang China dapat membuat pasar keuangan volatile pada bulan April. Tetapi kami memperkirakan adanya pertumbuhan yang kuat, dengan bank sentral yang dovish dan stimulus fiskal lebih lanjut akan terus mendukung aset risiko tahun ini.


EQUITIES

Secara garis besar, kami melihat pasar ekuitas secara relatif lebih menarik dibandingkan dengan pasar obligasi di siklus bisnis ini, karena imbal hasil ekuitas lebih tinggi dibanding imbal hasil riil. – Eli Lee

Untuk ekuitas, kami memperkirakan adanya volatilitas pasar dalam jangka pendek, terutama karena kekhawatiran inflasi yang akan memburuk di pertengahan tahun 2021 bersamaan dengan naiknya angka inflasi dibandingkan dengan angka acuan.

Kami menyarankan agar tetap berinvestasi pada aset berisiko karena prospek yang masih baik, didorong oleh vaksinasi, stimulus fiskal yang kuat dari AS dan dukungan dari mmayoritas bank sentral.

Dalam strategi alokasi aset, kami mempertahankan posisi overweight pada pasar ekuitas, terutama AS dan Asia ex-Japan. Untuk sektor, kami mempertahankan posisi overweight pada energi, finansial, industri, material, dan real estate.


United States

Dengan distribusi vaksin dan pemulihan, kami memperkirakan keuntungan untuk S&P 500 akan rebound di 2021, didorong secara parsial oleh meningkatnya profit margins, yang akan mendukung meningkatnya ROE di level indeks, dan terutama untuk beberapa perusahaan cyclical yang cukup tertekan di 2020.

Europe

Valuasi terhadap MSCI Eropa relatif meningkat, namun investor terlihat tidak terlalu khawatir dengan third wave. Bursa Eropa juga terlihat lebih fokus terhadap saham value/cyclical yang akan diuntungkan dari pemulihan ekonomi.

Japan

Setelah peninjauan kebijakan 18-19 Maret, Bank of Japan (BOJ) memutuskan untuk menghapus lower band dari peraturan pembelian reksadana di bursa efek (ETF) yang menargetkan pembelian 6 triliun yen setiap tahunnya dengan mempertahankan pembelian maksimal di 12 triliun yen per tahun. Hal ini mensinyalkan kesiapan bank sentral untuk mendukung pasar ekuitas Jepang.

Asia ex-Japan

Kondisi COVID-19 di Asia sudah lebih stabil dalam beberapa bulan terakhir. Tegangan geopolitik tetap menjadi pertimbangan investor, terutama ketengagan yang meningkat antara Taiwan dan China.

Untuk kedepannya, terdapat revisi terhadap proyeksi laba per saham (earnings per share/EPS) di tahun 2021. Valuasi juga terlihat lebih layak dengan adanya koreksi terhadap harga saham.

China

Prospek ekonomi fundamental China tetap positif dan kami memperkirakan pemulihan untuk berlanjut di sisa 2021. Kongres Rakyat Nasional China mensinyalkan bahwa pihak yang berwenang akan mengkalibrasi usaha-usaha untuk menormalisasikan kebijakan moneter.

Kami telah menekankan empat tema investasi untuk investor:

  1. konsumsi domestik (mass market dan premiumisation)
  2. green economy
  3. fokus pada ekonomi domestik dari segi tenaga kerja dan pemaikaian produk
  4. infrasktruktur baru

Kami memperkirakan ekuitas sektor energi dan material memiliki valuasi yang menarik dan akan diuntungkan dari keputusan White House yang berfokus pada rencana infrastruktur untuk pembangunan, terutama pada asset-asset negara yang telah menua, serta rencana jangka panjang untuk dekarbonisasi dan sustainability.


BONDS

Tantangan untuk obligasi

Dampak dari fase reflasi ekonomi terhadap pasar obligasi global terlihat cukup signifikan. Imbal hasil 10Y US Treasury meningkat hingga 1.75% bulan lalu, naik lebih dari 80 basis poin sejak awal tahun.
– Vasu Menon.

Sementara itu, kurva imbal hasil US Treasury menunjukkan bahwa selisih antara imbal hasil 2Y dan 10Y berada di level terjauh nya sejak tahun 2015, seiring dengan ekspektasi pemulihan ekonomi yang semakin cepat. Volatilitas di pasar obligasi masih akan terjadi saat ini akibat pasar yang masih mencermati langkah-langkah yang diambil oleh The Fed terkait strategi bank sentral untuk mengatur dan menjaga inflasi.

Positifnya, ekspektasi atas pemulihan ekonomi dan rendahnya tren gagal bayar dunia usaha masih akan terus menopang pergerakan imbal hasil pasar obligasi. Penerbitan obligasi global saat ini masih berada di kisaran level tertingginya, ditengah suku bunga yang mulai naik.

Pertahankan durasi portofolio dibawah rata-rata, sementara tetaplah waspada untuk peluang yang dapat terbuka. Seiring dengan perkiraan kami bahwa suku bunga akan cenderung meningkat beberapa bulan kedepan, durasi portofolio yang pendek lebih dianjurkan.

Volatilitas di pasar obligasi HY China memberikan kesempatan akumulasi bagi investor. Secara bulanan, HY China mencatatkan kinerja -0.75% di bulan Maret. Likuiditas di Mainland China, tren gagal bayar dunia usaha, dan kekhawatiran atas penurunan laba perusahaan dari sektor properti saat ini menjadi kekhawatiran utama bagi investor.

Kami mempertahankan pandangan overweight kami terhadap EM HY dan underweight terhadap EM IG akibat alasan-alasan berikut ini:

  1. Obligasi EM HY sangat atraktif secara valuasi jika dilihat secara historis.
  2. Rata-rata durasi obligasi EM IG lebih panjang dibandingkan EM HY, sehingga akan lebih sensitive terhadap kenaikan suku bunga.
  3. Spread obligasi IG yang lebih rendah akan dapat menjadi buffer terhadap dampak dari kenaikan suku bunga.

FX & COMMODITIES

Kenaikan minyak secara utuh

Siklus kenaikan minyak memiliki ruang untuk kembali berlangsung, tetapi masih terlalu dini untuk menyebutnya sebagai siklus super. Harga minyak yang lebih tinggi akan dipengaruhi oleh tambahan pasokan yang cukup signifikan di kemudian hari, yang dapat meredam kenaikan harga. – Vasu Menon

Minyak

Pandangan kami tentang minyak tetap tidak berubah, dimana akan ada pelemahan jangka pendek sebelum adanya penguatan lebih lanjut. Kami memperkirakan penurunan harga minyak baru-baru ini bersifat sementara karena OPEC+ bertindak untuk mengimbangi hambatan permintaan Uni Eropa yang disebabkan oleh kembalinya pemberlakuan lockdown. OPEC keliru di sisi kehati-hatian dengan sebagian besar memperpanjang pengurangan produksinya sampai bulan Mei, dengan Arab Saudi memperpanjang pembatasan 1 juta barel per hari secara sukarela selama satu bulan lagi.

Emas

Penguatan pada harga emas masih mungkin terjadi setelah dipengaruhi oleh kenaikan imbal hasil riil AS. Prospek imbal hasil AS berubah menjadi dua sisi dalam waktu dekat setelah pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal bulan Maret yang dovish. Kelanjutan pelemahan Dolar AS (USD) dan permintaan yang lebih kuat untuk perhiasan dari China dan India seiring dengan pulihnya pertumbuhan pasar akan mendorong harga emas kembali lebih tinggi. Permintaan fisik menunjukkan tanda-tanda kenaikan, dengan impor India kembali ke jalurnya. Kami memperkirakan harga emas akan kembali ke level USD 1850 / ons (perkiraan lama: USD 1900 / ons) dalam waktu 6 bulan sebelum turun lebih rendah ke level USD 1800 / ons (USD 1850 / ons) dalam waktu satu tahun karena fokus yang kembali bergeser demi mengantisipasi tapering The Fed dan kenaikan suku bunga.

Pasar Mata Uang

Ada sejumlah argumen mengenai pro-USD seiring dengan kesinambungan penguatan USD di bulan Maret. Dasarnya menurut kami, adalah posisi The Fed akan:

  1. 1Prospek pertumbuhan ekonomi AS, yang telah berubah jauh lebih positif dibandingkan dengan bulan Januari; dan
  2. Imbal hasil US Treasury jangka panjang yang lebih tinggi, di mana pendekatan Fed yang netral, kontras dengan pembatasan aktif imbal hasil oleh Bank Sentral Eropa dan bank sentral utama lainnya.

Prospek pemulihan seiring dengan kenaikan imbal hasil US Treasury

Kenaikan imbal hasil US Treasury telah menjadi fokus pasar modal global sepanjang bulan Februari. Tren kenaikan imbal hasil sejauh ini memiliki dampak negatif bagi aset berisiko seperti saham, seiring dengan meningkatnya kekhawatiran investor atas dampak dan akibat dari kenaikan imbal hasil US Treasury yang signifikan.

Dari domestik, pasar saham memeriahkan penurunan penyebaran COVID-19 dalam negeri sementara pasar obligasi terpuruk akibat kenaikan imbal hasil US Treasury. Dari segi data, rilisan PDB Q4 2020 diawal bulan Februari menunjukkan bahwa ekonomi Indonesia terkontraksi sebesar 2.19%, lebih rendah dibandingkan estimasi analis dan juga pemerintah. Angka inflasi untuk bulan Januari juga kurang memuaskan, dimana inflasi tercatat turun dari 1.68% menjadi 1.55% secara tahunan.

Maka dari itu, upaya pemerintah untuk menopang perekonomian pun terlihat semakin besar setelah Presiden Joko Widodo memutuskan untuk menambah anggaran untuk program Pemulihan Ekonomi Nasional (PEN) dari awal nya Rp 300 triliun menjadi Rp 699 triliun untuk tahun 2021. Keputusan tersebut diambil seiring dengan pemerintah yang terus menerus menilai keadaan ekonomi, dan menyetujui bahwa dibutuhkannya dana bantuan yang lebih besar jika ingin mencapai target pertumbuhan ekonomi 5% tahun ini.

Pasar Saham

IHSG berhasil menguat diatas level psikolog 6,000 bulan lalu, mencatatkan penguatan sebesar 6.5% untuk menutup bulan perdagangan di rentang level 6,200 – 6,300. Proses vaksinasi yang terus berjalan masih memberikan sentimen positif bagi investor, seiring dengan turunnya angka penyebaran. Namun, pasar saham beberapa pekan terakhir terlihat bergerak sideways akibat para pelaku pasar yang masih mencari - cari katalis berikutnya yang dapat mendorong penguatan pasar saham. Meskipun demikian, kami masih melihat potensi penguatan yang cukup signifikan bagi pasar saham domestik disaat materialisasi peningkatan laba perusahaan di kuartal kedua tahun ini. IHSG diperkirakan akan diperdagangkan di rentang 6,200 – 6,500 dalam jangka pendek kedepan.

Pasar Obligasi

Pergerakan pasar obligasi domestik menyerupai pasar obligasi Amerika Serikat, dimana pelemahan yang signifikan terjadi di bulan Februari. Imbal hasil obligasi 10 tahun pemerintah naik 650 basis poin (6.5%) ke level 6.6% untuk menutup bulan Februari. Potensi diperlukannya stimulus yang lebih besar dapat memicu penerbitan obligasi yang lebih banyak. Pada dua sesi lelang terakhir, penawaran yang masuk lebih rendah dibandingkan rata-rata, namun masih berhasil mencatatkan rasio bid-to-cover sebesar 2.5x hingga 3x. Seiring dengan ekspektasi investor global atas pemulihan ekonomi dan inflasi yang lebih cepat, pasar obligasi masih akan tertekan beberapa waktu kedepan.

Pasar Mata Uang

Mata uang Rupiah melemah terhadap USD sebesar 1.5% di bulan Februari dan menutup bulan di level 14,235. Keputusan Bank Indonesia, seperti yang telah diantisipasi oleh pasar untuk memangkas suku bunga acuan sebesar 25 basis poin ke level 3.5% turut mendukung pelemahan mata uang domestik. Dengan naiknya juga dana program PEN, kami melihat USDIDR akan diperdagangkan di level 14,200 – 14,450 pada sisa kuartal satu 2021.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP

GLOBAL OUTLOOK

Prospek yang lebih kuat, imbal hasil yang lebih curam

Lingkungan makro tetap positif. Dengan peluncuran vaksin yang berlanjut, mayoritas ekonomi diperkirakan akan mencapai herd immunity dalam 12-24 bulan kedepan. – Eli Lee

Tahun ini, imbal hasil obligasi pemerintah meningkat tajam, didorong oleh ekspektasi inflasi yang lebih tinggi dan prospek ekonomi yang lebih kuat, sebagaimana dijelaskan oleh faktor-faktor berikut:

  1. Vaksin memungkinkan aktivitas di seluruh dunia untuk mulai rebound dari pandemi
  2. Harga komoditas meningkat seiring dengan pulihnya aktivitas global
  3. Pasar obligasi berfokus pada risiko bahwa dalam beberapa bulan ke depan tingkat inflasi diperkirakan untuk naik karena ‘base effects'
  4. Kekhawatiran inflasi juga meningkat karena masifnya likuiditas yang diberikan oleh pelonggaran kuantitatif bank sentral selama pandemi
  5. Besarnya defisit fiskal yang berjalan selama pandemi
  6. Pergeseran The Fed baru-baru ini ke strategi 'penargetan inflasi rata-rata'

Selama dekade terakhir, inflasi inti berada di bawah target The Fed sebesar 2%. Dengan demikian, bank sentral saat ini siap untuk membiarkan inflasi cukup melebihi target 2% hingga setahun penuh sebelum mempertimbangkan untuk meningkatkan suku bunga The Fed dari kisaran 0.00-0.25%.

Kami memperkirakan imbal hasil obligasi pemerintah akan meningkat selama 2021. Kami memperkirakan imbal hasil 10Y US Treasury mencapai 1.90% selama 12 bulan ke depan.

Bantuan darurat dari pemerintahan Biden masih akan memberikan stimulus skala besar untuk pemulihan AS. Pada saat yang sama, The Fed telah mentolerir kenaikan imbal hasil tahun ini karena tingkat Treasury berada di tingkat yang sangat rendah.

Dalam waktu dekat, lonjakan imbal hasil US Treasury dapat meningkatkan risiko volatilitas di pasar keuangan. Tetapi penguatan yang terlihat dalam aset risiko selama setahun terakhir berpotensi berlanjut lebih dari 2021, karena sikap The Fed yang sangat dovish terhadap inflasi dan pengangguran kemungkinan akan mencegah penjualan besar di pasar obligasi pemerintah. Dengan demikian, imbal hasil 10Y US Treasury dapat naik lebih jauh tetapi masih berada di level terendah secara historis di bawah 2.00%.

Dengan demikian, perkiraan kami untuk imbal hasil 10Y US Treasury yang akan meningkat ke level 1.9% tampaknya akan menjadi ancaman jangka pendek bagi pemulihan ekonomi global. Tetapi kami berharap The Fed akan melakukan sesuatu jika aset risiko turun dengan tajam, misalnya dengan menunda dimulainya tapering.

Source: Bank of Singapore

EQUITIES

Fokus kepada saham-saham “value”

Kenaikan lebih lanjut pada imbal hasil dapat menyebabkan lebih banyak volatilitas pada pasar ekuitas kedepan, kami tidak memperkirakan bahwa peningkatan imbal hasil akan menggagalkan kenaikan pasar pasca pandemi dalam jangka panjang. – Eli Lee

Dalam beberapa pekan terakhir, fokus investor global tertuju pada peningkatan imbal hasil US Treasury dan juga ekspektasi akan pemulihan inflasi; yang telah menciptakan volatilitas di pasar. Namun, kami percaya bahwa The Fed masih akan mempertahankan kebijakan yang sangat akomodatif, dan perkembangan seputar proses vaksinasi global akan menjadi katalis positif bagi aset berisiko.

Saham-saham “Cyclical” dan “Value” akan memberikan peluang yang sangat menarik, seiring dengan meningkatnya kepercayaan investor terhadap perekonomian yang didorong oleh proses vaksinasi global yang lancar. Maka dari itu, saat ini kami overweight terhadap sektor Energi, Keuangan, Industri & Industri Dasar, dan Properti. Dari segi regional, kami mempertahankan pandangan overweight kami terhadap Amerika Serikat dan Asia ex-Japan.

Kami masih netral terhadap Eropa, namun overweight terhadap pasar saham Inggris; dimana valuasi terlihat lebih rendah dan prospek ekonomi yang semakin cerah. Untuk China, kami cenderung menyukai saham onshore A-shares (saham yang terdaftar di lantai bursa China) karena memberikan peluang yang lebih besar bagi saham-saham korporasi yang akan berperan dari pertumbuhan structural jangka panjang, dan yang lebih tidak dipengaruhi oleh tensi yang meningkat dengan Amerika Serikat.

Secara keseluruhan, walaupun kenaikan imbal hasil US Treasury masih dapat terjadi dan akan tetap memicu volatilitas, kami menilai hal ini tidak akan terlalu membebani potensi penguatan jangka panjang pasar saham global seusai pandemi COVID-19.

Amerika Serikat

Dengan mayoritas laporan keuangan korporasi untuk Q4 2020 yang positif, kami melihat konsensus pendapatan dunia usaha di 2021 kini meningkat. Kami percaya bahwa perusahaan, terutama di sektor “cyclical”, akan fokus pada peningkatan laba dan margin perusahaan.

Eropa

Seiring dengan masih berjalannya laporan keuangan korporasi Q4 2020, kami melihat sejauh ini laporan keuangan cukup memuaskan. 62% dari total perusahaan yang telah melaporkan berhasil mengalahkan estimasi, sementara 17% melaporkan dibawah estimasi. Akan tetapi, pergerakan pasar saham terlihat cukup tertekan, mengindikasikan bahwa laporan keuangan Q4 2020 yang positif sudah diperhitungkan oleh pasar di level saat ini.

Asia

Di Asia, pasar saham terlihat berada di level yang sehat saat ini. Melihat situasi COVID-19 di Asia, kami melihat tingkat penyebaran di berbagai ekonomi utama, terutama di Asia ex-Japan telah berhasil turun cukup signifikan dan terlihat cukup stabil. Proses vaksinasi di negara-negara Asia yang sedang berjalan telah mendorong optimisme para pelaku pasar, walaupun proses vaksinasi itu sendiri masih terlihat cukup lambat di beberapa negara.

Sementara di China, naiknya imbal hasil US Treasury dan juga kebijakan moneter China yang mulai normal dapat menahan peningkatan valuasi dunia usaha. Maka dari itu, pertumbuhan laba akan menjadi kunci utama yang akan mendorong kinerja pasar saham. Sektor-sektor seperti Energi dan Industri Dasar sejauh ini menunjukkan pemulihan dari segi laporan keuangan yang paling baik.

BONDS

Tantangan bagi pasar obligasi

Mengingat proyeksi kami yang meningkat ke 1.9% untuk imbal hasil 10Y US Treasury dalam 12 bulan, kami menurunkan posisi kami pada obligasi negara berkembang (EM) investment grade (IG), dari netral menjadi underweight dalam seluruh strategi alokasi aset kami. – Vasu Menon

Pasar obligasi menghadapi tantangan karena kenaikan imbal hasil. Namun demikian, kami mempertahankan posisi dalam strategi alokasi aset kami, termasuk posisi overweight dalam (EM) High Yield (HY), yang masih menawarkan imbal hasil yang menarik dan akan diuntungkan dari aksi pencarian imbal hasil oleh investor.

Walaupun, kami mempertahankan posisi underweight, baik pada obligasi investment grade (IG) negara maju (DM) dan negara berkembang (EM), yang saat ini menghadapi hambatan dari semakin curam nya kurva imbal hasil.

Kami telah menurunkan posisi obligasi pada EM IG menjadi underweight dari netral, seiring pandangan kami akan kenaikan imbal hasil US Treasury untuk 12 bulan kedepan.

Tingkat bunga mendominasi kinerja sementara tahun 2021

Pada tahun 2021, suku bunga mendominasi kinerja berbagai segmen obligasi. Ada hampir 100% korelasi antara obligasi dengan durasi yang lebih tinggi dan kinerja yang lebih lemah, dengan segmen obligasi dengan durasi terendah - US HY - memiliki kinerja terbaik. Ini diikuti oleh EM HY, EM IG dan US IG (durasi tertinggi dan performa terburuk).

Fundamental masih konstruktif

Dengan hampir 11 juta orang Amerika yang kehilangan pekerjaan disaat pandemi COVID-19, kami percaya bahwa Fed akan terus akomodatif dan akan mendukung pergerakan obligasi. Peluncuran vaksin dan pembukaan ekonomi harus mendukung pertumbuhan, sementara fundamental dari bawah ke atas tetap lebih dari cukup dengan tingkat default di bawah rata - rata.

Lebih menyukai pasar Asia

Karena durasinya pendek, obligasi HY China tidak terlalu terpengaruh oleh kekhawatiran kenaikan suku bunga jangka panjang, tetapi lebih banyak kekhawatiran kredit menyusul potensi gagal bayar di dalam negeri yang akan terjadi saat jatuh tempo. Bulan ke bulan, segmen China HY hanya menghasilkan + 0.009% di bulan Februari sementara rata-rata YTW (Yield – to Worst) berada di 8.5% pada 25 Februari dibandingkan dengan segmen geografis utama lainnya di Asia.

Mempertahankan overweight EM HY dan menurunkan EM IG ke underweight

Kami mempertahankan posisi overweight di EM HY. Dari sisi valuasi, tampaknya segmen tersebut paling menarik. Selain itu, komponen kredit yang lebih tinggi harus menyediakan cadangan lebih terhadap keyakinan kami akan potensi kenaikan suku bunga dalam beberapa bulan mendatang. Kami menurunkan rekomendasi kami pada EM IG menjadi underweight berdasarkan alasan berikut:

  1. Secara valuasi lebih rendah dibandingkan HY
  2. Secara durasi lebih tinggi, sehingga lebih rentan terhadap kenaikan suku bunga
  3. Valuasi yang ketat memberikan penyangga yang lebih sedikit terhadap dampak negatif kenaikan suku bunga.

FX & COMMODITIES

Potensi penguatan emas tertahan

Mengingat meningkatnya imbal hasil US Treasury, kami telah memangkas target harga emas 6 bulan menjadi USD 1,900 / ons dan target 12 bulan menjadi USD 1,850 / ons. – Vasu Menon

Minyak

Pengetatan pasokan pasar minyak lebih cepat dari yang diharapkan. Upaya OPEC + untuk menahan pasokan minyak, bersama dengan permintaan minyak global yang lebih kuat, telah mendorong minyak mentah Brent di atas USD 60 / barel, sebagian besar menghapus kerugian yang ditimbulkan COVID-19. Kami menaikkan perkiraan minyak Brent untuk 6 dan 12 bulan masing-masing menjadi USD 72 / barel. Perubahan perkiraan mengantisipasi kenaikan harga minyak jangka pendek lebih lanjut sebelum harga minyak stabil pada akhir tahun 2021.

Emas

Ini adalah masa-masa yang menantang untuk komoditas seperti emas karena peningkatan imbal hasil US Treasury sehingga membuat lebih mahal untuk menyimpan emas. Tampaknya, untuk margin, emas juga menghadapi persaingan dari aset alternatif lain seperti Bitcoin. Meskipun kami melihat investasi dalam cryptocurrency sebagai perdagangan spekulatif, besarnya arus masuk kemungkinan telah mengurangi emas. Oleh karena itu, kami memangkas target harga emas 6 bulan menjadi USD 1,900 / ons dan target 12 bulan menjadi USD 1,850 / ons dari sebelumnya USD 2,100 / ons untuk keduanya.

Mata Uang

Perputaran dalam imbal hasil US Treasury menyebabkan pasar mata uang mengalihkan fokus dari pendorong pemulihan-sentris ke argumen berbasis imbal hasil. Peningkatan volatilitas suku bunga telah menyebabkan gejolak pasar dan mengurangi selera risiko. Ini akan memacu beberapa permintaan safe-haven untuk Dolar AS (USD) seiring dengan menjaga siklus di bawah tekanan. Dengan demikian, ada ruang bagi USD untuk memperoleh keuntungan lebih lanjut dalam waktu dekat.

Bumpy Road to Recovery

Pemulihan ekonomi menjadi penantian utama di tahun 2021 setelah kontraksi yang terjadi tahun sebelumnya. Berbagai kebijakan fiskal dan moneter, serta vaksinasi yang sudah berjalan diharapkan menjadi katalis yang akan mendorong pemulihan.

Melihat AS, kondisi pasar tenaga kerja masih mencatatkan pertumbuhan yang moderat. Inflasi pun masih jauh dibawah target 2%, yang membuat The Fed masih akan mempertahankan kebijakan suku bunga rendah. Paket stimulus fiskal senilai USD 1.9 triliun yang saat ini sudah disetujui DPR AS diharapkan dapat mendongkrak pemulihan ekonomi.

Perbaikan ekonomi juga terlihat dari aktivitas manufaktur mayoritas kawasan Asia yang menunjukkan ekspansi, meski beberapa melambat jika dibandingkan dengan bulan sebelumnya. Bank Sentral China (PBoC) memutuskan untuk memperketat kebijakan moneter dengan cara menarik dana dari sistem perbankan. Hal tersebut dilakukan untuk memitigasi risiko terhadap sistem keuangan, dan PBoC akan tetap mendukung perekonomian melalui kebijakannya.

Dari dalam negeri, rilisan data periode Januari 2021 menunjukkan kuatnya fundamental Indonesia ditengah pandemi. PMI manufaktur berekspansi sebesar 52.2 dan cadangan devisa berhasil mencatatkan rekor tertinggi sepanjang sejarah sebesar USD 138 miliar. Sepanjang 2020, Produk Domestik Bruto (PDB) dirilis terkontraksi -2.70%. Secara keseluruhan, fundamental Indonesia yang baik ditengah proses vaksinasi diharapkan dapat menjadi katalis positif bagi pemulihan ekonomi.

Pasar Saham

Fenomena January Effect hanya bertahan di 2 minggu pertama di bulan Januari, dan tidak cukup kuat untuk membawa IHSG menguat hingga di penghujung bulan dimana Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) mencatatkan penurunan -1.95% di bulan Januari. Penguatan yang terjadi sejak awal bulan akibat optimisme vaksinasi perdana di Tanah Air, membuat para investor merealisasikan keuntungan di minggu terakhir. Dalam jangka pendek, kami melihat volatilitas pada pasar saham tetap ada, dengan kasus harian COVID-19 yang masih tinggi. Namun, proses vaksinasi serta dukungan Pemerintah untuk mendorong pemulihan ekonomi diharapkan dapat memberikan sentimen positif bagi pasar dalam jangka panjang.

Pasar Obligasi

Pasar obligasi cukup tertekan selama bulan Januari, imbal hasil pemerintah tenor 10 tahun naik sebesar 5.45% ke level 6.21%. Kami menilai pasar obligasi masih cukup menarik untuk level saat ini, dengan adanya ruang untuk pemangkasan suku bunga acuan, dengan rendahnya inflasi dan Rupiah yang relatif stabil menguat. Pemerintah dan Bank Indonesia akan terus melakukan sinergi kebijakan makroekonomi yang akomodatif untuk mendukung pemulihan. Kami memperkirakan imbal hasil obligasi akan berada di kisaran 6.00-6.20 untuk kuartal pertama tahun ini.

Pasar Mata Uang

Mata uang Rupiah mengalami penguatan sebesar 0.15% terhadap USD, berhasil ditutup dibawah level 14,000. Rupiah diperkirakan masih dapat menguat, ditambah dengan prospek stimulus fiskal AS membuat berkurangnya permintaan mata uang USD sebagai safe haven.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP

GLOBAL OUTLOOK

Pertumbuhan tercepat dalam dekade

Pemulihan global secara keseluruhan diperkirakan dengan ekonomi negara maju akan berekspansi sebesar 5.3%, dan negara berkembang akan rebound sebesar 6.3% di 2021. – Eli Lee

Di tahun 2021 ini, pemulihan ekonomi global diperkirakan akan berekspansi dengan kecepatan tercepat dalam lima dekade, seiring dengan vaksin, stimulus moneter dan fiskal, imbal hasil obligasi pemerintah yang rendah, dan USD yang lebih lemah. Hal-hal tersebut akan memacu rebound yang kuat pada pertumbuhan global, dipimpin oleh China dan AS. Gelombang virus, kemunduran vaksin, inflasi yang rendah, dan pengetatan moneter adalah beberapa ancaman potensial. Namun, prospek makroekonomi cenderung mendukung aset berisiko.

Faktor yang dapat mendukung pemulihan di 2021:

  • Ketahanan Ekonomi

Pandemi yang menyebabkan lockdown di 2020 diperkirakan mendorong era reflasi yang kuat di 2021.

  • Stimulus fiskal

Stimulus fiskal AS dan zona Eropa ditetapkan untuk mendorong pemulihan ekonomi di 2021.

Paket USD 1.9 trilun dari pemerintahan Biden mengubah perkiraan kami untuk pertumbuhan AS di 2021 dari 5.0% meningkat menjadi 6.0%.

Sementara dana pemulihan € 750 miliar Uni Eropa akan memberikan dorongan lebih dari 2% dari PDB setahun untuk ekonomi Zona Euro.

  • Bank sentral yang dovish

Kami memperkirakan Federal Reserve tidak akan memulai tapering, dan mempertahankan laju quantitative easing (QE) sampai 2022, karena tingkat ketenagakerjaan dan inflasi inti AS yang dibawah target bank sentral sebesar 2%.

Bank Sentral Eropa (ECB) tidak mungkin menskalakan kembali Program Pembelian Darurat Pandemi € 1,85 triliun, mengingat inflasi inti saat ini jauh dari target 2% ECB.

Tingkat inflasi yang sangat rendah di Cina, Jepang, dan Inggris juga akan memungkinkan People's Bank of China, Bank of Japan (BoJ) dan Bank of England (BoE) untuk menahan kenaikan suku bunga pada tahun 2021.

  • Imbal hasil obligasi jangka panjang tetap rendah

Kombinasi bank sentral yang menjaga suku bunga mendekati 0% (seperti The Fed, ECB, BoJ dan BoE) dan pemerintah yang melakukan stimulus fiskal lebih lanjut dan dapat mendorong imbal hasil obligasi jangka panjang ke level yang lebih rendah.

  • USD cenderung melemah

USD diperkirakan akan tetap lemah pada tahun 2021 karena investor mengurangi permintaan USD sebagai safe-haven, dan karena The Fed akan menjaga suku bunga rendah saat ini untuk mendorong inflasi kembali ke tingkat rata-rata 2%.

EQUITY

Volatilitas tetap ada

Pemuilhan global cenderung berbasis luas dengan perkiraan ekonomi maju akan berekspansi sebesar 5.3%, dan ekonomi negara berkembang akan rebound sebesar 6.3% pada tahun 2021. – Eli Lee

Kami melihat situasi pasar saham global saat ini cukup kondusif, didorong oleh proyeksi pemulihan ekonomi yang membaik, kebijakan moneter yang akomodatif, distribusi vaksin COVID-19 yang sejauh ini lancar, dan juga era reflasi yang telah dimulai.

Pandangan konstruktif kami dapat terlihat lewat posisi overweight terhadap AS dan Asia ex-Japan. Dari segi sectoral, kami cenderung lebih menyukai finansial dan industrial, dan masih mempertahankan overweight juga terhadap sektor properti, industri dasar, dan energi. Namun, jalur pemulihan sendiri tidak akan terlalu mulus, seiring dengan masih adanya beberapa ketidakpastian di pasar.

Pemulihan ekonomi global akan menyebar, dengan ekonomi negara maju diproyeksikan untuk tumbuh 5.3%, sementara ekonomi negara berkembang sebesar 6.3% di tahun 2021.

  • Amerika Serikat

Dengan berlalu nya proses pelantikan Joe Biden, kami percaya kini peluang di AS akan lebih terbuka bagi sektor-sektor Cyclical dan Value, sementara sektor Growth akan cukup complex dengan ketidakpastian tersendiri.

Pandangan kami terhadap pasar saham AS saat ini masih konstruktif, walaupun penyebaran COVID-19 masih tinggi sehingga masih akan memicu volatilitas jangka pendek di pasar. Kombinasi antara pemulihan ekonomi dan tingkat inflasi yang mulai pulih dari level terendahnya akan menopang kinerja pasar saham. Dan terutama dengan kondisi ekonomi yang saat ini, kami percaya bahwa bank sentral AS The Fed masih akan mempertahankan kebijakan moneter yang longgar untuk mensupport pasar saham.

  • Eropa

Walaupun perkembangan seputar vaksin sejauh ini positif, tingkat keyakinan konsumen di beberapa negara inti seperti Perancis dan Jerman cukup tertekan akibat kebijakan lockdown. Tidak dapat dipungkiri bahwa akan ada potensi terjadinya koreksi terhadap pasar saham, sebelum distribusi vaksin yang lebih besar.

Saat ini kami masih netral terhadap pasar saham kawasan Eropa, sementara untuk pasar saham Inggris kami semakin positif, seiring dengan kesepakatan Brexit yang baru dicapai pada Desember 2020.

  • Jepang

Kami masih mempertahankan posisi dan pandangan kami terhadap saham-saham pertumbuhan (Growth Stocks), namun juga percaya akan adanya rotasi sektoral; dimana sektor yang tahun lalu underperform (dan memiliki valuasi yang kurang menarik) memiliki potensi yang cukup baik tahun ini seperti sektor energi, finansial, industrial, dan properti.

  • Asia ex-Japan

Indeks MSCI Asia ex-Jepang terlihat masih melanjutkan tren penguatannya di tahun 2021, dan mencatatkan kinerja yang terbaik dibandingkan regional lainnya. Penguatan terutama didorong oleh penguatan pasar saham China.

  • China

Kami mempertahankan preferensi kami terhadap saham-saham A-shares (saham korporasi China yang terdaftar di lantai bursa China). Kami percaya A-shares memiliki prospek yang lebih baik dengan adanya pertumbuhan struktural jangka panjang, dan akan lebih tidak terpengaruhi oleh tensi antara AS dengan China.

Walaupun potensi koreksi jangka pendek masih akan ada, kami percaya bahwa pelemahan akan memberikan peluang bagi investor untuk kembali mengakumulasi saham-saham yang akan dapat diuntungkan dari perubahan tren structural dan kebijakan pemerintah yang akomodatif dalam “Five Year Plan” ke-14 pemerintah China.

BONDS

Bagaimana dengan obligasi?

Pada instrumen pendapatan tetap, kami mempertahankan pandangan yang positif pada obligasi High Yield (Non-Investment Grade) negara berkembang, yang akan diuntungkan dari kebutuhan investor akan imbal hasil yang tinggi - Vasu Menon

Awal tahun 2021 tidak memberikan keuntungan kepada instrumen pendapatan tetap, kondisi ini tercermin dari pergerakan harga obligasi High Yield dan Investment Grade yang berasal dari negara berkembang, yang rata – rata mengalami penurunan -0.1%, sementara obligasi AS mengalami penurunan -0.8%.

Walaupun sejauh ini, arus modal masuk kepada obligasi negara berkembang relatif masih cukup besar, baik ke dalam mata uang utama atau mata uang lokal, jumlah yang masuk di bulan pertama 2021 hampir menyamai total arus masuk sepanjang 2020.

Tingkat default pasar negara berkembang (Emerging Market) relatif rendah

Meskipun kita mungkin telah mengalami resesi terburuk dalam hampir satu abad, namun kondisi ini tidak tercermin dalam tingkat gagal bayar EM. Tingkat gagal bayar EM High Yield di akhir tahun 2020 di bawah 3%, di bawah rata-rata jangka panjang. Rasio gagal bayar saat ini telah menurun dan tidak menunjukkan peningkatan ke arah default dalam waktu dekat.

Persingkat durasi

Selama beberapa minggu terakhir, imbal hasil obligasi AS telah naik dan kurva imbal hasil menunjukkan antisipasi adanya peningkatan pengeluaran fiskal, seiring usulan paket bantuan stimulus COVID-19 senilai USD 1.9 triliun, yang diharapkan dapat mendorong pemulihan ekonomi melalui peningkatan konsumsi, sehingga berangsur dapat mengakhiri tren suku bunga rendah. Menjaga durasi portfolio yang lebih rendah akan lebih bijak dilakukan dalam kondisi saat ini.

Pertahankan posisi overweight pada obligasi “High Yield” (Non-Investment Grade)

Kami mempertahankan posisi overweight pada obligasi HY negara berkembang, namun netral pada obligasi Investment Grade. Dengan kondisi risk on seperti saat ini, obligasi korporasi non-IG negara berkembang dinilai baik untuk disimpan, karena akan memberikan keuntungan lebih. Disamping itu, jika dibandingkan dengan obligasi korporasi non-IG milik AS dan rata- rata secara historis, valuasinya jauh lebih menarik.

FX & COMMODITIES

Apresiasi harga minyak

Kami merevisi naik perkiraan harga minyak seiring dengan aturan suplai OPEC+ dan permintaan komoditi AS yang tinggi – Vasu Menon

  • Minyak

Kami merevisi naik perkiraan harga minyak. Industri minyak AS sedang mempersiapkan diri untuk periode pergolakan setelah pelantikan Joe Biden sebagai presiden. Salah satu langkah pertamanya adalah memblokir proyek pipa Keystone. Biden juga mengatakan bahwa beliau akan berusaha membatasi aktivitas pengeboran di darat dan perairan federal. Langkah-langkah awal yang diambil oleh pemerintahan Biden mungkin tidak berdampak pada aktivitas produsen jangka pendek AS, tetapi kemungkinan akan menjaga pertumbuhan pasokan agar tetap terkendali dalam jangka panjang.

  • Emas

Emas telah berusaha untuk pulih melewati level psikologis USD 1.850 / ons, tertahan oleh kekhawatiran rencana awal tapering Federal Reserve. Kami tidak berpikir bahwa Fed akan mulai memperlambat atau menurunkan laju pelonggaran kuantitatif saat ini dari USD 120 miliar sebulan terhadap pembelian obligasi hingga 2022. Hal ini disebabkan karena tingkat pengangguran AS ditetapkan harus di atas skenario tingkat pekerjaan penuh - yaitu tingkat pengangguran sekitar 3.5% - untuk beberapa tahun ke depan. Demikian pula, kami tidak mengharapkan Fed untuk mulai menaikkan suku bunga The Fed dari kisaran 0.00-0.25% hingga akhir tahun 2024 atau 2025.

  • Mata Uang

Kami memperkirakan dinamika bank sentral relatif mempengaruhi pasar mata uang. Bank sentral utama masih dalam skenario ultra akomodatif. Namun, ada tanda-tanda bahwa beberapa bank sentral mungkin keluar (atau mengisyaratkan keluar) lebih awal daripada yang lain. Retorika dari Fed dan ECB menunjukkan bahwa mereka akan tetap berada pada spektrum ekstrim yang dovish, terutama setelah kekhawatiran baru atas momentum pemulihan di AS dan Eropa.

Secara keseluruhan, perkirakan arah jangka pendek USD akan dipengaruhi oleh pasar ekuitas, terutama untuk pasangan mata uang yang sensitif terhadap risiko seperti AUD/USD. Lebih jauh, kami masih belum mendeteksi kemajuan yang cukup pada pertumbuhan AS dan pengurangan Fed untuk membangun analisa kuat - USD yang koheren. Pergerakan USD saat ini merupakan hasil konsolidasi yang terbaik.

New Year, New Hope

Dengan semakin dekatnya tenggat waktu hasil voting final dari Pilpres AS di bulan Desember, hampir dapat dipastikan bahwa Joe Biden terpilih menjadi Presiden AS ke-46. Dengan terpilihnya Joe Biden, diperkirakan AS akan mengadopsi pendekatan kesepakatan dagang yang lebih diplomatis dan tidak terlalu keras terhadap beberapa mitra dagang AS khususnya China. Selain itu, wacana penunjukan Janet Yellen sebagai Menteri Keuangan dalam era Joe Biden, dapat menjadi katalis positif untuk perekonomian AS. Janet Yellen, sebagai mantan Gubernur Fed, terkenal memiliki pandangan yang sangat dovish dalam kebijakan suku bunga acuan, yang sangat diperlukan untuk menopang proses pemulihan ekonomi saat ini. Selain itu, wacana stimulus saat ini masih menjadi pembicaraan yang belum menemukan kata sepakat antara partai Republik dengan partai Demokrat. Perbedaan jumlah stimulus menjadi hambatan dalam merealisasikan stimulus tersebut.

Dari risiko pandemi, jumlah kasus infeksi COVID-19 secara global telah mencapai 68 juta jiwa dengan AS masih menjadi negara dengan tingkat infeksi tertinggi dengan capaian kasus mencapai 15 juta jiwa. Beberapa analis sendiri melihat risiko peningkatan akan terus terjadi akibat libur Thanksgiving dan seiring AS memasuki masa musim dingin. Namun demikian, para pelaku pasar terlihat telah mengantisipasi risiko ini, terutama dengan keberhasilan uji coba sejumlah perusahaan farmasi seperti Pfizer/ BioNTech dan Moderna. Bahkan, beberapa produsen vaksin telah memproduksi dan berhasil mendistribusikan vaksin ke sejumlah negara di awal bulan Desember. Perusahaan farmasi seperti Astra Zeneca, yang walaupun efektivitas vaksinnya tercatat lebih rendah dibandingkan kedua perusahaan lainnya, vaksin Astra Zeneca memiliki keunggulan dalam hal penyimpanan vaksin, proses distribusi, serta harga yang lebih terjangkau, sehingga menjadi pilihan utama negara-negara di dunia yang saat ini berperang dengan pandemik.

Sementara itu di Eropa, meningkatnya infeksi COVID-19 dan ketidakpastian atas hubungan Inggris-Uni Eropa pasca Brexit masih menjadi fokus para pelaku pasar saat ini. Inggris sendiri diberitakan akan menjadi negara pertama yang akan melakukan vaksin masal dalam waktu dekat. Kebijakan pembatasan sosial ataupun karantina wilayah di Eropa kembali menekan aktivitas ekonomi. Sejumlah indikator ekonomi seperti kegiatan manufaktur dan ketenagakerjaan kembali mencatatkan kontraksi. Bank sentral Eropa diperkirakan akan tetap mengucurkan stimulus untuk mendorong proses pemulihan perekonomian di kawasan ini.

Beralih ke regional, dari negara dengan perekonomian terbesar di Asia, China merupakan negara satu-satunya yang diperkirakan akan menutup tahun 2020 ini dengan pertumbuhan ekonomi yang positif. Indikator ekonomi China masih menunjukkan level yang cukup resilient di tengah resesi ekonomi secara global. China sendiri diperkirakan akan mencapai puncak pemulihan ekonominya pada kuartal I di 2021 mendatang. Akan tetapi, wacana pemerintah China untuk menetapkan regulasi baru (SAMR) terkait undang-undang anti-trust perusahaan yang bergerak di bidang internet dapat memberikan sentimen negatif untuk beberapa perusahaan e-commerce di China. Risiko jangka pendek juga terlihat dari tereskalasinya ketegangan perang dagang terhadap China akhir-akhir ini.

Di dalam negeri, indikator ekonomi yang dirilis pada akhir November bulan lalu telah menunjukkan pemulihan yang berkelanjutan dan telah memberikan dukungan untuk pasar modal domestik. Angka neraca pembayaran untuk Q3 2020 menunjukan surplus sebesar USD 2.1 miliar dan hal ini menunjukan ketahanan ekonomi Indonesia sangat baik. Dari sisi konsumsi, inflasi bulan November menunjukan kenaikan dari level 1.44% di bulan Oktober menjadi 1.59% dan hal ini menunjukkan bahwa daya beli masyarakat lokal menunjukan peningkatan. Berbagai upaya kebijakan ekonomi yang dilakukan oleh pemerintah Indonesia dan Bank Indonesia cukup memberikan keyakinan terhadap keberlangsungan perbaikan perekonomian, dan terbukti juga untuk data aktivitas PMI Manufaktur bulan November yang menunjukkan ekspansi dari sebelumnya di level 47.8 menjadi 50.6. Selain itu, cadangan devisa bank sentral kembali mencatatkan sedikit penurunan bulanan karena pembayaran utang luar negeri, turun sebesar USD 100 juta pada November 2020 dan saat ini berada di USD 133.6 milyar.

Equity Market

Indeks Harga Saham Gabungan atau IHSG pada bulan November lalu mencatatkan penguatan bulanan tertinggi sepanjang tahun 2020 sebesar 9.44%. Namun, sejak awal tahun IHSG masih membukukan pelemahan sebesar 10.9%. Kembalinya minat risiko investor didukung oleh perkembangan positif vaksin COVID-19 dalam negeri dan berlimpahnya likuiditas global berhasil mendorong kinerja pasar saham. Secara fundamental, kedua hal ini diperkirakan masih akan mendukung kinerja pasar saham di akhir tahun atau window-dressing. Di tengah risiko terus meningkatnya jumlah kasus COVID-19 terutama akibat pilkada dan masa liburan panjang, hal ini meningkatkan risiko kembalinya pembatasan sosial, yang jika terjadi dapat mengakibatkan koreksi teknis pada pasar saham. Koreksi ini dapat dimanfaatkan oleh investor untuk kembali mengakumulasi kelas aset secara bertahap.

Kedepannya, dengan jumlah ketersediaan vaksin dalam negeri yang diperkirakan akan semakin meningkat di awal tahun, minat risiko diperkirakan akan terus membaik. Likuiditas yang berlimpah, suku bunga rendah, perbaikan laba korporasi, dan Omnibus Law akan mendukung kinerja IHSG untuk kembali di kisaran 6,500 – 6,800 di 2021.

Bond Market

Kinerja positif juga terlihat pada pasar obligasi, dengan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun turun dari level 6.6% ke kisaran level 6.1% pada akhir bulan November lalu. Beberapa hal telah mendukung pasar obligasi pada awal Q4 2020 seperti penguatan Rupiah juga berperan sangat penting bagi pasar obligasi pada Oktober dan awal pekan November lalu. Kemudian, dengan risk appetite para investor global yang mulai meningkat seiring dengan perkembangan positif vaksin, maka Indonesia sebagai negara EM akan diuntungkan dengan limpahan aliran dana asing. Real yield yang menarik, lingkungan suku bunga rendah serta rendahnya imbal hasil obligasi global mendorong kenaikan permintaan obligasi pemerintah.

Pada dua lelang terakhir dari obligasi pemerintah pada 17 Nov dan 1 Des 2020, tercatat total penawaran yang masuk mencapai Rp 198.9 triliun, dengan jumlah yang diserap sebesar Rp 50.2 triliun. Kenaikan permintaan ini menunjukkan tingginya minat investor terhadap obligasi domestik, pasca pemangkasan suku bunga acuan oleh Bank Indonesia dari level 4% menjadi 3.75%. Kedepannya, kami menilai imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun berpotensi berada di kisaran 5.8% hingga 6.2% di 2021, terutama dengan potensi pemangkasan suku bunga lanjutan oleh Bank Indonesia.

Currency Market

Mata uang dalam negeri, Rupiah saat ini sedang menunjukkan kinerja terbaiknya di tahun 2020 seiring dengan meningkatnya sentimen dalam negeri. Rupiah menguat 3.55% terhadap USD pada bulan November 2020, menutup bulan di level 14,120 per USD, dan saat ini diperdagangkan pada 14,110 per USD per 10 Desember 2020. Indeks Dolar AS atau US Dollar Index DXY melemah hingga menyentuh level 90.7 di awal bulan Desember. Pencalonan Janet Yellen sebagai Menteri Keuangan AS, mendorong ekspektasi suku bunga rendah yang lebih lama hingga ke tahun 2025. Hal ini mengakibatkan Dolar AS melemah, seiring dengan kembalinya minat risiko investor ke mata uang dan aset berisiko, terutama ke emerging currency, dalam hal ini termasuk Rupiah. Namun di saat yang sama, tentunya penguatan yang terlalu tinggi dapat membebani kinerja ekspor dalam negeri, sehingga dengan adanya potensi lanjutan pemangkasan suku bunga oleh Bank Indonesia untuk menahan penguatan mata uang, kami memperkirakan USD/IDR dapat diperdagangkan di kisaran 13,800 – 14,300 hingga awal 2021.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP

 

GLOBAL OUTLOOK

Harapan baru di tahun baru

Memasuki 2021, jalan untuk menuju pemulihan yang didorong oleh vaksin di tahun baru terlihat semakin jelas, meskipun adanya tantangan dalam jangka pendek seiring dengan lonjakan kasus COVID-19 di AS, Eropa, Jepang, dan Inggris. – Eli Lee

Tahun yang baru kemungkinan akan membawa harapan baru bagi perekonomian dunia. Prospek makro ekonomi akan mendukung pasar keuangan karena pertumbuhan global yang rebound dengan kuat di 2021, vaksin baru yang akan mencegah gelombang virus, bank sentral tetap sangat dovish, ketidakpastian politik di AS, Eropa, dan Asia mereda, imbal hasil obligasi pemerintah tetap rendah, dan USD akan melanjutkan pelemahan dan keuntungan bagi aset berisiko.

Prospek reflasi yang kuat

Seiring dengan adanya guncangan terburuk pada perekonomian global sejak 1930s Great Depression, pandemi COVID-19 yang mengakibatkan lockdown di tahun 2020 akan memberi jalan bagi kebijakan reflasi yang sangat kuat di 2021.

Masih ada beberapa risiko dalam jangka pendek sebelum tahun ini berakhir. AS, Inggris, Zona Eropa, dan Jepang sedang mengalami gelombang virus kedua atau ketiga. Selain itu, Uni Eropa dan Inggris harus menyepakati perjanjian perdagangan sebelum akhir Desember, untuk menghindari “no deal” ketika pandangan mereka saat ini berakhir di akhir tahun 2020. Terakhir, Presiden Trump masih belum mengakui hasil pemilihan presiden AS.

Ekonomi yang rebound dengan kuat di 2021

Meskipun ada beberapa risiko, pasar keuangan ke depan cenderung tidak akan melihat ancaman jangka pendek, dan sebaliknya akan berfokus pada prospek jangka panjang yang menguntungkan aset berisiko di tahun 2021.

Pertama, ekonomi global diperkirakan akan rebound sangat kuat di tahun baru karena distribusi vaksin yang memungkinkan konsumen untuk belanja dengan bebas lagi, melepaskan pent up demand dari lockdown tahun ini.

Kami memproyeksikan perekonomian dunia akan berekspansi sebesar 5.6% di tahun 2021 setelah terkontraksi -4.1% di 2020. Ini akan menjadi laju pertumbuhan yang jauh lebih cepat dibanding tingkat rata-rata tahunan sebesar 3.5% yang dicapai oleh ekonomi dunia selama lima dekade terakhir.

Lebih lanjut, pemulihan global cenderung berbasis luas. Kami memproyeksikan China akan terus memimpin rebound dengan PDB yang ditetapkan untuk bertumbuh 8.1% di 2021 setelah ekspansi sebesar 2.5% di tahun 2020.

Sama hal nya, kami melihat ekonomi negara-negara emerging di Asia akan rebound sebesar 7.9% untuk tahun depan, dibandingkan dengan kontraksi sebesar -7.4% tahun ini.

Ekonomi negara maju juga diperkirakan akan mengalami pertumbuhan yang kuat di 3032. Kami memperkirakan AS, Zona Eropa, Jepang dan Inggris akan berekspansi sebesar 5.0%, 3.6% dan 4.7%.

Pasar keuangan mengalami ketidakpastian lebih lanjut. Pemilihan umum di AS telah berlalu, namun perhitungan suara di beberapa negara bagian sedang ditantang di pengadilan. Selain itu, AS, Inggris dan Zona Eropa sedang dilanda gelombang virus baru.

Tetapi begitu hasil pemilu AS jelas, pasar keuangan akan kembali fokus pada prospek yang menguntungkan untuk aset berisiko, yang didukung oleh pemulihan global, vaksin yang akan datang, bank sentral yang sangat dovish, imbal hasil obligasi yang rendah, dan pelemahan USD.

Perkembangan positif akan vaksin

Kedua, perkembangan vaksin yang potensial akan mencegah gelombang virus baru dalam beberapa kuartal ke depan.

Pemerintah telah menjadi lebih efektif dalam mengelola gelombang virus baru, bahkan sebelum distribusi vaksin dimulai di 2021.

Selama lockdown pertama pada musim semi di 2020, aktivitas ekonomi terkontraksi seiring dengan sekolah, pabrik, perkantoran, restoran dan tempat rekreasi yang ditutup. Namun dalam lockdown kedua yang terjadi di musim dingin ini, pemerintah di AS, Eropa dan Jepang telah membatasi gym, acara olahraga, makan indoor dan hiburan lainnya, namun telah memperbolehkan sekolah, pabrik dan beberapa perkantoran untuk tetap buka.

Indeks manajer pembelian - indikator aktivitas ekonomi yang menandakan kontraksi untuk pembacaan di bawah 50.0 dan ekspansi untuk pembacaan di atas 50.0 - menunjukkan bahwa PMI komposit telah jatuh tajam lagi di Inggris dan Zona Europa pada Q4 20. Tetapi survei PMI bulanan tidak selemah seperti di Q2 20.

Pada tahun 2021, vaksin yang potensial seharusnya mengurangi wabah gelombang virus baru dan pemerintah akan lebih banyak pengalaman dalam membatasi dampak buruk pada aktivitas ekonomi.

Bank sentral dapat menambahkan stimulus moneter

Ketiga, bank sentral ditetapkan untuk tetap sangat dovish dan cenderung menambah stimulus moneter lebih lanjut jika diperlukan untuk mendukung pemulihan ekonomi.

Federal Reserve dapat meningkatkan laju pembelian obligasi saat ini dari USD 80 miliar per bulan US Treasuries dan USD 40 miliar mortgage-backed securities jika ekonomi AS menderita dari gelombang virus saat ini.

Terlebih lagi, bahkan jika The Fed tidak memperluas quantitative easing (QE) lebih lanjut, bank sentral akan menjaga suku bunga The Fed tetap di level 0.00-0.25% hingga akhir 2024 atau 2025.

Inflasi – sebagaimana diukur oleh perubahan pada pengeluaran konsumsi pribadi inti (PCE) – tetap akan jauh dibawah tujuan The Fed sebesar 2%, hanya 1.4% YoY di bulan Oktober. Kami memperkirakan bahwa inflasi inti PCE tidak akan pulih menjadi rata-rata 2% selama beberapa tahun mengingat adanya guncangan dari pandemi.

Dengan demikian, The Fed, setelah beralih ke strategi baru akan penargetan inflasi rata-rata pada Agustus tahun ini untuk mencapai inflasi sekitar 2% dari waktu ke waktu, tampaknya tidak mungkin untuk menaikkan tingkat suku bunga sebelum 2024 atau 2025.

Demikian pula, Bank Sentral Eropa juga tampaknya akan menambah stimulus moneter lebih lanjut. ECB telah mensinyalkan bersedia untuk memperluas Program Pembelian Darurat Pandemi (PEPP) sebesar EUR 1.35 triliun mengingat inflasi inti saat ini hanya di atas nol persen di Zona Euro.

Kami memperkirakan bank sentral akan mengumumkan pada pertemuan terakhir bulan Desember tahun ini pada bulan Desember bahwa mereka akan meningkatkan pembelian obligasi yang direncanakan sebesar EUR 500 miliar dan menjaga QE PEPP sepanjang 2021.

Suku bunga tetap sangat rendah untuk beberapa tahun ke depan

Kelima, imbal hasil obligasi pemerintah cenderung berada di level yang sangat rendah meskipun ekonomi global kembali rebound pada 2021. Prospek ekonomi yang membaik telah membuat proyeksi jangka panjang kami untuk imbal hasil US Treasury dan tingkat swap direvisi naik, sementara perkiraan jangka pendek kami untuk imbal hasil obligasi sebagian besar tidak berubah.

Dengan demikian, kami sekarang mengharapkan imbal hasil US Treasury 10Y dan 30Y naik menjadi masing-masing 1.20% dan 2.15% selama setahun ke depan setelah mencapai perkiraan jangka panjang kami sebelumnya 0.90% dan 1.75%. Tetapi kami masih memproyeksikan imbal hasil obligasi pemerintah untuk tetap berada di level yang rendah secara historis secara keseluruhan mengingat The Fed tidak akan menaikkan suku bunga sampai pertengahan dekade dan inflasi kemungkinan akan tetap di bawah target bank sentral sebesar 2% rata-rata selama beberapa tahun ke depan.

USD diperkirakan akan melanjutkan pelemahan

Terakhir, USD diperkirakan tetap melemah di 201 karena investor mengurangi permintaan akan safe haven, dan The Fed akan menjaga suku bunga di level saat ini mendekati nol untuk mendorong inflasi kembali ke tingkat rata-rata 2%.

Risiko politik telah mereda

Keempat, risiko politik tampak mereda pada 2021. Uni Eropa dan Inggris kemungkinan akan menyetujui kesepakatan perdagangan sebelum akhir 2020, Presiden terpilih Biden akan pindah ke Gedung Putih pada Januari dan pemerintahan AS yang baru tidak mungkin menaikkan tarif lebih jauh pada impor dari China, Eropa, Meksiko dan Kanada, menandakan kejelasan dengan kebijakan perdagangan yang tidak dapat diprediksi pada pemerintahan Trump.

Prospek makro yang menguntungkan secara keseluruhan

Dengan demikian, prospek makro ekonomi cenderung menguntungkan bagi pasar keuangan pada tahun 2021. Rebound ekonomi global pada 2021 akan sangat kontras dengan guncangan besar yang diderita selama pandemi pada 2020.

Maka, prospek makro ekonomi secara keseluruhan – pertumbuhan yang rebound, risiko politik yang berpotensi lebih sedikit, USD yang lebih lemah, imbal hasil obligasi yang rendah, dan bank sentral yang dovish - terus mendukung aset risiko meskipun adanya gelombang virus baru hingga 2020 berakhir.

EQUITY

Harapan akan new normal

Kami memiliki pandangan overweight secara keseluruhan pada instrumen saham, dengan preferensi untuk pasar Asia ex-Japan. Dalam pandangan kami, arah pertumbuhan China yang solid akan menjadi dorongan utama pertumbuhan Asia dalam siklus ekonomi pasca pandemi.- Eli Lee

Dalam pandangan kami, risiko jangka panjang untuk pasar telah berkurang secara signifikan dengan hasil pemilu AS yang menguntungkan, kemajuan yang positif dalam pengembangan vaksin, dan kebijakan moneter global yang masih sangat mendukung instrumen aset berisiko. Di AS dan Eropa, lonjakan kasus COVID-19 yang sedang berlangsung dapat menyebabkan turbulensi pasar jangka pendek, meskipun kami memperkirakan investor akan melihat melalui volatilitas ini untuk mengantisipasi normalisasi aktivitas ekonomi. Di China, data terus menunjukkan perbaikan, sementara inflasi yang rendah juga dapat memberikan ruang bagi PBOC untuk memungkinkan pemulihan berlanjut tanpa harus menaikkan suku bunga.

Namun, kami melihat tingkat volatilitas yang normal dalam waktu dekat, mengingat perintah eksekutif Presiden Trump yang melarang orang-orang AS berinvestasi di perusahaan China tertentu yang dianggap memiliki hubungan dengan militer China, serta rilis draft pedoman anti-trust terhadap praktek monopoli dalam industri internet Cina.

Kami telah merekomendasikan klien dengan eksposur yang signifikan dalam saham growth / momentum untuk menyeimbangkan kembali menjadi value / cyclical - ini memang telah terjadi sejauh ini. Kami yakin kondisi rotasi ini masih memiliki ketertinggalan, dengan base - case kami melihat bahwa setidaknya satu produsen obat besar akan menerima persetujuan peraturan pada Q1 2021.

Amerika Serikat

Dapat dipahami bahwa pasar terapresiasi karena beberapa alasan. Ketidakpastian seputar pemilihan umum AS sebagian besar sudah berkurang, dengan Kepresidenan Biden diperkirakan secara luas akan melihat AS mengadopsi pendekatan diplomatik untuk kesepakatan perdagangan global. Berita positif terkait vaksin telah mengangkat sentimen, sementara pendapatan perusahaan Q3 2020 secara luas lebih baik dari perkiraan. The Fed juga cenderung tetap dovish, sejalan dengan pandangan kami bahwa suku bunga Fed dapat tetap di 0-0.25% hingga akhir 2025.

Namun, kami melihat adanya potensi volatilitas jangka pendek; valuasi tidak murah, Senat tetap memegang kendali, dan peristiwa seperti permintaan tak terduga Menteri Keuangan Mnuchin kepada Fed untuk mengembalikan dana akan membutuhkan perhatian investor. Sementara lonjakan kasus COVID-19 juga dapat menambah turbulensi ke depan, kami akan menjadi pembeli di level rendah, dengan asumsi perkembangan lebih lanjut yang menggembirakan terkait vaksin.

Eropa

Sejak pengumuman vaksin Pfizer dan BioNTech pada awal November, diikuti oleh perkembangan tentang vaksin lainnya, optimisme investor di Eropa terlihat dari apresiasi harga aset. Sementara pasar menyambut baik perkembangan positif dari sisi vaksin, kepercayaan konsumen di negara-negara utama seperti Perancis dan Jerman telah dipengaruhi oleh karantina wilayah, dan kami tidak akan terkejut dengan kehati-hatian pasar sebelum peluncuran vaksin yang lebih luas.

Kami juga mencermati tujuan Hongaria dan Polandia untuk secara efektif memveto anggaran UE karena keberatan terhadap persyaratan aturan hukum yang lebih ketat dari dana UE, yang dapat menunda pelaksanaan dana pemulihan. Meskipun hal ini sangat penting, para pemangku kepentingan utama di kedua belah pihak berkepentingan untuk menemukan solusi dalam struktur kelembagaan anggaran multi-tahun Uni Eropa.

Jepang

November adalah bulan yang positif untuk ekuitas Jepang, karena pasar mengikuti reli ekuitas dunia menyusul kemajuan pengembangan vaksin COVID-19 yang lebih cepat dari yang diharapkan. Reli bulan lalu didorong oleh minat beli yang cukup sama pada value & growth stocks karena ekspektasi pertumbuhan membaik, yang membantu MSCI Jepang memulihkan kerugiannya tahun ini. Kami mengharapkan perbaikan dalam panduan perusahaan ke depan dan kontraksi triwulanan yang lebih kecil dalam laba karena aktivitas ekonomi semakin normal, yang seharusnya mendukung pasar ekuitas.

Asia ex-Japan

Tahun 2020 telah menjadi tahun yang volatile tetapi memuaskan bagi MSCI Asia Ex-Japan Index dalam hal pengembalian investasi, karena telah menjadi yang berkinerja terbaik di antara kawasan utama.

Saat memasuki tahun 2021, kami melihat ruang lingkup untuk kinerja yang lebih baik ini untuk terus berlanjut, mengingat dorongan yang akan memberikan dukungan untuk prospek yang lebih baik. Kami melihat hal positif dari terobosan pada bagian depan vaksin COVID-19, meskipun kami menyadari bahwa jalan menuju pemulihan kemungkinan akan tetap bergelombang. MSCI Asia Ex-Japan Index juga diproyeksikan akan mengalami rebound dua digit dalam laba per saham pada tahun 2021, meskipun pertumbuhan pendapatan diperkirakan hanya sedikit negatif pada tahun 2020 karena pandemi COVID-19. Dengan Joe Biden sebagai Presiden terpilih AS, kami melihat pendekatan yang lebih multilateral terhadap hubungan China - AS, sementara masalah de-globalisasi juga dapat dikurangi. Ekspektasi penguatan mata uang Asia relatif terhadap USD juga memberikan lebih banyak fleksibilitas bagi bank sentral untuk mengejar kebijakan moneter yang lebih longgar. Faktor-faktor tersebut dapat mendukung aliran modal masuk ke Asia.

Dalam ASEAN lebih memilih Singapura dan Indonesia

Di ASEAN, preferensi kami adalah Singapura dan Indonesia. Kami melihat Singapura sebagai penerima manfaat utama dari peningkatan kepercayaan bisnis dan konsumen yang akan mendukung sektor keuangan, real estate, dan industri. Iklim politik yang stabil dan pengendalian pandemi juga akan mendukung pemulihan industri pariwisata dan terus menarik aliran dana, terutama dari kantor keluarga. Untuk Indonesia, kami melihat potensi dari

  1. peningkatan arus masuk dana asing pasca pemilu AS dengan rotasi ke pasar negara berkembang,
  2. Omnibus Law untuk mendorong reformasi dan menarik investasi langsung asing,
  3. Rupiah yang menguat dan ruang untuk pelonggaran moneter yang lebih banyak, dan
  4. Valuasi yang relatif lebih murah orongan dibandingkan negara lain di kawasan tersebut.

Salah satu tema utama yang tetap utuh pada tahun 2021 akan menjadi pencarian untuk imbal hasil, karena investor mencari peluang di tengah lingkungan suku bunga rendah. Kami Overweight pada sektor S-REIT untuk memainkan tema ini, mengingat valuasi yang tidak terlalu tinggi, dan kami juga melihat pemulihan yang kuat dalam distribusi dengan efek dasar yang rendah dan perbaikan dalam kondisi makro.

China

Kami tetap konstruktif pada pasar saham China di belakang pemulihan yang solid dan aktivitas yang kuat. Namun, mungkin ada masalah dalam waktu dekat sehubungan dengan perintah eksekutif yang ditandatangani oleh Presiden Trump yang melarang orang AS berinvestasi di 31 perusahaan China yang dianggap memiliki hubungan dengan militer China oleh Departemen Pertahanan AS. Ada ketidakpastian mengenai ruang lingkup dan aturan implementasi, dan ada juga risiko apakah pemerintahan Trump akan memperluas daftar dengan menambahkan lebih banyak perusahaan.

Rilisan data yang membaik, seperti keuntungan industri dan indikator PMI menunjukkan pemulihan ekonomi yang lebih luas.

Pemulihan yang solid dan rebound yang kuat pada keuntungan industri mendukung kinerja “sektor ekonomi lama”, terutama sektor hulu, seperti material. Pada saat yang sama, Rencana Lima Tahun ke-14 berfokus pada pertumbuhan yang berkualitas, inovasi dan reformasi pasar, dan juga menekankan pada strategi “sirkulasi ganda”. Ini harus mendukung industri pilar yang muncul untuk pertumbuhan dan perkembangan di masa depan. Meskipun pedoman dan kebijakan sektor terperinci belum diumumkan, dan versi lengkapnya hanya akan dirilis setelah mendapat persetujuan Kongres Rakyat Nasional pada Maret 2021, kami yakin ini akan menguntungkan sektor-sektor seperti energi bersih dan terbarukan, konsumsi domestik, industri kelas atas, internet dan “infrastruktur baru”.

Sektor keuangan ditingkatkan

Dengan kurva imbal hasil yang lebih curam diharapkan dari waktu ke waktu dan peningkatan kepercayaan pada kekuatan pemulihan ekonomi global memasuki tahun 2021, kami telah menaikkan peringkat sektor Keuangan kami ke Netral dengan pandangan bahwa risiko-risiko tambahan lebih berkurang dan sektor ini akan mendapat manfaat dari siklus penarik, sebagai operasi yang lebih kondusif.

Tetap berhati-hati pada sektor teknologi

Di sisi teknologi, kami telah memperingatkan klien tentang valuasi yang mahal dan potensi koreksi jangka pendek dan ini terlihat dalam rotasi baru-baru ini dari growth ke value stock. Selain itu, China memutuskan untuk menggunakan kunci pas dalam pekerjaan dengan merilis draf yang meminta umpan balik publik tentang pedoman anti-trust terkait dengan praktik monopoli di industri internet. Meskipun peraturan yang berkaitan dengan anti-trust telah diluncurkan selama bertahun-tahun, ini adalah pertama kalinya pedoman terperinci yang dirancang khusus untuk aktivitas anti-trust di ruang internet telah dipetakan.

BONDS

Masih menyukai obligasi EM HY  

Suku bunga di negara maju diperkirakan akan berada di level yang sangat rendah dalam periode yang cukup lama. Hal ini akan mendorong investor untuk mencari alternatif investasi lain yang memberikan imbal hasil lebih tinggi sepanjang tahun 2021, sehingga diharapkan akan dapat menguntungkan obligasi EM HY. – Vasu Menon

Memasuki tahun 2021, mayoritas bank sentral negara maju telah memberikan indikasi untuk mempertahankan suku bunga acuan di level mendekati nol, demi menopang perekonomian  yang sedang berada dalam proses pemulihan. Dengan beradanya suku bunga di level yang sangat rendah, kami melihat imbal hasil obligasi pemerintah tidak akan lagi cukup untuk menutupi pelemahan aset berisiko di dalam suatu portofolio. Investor akan mencari aset alternatif lainnya untuk menopang kinerja portofolio, seperti obligasi EM HY.

November yang sangat baik bagi obligasi korporasi global

Spread EM HY terlihat turun sebanyak 70 basis poin di bulan November. Imbal hasil secara keseluruhan mencapai 2.9%, salah satu bulan dengan kinerja terbaik bagi obligasi EM HY sejak tahun 2010. Sementara itu, spread EM IG turun 18 basis poin. Di negara maju, spread US HY turun sebanyak 100 basis poin untuk imbal hasil sebesar 3.8%; dan US IG turun 22 basis poin.

Positif terhadap obligasi korporasi EM

Outook untuk obligasi korporasi negara berkembang (EM) saat ini berada di salah satu waktu yang paling menjanjikan. Pertumbuhan semakin cepat, seiring dengan perkembangan positif dari segi vaksin COVID-19. Dolar AS sedang dalam tren pelemahan, sementara harga komoditas seperti timah sedang menguat – dan biasanya pertanda baik bagi obligasi korporasi EM. Dibawah kepresidenan Joe Biden, kebijakan luar negeri AS akan lebih menyokong dan diplomatis, dan akan menjadi hal yang baik untuk pasar obligasi secara keseluruhan. Terlebih lagi, walaupun Kongres saat ini terlihat terbagi, stimulus fiskal AS diperkirakan akan cukup signifikan dan akan dapat menopang perekonomian, terutama bagi industri ketenagakerjaan. Kami menyarankan untuk overweight terhadap obligasi EM HY dan netral terhadap obligasi EM IG.

Aliran masuk yang meluap terhadap obligasi korporasi EM

Aliran dana masuk terhadap obligasi korporasi EM sangat signifikan dalam tiga bulan terakhir. Total aliran dana yang keluar YTD hanya USD -3.85 miliar dibandingkan lebih dari USD -20 miliar sebulan yang lalu. Obligasi domestik dengan mata uang lokal masih mencatatkan dana keluar sebanyak USD -6.2 miliar YTD, namun aliran masuk terhadap obligasi domestik dengan mata uang luar tercatat sebesar USD -5.85 miliar YTD.

Tingkat default EM tidaklah tinggi

Walaupun kita berhasil melawan resesi terburuk dalam hampir satu abad terakhir, hal ini tidak tercermin pada tingkat gagal bayar (default) EM. Saat ini, JP Morgan berekspektasi tingkat gagal bayar di 3.5% untuk akhir tahun 2020 untuk kredit negara berkembang. Mereka memproyeksi adanya penurunan lebih lanjut ke level 2.8% di tahun 2021.

Preferensi terhadap Asia

Kami mempertahankan preferensi terhadap Asia di kategori EM HY. Pasar obligasi di Asia lebih diuntungkan dibandingkan Brazil atau Rusia yang memiliki imbal hasil yang lebih rendah. Kami percaya bahwa tren gagal bayarnya beberapa perusahaan di China belakangan ini patut untuk diamati, namun tidak percaya bahwa hal tersebut memiliki risiko sistemik terhadap pasar diluar China. Terlebih lagi, seperti yang telah kami utarakan, kami melihat kepresidenan Biden akan lebih tradisional dan diplomatis dibandingkan Presiden Trump, sehingga akan dapat menguntungkan obligasi korporasi China.

Mempertahankan rating overweight terhadap EM HY dan netral terhadap EM IG

Kami akan mempertahankan pandangan overweight kami terhadap obligasi EM HY dan netral terhadap obligasi EM IG. Dalam scenario Risk-On, obligasi HY akan lebih diuntungkan. Terlebih lagi, valuasi dari segi historis dan jika dibandingkan obligasi US HY masih lebih menarik saat ini. Dan yang terakhir, komposisi kredit yang lebih tinggi akan memberikan ruang yang lebih besar dengan potensi kenaikan suku bunga di bulan-bulan kedepan.

FX & COMMODITIES

Secercah cahaya untuk pasar minyak

Ada potensi kenaikan harga minyak yang lebih tinggi pada tahun 2021 seiring dengan berkurangnya gangguan perjalanan di tengah kemajuan vaksin. Fundamental minyak berada di jalur yang benar untuk menjamin peningkatan perkiraan kami terhadap harga minyak Brent dalam 12 bulan menjadi USD 56 / barel dari sebelumnya USD 50 / barel – Vasu Menon

Minyak

Fundamental minyak berada di jalur yang benar untuk menjamin peningkatan perkiraan kami terhadap harga minyak Brent dalam 12 bulan menjadi USD 56 / barel dibandingkan sebelumnya USD 50 / barel. Adapun potensi kenaikan harga minyak yang lebih tinggi pada tahun 2021 dikarenakan berkurangnya gangguan perjalanan di tengah kemajuan vaksin dan OPEC+ yang mungkin akan menunda peningkatan produksi minyak di bulan Januari.

Terlepas dari gelombang baru COVID-19 di AS dan Eropa, prospek permintaan minyak jangka menengah berubah menjadi semakin positif di tengah kemajuan vaksin yang dapat memutus hubungan antara infeksi dan mobilitas. Meskipun masih ada ketidakpastian pada logistik dan kerangka waktu peluncuran, peluncuran vaksin, jika terjadi, akan mengarah pada normalisasi kegiatan ekonomi, terutama pada sektor-sektor yang memiliki korelasi relatif tinggi dengan permintaan minyak, seperti perjalanan, perhotelan, dan layanan makanan. Permintaan energi AS, misalnya, pada prinsipnya masih didorong oleh sektor transportasi (68% menurut Administrasi Informasi Energi AS) dan untuk industri (26%).

Kami memperkirakan OPEC+ akan terus menyesuaikan durasi pemangkasan pasokan secara sukarela seiring dengan perkembangan pasar. Dengan OPEC+ yang kemungkinan akan menunda kenaikan produksi pada bulan Januari yang telah direncanakan, ini akan membantu membatasi risiko jangka pendek dari pasar minyak yang kembali melimpah.

Emas

Prospek ketersediaan vaksin yang segera mungkin dan efektif dapat membatasi ruang untuk kenaikan harga emas dalam jangka menengah. Kekhawatiran bahwa perkembangan vaksin dapat memperlambat atau mengurangi kebutuhan akan stimulus moneter lebih lanjut, menyebabkan kenaikan imbal hasil AS yang lebih tinggi dan harga emas yang lebih rendah. Namun, masih terlalu dini untuk menyerah pada emas. Kami yakin pendorong utama emas – pelemahan USD dan suku bunga riil yang rendah - kemungkinan akan memberikan dukungan selama beberapa tahun mendatang. Kami memperkirakan depresiasi USD dapat berlanjut hingga 2021. Kebijakan Fed yang lebih rendah untuk jangka panjang akan mempertahankan USD, sebagai mata uang pendanaan pilihan. Dengan kata lain, suku bunga AS yang rendah membuatnya menarik bagi investor asing untuk melakukan lindung nilai terhadap aset dalam mata uang USD untuk menjaga dari penurunan greenback.

Kami juga positif pada emas karena kebijakan Fed yang lebih rendah untuk jangka panjang akan membantu membatasi kenaikan imbal hasil AS jangka panjang. Emas harus mendapat keuntungan dari prospek reflasi yang lebih baik yang mendorong ekspektasi inflasi dan menjaga suku bunga riil negatif. Kami mendukung pendekatan pembelian saat turun dan memperkirakan harga emas akan cenderung lebih tinggi ke USD 2,100 dalam waktu 6 hingga 12 bulan.

Mata Uang

Kesuksesan yang cepat dari perkembangan vaksin yang positif, dan kegagalan dari gugatan Trump, memungkinkan pasar untuk beralih dari pemilu AS dengan suasana hati yang agak positif. Hal ini diimbangi dengan meningkatnya kasus COVID-19 di AS, dan perkembangan risiko positif lainnya, seperti penundaan dukungan fiskal AS.

Namun, pasar sebagian besar telah kebal terhadap kasus pandemi yang meningkat. Sentimen pasar telah risk-on, tetapi tidak meningkat menjadi keadaan euforia. Hingga Desember, kami berharap ini akan terus berlanjut. Pasar akan menyeimbangkan ekspektasi persetujuan vaksin pertama terhadap meningkatnya kasus COVID-19. Pertanyaan tentang ketersediaan dan penyerapan vaksin akan berlanjut ke tahun 2021. Secara keseluruhan, ini diterjemahkan ke dalam postur yang agak negatif untuk USD secara luas, karena permintaan safe-haven terus turun. Namun demikian, kami tidak melihat adanya katalis langsung untuk USD secara luas akan turun tajam, meninggalkan pelemahan USD menjadi lebih lambat. Hal ini memberikan ruang untuk potensi rebound akan USD yang didorong secara teknis dan berkala, yang tidak kami perkirakan untuk menghilangkan prediksi kami.

Kami memperkirakan antipodean mendapat manfaat paling besar dari kelemahan USD. Isyarat risiko global dan menguatnya harga komoditas, bersama dengan pemeringkatan ulang ekspektasi tentang Reserve Bank of New Zealand, akan menyambut baik USD dan NZD.

Euro seharusnya juga terus melampaui level resistensi terhadap USD dalam pergerakan yang sebagian besar didorong oleh USD. Perhatikan, bagaimanapun, bahwa gambaran makro di Eropa sebagian besar masih lemah dan mungkin sulit untuk membenarkan Euro yang menguat secara signifikan.

Namun, untuk USD/JPY mungkin sebagian besar tetap berada pada kisaran saat ini, seiring dengan pelemahan USD yang diimbangi oleh sentimen risiko.

Di Asia, kami terus mendukung kekuatan Renminbi (RMB). RMB yang tangguh akan terus membantu mata uang Asia lainnya untuk menguat juga. Selain itu, prospek pertumbuhan yang lebih baik juga memungkinkan aliran masuk portofolio kembali ke negara berkembang di Asia, memberikan dukungan lebih lanjut untuk mata uang lokal. Hal positif ini ditujukan terhadap bank sentral yang semakin gelisah, yang khawatir tentang dampak negatifnya terhadap ekspor. Hal ini seharusnya memperlambat apresiasi mata uang Asia, tanpa harus menghilangkan keseluruhan prediksi.

 

A time to heal

Pemilu AS yang telah lama dinantikan akhirnya mencapai keputusannya, dimana Joe Biden telah dinyatakan sebagai Presiden Amerika Serikat yang ke-46, mengalahkan Donald J. Trump dalam pemungutan suara pemilu dengan hasil 290 - 214 di 50 negara bagian Amerika Utara. Joe Biden, bersama dengan wakil presidennya Kamala Harris, wanita kulit hitam pertama dan wanita Asia Amerika pertama yang memegang posisi seperti itu akan mengambil kemudi mereka dalam pelantikan resmi pada 20 Januari 2021 mendatang untuk masa jabatan 2021 - 2025. Untuk kedepannya, meskipun masih ada beberapa tantangan dengan mayoritas Senat masih Republik, investor cukup optimis karena ini akan memberikan lebih banyak keseimbangan kepentingan di masa depan dalam meloloskan kebijakan dan peraturan baru.

Dengan segala sesuatu yang telah terjadi secara politik di Amerika Serikat, negara ini baru saja melampaui angka 10 juta untuk infeksi COVID-19; yang masih menghadirkan ketidakpastian lain bagi pasar modal. Namun, investor menjadi semakin tangguh terhadap berita seputar COVID-19, karena kemajuan vaksin tetap positif. Akhirnya, fokus investor sekarang akan diarahkan kembali pada paket stimulus AS yang telah diantisipasi beberapa bulan ini.

Sementara di Eropa, meningkatnya infeksi COVID-19 dan ketidakpastian atas hubungan Inggris-Uni Eropa pasca Brexit masih menjadi dua berita utama bagi investor. Negara-negara hotspot seperti Inggris, Jerman, dan Prancis telah memberlakukan langkah-langkah lockdown baru karena infeksi harian dan jumlah kematian terus meningkat. Dari perspektif data, pengetatan yang sedang berlangsung mulai mempengaruhi aktivitas ekonomi. Baik kegiatan manufaktur maupun jasa mengalami kontraksi pada bulan Oktober, sementara pengangguran naik ke level tertinggi sejak 2009 karena meningkatnya pemecatan. Jika Inggris tidak dapat mencapai kesepakatan dengan Uni Eropa segera, dampak ekonomi COVID-19 pada perekonomian kedua negara akan menjadi lebih tertekan.

Indeks MSCI Asia Pasifik mencatatkan penguatan 3.43% pada Oktober, dipimpin oleh China dan saat ini berada di jalur untuk membuat level baru tertinggi di 2020. China, satu-satunya negara yang diperkirakan mencatat pertumbuhan pada tahun 2020, membukukan angka PDB Q3 dengan pertumbuhan sebesar 4.9%, merupakan pertumbuhan kuartalan tertinggi untuk negara mana pun selama krisis pandemi ini. Sementara itu, Jepang dan Hong Kong masih berjuang dengan konsumsi mereka. Meskipun demikian, investor Asia bersorak karena penyebaran COVID-19 telah turun secara signifikan di daerah tersebut, sementara situasi di negara-negara maju seperti Amerika Serikat dan Eropa memburuk. Pada kuartal terakhir 2020, sebagian besar negara Asia berada di jalur yang tepat untuk pemulihan yang kuat dari perspektif ekonomi.

Di dalam negeri, indikator ekonomi yang dirilis awal November telah menunjukkan pemulihan yang berkelanjutan; dan telah memberikan dukungan untuk pasar modal. Angka PDB untuk Q3 dirilis sebesar -3.49% YoY, naik dari kuartal sebelumnya -5.32%; menunjukkan bahwa ekonomi domestik berada pada fase pemulihan pada kuartal ketiga. Infeksi harian COVID-19 juga turun secara signifikan pada bulan Oktober, dari sekitar lima ribu dalam sehari menjadi satu hingga dua ribu. Hal ini juga memberikan sentimen positif bagi pasar, khususnya bagi investor konservatif. Dari sisi konsumsi, inflasi bulan Oktober cukup stabil, bahkan sedikit lebih tinggi di 1.44% YoY dibandingkan dengan bulan sebelumnya 1.42%. Pelonggaran peraturan PSBB oleh Gubernur DKI Jakarta Anies Baswedan telah memberikan dorongan yang sangat dibutuhkan untuk konsumsi dalam negeri, dan juga untuk data PMI Manufaktur bulan Oktober yang mencatat sedikit penguatan dari 47.2 menjadi 47.4. Di sisi lain, cadangan devisa bank sentral kembali mencatat penurunan bulanan karena pembayaran utang luar negeri, turun USD 1.5 miliar pada Oktober dan saat ini berada di USD 133.7 miliar.

Equity Market

IHSG menguat sebesar 5.3% pada bulan Oktober, mencatatkan penguatan bulanan terbesar di tahun 2020 setelah turun sebanyak 7.0% pada bulan September. Namun, hingga akhir Bulan Oktober, IHSG masih 18.6% lebih rendah dibandingkan awal tahun 2020. Bagi investor yang bergantung pada teknis, hal ini mengindikasikan bahwa pasar saham masih memiliki potensi besar untuk meminimalkan kerugiannya pada Q4 yang didorong oleh pemulihan ekonomi yang terlihat dari indikator ekonomi baru-baru ini. Hasil pemilihan presiden AS juga telah menjadi pendorong bagi pasar domestik, bersama dengan kemajuan positif pada vaksin terdepan. Investor asing mencatat net buy pada bulan Oktober, yang juga meningkatkan kepercayaan bagi investor domestik. Dari dalam negeri, investor juga menyambut positif legitimasi Omnibus Law oleh pemerintah Indonesia, di tengah kacaunya aksi demonstrasi di Jakarta oleh pasar tenaga kerja. Omnibus Law diyakini sebagai elemen vital pada kuartal-kuartal mendatang, karena bisnis asing akan menganggap Indonesia sebagai tempat yang layak dan menarik untuk memperluas bisnis mereka, yang tentunya akan sangat menguntungkan pasar saham. Dari sisi forward Price-to-Earnings Ratio (PER) untuk IHSG, saat ini berada di level 14x-15x. Namun, dengan meningkatnya perkiraan positif untuk pendapatan perusahaan di Q4, kami menganggap level saat ini akan dapat memperbaiki harga saham menjelang akhir tahun. Kami telah meningkatkan perkiraan kami untuk IHSG menjadi 5,700 – 5,900 pada akhir 2020.

Bond Market

Pasar obligasi juga terapresiasi pada bulan lalu, dengan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun turun dari 6.93% ke 6.6% pada akhir bulan; penurunan sekitar 4.6%. Bahkan dalam dua minggu pertama di bulan November, imbal hasil terus mencatatkan penurunan dan saat ini berada di kisaran 6.2% - 6.3%. Beberapa hal telah mendukung pasar obligasi pada awal Q4 2020, yang pertama adalah penawaran real yield obligasi domestik yang relatif lebih tinggi. Ketika investor global beralih risk-on, obligasi EM seperti indonesia sangat menarik bagi pemburu imbal hasil. Kedua, penguatan rupiah juga berperan sangat penting bagi pasar obligasi pada Oktober dan awal pekan November. Terakhir, skema burden sharing oleh pemerintah dan bank sentral yang memberikan dukungan dasar untuk tidak hanya pasar obligasi, tetapi juga pasar mata uang, memainkan peran utama dalam stabilitas pasar; dengan tetap memperhatikan inflasi sepanjang waktu. Kami memperkirakan bank sentral, Bank Indonesia akan melakukan pemangkasan suku bunga lagi dalam waktu dekat untuk memberikan dorongan bagi konsumsi domestik. Kami juga telah merevisi perkiraan akhir tahun kami untuk imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun ke kisaran 6.0% - 6.5%.

Currency Market

Mata uang dalam negeri, Rupiah saat ini sedang menunjukkan performa terbaiknya di tahun 2020. Rupiah menguat 1.4% terhadap USD pada bulan Oktober, menutup bulan di level 14,600 per USD, dan saat ini diperdagangkan pada 14,000 per USD per 11 November 2020. Pendorong utama untuk Rupiah beberapa minggu terakhir ini adalah "Biden effect". Dengan Joe Biden terpilih sebagai presiden baru, probabilitas paket stimulus baru menjadi lebih tinggi; dan telah mendorong investor untuk meninggalkan aset mata uang safe-haven. Potensi peningkatan uang beredar di AS juga akan memberikan tekanan pada the greenback. Selain itu, peningkatan arus masuk ke pasar EM seperti Indonesia telah menciptakan permintaan ekstra untuk mata uang domestik; dengan semakin banyak investor asing yang membutuhkan mata uang lokal untuk melakukan investasi. Namun, dari saat ini dan seterusnya kami melihat upside yang terbatas untuk Rupiah karena bank sentral sendiri tidak menginginkan jika mata uang terlalu kuat yang dapat membebani ekspor. Oleh karena itu, kami melihat USDIDR akan diperdagangkan di kisaran 13,950 – 14,200 pada akhir tahun.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP



GLOBAL OUTLOOK

Pasca pemilihan presiden AS

Kami memperkirakan pertumbuhan ekonomi dunia secara keseluruhan melemah sebesar 4.1% tahun ini, sebelum pulih sebesar 5.6% tahun depan dengan ekonomi China memimpin penguatan. – Eli Lee

Pasar keuangan akan menghadapi ketidakpastian lebih lanjut. Pemilihan presiden AS telah selesai namun perhitungan suara di beberapa negara bagian sedang mengalami tantangan di pengadilan. Selain itu, AS, Inggris, dan Zona Eropa juga masih mencatatkan lonjakan kasus baru.

Namun, setelah hasil pemilu AS selesai, pasar keuangan akan cenderung fokus kembali kepada prospek yang menguntungkan untuk aset berisiko yang didukung oleh pemulihan global, vaksin yang akan datang, bank sentral yang sangat dovish, imbal hasil obligasi pemerintah yang rendah, dan USD yang lebih lemah.

Pandemi tetap menjadi ancaman, tetapi kemungkinan tidak akan mengganggu pemulihan global

Lonjakan kasus COVID-19 yang kembali terjadi di seluruh AS, Inggris, dan Zona Eropa merupakan ancaman yang signifikan dalam jangka pendek. Namun, dampak dari pembatasan yang diperbarui pada aktivitas sosial dan ekonomi di Q4 2020 tidak akan separah seperti lockdown pertama di Q2 2020. Dengan demikian, pemulihan global tidak akan terganggu dengan gelombang virus kedua menjelang akhir 2020.

Misalnya, composite Purchasing Managers’ Index (PMI) Zona Eropa - indikator kedepan yang mencakup sektor manufaktur dan jasa - turun dari tertinggi dua tahun 54.8 di Juli menjadi 50.0 di Oktober. Pembacaan dibawah 50.0 mengindikasikan perusahaan mengekspektasi aktivitas untuk berkontraksi sementara pembacaan di atas 50.0 mengindikasikan perusahaan mengharapkan bisnis untuk berekspansi. Untuk November dan Desember, survei PMI Zona Euro ditetapkan untuk jatuh lebih jauh karena pembatasan aktivitas ekonomi untuk menahan pandemi. Tetapi data PMI tidak mungkin kembali ke tingkat yang sangat lemah seperti di bulan Maret, April dan Mei ketika survei komposit turun menjadi masing-masing 29.7, 13.6 dan 31.9.

Meskipun pemerintah Eropa telah menutup beberapa tempat sosial termasuk restoran, bar, bioskop dan acara olahraga, sekolah dan sebagian besar bisnis tetap buka. Dengan demikian, dampak ekonomi dari pembatasan yang diperbarui kemungkinan akan jauh lebih sedikit dibandingkan lockdown pertama di Q2 2020.

Kami memperkirakan gelombang virus baru di Q4 2020 akan menyebabkan PDB Zona Eropa terkontraksi sebesar 3.8% QoQ, mirip dengan penurunan sebesar 3.7% QoQ di awal pandemi Q1 2020, namun jauh daripada penurunan 11.8% QoQ di Q2 2020. Kami juga memperkirakan PDB AS akn melemah sebesar 0.8% QoQ di Q4 2020 mendatang.

Tetapi proyeksi PDB kami secara keseluruhan untuk 2020 tetap tidak berubah untuk Zona Eropa dan AS, mengikuti rebound di Q3 2020 sebesar 12.7% QoQ di Zona Eropa dan 7.4% QoQ di AS setelah ekonomi mereka kembali dibuka selama musim panas setelah lockdown pertama mereka.

Dengan demikian, seperti yang ditunjukkan pada tabel, kami masih memperkirakan PDB Zona Eropa akan terkontraksi sebesar 7.6% tahun ini sebelum rebound sebesar 5.5% tahun depan. Demikian pula, kami masih mempertahankan perkiraan kami untuk PDB AS dengan kontraksi sebesar 4.0% di 2020 sebelum berekspansi sebesar 5.0% pada tahun 2021.

Gelombang virus baru juga telah menyebabkan kami menurunkan perkiraan PDB untuk pasar negara berkembang menjadi -3.3% tahun ini dengan Asia ex-China diperkirakan terkontraksi sebesar 7.4% di tahun 2020. Keberhasilan Beijing dalam menahan pandemi juga telah merubah pandangan kami untuk pertumbuhan PDB China, naik dari 1.7% menjadi 2.5% di 2020 dan 7.1% menjadi 8.1% di 2021.

Maka, kami melihat PDB dunia secara keseluruhan melemah sebesar 4.1% tahun ini sebelum pulih sebesar 5.6% tahun depan, dengan ekonomi China memimpin penguatan.

Dalam pandangan kami, pemulihan global secara keseluruhan akan terus berlanjut meskipun gelombang virus kedua di Q4 2020, dengan pengembangan dan distribusi vaksin pada tahun 2021 yang akan mendukung ekonomi untuk rebound.

Skenario pasca pemilihan presiden AS mendukung aset berisiko

Skenario politik AS setelah hasil pemilihan suara terkonfirmasi, terlihat sangat mendukung prospek aset berisiko.

Prospek pemerintahan Biden yang didukung oleh Dewan Perwakilan Demokrat dan ditentang oleh mayoritas Partai Republik di Senat akan menghasilkan ‘gridlock' antara Gedung Putih dan Kongres.

Hal ini kemungkinan akan mempersulit pembalikan pemotongan tarif pajak perusahaan yang dilakukan oleh pemerintahan Trump untuk kepentingan aset risiko, dan juga dapat mengurangi ancaman peningkatan regulasi di bawah pemerintahan Biden yang ditujukan untuk sektor-sektor seperti teknologi.

Dengan mobilitas yang tertahan di AS, bagaimanapun, kemungkinan akan sulit untuk meloloskan program stimulus fiskal skala besar yang kedua untuk mendukung pemulihan AS. Pada puncak pandemi di bulan Maret dan April, anggota Parlemen AS menyetujui bantuan darurat sebesar USD 3 triliun untuk ekonomi. Namun, manfaat pemerintah senilai USD 1.5 triliun telah berakhir, membuat pemulihan ekonomi AS berisiko untuk kembali menurun jika gelombang virus kedua tidak dapat ditangani.

Kami masih mengharapkan paket fiskal akan disahkan pada Q1 2021 tetapi pemerintahan Biden yang dihadapi dengan Senat Republik mungkin hanya dapat membuat Kongres menyetujui putaran baru bantuan darurat yang lebih terbatas senilai USD 0.5 - 1.0 triliun.

Imbal hasil obligasi US Treasury jangka panjang 10 tahun dan 30 tahun telah terganjal untuk mengantisipasi Demokrat memenangkan Gedung Putih dan Senat. Tetapi di bawah skenario 'gridlock', kami memperkirakan stimulus fiskal akan terbatas untuk menjaga imbal hasil US Treasury yang sangat rendah oleh standar historis.

Dengan demikian, kami mempertahankan perkiraan suku bunga kami untuk imbal hasil Treasury jangka panjang naik menjadi 0.90% untuk obligasi 10 tahun dan 1.75% untuk obligasi 30 tahun dengan ekonomi AS pulih selama satu tahun ke depan. Tingkat imbal hasil yang rendah secara keseluruhan akan terus mendukung aset berisiko.

Pemerintahan Biden juga cenderung menguntungkan aset risiko melalui sikap yang kurang agresif pada perdagangan. Tarif pemerintahan Trump mendorong USD pada 2018- 2019. Tetapi kami berharap greenback akan terus melemah karena permintaan untuk mata uang safe-haven melemah dan eksportir di Eropa, Cina, Jepang dan seluruh Asia mendapat manfaat dari lingkungan perdagangan yang lebih dapat diprediksi.

Fed akan tetap dovish untuk waktu yang cukup lama

Kami melihat prospek jangka panjang akan terus mendapat manfaat dari bank sentral yang sangat dovish.

Kami memperkirakan The Fed tidak akan menaikkan suku bunga acuan dari kisaran saat ini 0.00 – 0.25% hingga akhir 2024 atau 2025 mengingat pergeseran bank sentral baru-baru ini dengan penargetan inflasi rata-rata.

Saat ini The Fed mengharapkan inflasi rata-rata 2% selama siklus bisnis. Karena inflasi telah jatuh dari target bank sentral sebesar 2% dalam dekade terakhir, The Fed menargetkan inflasi untuk melebihi 2% untuk beberapa tahun ke depan. Hal ini membuat sangat mungkin bank sentral akan menjaga Fed Funds di dekat level nol hingga empat sampai lima tahun ke depan sampai inflasi rata-rata berada di 2% secara berkelanjutan.

Dengan demikian, untuk prospek makro ekonomi secara keseluruhan – pertumbuhan yang rebound, risiko politik yang menurun, USD yang melemah, imbal hasil obligasi yang rendah, dan bank sentral yang dovish – akan terus mendukung aset berisiko ditengah adanya gelombang virus menjelang akhir 2020.

image2.png



EQUITIES

Meningkatkan posisi Asia ex-Japan

Kami melihat, dengan terpilihnya Biden sebagai presiden dan terpecahnya suara di Kongres akan menjadi pendorong bagi pasar saham Asia, terutama Greater China. Karena itu, kami meningkatkan posisi di Asia ex-Japan dari netral menjadi overweight.

Pemilihan presiden AS telah menjadi sentimen utama global yang berkelanjutan. Dengan Biden menjadi Presiden dan Kongres yang terpecah, administrasi yang baru diharapkan akan lebih kompeten dalam hal penanganan pandemi COVID-19, serta akan mendorong program stimulus yang baru menjadi undang-undang di Q1 2021. Selain itu, Biden juga akan menerapkan pendekatan multilateral terkait ketegangan AS dan China.

Kami melihat hal ini menguntungkan bagi pasar saham Asia, khususnya Greater China, dan kami meningkatkan posisi di ekuitas Asia ex-Japan dari netral menjadi overweight. Dari sisi valuasi, kami melihat Asia ex-Japan relatif lebih murah dibandingkan dengan peers global.

Kami percaya bahwa fase awal dari penguatan saham pasca pemilu akan dipimpin oleh saham-saham yang menguat, terutama sektor teknologi. Tetapi jika pemulihan berlanjut dan aktivitas ekonomi menjadi normal dengan vaksin yang tersedia secara luas di pertengahan 2021, kami berharap perubahan sektor akan bergilir ke segmen value dan cyclical. Hal ini akan lebih menguntungkan pasar saham Asia, karena segment value dan cyclical membentuk komponen pasar Asia yang lebih besar dibandingkan dengan AS, yang lebih didominasi oleh teknologi.

Amerika Serikat

Per tanggal 2 November, berdasarkan 62% perusahaan S&P 500 yang telah melaporkan sejauh ini, 87% telah melampaui estimasi pendapatan Q3 2020, sementara 78% telah mengalahkan estimasi pendapatan. Terlepas dari tingkat kenaikan laba yang tinggi, harga saham belum terealisasi – terutama untuk perusahaan dengan kinerja baik; menandakan bahwa pasar telah memperhitungkan sebagian kenaikan laba.

Kami melihat beberapa hal positif dengan kepresidenan Biden dan Kongres yang terpecah. Pajak yang lebih tinggi dan perubahan peraturan dalam waktu dekat tampaknya tidak mungkin, memberi keuntungan ke sektor-sektor tertentu seperti teknologi dan perawatan kesehatan. Sementara paket stimulus bantuan dan belanja infrastruktur yang lebih rendah dari yang diharapkan (dibandingkan dengan kemenangan blue wave), akan diimbangi dengan respons yang lebih kuat ditengah pandemi yang sedang berlangsung, serta positif untuk korporasi dari perdagangan yang lebih sistematis dan kebijakan luar negeri.

Eropa

Musim laporan laba Q3 2020 telah dimulai dan pada saat penulisan, sekitar setengah dari perusahaan di MSCI Eropa telah melaporkan pendapatan.

Dari jumlah tersebut, 59% diantaranya melaporkan laba per saham sebesar 5% atau lebih, sementara 18% melaporkan di bawahnya, sehingga mencatatkan kenaikan bersih 41% dari perusahaan yang telah melaporkan. Jika dipertahankan, hal ini merupakan kenaikan terbesar berdasarkan data pada tahun 2007, meskipun moderat seiring berlangsungnya musim penghasilan. Penghasilan tertimbang saat ini berada di jalur untuk berkontraksi sebesar 23% YoY, peningkatan tajam dari kontraksi 61% yang terlihat di Q2 2020.

Bagaimanapun, pergerakan harga sejauh ini cenderung negatif, menunjukkan bahwa sampai taraf tertentu, rilis pendapatan Q3 sudah diperkirakan, dan mungkin pendorong yang lebih besar untuk pasar adalah meningkatnya kasus COVID-19 di Eropa dan PMI yang lebih rendah untuk kawasan Eropa.

Jepang

Pasar saham Jepang tertinggal dari rekan-rekan global mereka pada bulan Oktober dengan aksi ambil untung yang terlihat di sektor perawatan kesehatan dan utilitas yang lebih defensif dengan kepentingan rotasi yang mendukung sektor material, teknologi, dan konsumsi.

Sementara rilis laba Q2 yang sedang berlangsung untuk perusahaan dengan akhir tahun fiskal Februari-Maret (FY) masih akan menghasilkan penurunan laba kuartal YoY. Kami memperkirakan panduan perusahaan yang relatif kurang hati-hati dan kontraksi laba kuartalan yang lebih kecil karena aktivitas ekonomi perlahan kembali normal. Karena kekhawatiran tentang pandemi terus mereda, panduan perusahaan juga dapat direvisi menjadi nada yang lebih konstruktif, yang akan membantu mendukung pasar dan meningkatkan perkiraan pendapatan konsensus yang saat ini memproyeksikan penurunan pendapatan mendekati -10% untuk tahun fiskal yang berakhir Maret 2021.

Asia ex-Japan

Kami meningkatkan posisi di Asia ex-Japan dari netral menjadi overweight. Dengan kepresidenan Biden dan Kongres yang terpecah, diharapkan pemerintahan baru akan memiliki posisi yang kuat untuk mengelola pandemi COVID-19 dan munculnya perdagangan dan kebijakan luar negeri yang lebih multilateral dan terukur berpotensi mengurangi ketidakpastian terkait ketegangan AS-China. Valuasi Asia ex-Japan juga lebih masuk akal dibandingkan dengan AS.

Di Asia, juga ada beberapa perkembangan positif mengenai COVID-19. India melaporkan peningkatan terendah kasus harian sejak Juli, sementara Presiden Korea Selatan Moon Jae-in mengatakan bahwa negaranya telah tertular virus. Moon juga menyoroti dalam pidato parlemennya bahwa pemerintahannya berusaha meningkatkan anggarannya sebesar 8.5% pada tahun 2021 untuk menciptakan lapangan kerja dan membantu pemulihan ekonomi.

Ke depan, tren ini kemungkinan akan berlanjut di masa mendatang, tetapi peningkatan secara berurutan dalam distribusi per unit masih mungkin dilakukan selama jumlah kasus COVID-19 yang ditularkan secara lokal tetap stabil. Ketiga bank lokal juga telah melaporkan laba Q3 2020 mereka, dengan ketiganya mengalahkan perkiraan pendapatan konsensus Bloomberg.

China

Kami terus bersikap konstruktif pada China dan percaya investor harus meningkatkan eksposur ke sektor-sektor yang akan mendapatkan keuntungan dari strategi "sirkulasi ganda" China, yang bertujuan untuk mendorong konsumsi domestik, sumber dalam negeri, dan substitusi impor.

Rapat pleno kelima Partai Komite Komunis China yang ke-19 ditutup pada akhir Oktober. Fokus utamanya adalah pada pertumbuhan kualitas, inovasi dan reformasi pasar, dan menekankan strategi pembangunan "sirkulasi ganda" China. Selama beberapa bulan kedepan, Komite Pembangunan dan Reformasi Nasional akan menyiapkan draft Rencana Lima Tahun (FYP) ke-14 yang lebih rinci (2021-2025) dalam konsultasi dan koordinasi dengan kementerian pemerintah lainnya, yang akan diserahkan untuk persetujuan akhir di “Two Session” pada Maret 2021. Selanjutnya, berbagai regulator sektor akan mengeluarkan kebijakan sektor masing-masing. Kami juga akan memperhatikan Konferensi Kerja Ekonomi Pusat pada akhir Q4 2020, yang akan memiliki rincian lebih lanjut tentang implikasi dan pedoman sektor.

Ringkasan pleno menegaskan kembali arah menuju pertumbuhan berkualitas dan menyoroti tujuan non-numerik jangka panjang dari visi pembangunan China 2035 dan pedoman untuk FYP ke-14. Dalam hal fokus jangka panjangnya, Tiongkok bertujuan untuk mencapai modernisasi sosialis dengan PDB per kapita mencapai tingkat ekonomi maju berpenghasilan menengah pada tahun 2035 dan untuk memperluas populasi berpenghasilan menengah, dengan penekanan kuat pada inovasi dan reformasi pasar.

Sorotan utama dari sidang pleno meliputi:

  1. Pengurangan penekanan pada ekspektasi target pertumbuhan, tanpa target pertumbuhan khusus untuk lima tahun ke depan;

  2. “Sirkulasi Ganda” sebagai strategi pembangunan utama bersama dengan reformasi lainnya, seperti “urbanisasi baru”, “infrastruktur baru”, reformasi badan usaha milik negara (BUMN), dan pembukaan pasar, terutama di pasar dan jasa keuangan; dan,

  3. Fokus pada pilar industri yang muncul - teknologi dan inovasi, dan energi bersih dan terbarukan.

Baik MSCI China (offshore) dan CSI 300 (onshore A-share) mengungguli pasar regional selama sebulan terakhir. Valuasi MSCI China tetap tinggi pada 15.2x FY 21E P/E dan diperdagangkan pada lebih dari 2 standar deviasi di atas rata-rata historis. Penilaian CSI 300 relatif tidak terlalu menuntut. Dengan perdagangan MSCI China menuju batas atas kisaran perdagangan, kami akan fokus pada tema investasi dari penerima manfaat kebijakan utama.

Meskipun panduan dan kebijakan sektor yang terperinci belum diumumkan, kami yakin penekanan pada strategi pembangunan "sirkulasi ganda" untuk mendukung pertumbuhan yang berkualitas, inovasi dan reformasi pasar akan menguntungkan sektor-sektor seperti energi bersih dan terbarukan, konsumsi domestik, industri kelas atas, sektor internet dan "infrastruktur baru" seperti pusat data, kecerdasan buatan, aplikasi 5G, hal-hal yang berkaitan dengan internet, kendaraan energi baru, tiang pengisian kendaraan listrik, dan proyek transmisi daya bertegangan sangat tinggi.

Kami mempertahankan preferensi kami pada otomotif, internet dan asuransi. Kami menjadi kurang negatif pada bank-bank China dan mengharapkannya untuk menunjukkan siklus rebound dalam waktu dekat. Hasil kuartalan terbaru menyoroti tanda-tanda stabilnya tekanan kompresi margin bunga bersih dan bank-bank China sebagai sektor yang diperdagangkan mendekati nilai terendah dari penilaian mereka.

Sektor teknologi dan energi

Tidak terjadinya blue wave kembali menyebabkan reli pada saham teknologi. Kami terus percaya bahwa teknologi harus menjadi kepemilikan inti bagi investor, mengingat:

  1. Tren digital sekuler yang semakin cepat akibat COVID-19;

  2. Posisi keuangan yang kuat dari nama-nama teknologi kunci;

  3. Asumsi kami naik tetapi hasil sedikit lebih tinggi.

Namun, bagi mereka yang memiliki posisi terlalu besar di sektor ini, kami telah dan terus merekomendasikan investor untuk menyeimbangkan kembali bobot portofolio menjadi nama value dan cyclical dengan neraca yang tangguh dan model bisnis yang stabil.

Risiko regulasi juga menjadi perhatian tidak hanya bagi investor AS - risiko ini menjadi sorotan bagi investor di seluruh dunia ketika IPO ANT Group ditangguhkan pada menit terakhir karena regulasi baru yang berdampak pada sektor ini.

Sedangkan untuk energi, sektor ini telah terbebani oleh harga minyak yang lebih rendah karena kebangkitan COVID-19. Di sisi lain, setidaknya di AS, Kongres yang terpecah dapat mengartikan bahwa opsi legislatif untuk membatasi industri minyak dan gas akan lebih sulit diterapkan dibandingkan dengan skenario blue wave.

image1.png


BONDS

Obligasi EM dapat diuntungkan dari pemilu AS

Kredit negara berkembang (EM) mencatatkan penguatan di bulan Oktober di tengah ketidakpastian pemilu kepresidenan AS. Dengan terpilihnya Joe Biden, aset obligasi dapat diuntungkan dari tensi yang mereda dengan China. – Vasu Menon

Dalam kategori aset pendapatan tetap, pandangan dan alokasi kami telah berpindah dari overweight ke netral, dengan posisi underweight terhadap obligasi Investment Grade (IG) negara maju (DM) yang diseimbangkan dengan posisi overweight kami terhadap obligasi High Yield (HY) negara berkembang (EM), yang dapat memberikan imbal hasil yang menarik. Didalam EM HY, kami mempertahankan kecenderungan terhadap HY Asia.

Kami menurunkan posisi terhadap DM IG ke underweight dari netral untuk menyesuaikan kurva imbal hasil yang lebih curam. Kami memproyeksikan imbal hasil 10 tahun US Treasury di level 0.90% untuk 2 tahun kedepan. Dengan spread DM IG yang berada cukup sempit di level saat ini, kami melihat potensi imbal hasil dari aset kelas tersebut akan kurang menarik dari segi risk-reward.

Negara berkembang seharusnya akan diuntungkan dengan kepresidenan Joe Biden

Kepresidenan Joe Biden seharusnya akan dapat memberikan keuntungan bagi kredit negara berkembang. Kebijakan luar negeri seharusnya akan lebih diplomatis, terukur dan tenang. Kerjasama dengan negara-negara kawasan Eropa juga akan menjadi salah satu objektif utama.

Terlebih lagi, bahkan dengan Kongres yang terbagi, kami melihat potensi stimulus fiskal yang tetap besar dan dapat menjadi penopang risiko pasar.

Pandangan menengah-panjang yang konstruktif

Indikator-indikator ekonomi global yang terbaru menunjukkan pemulihan ekonomi yang tidak seimbang. Terlebih lagi, walaupun virus COVID-19 masih menjadi musuh ekonomi global dan dengan gelombang kedua penyebaran yang terjadi terutama di Eropa dan AS, tingkat penyebaran secara keseluruhan telah menurun.

Ditambah lagi, dengan kepresidenan Joe Biden, AS akan dapat lebih mengimplementasikan cara penanganan COVID-19 yang lebih disiplin dan jelas. Dan yang mungkin lebih penting lagi adalah rendahnya probabilitas penutupan para ekonomi di awal tahun depan. Namun, peran terpenting masih dipegang oleh bank sentral AS terkait obligasi korporasi dalam jangka menengah ke depan, di tengah lingkungan kebijakan suku bunga yang rendah.

Proyeksi kami untuk suku bunga acuan The Fed masih akan tetap di kisaran nol persen hingga akhir 2025. Proyeksi The Fed sendiri untuk inflasi kembali ke level 2% adalah di tahun 2023.

Preferensi di Asia

Dalam kategori HY, Asia berkinerja kurang baik dalam beberapa bulan terakhir seiring dengan Amerika Latin sejak awal tahun. Obligasi Asia akan lebih unggul daripada obligasi Brazil atau Rusia dengan imbal hasil yang lebih rendah.


Maka dari itu, kami masih mempertahankan preferensi kami terhadap Asia dan percaya bahwa kinerja yang kurang baik membuat valuasi menjadi lebih menarik.


Namun, pemulihan ekonomi global seharusnya akan dapat memberikan peluang bagi negara-negara diluar Asia juga; dan akan kami perhatikan sebagai alternatif investasi.

Di Dalam IG, kami akan berpindah dari Amerika Latin ke Asia. Perubahan ini diakibatkan oleh beberapa faktor:

  1. Dalam kepresidenan Biden, Asia (terutama China) akan diuntungkan akibat kebijakan yang lebih longgar.

  2. Amerika Latin memiliki durasi yang lebih rendah, dimana akan menjadi penarik di situasi global saat ini dengan kurva imbal hasil yang semakin curam.


Sentimen yang melemah terhadap HY China

Pelemahan sentimen terhadap HY China berlanjut di bulan Oktober, hal ini didorong oleh turunnya risk appetite investor yang dipengaruhi oleh kejadian-kejadian global di tengah masa pemilu AS. Pasokan obligasi yang tinggi setelah perayaan minggu emas oleh penerbit China (lebih banyak IG dibandingkan HY) juga menciptakan pelemahan di pasar sekunder. Kinerja penerbitan baru di pasar sekunder sejauh ini bervariatif; dengan obligasi IG yang berkinerja lebih baik dibandingkan obligasi HY; mensinyalkan turunnya risk appetite investor. 

Pada tanggal 29 Oktober, Partai Komite Komunis China yang ke-19 (CPC) memberikan proyeksi jangka panjang untuk pengembangan negara dalam proposal 5 tahun yang ke-14. Hal ini mencakupi keinginan untuk mengubah China menjadi negara teknologi yang berkembang, untuk mengembangkan ekonomi domestik dengan tujuan China untuk menjadi negara maju di tahun 2035.

Walaupun tidak secara langsung menguntungkan sektor properti, pertumbuhan ekonomi yang ditopang oleh pengembangan teknologi dan konsumsi akan menyokong sektor properti dan tren urbanisasi. Hal ini akan menjadi fundamental yang positif bagi sektor properti China.

Setelah pemilu Amerika Serikat, posisi overweight kami untuk obligasi sektor properti China tidak berubah, didorong oleh fundamental yang stabil dan valuasi yang menarik.

Kecenderungan terhadap durasi rendah

The Fed terlihat berkomitmen untuk menjaga suku bunga acuan di level yang rendah (di kisaran nol) untuk setidaknya beberapa tahun kedepan. Namun, pada akhirnya akan tetap ditentukan oleh pasar.

Pandangan kami adalah untuk peningkatan suku bunga yang lebih lama dan untuk kurva imbal hasil US Treasury semakin curam di tahun mendatang. Alhasil, kami mempertahankan durasi-durasi yang lebih pendek di dalam portofolio kami.

Mempertahankan peringkat Overweight terhadap EM HY dan Netral terhadap EM IG

Kami mempertahankan pandangan overweight terhadap EM HY dan Netral terhadap EM IG.

Pandangan konstruktif kami terhadap aset HY tidak berubah, akibat dukungan oleh bank sentral AS, semakin rendahnya alternatif obligasi lain, pemulihan ekonomi yang semakin terlihat dan juga stimulus fiskal AS. Kepresidenan Joe Biden dapat memberikan manfaat tambahan dengan turunnya tensi dengan China.


FX & COMMODITIES

Emas – stabil menguat

Penguatan emas masih akan terus berlanjut dan reflasi akan menjadi pendukung harga emas. Bantuan fiskal, bank sentral yang akomodatif, serta permintaan yang kuat dari pasar negara berkembang akan terus mendukung harga emas. – Vasu Menon

Minyak

Pesimisme akan harga minyak memberikan tekanan pada OPEC+ untuk menunda peningkatan produksi yang saat ini dijadwalkan bulan Januari. OPEC+ memiliki waktu hingga 1 Desember untuk memutuskan apakah akan menunda rencana untuk menambah 1.9 juta barel per hari pada produksi minyak mentah, karena pemangkasan saat ini 7.7 juta barel per hari diturunkan menjadi 5.89 juta barel per hari di bawah rencana awal.

Harga minyak masih akan mengalami tantangan dalam jangka pendek.

Pertama, harga minyak mentah yang stagnan mencerminkan pemulihan permintaan yang melambat seiring dengan meningkatnya kasus COVID-19. Lonjakan kasus COVID-19 telah membuat pemerintah Eropa untuk memperketat langkah-langkah penahanan, yang memberatkan prospek ekonomi jangka pendek.

Kedua, peningkatan pasokan minyak juga merupakan hambatan bagi minyak. Pasokan minyak Libya kembali pada waktu yang tidak tepat. Risiko bearish lainnya untuk minyak di bagian pasokan adalah bahwa kemungkinan kemenangan Biden dalam pemilihan AS meningkatkan prospek titik balik diplomatik antara AS dan Iran yang dapat membuka pintu untuk kembalinya minyak mentah Iran.

Emas

Pasar emas melingkar, istilah yang dikaitkan dengan pasar yang relatif beragam yang bersiap untuk melakukan pergerakan besar. Penguatan emas akan masih berlanjut menurut pandangan kami.

Pertama, kami memperkirakan kebijakan reflasi pasca pemilu akan mendukung emas. Suku bunga riil yang lebih rendah juga akan positif untuk emas. Tingkat riil dapat turun jika pasar percaya bahwa ekonomi akan pulih dengan dukungan lebih The Fed untuk ekonomi ditengah pemerintah yang mengalami kebuntuan. Prospek inflasi yang lebih tinggi akan menguntungkan emas sebagai pelindung nilai inflasi.

Kedua, kami positif terhadap emas karena bank sentral dapat mencetak uang tetapi tidak emas. Gelombang besar kedua COVID-19 dapat menyebabkan lebih banyak stimulus bank sentral. Ketika bank sentral meningkatkan pelonggaran kuantitatif, kekhawatiran penurunan nilai mata uang akan mendorong emas lebih tinggi terhadap mata uang utama seperti USD, EUR, dan AUD.

Ketiga, permintaan pasar negara berkembang untuk perhiasan emas dapat menguat seiring dengan peningkatan pertumbuhan. Satu titik terang adalah China di mana peningkatan basis pertumbuhan menjadi lebih luas.

Vaksin yang tersedia secara luas akan membuat kita lebih berhati-hati terhadap prospek emas, tetapi itu lebih menjadi perhatian untuk tahun 2022 atau seterusnya. Kami terus memperkirakan harga emas akan naik menjadi USD 2150 / ons dalam waktu satu tahun.

Pasar Mata Uang

Dengan blue wave yang gagal terwujud, kami tidak mengharapkan landasan di bawah USD untuk melemah. Namun demikian, selama pasar tetap fokus pada pemilu AS dan setelahnya, USD mungkin masih berada di bawah tekanan.

Pertama, harapan untuk stimulus fiskal cepat yang cukup besar untuk memacu kinerja makro AS relatif dibandingkan terhadap Asia dan Eropa telah menghilang secara efektif. Dengan Kongres yang terpecah, negosiasi stimulus fiskal kemungkinan akan tetap berlarut-larut dan paket terakhir lebih terbatas pada bantuan pandemi. Ini akan menjadi negatif USD.

Kedua, pasar ekuitas telah menemukan alasan yang cukup untuk menguat lebih tinggi. Ini akan mengurangi daya tarik safe-haven dari USD.

Akhirnya, jika kampanye Trump memilih untuk meluncurkan tantangan yang kuat terhadap hasil pemilu, ini dapat menyebabkan USD melemah. Kami lebih memilih untuk membeli JPY jika Trump menentang hasil pemilu.

Namun, di luar pemilu, kami seharusnya tidak secara otomatis mengharapkan tren pelemahan USD dalam jangka waktu satu hingga tiga bulan. Banyak hal tergantung pada situasi pandemi secara global pada saat itu juga.

Satu hal yang perlu diperhatikan adalah bahwa bank sentral utama lainnya sekarang bergerak lebih seperti ke Fed dalam hal dovish.

Bank Sentral Australia (RBA) telah berjanji untuk tidak menaikkan suku bunga kebijakannya sampai inflasi dapat dipertahankan dalam kisaran targetnya. Ini tidak berbeda dengan penargetan inflasi rata-rata yang diadopsi oleh Fed. RBA dan Bank Sentral Inggris (BOE) juga telah mengumumkan program pembelian aset yang lebih dovish dari perkiraan semula.

Bank Sentral Eropa (ECB) juga dapat memperluas Program Pembelian Darurat Pandemi (PEPP; program pembelian aset sementara sebagai tanggapan terhadap COVID-19) pada bulan Desember. Ini berbeda dengan The Fed, yang diperkirakan tidak akan memperluas program pembelian asetnya untuk saat ini. Jadi, Fed bukan lagi “merpati terbesar di kota”, dan ini mungkin terbukti menguntungkan bagi USD.

Di Asia, hasil ini dapat dikatakan positif-RMB, dan kenaikan tajam dalam RMB menunjukkan hal itu. Dalam jangka menengah, jika pemerintahan baru AS mengadopsi pendekatan yang lebih konvensional dan berbasis aturan terhadap China, kami mungkin melihat risiko penurunan geopolitik. Ini ditambah dengan RMB-positif China-sentris (misalnya pemulihan ekonomi di jalur yang tepat dan perbedaan imbal hasil yang mendukung) akan menjadi pertanda baik untuk RMB dalam jangka menengah.

Opportunities amid risks

Pemulihan ekonomi yang berlanjut masih menjadi perhatian utama para pelaku pasar, dimana pasar ketenagakerjaan AS yang merupakan salah satu indikator penting terus menunjukkan perbaikan. Angka pengangguran pun kembali mencatatkan penurunan menjadi 7.9% dari bulan sebelumnya di 8.4%. Namun untuk pemulihan pasar tenaga kerja AS sepenuhnya, masih cukup berat karena pandemi yang sangat memukul perekonomian. Risiko pelemahan ekonomi juga diperbesar oleh fakta bahwa negosiasi stimulus fiskal tidak berjalan mulus. Pemilihan Presiden AS juga akan menjadi perhatian dalam waktu dekat dan dapat meningkatkan ketidakpastian di pasar.

Sementara itu di Eropa, risiko ketidakpastian meningkat, selain dari proses negosiasi Brexit yang belum mencapai kesepakatan, serta melonjaknya kembali kasus COVID-19 di kawasan ini. Beberapa kawasan Eropa seperti Inggris, Rusia, Spanyol dan Prancis menjadi episentrum COVID-19 seiring dengan lonjakan yang terjadi. Beberapa negara ini sudah mulai menerapkan kembali lockdown secara parsial. Hal ini dapat kembali menekan proses pemulihan ekonomi dan memperpanjang resesi di Eropa.

Di Asia, bulan September lalu merupakan bulan yang bergejolak. Meningkatnya infeksi COVID-19 di beberapa negara Asia, serta faktor global seperti ketidakpastian stimulus AS dan pemilu mendatang mendorong volatilitas dan membebani sentimen. Namun, rilisan data di negara-negara Asia masih menunjukkan menunjukkan perbaikan, dipimpin oleh China. Laju pemulihan ekonomi China terlihat on track, dengan indikator PMI manufaktur yang masih mencatatkan kenaikan di bulan September. China pun diperkirakan masih akan tumbuh di zona positif pada tahun ini dan terhindar dari resesi. Hal ini kemungkinan akan membuat bank sentral China (PBoC) menjadi kurang agresif dalam melakukan pelonggaran kebijakan moneter, tetapi kebijakan akan tetap bersifat akomodatif. Bahkan saat ini fokus PBoC adalah menjadikan Yuan menjadi mata uang digital dunia. Rencana tersebut tentunya akan memberikan dampak pada sistem moneter internasional.

Dari dalam negeri, bulan September merupakan bulan yang cukup challenging bagi pasar modal Indonesia. Beberapa indikator ekonomi terlihat menunjukkan penurunan. Karena PSBB yang lebih ketat di bulan September, aktivitas manufaktur kembali terkontraksi ke level 47.2, setelah bulan sebelumnya menunjukkan ekspansi. Deflasi pun masih terjadi untuk bulan ketiga secara berturut-turut yang mengindikasikan konsumsi masyarakat semakin menurun. Sementara cadangan devisa pada akhir bulan September juga turun menjadi US$ 135.2 miliar, dibandingkan bulan sebelumnya yang menyentuh rekor US$ 137 miliar. Penurunan dipengaruhi oleh pembayaran utang luar negeri pemerintah dan kebutuhan untuk membuat Rupiah stabil di tengah ketidakpastian pasar keuangan global. Secara keseluruhan, kami melihat fundamental ekonomi Indonesia masih cukup bertahan ditengah lonjakan kasus infeksi COVID-19 dalam negeri yang menghambat pemulihan. UU Omnibus Law Cipta Kerja yang akhirnya disahkan diharapkan dapat menjadi katalis positif kedepannya, dimana UU tersebut berpotensi mengubah iklim investasi dalam negeri yang dapat menarik aliran modal masuk ke dalam negeri.

Pasar Saham

Bulan September cukup memberikan tekanan pada Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), dengan pelemahan yang signifikan sebesar 7.03%. Kekhawatiran akan pertumbuhan ekonomi Indonesia yang diprediksi negatif membuat para pelaku pasar meninggalkan aset berisiko. Pandemi yang masih berlangsung terus memberikan tekanan terhadap perekonomian, dan resesi diperkirakan akan berlanjut pada kuartal III. Ditambah lagi dengan adanya kebijakan Pembatasan Sosial Berskala Besar (PSBB) secara total di Jakarta pada bulan September membuat aktivitas ekonomi jadi kembali terhambat. Sebagai ibukota, ekonomi Jakarta berkontribusi sekitar 17 persen terhadap perekonomian nasional. PSBB total tersebut dijalankan karena kasus COVID-19 di dalam negeri yang masih belum menunjukkan tren penurunan. Dalam upaya menangani COVID-19, kami melihat peran Pemerintah nyata dalam mendukung pemulihan ekonomi. Bank Indonesia pun terus menambah likuiditas demi mempercepat penyaluran kredit.

Dalam jangka pendek, kami melihat volatilitas masih akan tetap ada seiring dengan lonjakan kasus harian COVID-19 yang masih tinggi, dan juga perkembangan vaksin yang masih dinantikan. Faktor eksternal seperti stimulus AS dan pemilihan presiden juga akan mempengaruhi pasar. Namun, dengan pencabutan PSBB yang ketat dan kembali ke masa transisi di bulan Oktober, kami berharap aktivitas ekonomi yang sempat terhenti dapat berjalan kembali untuk mendukung pemulihan. Di sisi lain, pengesahan UU Omnibus Law di awal Oktober, termasuk rencana Sovereign Wealth Fund diharapkan dapat memberikan sentimen positif bagi perekonomian Indonesia secara umum dan pasar modal dalam jangka panjang.


Pasar Obligasi

Pasar obligasi juga mencatatkan pelemahan di bulan September, dengan imbal hasil pemerintah tenor 10 tahun naik sebesar 1.32% ke level 6.96%. Pasar obligasi domestik dinilai masih cukup stabil di tengah berbagai ketidakpastian yang ada, didorong oleh skema burden sharing Pemerintah dan Bank Indonesia. Skema burden sharing kemungkinan akan berlanjut hingga tahun depan, karena diperlukannya waktu untuk menggenjot lebih banyak realisasi anggaran seiring dengan situasi dan kondisi yang terjadi. Gubernur BI Perry Warjiyo juga menyatakan bahwa pihaknya masih terus mengkaji dampak dari penerapan tersebut terhadap inflasi dan juga neraca keuangan BI. Di sisi lain, kami melihat permintaan yang tinggi baik dari investor asing maupun domestik pada pasar obligasi terutama dengan real yield yang menarik. Dengan demikian, berlanjutnya skema burden sharing dan terus bertambahnya arus modal pada pasar obligasi Indonesia dapat mendorong penurunan imbal hasil ke level 6.5 – 6.6% hingga akhir tahun.

Pasar Mata Uang

Sama hal nya dengan pasar saham dan obligasi, mata uang Rupiah juga mencatatkan pelemahan bulan lalu. Rupiah melemah sebesar 2.18% terhadap Dolar AS, dan berakhir di level 14,880. Pelemahan dipengaruhi oleh tingginya ketidakpastian pasar keuangan, baik karena faktor global maupun domestik, sehingga membuat tingginya permintaan Dolar AS sebagai mata uang safe-haven. Untuk kedepannya, Bank Indonesia melihat bahwa Rupiah berpotensi untuk menguat karena levelnya yang secara fundamental masih undervalued, didukung oleh potensi capital inflow dari UU Ciptaker. Kebijakan suku bunga rendah dari AS juga akan menahan Dolar AS relatif lemah jika dibandingkan dengan mata uang negara lain. Sehingga, Rupiah diperkirakan akan bergerak di kisaran 14,700 – 14,900 hingga akhir tahun.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP


Pandangan Global

Mempertimbangkan risiko jangka pendek

Meskipun ada ancaman jangka pendek, kami melihat prospek makro ekonomi terus mendukung aset berisiko. Kami memperkirakan ekonomi global akan pulih lebih jauh di tahun 2021 dan suku bunga tetap rendah karena The Fed yang kemungkinan akan mempertahankan suku bunga acuan setidaknya sampai akhir 2025 untuk mendukung ekonomi AS. – Eli Lee

Tren yang sangat jelas selama musim panas akan penguatan ekuitas, pelemahan USD, imbal hasil obligasi pemerintah yang sangat rendah, kurva imbal hasil yang lebih curam dan harga emas yang menyentuh rekor telah memberikan volatilitas pasar keuangan.

Investor menjadi lebih berhati-hati karena risiko jangka pendek yang lebih besar akan prospek.

Lonjakan virus di Eropa

Pertama, gelombang virus baru di seluruh Eropa telah mempengaruhi sentimen perusahaan, seiring dengan pemerintah nasional yang memberlakukan kebijakan baru pada aktivitas ekonomi untuk menekan penyebaran virus baru.

Stimulus fiskal yang memudar

Kedua, ketidakmampuan Kongres Amerika untuk menyetujui stimulus fiskal lebih lanjut meningkatkan kekhawatiran bahwa ekonomi AS akan mengalami pertumbuhan yang jauh lebih lemah pada Q4 2020 setelah rebound yang kuat pada Q3 2020. Hal ini dikarenakan USD 1.5 triliun dari bantuan darurat federal sebesar USD 3 triliun yang besar yang disahkan awal tahun ini untuk mendukung ekonomi pada awal pandemi telah expired.

Sejauh ini, anggota parlemen AS tidak dapat menyetujui dukungan fiskal dan tidak mungkin melakukannya, terutama menjelang pemilihan presiden pada 3 November.

Namun, kurangnya dukungan tambahan dari pemerintah mungkin sudah menahan pertumbuhan dan dengan demikian memperlambat pemulihan pasar tenaga kerja AS. Klaim tunjangan pengangguran melonjak pada awal pandemi dari sekitar 200 ribu aplikasi dalam seminggu menjadi hampir 7 juta. Setelah Kongres mengesahkan bantuan darurat pada bulan Maret dan April, pekerjaan mulai pulih, dan klaim pengangguran terus mencatatkan penurunan. Tetapi, baru-baru ini, aplikasi telah berhenti memperlihatkan penurunan dan tetap tinggi berada di bawah 900 ribu dalam seminggu. Demikian pula, klaim yang terus berlanjut - total angka pengangguran - menunjukkan lebih dari 12 juta pekerja terus mengajukan permohonan tunjangan pengangguran.

Kekhawatiran bahwa pemilu AS dapat diperebutkan

Ketiga, pasar keuangan juga telah menjadi lebih khawatir bahwa hasil pemilu AS yang dekat pada 3 November tidak pasti dan mengakibatkan pengulangan pemungutan suara dan kasus pengadilan dapat berlangsung selama berminggu-minggu. Hasil pemilu yang diperebutkan bahkan dapat menyebabkan krisis konstitusional besar jika Presiden Donald Trump atau lawannya dari Partai Demokrat Joe Biden tidak menerima hasilnya.

Ketegangan AS-China yang meningkat

Keempat, ketegangan antara AS dan China terus meningkat di berbagai isu mulai dari perdagangan hingga teknologi.

Kekhawatiran akan kekacauan Brexit

Terakhir, risiko 'no deal' yang meningkat antara Inggris dan Uni Eropa jika kedua belah pihak tidak dapat mencapai kesepakatan perdagangan ketika kesepakatan perdagangan mereka saat ini berakhir pada akhir 2020. Bahkan jika kesepakatan perdagangan UE-Inggris baru diselesaikan sebelum akhir tahun, kami memperkirakan PDB Inggris masih akan berkontraksi sebesar -10% pada tahun 2020 - kinerja yang jauh lebih buruk daripada AS, Zona Eropa atau Jepang seperti yang ditunjukkan tabel perkiraan PDB kami. Tetapi jika tidak ada kesepakatan yang disepakati pada akhir tahun dan Inggris kehilangan akses bebas tarif ke pasar UE, maka Inggris akan mengalami penurunan serius yang kedua di tahun 2021.

Kami tidak negative walaupun risiko tetap ada

Risiko jangka pendek yang signifikan dengan demikian cenderung membuat investor berhati-hati pada bulan Oktober. Namun, pasar keuangan tampaknya sudah priced in akan potensi banyaknya berita buruk didepan - mengingat volatilitas yang ada baru-baru ini - dan kami melihat ancaman hanya sebagai ekor untuk skenario dasar kami akan pemulihan ekonomi global yang berkelanjutan yang dipimpin oleh Cina dan bank sentral yang sangat dovish menjaga aset berisiko dalam jangka panjang.

Sebagai contoh, gelombang virus kedua di seluruh Eropa telah menekan sentimen bisnis setelah musim panas, tetapi pemerintah memilih menjalankan pembatasan, daripada kembali pada kebijakan lockdown secara luas yang diberlakukan selama gelombang virus pertama.

Demikian pula, stimulus fiskal tidak mungkin terjadi sebelum pemilu AS, tetapi prospeknya akan naik lagi setelah pemungutan suara November karena kedua belah pihak mendukung bantuan pemerintah lebih lanjut untuk mendukung pemulihan ekonomi Amerika.

Lebih lanjut, Presiden Trump - ketika beliau tetap tertinggal dalam jajak pendapat - terus mengklaim tanpa bukti bahwa peningkatan penggunaan mail-in ballots karena pandemi akan menyebabkan kecurangan pemungutan suara yang meluas selama pemilu November. Dengan demikian, investor khawatir bahwa Trump tidak akan menerima hasilnya jika beliau kalah dan sebaliknya akan menuntut Mahkamah Agung terlalu banyak menunggangi penghitungan suara. Tetapi senior Partai Republik termasuk pemimpin Senat Mitch McConnell dan Senator Mitt Romney telah menegur Trump dan bersikeras akan ada transisi yang tertib jika presiden kalah dalam pemilihan November.

Trump masih cenderung akan membantah hasilnya jika beliau kalah. Namun beliau hanya dapat mencoba jika hasil November sangat ketat.

Demikian pula, risiko ketegangan AS-China yang mempengaruhi pasar keuangan akan dibatasi oleh prospek tarif yang diberlakukan sebelum pemilu AS. Sementara ketidakpopuleran pemerintah Inggris - karena penanganannya yang buruk terhadap pandemi - telah meningkatkan tekanan pada London untuk berkompromi dan mengamankan kesepakatan perdagangan dengan Uni Eropa untuk menghindari no-deal pada akhir tahun.


Pasar Saham

Mempertahankan posisi netral pada ekuitas

Untuk saat ini, kami masih percaya bahwa investor harus melakukan rotasi posisi dari saham growth / momentum ke saham cyclical / value, dan kami mempertahankan posisi keseluruhan yang netral dalam pasar saham. – Eli Lee

Terlepas dari kinerja buruk yang tercatat di seluruh pasar global baru-baru ini, kami yakin bahwa volatilitas belum akan mereda dalam jangka pendek. Dalam pandangan kami, pemilihan presiden AS yang akan datang akan menjadi sentimen risiko utama untuk pasar saham, dengan ketidakpastian yang semakin besar seiring dengan potensi penundaan debat capres.

Namun, kami tetap konstruktif pada prospek pasar jangka panjang, dengan China khususnya sebagai titik terang, karena data aktivitas terbaru menunjukkan bahwa ekonomi China terus memimpin pemulihan global pada Q3 2020 setelah pemulihan berbentuk V pada Q2 2020.

Amerika Serikat

Meskipun kami tetap konstruktif dalam jangka panjang, kami percaya bahwa alasan penurunan baru-baru ini tetap valid untuk melihat prospek jangka pendek pasar saham AS. Pertama, masih ada ketidakpastian yang signifikan mengenai apakah paket stimulus dapat disahkan sebelum pemilu. Kedua, gelombang baru infeksi COVID-19 tetap mungkin terjadi. Ketiga, beberapa pelaku pasar khawatir bahwa inflasi berpotensi menjadi hambatan bagi ekuitas, meskipun kami ingin menunjukkan bahwa sejarah menunjukkan valuasi yang multiple dapat tetap tinggi atau terus berkembang ketika inflasi meningkat dari titik awal yang relatif rendah. Terakhir, dan mungkin yang paling penting, proses pemilu yang berlangsung dalam waktu lama tetap menjadi risiko utama untuk pasar bergerak maju.

Eropa

Di Eropa, sejauh ini kondisi untuk tahun 2020 adalah ekspansi ganda yang kuat untuk mengimbangi jatuhnya laba. Pertanyaan kuncinya adalah apakah pendapatan berubah dan seberapa jauh P/E multiple dapat berkembang. Terkait dengan yang pertama, laporan terbaru perusahaan telah menunjukkan revisi pendapatan negatif stabil dan Q2 2020 mungkin menandai level terendah, tetapi ini dengan asumsi bahwa wilayah tersebut tidak melakukan karantina skala besar yang diperbarui karena peningkatan kasus COVID-19. Saat ini, situasinya sedang berubah-ubah, karena kasus yang tampaknya meningkat lagi.

Memang, di Inggris, negara tersebut tampaknya berada dalam posisi yang lebih berbahaya sehubungan dengan COVID-19, bersama dengan kekhawatiran baru tentang Brexit tanpa kesepakatan. Investor di ekuitas Inggris mungkin ingin diingatkan bahwa saham-saham Inggris yang terekspos di dalam negeri biasanya berkinerja lebih buruk dari saham-saham yang terekspos asing dalam periode pelemahan sterling dan sebaliknya.

Jepang

Menyusul transisi kepemimpinan pada akhir September, di mana Yoshihide Suga memenangkan pemilihan internal partai LDP dan ditunjuk sebagai Perdana Menteri berikutnya untuk sisa masa jabatan satu tahun mantan PM Shinzō Abe, kami mengharapkan keberlanjutan kebijakan fiskal dan moneter ekspansif di Jepang, dengan fokus jangka pendek pada penanganan pandemi dan pembukaan kembali ekonomi. Dengan meningkatnya peringkat persetujuan untuk pemerintahan baru, pemilihan umum yang lebih awal dapat dilakukan sebelum berakhirnya masa jabatan resmi PM pada September 2021, bergantung pada situasi pandemi.

Dengan track record PM Suga tentang reformasi masa lalu dalam pemerintahan Abe, pasar tampaknya lebih berharap reformasi struktural baru yang mendorong produktivitas dan pertumbuhan. Namun, kami memiliki pandangan yang lebih hati-hati, mengingat kemajuan yang berarti dalam reformasi akan membutuhkan waktu. Sektor-sektor utama PM Suga diharapkan untuk memfokuskan upaya pemulihan termasuk pariwisata dan pertanian, sementara sektor telekomunikasi kemungkinan besar akan terus menghadapi tekanan harga. Valuasi tetap diperpanjang. MSCI Jepang terakhir diperdagangkan pada 15.4x forward P/E, mendekati 2 standar deviasi di atas kelipatan rata-rata 10-tahun 12.8x. Perkiraan pendapatan perusahaan untuk tahun keuangan yang berakhir Maret 2021 telah dipangkas selama tiga bulan terakhir, dan diperkirakan akan berkontraksi 7% tahun-ke-tahun dari tahun lalu, dengan rebound yang lebih kuat sebesar +40% diharapkan pada FY Maret 2022E .

Asia ex-Japan

MSCI Asia ex-Japan Index membalikkan kenaikan tiga bulan berturut-turut, turun sedikit di bulan September. Namun, kinerjanya relatif lebih tangguh dibandingkan pasar AS.

Ada beberapa perkembangan positif di sisi geopolitik, karena China dan India telah mengadakan putaran baru diskusi diplomatik dengan tujuan mengurangi ketegangan mengingat sengketa perbatasan mereka yang sedang berlangsung. Sementara jumlah harian kasus COVID-19 baru di India tetap tinggi, tampaknya ada beberapa pemulihan dalam permintaan konsumen karena penguncian berkurang, ditambah dengan peningkatan pengeluaran menjelang musim perayaan utama.

Di Asia Tenggara, ketidakpastian tetap ada di wilayah politik Malaysia. Parlemen Indonesia menyetujui anggaran negara untuk tahun 2021 dengan target membawa pertumbuhan PDB menjadi 5% dan defisit fiskal diperkirakan mencapai 5.7% dari PDB. Pemerintah Singapura mengumumkan pada akhir September bahwa mereka mengizinkan lebih banyak karyawan untuk kembali ke kantor, meskipun sebagian karyawan masih harus bekerja dari rumah setidaknya separuh waktu dan tidak lebih dari separuh karyawan diizinkan bekerja di kantor setiap saat. Sementara pembatasan masih berlaku, sedikit pelonggaran ini memberikan dorongan sentimen positif terhadap bisnis REIT, ditambah dengan laporan media terbaru dari Bytedance, Tencent dan Amazon yang mempertimbangkan untuk melakukan ekspansi di Singapura. Pelonggaran tempat kerja juga memberikan manfaat nyata langsung untuk REIT ritel dengan mal di pusat kota dekat gedung perkantoran seperti CapitaLand Mall Trust, Starhill Global REIT, dan Suntec REIT (35% dari campuran tenant di mal Suntec City adalah F&B). Gerai makanan dan minuman di kawasan pusat kota pasti menderita dengan sebagian besar tenaga kerja yang bekerja dari rumah.

Ke depan, Oktober akan dimulai musim pendapatan, dengan S-REIT yang memulai. Meskipun kami mengharapkan pemulihan secara bertahap dibandingkan dengan Q2 20 karena dampak dari konsesi sewa yang diberikan kepada penyewa, kinerja dari tahun ke tahun kemungkinan akan tetap lemah dengan pengecualian pusat data dan logistik yang terpapar S-REIT. Indikator utama yang harus diperhatikan mencakup tarif penagihan sewa dan laju pemulihan lalu lintas pembeli dan penjualan penyewa.

China

China akan mengadakan sidang pleno pada akhir Oktober untuk membahas Rencana Lima Tahun ke-14 (2021-2025), yang akan menjadi acara penting yang harus diwaspadai. Kami berharap strategi “sirkulasi ganda” menjadi fokus kebijakan utama dan kebijakan pemerintah tertentu akan diperlukan untuk memfasilitasi perkembangan ini. Strategi “sirkulasi ganda” akan fokus pada permintaan domestik sebagai penggerak utama, didukung oleh jaringan sirkulasi domestik dan internasional yang saling melengkapi. Dalam pandangan kami, strategi ini adalah pergeseran menuju kemandirian dan penekanan kembali pada potensi skala besar ekonomi domestik Tiongkok di tengah lingkungan global yang tidak pasti dan ketegangan AS-Tiongkok yang sedang berlangsung, yang telah mengakibatkan ketidakpastian pada permintaan eksternal.

Konsumsi domestik dapat didorong dan didukung oleh reformasi struktural dan investasi yang efektif tidak hanya dalam proyek infrastruktur tradisional, tetapi juga melalui investasi dalam proyek infrastruktur baru dan urbanisasi baru. Dengan demikian, penerima manfaat potensial akan diperluas ke sektor infrastruktur baru seperti pusat data, kecerdasan buatan, aplikasi 5G, internet of things, tumpukan pengisian kendaraan listrik, dan proyek transmisi daya tegangan sangat tinggi. Kami lebih memilih sektor yang berfokus pada konsumsi domestik, seperti otomotif, internet, dan asuransi, dan berharap sektor ini memiliki lebih banyak dukungan kebijakan. Sementara sektor kesehatan juga akan mendapatkan keuntungan, kami hanya akan mengakumulasi pada perusahaan yang mengalami penurunan tajam dengan fokus domestik, mengingat kinerja sektor ini relatif positif dan memiliki valuasi yang menarik.


Pasar Obligasi

Masih overweight terhadap obligasi EM High Yield (HY)

Pasar obligasi masih terus mendapatkan dukungan bank sentral melalui pelonggaran-pelonggaran kebijakan. Kami mempertahankan pandangan overweight terhadap kredit EM HY dengan preferensi terhadap obligasi HY kawasan Asia. – Vasu Menon

Reli pasar obligasi korporasi yang telah terjadi selama 4 bulan berturut-turut akhirnya terhenti di bulan September. Obligasi korporasi negara berkembang (EM) turun -0.3%, dengan EM HY yang mencatatkan penurunan -0.8%, dan EM IG sebanyak -0.1%. Di negara maju (DM), HY turun -1.3% sementara IG berhasil naik sebesar 0.3%.

Sebulan terakhir, untuk kategori obligasi HY, Asia merupakan yang paling tertekan turun -2.7% dibandingkan Amerika Latin yang turun -1.5%, dan -0.6% untuk EMEA. Penurunan di Asia didorong oleh China (terutama oleh sektor properti), yang mencatatkan pelemahan -3.6%. Namun, pelemahan imbal hasil HY China tidak mempengaruhi imbal hasil IG.

Antisipasi adanya volatilitas dalam jangka pendek

Pemilu kepresidenan Amerika Serikat semakin mendekat, dimana hasil polling menunjukkan potensi terjadinya kemenangan telak oleh partai demokrat, yang dapat memicu respons yang ekstrim oleh President Trump. Terlebih lagi, perbincangan stimulus fiskal tambahan beberapa pekan lalu yang diasumsikan tampaknya menjadi suatu mimpi yang jauh mengingat Kongres yang semakin terpecah-pecah. Kemudian, gelombang kedua COVID-19 yang saat ini melanda mayoritas negara kawasan Eropa termasuk Perancis, Inggris, dan Spanyol juga dapat menimbulkan volatilitas tambahan. Beberapa faktor diatas dapat membebani pasar obligasi global beberapa pekan kedepan.

Pandangan konstruktif jangka menengah masih dipertahankan

Data-data ekonomi (housing starts, PMI, retail sales) terbaru menunjukkan pemulihan ekonomi AS yang berkelanjutan, walaupun tidak seimbang. Terlebih lagi, walaupun situasi COVID-19 global masih memburuk, tingkat kematian di mayoritas negara semakin menurun. Dan yang mungkin menjadi faktor lebih penting, adalah rendahnya toleransi ekonomi global terhadap lockdown para negara di masa lalu. Kemudian, tensi politik Amerika Serikat di bulan November berpotensi menurun seiring dengan progres pemilu dan juga stimulus fiskal tambahan oleh pemerintah yang hampir dapat dipastikan akan disalurkan. Namun, kunci peran saat ini masih dipegang oleh bank sentral Amerika Serikat, dimana pernyataan terakhir mengarah kepada pelonggaran kebijakan suku bunga yang akan lebih panjang.

Preferensi terhadap HY di Asia

Di kategori HY, Asia berkinerja buruk beberapa bulan terakhir seiring dengan Latin Amerika yang masih membukukan pelemahan sejak awal tahun. Namun, kami masih mempertahankan pandangan terhadap Asia dan percaya bahwa pelemahan yang terjadi akan menjustifikasi valuasi saat ini. Akan tetapi, seiring dengan ekonomi global yang membaik, akan ada negara-negara diluar Asia yang juga akan memberikan peluang yang baik.

Walaupun obligasi HY China memberikan imbal hasil -2.8% secara bulanan, pandangan overweight kami terhadap obligasi HY sektor properti China tidak berubah. Kami masih lebih menyukai obligasi BB hingga B- seiring dengan masih adanya ketidakpastian ekonomi secara makro. Pelemahan obligasi HY di sektor properti China memberikan peluang bagi investor untuk kembali menambah posisi mereka saat ini dibandingkan bulan lalu. Saat ini, YTM obligasi HY China berada di angka 9.4% dibandingkan Indonesia yang juga di angka 9.4%, dan India di 7.43%. 

Di kategori IG, kami cenderung menyukai Amerika Latin. Dari segi valuasi, Asia dan terutama China terlihat menarik.


Pasar Mata Uang dan Komoditas

Dasar yang kuat untuk kenaikan harga emas

Seiring dengan ekspektasi The Fed yang menjaga suku bunga mendekati level nol setidaknya sampai dengan akhir tahun 2025, ada dasar yang kuat untuk kenaikan harga emas yang lebih tinggi dalam jangka menengah. Kami memprediksi harga emas meningkat menjadi USD 2,150 / ons dalam waktu satu tahun. – Vasu Menon.

Minyak

Pandangan jangka pendek untuk harga minyak tetap menjadi tantangan. Pertama, harga minyak mentah yang stagnan mencerminkan perlambatan pemulihan akan permintaan seiring dengan kasus COVID-19 yang kembali meningkat. Data lalu lintas dan penerbangan menunjukan pemulihan yang melambat.

Kedua, OPEC secara bertahap dijadwalkan untuk memangkas pasokan. Ketiga, pasokan minyak Libya kembali pada waktu yang tidak tepat setelah produksi minyak sebelumnya ditutup karena konflik yang sedang berlangsung.

Akan tetapi, kami mengharapkan keseimbangan sisi penawaran untuk mengimbangi perlambatan peningkatan permintaan minyak untuk menjaga harga minyak tetap didukung. Meskipun belum tercermin dalam tren penurunan dalam persediaan minyak, kami memperkirakan hal itu akan terjadi dalam beberapa bulan mendatang.

Pertama, kami berharap OPEC secara kolektif melanjutkan peningkatan tingkat kepatuhan yang tinggi dengan memangkas pasokan yang dijanjikan untuk sisa tahun 2020 ini. Arab Saudi mengisyaratkan bahwa mereka siap untuk pemangkasan produksi baru dan mengecam anggota OPEC yang curang.

Kedua, pengurangan secara radikal dalam pengeboran di seluruh dunia harus tetap diterapkan sampai harga minyak mulai naik di atas USD 50 / barel. Menurut survei Fed Dallas, harga USD 50-60 / barel untuk minyak mentah diperlukan untuk memberikan stimulus aktivitas pengeboran yang baru.

Emas

Emas mengalami likuidasi pada bulan September, karena USD yang lebih kuat dan kenaikan suku bunga riil menekan selera investor.

Meningkatnya kekhawatiran pertumbuhan telah membebani ekspektasi inflasi dan mendorong tingkat riil lebih tinggi (dan harga emas lebih rendah) dengan imbal hasil obligasi nominal AS 10 tahun tidak berubah.

Akan tetapi, kami percaya emas sebagai safe haven akan tetap kuat, karena pembuat kebijakan tidak mampu untuk mengabaikan peningkatan volatilitas lebih lanjut di pasar ekuitas dan mengizinkan kemungkinan pengetatan kebijakan fiskal yang tidak disengaja terjadi. Semakin adanya aksi risk-off, semakin besar pula the Fed akan mengambil tindakan. 

Dengan the Fed yang diekspektasi akan menjaga suku bunga the Fed mendekati level nol sampai akhir tahun 2025, akan ada alasan yang kuat untuk kenaikan harga emas lebih tinggi dalam jangka waktu menengah.

Kami memprediksi harga emas meningkat menjadi USD 2,150 / ons dalam satu tahun.

Pasar Mata Uang

Memasuki Q4 2020, lingkungan global menjadi semakin tidak menentu karena adanya beberapa perkembangan.

Pertama adalah peningkatan jumlah virus di Eropa yang telah memaksa negara-negara untuk mempertimbangkan dan memulai kembali pembatasan pergerakan.

Kedua adalah momentum pemulihan ekonomi global yang dirasakan terhenti.

Pengembalian ke pembatasan dapat berdampak lebih jauh pada sektor jasa di Eropa yang sudah terhenti.

Pasar keuangan juga memandang bahwa pemulihan ekonomi AS akan memudar jika putaran stimulus fiskal berikutnya gagal terwujud.

Akhirnya, perdagangan reflasi yang dipicu oleh bank sentral juga mulai terurai dan menghentikan sentimen pasar untuk risk-on.

Dengan adanya beberapa faktor di atas, dengan sendirinya, mungkin tidak cukup untuk membalikkan pelemahan USD, konvergensi faktor-faktor tersebut telah merusak risk appetite dan menguntungkan USD.

Jika perkembangan-perkembangan ini tetap terjadi atau lebih buruk, USD kembali mendapatkan dukungan dibalik pembelian safe haven. Melihat latar belakang ini, kami mungkin dapat melihat Euro dan AUD berkinerja dibawah greenback.

Risiko peristiwa penting yang akan datang adalah pemilihan presiden AS. Jika hasil yang diperebutkan menjadi mungkin, berharap hal tersebut akan diterjemahkan ke dalam episode risk-off yang berpusat pada AS. Ini bisa menjadi katalis negatif untuk USD dalam jangka pendek. Namun, pelemahan USD kemungkinan akan terbatas pada mata uang cadangan lainnya, terutama Yen Jepang.

Di Asia, secara struktural positif untuk Renminbi (RMB) tetap berada di tempatnya. Dapat disebutkan bahwa pemulihan ekonomi on track pasca pandemi terlihat di China, dan perbedaan imbal hasil yang menguntungkan ini semakin mendukung mata uang China.

Kami mempertahankan pandangan positif untuk RMB, mengharapkannya untuk menguat ke 6,7100 terhadap USD dalam waktu dekat. Pemulihan yang stabil di China dan RMB yang kuat telah memungkinkan pasar untuk mengabaikan kondisi pemulihan yang sebagian besar lemah di Asia (kecuali China). Hal ini memberikan tingkat perlindungan bagi mata uang Asia.  Bahkan jika USD rebound lebih lanjut, kami memperkirakan kenaikan terhadap mata uang Asia akan lebih terbatas.


Pemulihan yang berlanjut

Pemulihan yang berlanjut menjadi berita utama pada bulan Agustus, dengan aset risiko global terlihat melanjutkan penguatan. Saham teknologi telah menjadi yang terbesar mendorong kinerja Wall Street, seperti Tesla, Apple, Amazon, dan Microsoft memimpin penguatan. Data pekerjaan dari AS, yang merupakan salah satu indikator ekonomi yang sangat diperhatikan untuk menunjukkan pemulihan ekonomi global masih menunjukkan perbaikan. Tingkat pengangguran akhirnya turun menjadi satu digit di 8.4%, dibandingkan dengan 10.2% pada bulan Juli; karena lonjakan Non-Farm Payrolls dan penurunan data klaim pengangguran mingguan. Jumlah pertumbuhan kasus COVID-19 di AS terlihat menurun secara substansial pada bulan Agustus meskipun CDC telah mengubah pedoman pengujiannya tentang COVID-19, dimana kasus asimtomatik mungkin tidak perlu pengujian. 

Namun, beberapa minggu terakhir telah mengkonfirmasi bahwa selera risiko investor juga telah sedikit menurun seiring dengan pemilihan Presiden AS sebentar lagi. Mengenai jajak pendapat dan survei, Joe Biden masih menjadi favorit saat ini; meskipun hal yang sama dapat dikatakan empat tahun yang lalu akan Hillary Clinton. Kesempatan terakhir Presiden Trumps adalah stimulus fiskal pemerintah; diyakini mempunyai peran penting dalam probabilitas agar beliau terpilih kembali. Investor mengambil pendekatan yang lebih konservatif terhadap investasi, karena sifat ketidakpastian selama pemilihan; oleh karena itu menyebabkan koreksi baru-baru ini di pasar saham yang telah menguat pada valuasi yang meningkat.

Beralih ke Eropa, Eurostoxx 600 mencatat bulan terbaiknya pada Agustus 2020, sejak 2009. Harapan untuk pemulihan "v-shaped" semakin terlihat; dengan pemerintah merevisi pertumbuhan PDB 2020 dari -6.3% menjadi -6.0%. Namun, zona Eropa menemukan hambatan baru, dari angka inflasi untuk bulan Agustus. Zona Euro mengalami deflasi -0.2%, bertentangan dengan ekspektasi pasar untuk inflasi 0.2% dan jauh di bawah target inflasi yang ditetapkan oleh ECB sebesar 2%. Presiden ECB Christine Lagarde percaya bahwa inflasi hanya akan mulai meningkat pada awal 2021, sementara sisa 2020 masih akan berada di sekitar pemulihan. Bank sentral diperkirakan akan mempertahankan program pembelian obligasi sebesar EUR 1.35 triliun, dengan probabilitas untuk meningkatkannya menjadi 1.7 triliun pada pertemuan mendatang; sementara suku bunga deposito tetap, dan diperkirakan berada di -0.5% hingga akhir 2022.

MSCI Asia ex-Japan mencatatkan peningkatan sebesar 3.39% pada bulan Agustus, dengan saham China memimpin penguatan meskipun data ekonomi dari China menunjukkan perlambatan dalam jalur pemulihan ekonomi, terlihat dari data PMI dan angka inflasi. Mayoritas bursa Asia lainnya mencatatkan penguatan moderat pada bulan Agustus. Investor khususnya di Asia terkejut setelah menerima berita Perdana Menteri Jepang, Shinzo Abe untuk mundur karena komplikasi kesehatan. Namun, tampaknya investor dengan cepat menerima kandidat pengganti; Yoshihide Suga, Sekretaris Kabinet untuk menggantikan Abe.

Di dalam negeri, data ekonomi untuk bulan Agustus menunjukkan jalur pemulihan yang tidak merata bagi perekonomian. Angka inflasi turun lebih lanjut menjadi 1.32% dari 1.54% pada Juli; membawa angka inflasi year to date menjadi 0.93%. Konsumsi belum meningkat dan sepertinya akan tetap sama untuk sisa tahun 2020. Sisi baiknya, data PMI manufaktur dan indeks kepercayaan konsumen tetap pada jalur pemulihannya. Bank sentral juga telah meningkatkan cadangan devisa dari USD 135.1 miliar menjadi USD 137.0 miliar untuk lebih membuktikan komitmennya dalam menjaga stabilitas ekonomi dan pasar.

Pasar Saham

IHSG mencatat kenaikan untuk bulan kelima berturut-turut pada Agustus, ditutup 1.72% lebih tinggi. Penguatan pada pasar ekuitas seharusnya lebih tinggi pada bulan Agustus jika bukan karena rebalancing Indeks MSCI, yang berkontribusi pada penurunan 2.02% pada tanggal perdagangan terakhir di bulan Agustus. Hal ini segera diikuti oleh rebound di hari berikutnya. Namun, berita baru-baru ini mengenai rencana pemerintah untuk merevisi independensi bank sentral, telah membawa kekhawatiran lain di pasar domestik, ditambah dengan sentimen negatif pada saham teknologi global, telah berhasil menurunkan selera risiko pada investor lokal. Ketika investor mencoba menyeimbangkan dan mengamati situasi, Gubernur Ibu Kota, Anies Baswedan, memutuskan untuk melakukan karantina total, karena jumlah kasus COVID-19 telah tumbuh pada tingkat eksponensial lebih dari 3.000 kasus per hari secara nasional. Tindakan tersebut dianggap perlu untuk mengurangi kekhawatiran akan fasilitas kesehatan yang terbatas. Tanpa karantina total, Jakarta akan kehabisan tempat tidur rumah sakit pada 17 September. Keputusan ini sendiri menyebabkan gejolak pasar saham di hari berikutnya. IHSG turun lebih dari 5% pada hari itu, bahkan perdagangan sempat dihentikan. Namun, dibandingkan dengan karantina total pertama di awal pandemi, yang dianggap sebagai kurangnya pedoman, persiapan, apalagi protokol kesehatan yang tepat; dalam karantina saat ini, sebagian besar perusahaan dan orang-orang yang berpengalaman pada pedoman kerja dan protokol kesehatan dan bagaimana untuk menjaga bisnis berjalan dengan beberapa pengaturan kerja yang fleksibel.  Pemerintah juga mengizinkan lebih banyak sektor untuk dibuka selama karantina, dibandingkan dengan sebelumnya.

IHSG saat ini diperdagangkan sekitar 18 kali rata-rata dari estimasi laba perusahaan, tetapi juga mencerminkan penurunan laba sekitar 17% untuk 2020. Dana asing juga terus mengalir keluar dari pasar saham sejak awal pandemi, meninggalkan investor domestik sebagai satu-satunya pilar pendukung untuk pasar saham. Jumlah investor saham harian lokal terlihat meningkat dari 51k pada bulan Maret menjadi 93k pada bulan Juli 2020 karena semakin banyak investor ritel mengambil minat di pasar saham domestik dan mendorong IHSG. Ke depan, volatilitas mungkin masih akan ada, karena investor mengamati apakah karantina akan diperluas ke lebih banyak kota, yang berarti akan ada jeda dalam pemulihan ekonomi. Namun demikian, untuk kedepannya pasar ekuitas akan berusaha untuk melakukan price in pada setiap pemulihan ekonomi di masa depan seiring dengan bangsa berlomba-lomba pada pengembangan vaksin dan lebih banyak stimulus fiskal untuk menghindari resesi berkepanjangan. Dengan demikian, IHSG diperkirakan akan ditutup pada kisaran antara 5,000 – 5,400 di sisa tahun ini.

Pasar Obligasi

Pasar obligasi ditutup stagnan pada bulan Agustus, seperti yang ditunjukkan oleh imbal hasil obligasi pemerintah tenor 10 tahun yang berada di kisaran 6.8%. Bank sentral dan pemerintah telah memutuskan untuk memperpanjang skema "burden sharing" mereka hingga 2022, yang berarti defisit anggaran akan terus melebar karena lebih banyak penerbitan obligasi. Hal ini telah meredam sentimen pasar, terutama untuk pasar obligasi dan FX. Selain itu, diskusi yang sedang berlangsung tentang revisi peraturan independensi bank sentral telah memberikan lebih banyak tekanan pada aset. Namun demikian, karena selera risiko investor secara bertahap meningkat dalam beberapa bulan mendatang, terutama setelah pemilihan AS; obligasi domestik akan kembali menjadi sorotan karena memberikan imbal hasil riil yang relatif lebih tinggi dibandingkan dengan negara tetangga ASEAN dan EM lainnya.

Imbal hasil obligasi pemerintah tenor 10 tahun diperkirakan berada di kisaran 6.5% - 7.2% pada Q4 2020, dengan probabilitas yang lebih tinggi condong ke arah batas bawah karena potensi pemotongan suku bunga oleh bank sentral serta ekonomi global yang membaik yang akan mendorong investor untuk memilih imbal hasil yang lebih baik.

Pasar mata uang

Untuk Rupiah, USD/IDR mengalami volatilitas pada pertengahan Agustus, namun ditutup flat sekitar 14.500 di akhir bulan; setelah mengalami lonjakan sekitar 14,800 pada pertengahan bulan. Nilai tukar dalam beberapa bulan terakhir telah cukup stabil, menyiratkan bahwa apa yang dilakukan pemerintah dan bank sentral saat ini dapat diterima dan cukup baik bagi investor. Namun, volatilitas di pasar FX dalam waktu dekat diperkirakan akan lebih tinggi, dengan probabilitas yang lebih tinggi untuk depresiasi Rupiah dalam waktu dekat. Hal ini dapat diimbangi dengan meningkatnya jumlah cadangan devisa yang telah disiapkan Bank Indonesia dalam beberapa bulan terakhir. Dengan ketidakpastian yang ada baik dari domestik maupun global, rentang perdagangan USD/IDR kemungkinan besar akan berada di kisaran 14,500 – 15,500; dengan mempertimbangkan langkah karantina total, serta selera risiko global yang dapat menggerakkan greenback untuk menguat terhadap Rupiah.

Juky Mariska, Wealth Advisory Head, OCBC NISP

 

GLOBAL OUTLOOK

Pemulihan berlanjut

Aktivitas ekonomi di seluruh dunia mulai rebound selama musim panas karena aktivitas ekonomi yang dibuka kembali setelah lockdown pada semester pertama di 2020 yang disebabkan oleh pandemi. Kami memperkirakan prospek makro ekonomi akan terus mendukung aset berisiko tahun ini. – Eli Lee

Pasar keuangan telah melihat tren yang sangat jelas dalam beberapa bulan terakhir, dengan kenaikan ekuitas, pelemahan USD, imbal hasil obligasi yang rendah, dan emas yang mencapai rekor tertinggi. Tren yang luas ini telah didorong oleh pemulihan ekonomi global dari guncangan virus dan bank sentral yang menetapkan suku bunga mendekati nol. Kami memperkirakan prospek makro ekonomi akan mendukung aset berisiko tahun ini.

Aktivitas ekonomi di seluruh dunia telah mulai rebound karena aktivitas ekonomi yang dibuka kembali setelah lockdown di semester pertama 2020.

Pemulihan siklus dalam ekonomi global seharusnya tidak mengejutkan, mengingat skala penurunan pada kuartal kedua 2020.

Negara-negara berkembang rebound pada semester kedua di 2020

Kami memperkirakan negara berkembang di Asia dan seluruh dunia untuk pulih pada semester kedua di 2020 dan selama 2021. Namun hanya China yang kemungkinan akan mengalami pertumbuhan PDB positif tahun ini diantara negara-negara berkembang lainnya.

Kami memperkirakan ekonomi China akan berkembang sebesar 1.7% pada tahun 2020, dan sebesar 7.1% di tahun 2021 karena pihak berwenang berhasil menahan COVID-19, setelah China menjadi negara pertama dunia yang succumb virus di Q1 2020.

Laju pemulihan ekonomi di China telah melambat pada Q3 2020, dibandingkan dengan rebound berbentuk v-shaped di Q2 2020, dengan PDB China meningkat 11.5% secara kuartalan (QoQ), setelah mengalami kontraksi -10% QoQ pada Q1 2020. Namun hal tersebut tidak mengejutkan, mengingat bahwa keuntungan pasca lockdown telah direalisasikan, dengan produksi industri telah meningkat sebesar 4.8% secara YoY pada bulan Juli.

Konsumen China, bagaimanapun, tetap harus lebih berhati-hati. Penjualan ritel turun -1.1% YoY di bulan Juli, meninggalkan lebih banyak ruang bagi China untuk melanjutkan pemulihan jika penduduk menjadi kurang peduli akan virus atau prospek pekerjaan yang tidak pasti dan sebaliknya konsumsi yang meningkat.

Sebaliknya, kami memperkirakan mayoritas negara maju utama lainnya mengalami kontraksi selama 2020.

Perkiraan PDB AS ditingkatkan namun perkiraan Zona Euro tidak berubah

Kami telah meningkatkan perkiraan kami untuk Produk Domestik Bruto (PDB) AS setelah data Amerika untuk Q2 2020 direvisi lebih tinggi, dan juga karena ekonomi terus rebound pada Q3 2020 meskipun adanya gelombang kedua akan virus. Kami sekarang melihat PDB AS turun sebesar -4.0% di 2020.

Kami telah mempertahankan perkiraan kami untuk Zona Eropa; kami memperkirakan wilayah ini masih akan mengalami kontraksi yang lebih dalam dibanding AS, salah satu dari -7.6% pada tahun 2020, sementara kami telah menurunkan proyeksi kami untuk Jepang, memperkirakan PDB akan terkontraksi sebesar -4.4% tahun ini, karena negara tersebut menghadapi gelombang kedua infeksi COVID-19 dan setelah PDB Q2 2020 lebih buruk dari yang diharapkan.

Prospek makro yang mendukung ekuitas

Terlepas dari semua penurunan kami terhadap pertumbuhan dan risiko dari gelombang infeksi baru, kami berpendapat prospek makro ekonomi saat ini mendukung ekuitas, komoditas, pasar negara berkembang dan aset risiko lainnya, seiring dengan ekonomi yang memulih.

Yang penting, pasar keuangan kedepan diatur untuk mengantisipasi kembalinya tingkat pertumbuhan yang lebih normal di masa depan setelah vaksin COVID-19 dikembangkan dan didistribusikan secara luas. Dengan demikian aset risiko cenderung akan tetap didukung, dengan aktivitas ekonomi terus meningkat selama beberapa kuartal ke depan (seperti yang kami perkirakan), meyakinkan investor bahwa ekonomi global dapat kembali ke tingkat pertumbuhan tren pra-krisis dari waktu ke waktu.

 

Fed bahkan lebih dovish

Bulan lalu, bank sentral AS membuat perubahan besar dengan mengalihkan strateginya yang bertujuan agar inflasi mencapai 2%, menjadi mencari inflasi rata-rata 2% dari waktu ke waktu.

Hal ini sebagai tanggapan terhadap The Fed yang tidak mencapai target inflasi 2% sejak mulai menargetkan tingkat 2% dari 2012. Bank sentral mengamati: "Mengikuti periode ketika inflasi telah berjalan terus-menerus di bawah 2%, kebijakan moneter yang tepat kemungkinan akan bertujuan untuk mencapai inflasi cukup di atas 2% untuk beberapa waktu."

Kami mengira pergeseran Fed untuk mencari inflasi sederhana di atas 2% untuk menebus ketika inflasi jatuh dari target 2% sangatlah signifikan. Bank sentral saat ini mempertahankan suku bunga Fed tidak berubah pada 0,00-0,25% hingga lima tahun dengan imbal hasil US Treasury pada tingkat saat ini, secara historis level yang rendah.

Kesediaan The Fed untuk membiarkan inflasi cukup melebihi 2% adalah meningkatkan ekspektasi inflasi. Imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang 10 tahun dan 30 tahun meningkat, menyebabkan kurva treasury semakin curam. Namun secara keseluruhan, kami memperkirakan imbal hasil akan tetap sangat rendah karena tekanan inflasi yang kuat akan sulit dihasilkan selama beberapa tahun ke depan, mengingat dampak dari pandemi pada pekerjaan.

Dengan demikian, tren luas mendukung peningkatan ekuitas, pelemahan USD dan harga emas yang tinggi akan tetap didukung oleh imbal hasil treasury yang rendah secara historis dan oleh pemulihan ekonomi global dalam beberapa kuartal ke depan.

 

PASAR SAHAM

Prospek jangka panjang tetap kuat

Untuk pasar saham, kami percaya untuk jangka panjang, potensi imbal hasil terhadap risiko tetap sehat, seiring keluarnya perekonomian dari jurang resesi dan memasuki siklus ekspansi, kondisi ini mendukung pandangan kami yang tetap mempertahankan porsi yang sama di instrumen saham dalam strategi aset alokasi kami – Eli Lee

Pada pasar saham, kami percaya untuk jangka panjang, potensi imbal hasil terhadap risiko tetap sehat, seiring keluarnya perekonomian dari jurang resesi dan memasuki siklus ekspansi, kondisi ini mendukung pandangan kami yang tetap mempertahankan bobot yang sama di instrumen saham dalam strategi aset alokasi kami – Eli Lee

Namun, untuk jangka waktu yang lebih pendek, kami melihat volatilitas saham akan lebih tinggi dibandingkan rata-rata, mengingat valuasi rata-rata untuk pemulihan di awal 2021 telah diperhitungkan saat ini, dan juga memperhitungkan risiko terkait penyebaran wabah COVID-19 baru di AS, serta pemilu dan kondisi geopolitik AS China yang masih melatar belakangi. 

Dalam pandangan kami, sementara investor mempertahankan posisi utama di sektor pertumbuhan seperti teknologi dan kesehatan, ini adalah waktu yang tepat untuk menyeimbangkan kembali bobot portofolio dari saham pertumbuhan dan momentum yang telah mengungguli secara signifikan, ke dalam siklikal dan saham -saham yang memiliki laporan keuangan yang bagus dan model bisnis yang stabil, yang berpotensi mendapatkan keuntungan dari pemulihan ekonomi jangka panjang.

Amerika Serikat

Indeks S&P 500 telah naik ke level tertinggi sepanjang sejarah, menghapuskan kerugian yang terkait dengan COVID-19. Namun, ada perbedaan yang jelas dalam kinerja seluruh sektor dan nama, dengan perusahaan teknologi utama yang mendorong sebagian besar pemulihan indeks.

Pemilu AS di bulan November akan menjadi fokus yang besar. Peristiwa ini secara historis berkontribusi pada peningkatan volatilitas ekuitas di bulan-bulan sebelum pemilu. Volatilitas ini dapat semakin diperburuk oleh potensi meningkatnya ketegangan terhadap China oleh Presiden Donald Trump, yang tetap tertinggal dalam jajak pendapat nasional. Selain itu, kegagalan Kongres untuk memperkenalkan paket bantuan fiskal baru dapat menyebabkan dampak dari jurang fiskal yang tajam melukai pemulihan yang signifikan di pasar ekuitas AS.

Eropa

Pada saat penulisan, sekitar 85% perusahaan telah merilis laba H1 2020, dengan 65% mengalahkan perkiraan laba per saham (EPS), mengejutkan secara positif sebesar 23%, meskipun pertumbuhan EPS secara keseluruhan turun 26% YoY. Sektor yang berhasil memberikan pertumbuhan laba positif adalah kesehatan dan teknologi.

Namun, pasar selalu melihat ke depan, dan pemulihan ekonomi secara bertahap telah menyebabkan lebih banyak minat pada sektor siklikal / value seperti industri dan material. Dengan asumsi pemulihan tidak dihentikan oleh kenaikan signifikan dalam kasus COVID-19, kami melihat cakupan yang lebih besar untuk sektor siklikal / value untuk mengungguli. Kami mencatat bahwa sektor-sektor dengan nilai yang lebih dalam seperti bank-bank Eropa dan energi hampir tidak berpartisipasi dalam reli pemulihan sejauh ini, karena keduanya tertahan oleh faktor-faktor seperti dinamika dividen yang merugikan. Kami melihat ruang bagi energi untuk berpartisipasi dalam pemulihan global dengan perkiraan kenaikan harga minyak.

Jepang

Ekuitas Jepang mengikuti pergerakan ekuitas dunia untuk sebagian besar bulan Agustus, meskipun beberapa ketidakpastian muncul menjelang akhir bulan dari pengunduran diri Perdana Menteri Shinzo Abe karena kesehatan yang buruk.

Dengan waktu yang tersisa untuk penggantinya dalam sisa masa jabatannya, yang berakhir pada September 2021, kami mengharapkan keberlanjutan kebijakan dan dampak yang terbatas dari kebijakan Bank of Japan, meskipun sentimen mungkin terbebani oleh ketidakpastian politik. Korporasi Jepang melaporkan hasil Q1 2020 yang lemah, dengan penurunan pendapatan dua digit dari tahun lalu, meskipun ada beberapa kejutan yang terlihat di sektor-sektor tertentu dalam material, layanan komunikasi, dan konsumsi.

Panduan perusahaan tetap berhati-hati sementara perusahaan menerapkan disiplin biaya yang kuat untuk mengurangi dampak negatif terhadap laba. Sementara berbagai bank sentral secara global telah menginstruksikan pembatasan dividen pada bank dalam upaya mereka untuk menghemat modal, namun Jepang kemungkinan besar menjadi pengecualian. Prospek pertumbuhan untuk sektor perbankan tetap moderat, meskipun sebagian besar tercermin dalam penilaian sektor. Kami memperkirakan fokus sektor pada manajemen biaya akan tetap ada, dengan ruang yang sederhana untuk meningkatkan pendapatan dalam latar belakang ekonomi yang lemah, dan ekspektasi untuk tekanan margin bunga bersih rata-rata sekitar 4 basis poin per tahun selama beberapa tahun ke depan.

Asia ex-Japan

MSCI Asia ex-Japan Index terapresiasi selama tiga bulan berturut-turut di bulan Agustus, sejalan dengan sentimen pasar yang lebih risk-on.

Bank sentral Korea Selatan mempertahankan suku bunga acuan tidak berubah di 0.5%, dengan pertemuan berikutnya diharapkan hanya pada 14 Oktober. Di sisi data ekonomi, produksi industri Korea Selatan naik 1.6% bulan ke bulan (MoM), tetapi turun 2.5% YoY, dengan yang terakhir ini kurang dari perkiraan konsensus Bloomberg (-2.0%).

India terus berada di bawah pengawasan ketat mengingat situasi COVID-19 yang memburuk. Perekonomiannya mengalami kontraksi sebesar 23.9% YoY di kuartal kedua, jauh lebih rendah dari ekspektasi penurunan 18% karena dampak dari pandemi. Sejumlah menteri utama India seperti Menteri Dalam Negeri Amit Shah juga dinyatakan positif COVID-19, menggarisbawahi tantangan dalam mengatasi virus tersebut. Namun, saham perbankan India baru-baru ini mengalami reli. Hal ini kemungkinan didorong oleh ekspektasi bahwa Reserve Bank of India yang tidak akan memperpanjang moratorium pembayaran hutang setelah tanggal 31 Agustus.

China

Kekhawatiran pasar atas ketegangan AS – China terus meningkat, dengan AS yang semakin membatasi akses Huawei ke teknologi AS dan pemisahan keuangan AS – China tampaknya semakin cepat baru-baru ini. Ini kemungkinan akan membatasi kenaikan di pasar saham luar negeri dalam waktu dekat.

Sementara itu, MSCI China (offshore) dan CSI300 (onshore A-share) mengungguli pasar regional pada bulan Agustus. Pada tingkat pasar, valuasi MSCI China meningkat pada 14.4 kali Estimated Price Earnings Ratio (E PER) FY21 dan diperdagangkan melampaui standar deviasi +2 di atas rata-rata historis. Penilaian CSI300 relatif kurang membentang pada 13.7 kali PER FY21E, yang berada di bawah tingkat standar deviasi +2.

Dengan semakin dekatnya pemilu AS, kami memperhatikan valuasi MSCI China yang meluas. Peningkatan lebih lanjut dari ketegangan AS – China dapat membuat pasar rentan terhadap konsolidasi dan aksi ambil untung.

Sementara kami konstruktif pada ekuitas China, terutama dengan pemulihan pendapatan yang menggembirakan, preferensi kami adalah pasar saham-A dari level atas-bawah karena

  1. korelasinya yang rendah dengan pasar lain
  2. penilaian yang relatif lebih longgar, dan
  3. lebih banyak sektor yang akan mendapat manfaat dari investasi dan konsumsi dalam negeri.

Pada tingkat sektor, kami lebih memilih yang mendapatkan keuntungan dari investasi dan konsumsi dalam negeri, mengingat fokus pemerintah pada strategi "sirkulasi ganda". Sektor siklikal yang berkualitas juga bisa mendapatkan keuntungan dalam meningkatkan pendapatan dan margin operasi yang stabil. Kami lebih memilih sub-sektor yang terkait dengan kebijaksanaan konsumen, konstruksi dan infrastruktur seperti mesin dan material. Kami mempertahankan rekomendasi underweight kami pada bank dengan kontraksi pendapatan.

PASAR OBLIGASI

Overweight pada EM High Yield

Obligasi masih akan terus didukung oleh kebijakan dari sentral bank. Kami tetap overweight pada obligasi EM HY dan mempertahankan preferensi kami pada obligasi HY Asia. – Vasu Menon

Kami memiliki posisi overweight pada pendapatan tetap, dimana kami masih akan overweight pada segmen EM HY, yang memberikan imbal hasil yang menarik. Pada EM HY, kami mempertahankan preferensi kami pada HY Asia, terutama pada sektor properti di China, dimana pandangan kami masih konstruktif untuk jangka menengah.

Obligasi EM HY masih menarik

Spread pada EM HY menyempit sebesar 26 basis poin (bps) di bulan Agustus dan di +589 bps telah menghapus kerugian sejak 23 Maret. Bagaimanapun, spread EM HY lebih tinggi dibandingkan spread pada obligasi EM IG yang menyempit 18 bps di bulan Agustus menjadi +203 bps, masih jauh dari pra-pandemi 2020 sebesar +150bps.

Spread EM HY juga berada 71 bps diatas rata-rata 5 tahun 518 bps dan 27 bps diatas 5 tahun terendah di 318 bps.

Lebih menyukai HY Asia dalam EM

Dalam hal HY, Asia telah mencatatkan kinerja yang kurang baik dalam beberapa minggu terakhir dan apa yang kami percaya adalah “rally bantuan” di Amerika Latin, yang masih underperform sejak awal tahun. Meskipun demikian, kami masih mempertahankan preferensi kami untuk Asia.

Dalam HY Asia, kami masih overweight pada obligasi properti China. Selama Agustus, obligasi HY China melanjutkan kinerja yang lebih baik dari obligasi IG China. Kami mengakui bahwa nilai relatif obligasi HY China saat ini terlihat kurang menarik relatif terhadap IG China. Namun, mengingat bahwa kami lebih memilih peringkat kredit BB daripada B dalam menghadapi ketidakpastian, termasuk dampak COVID-19 yang sedang berlangsung pada ekonomi global dan pemilihan Presiden AS pada bulan November, kami menemukan bahwa nilai relatif pada properti HY Cina yang berkualitas masih menarik.

Dengan keadaan pasar saat ini, strategi yang tepat untuk sisa tahun 2020 adalah mencari return yang lebih tinggi. Di satu sisi, kami melihat sisi negatifnya didukung oleh fundamental yang stabil, karena sektor properti China terfokus di dalam negeri dan kurang terpengaruh oleh konflik antara AS – China. Di sisi lain, kami melihat bahwa pemulihan China dari COVID-19 sebagian besar telah tercermin dalam spread obligasi, oleh karena itu, penguatan terbatas. Kurva US Treasury yang curam menjelang akhir Agustus juga memberikan keuntungan pada obligasi HY China yang lebih pendek.

Mempertahankan posisi overweight pada rating HY dan market pada IG

Kami mempertahankan posisi overweight kami pada EM HY dan sikap netral pada EM IG. Namun, mengingat potensi volatilitas yang lebih tinggi yang berasal dari ekonomi dan politik dalam beberapa bulan mendatang, kami akan fokus pada beta "BB" yang lebih rendah dari pasar. HY telah mengungguli dalam beberapa bulan terakhir, karena pasar telah berbalik dari yang fokus pada hasil terburuk menjadi hasil yang lebih baik pada data ekonomi dari re-openings dan dukungan bank sentral yang berlangsung, digerakan dari The Fed. Kecuali ada pengulangan yang signifikan dari pandemi di pasar utama, kami mengekspektasi tren ini akan berlanjut dalam beberapa bulan mendatang.

 

PASAR MATA UANG DAN KOMODITAS

Emas diuntungkan dengan sikap Fed yang dovish

Jika kami benar bahwa penurunan kurva imbal hasil AS cenderung tetap dan ekspektasi akan inflasi yang lebih tinggi dapat menahan imbal hasil riil, keuntungan biaya rendah dari memegang emas, dan potensi pelemahan USD dapat mengangkat harga emas menjadi USD 2,150 / ons dalam waktu 12 bulan. – Vasu Menon

Minyak

Pemulihan permintaan minyak global sejak pandemi COVID-19 di bulan April berlanjut pada Q3 2020, meskipun ada tanda-tanda bahwa kenaikan permintaan minyak mulai berkurang. Permintaan bahan bakar untuk kendaraan di jalan raya semakin jelas, dengan tingkat mobilitas yang meningkat tetapi pemulihan bahan bakar untuk pesawat tetap lambat. Kami juga memperkirakan sejauh mana peningkatan permintaan bahan bakar kendaraan di jalan raya bukan merupakan tanda normalisasi kegiatan ekonomi dan lebih merupakan cerminan dari peningkatan tajam orang yang pergi berlibur dengan mobil, menjadikan orang lebih memilih berlibur di dalam negeri daripada bepergian ke luar negeri. Masih banyak ketidakpastian tentang apakah permintaan bahan bakar transportasi akan kembali normal.

Kami mengharapkan rebalancing sisi pasokan untuk mengimbangi permintaan minyak yang melambat untuk tetap mendukung harga minyak. Kepatuhan OPEC+ kemungkinan akan tetap kuat dan mendukung harga minyak, sementara pengurangan radikal dalam pengeboran di seluruh dunia harus tetap berlaku sampai harga minyak mulai naik di atas USD 50/bbl.

Emas

Pergeseran sikap dovish The Fed ke target inflasi rata-rata pada konderensi di Jackson Hole berada pada keseimbangan yang mendukung emas meskipun prospek untuk kurva imbal hasil AS yang lebih curam. Laju aliran masuk ETF emas melambat pada bulan Agustus menyusul pembelian yang kuat pada bulan Juli. Kami memperkirakan arus masuk akan rebound kuat pada bulan September, setelah pertemuan FOMC September. Kerangka kebijakan Fed yang direvisi dengan peningkatan untuk inflasi yang tinggi atau pasar tenaga kerja untuk memicu pergeseran kebijakan yang hawkish. Sementara kombinasi toleransi inflasi yang jauh lebih tinggi dengan tidak adanya batas imbal hasil menunjukkan suku bunga jangka panjang nominal dapat naik lebih dari yang diperkirakan pasar saat ini, Fed sepertinya tidak akan menerima rendahnya kurva imbal hasil tanpa adanya kenaikan ekspektasi inflasi. Jika kami benar bahwa penurunan kurva imbal hasil kemungkinan kecil dan ekspektasi inflasi yang lebih tinggi akan menahan imbal hasil riil, keuntungan biaya rendah untuk memegang emas, dan potensi melemahnya USD dapat mengangkat emas menjadi US$ 2,150 per ounce dalam waktu 12 bulan. Jika kami benar bahwa penurunan kurva imbal hasil AS cenderung tetap dan ekspektasi akan inflasi yang lebih tinggi dapat menahan imbal hasil riil, keuntungan biaya rendah dari memegang emas, dan potensi pelemahan USD dapat mengangkat harga emas menjadi USD 2,150 / ons dalam waktu 12 bulan.

Mata Uang

Setelah menghabiskan seluruh bulan Agustus dalam pergerakan flat cenderung melemah, USD dapat melanjutkan pelemahan karena beberapa sentimen negatif terhadap USD yang tetap ada. Dalam waktu dekat, dinamika kenaikan pasar saham tidak menunjukkan adanya tanda-tanda penurunan, dan korelasi positif antara pasar saham dan pasar valas membuat USD semakin menunjukan arah penurunan.

Lebih jauh, masih ada bantuan terbatas dari stimulus fiskal AS karena partai Demokrat dan partai Republik belum mencapai kesepakatan. Hal ini membuat pasar berhati-hati terhadap pemulihan makro ekonomi AS, dan USD relatif melemah dari perspektif prospek makro. Mungkin yang lebih penting, The Fed telah berubah menjadi lebih dovish setelah simposium tahunan di Jackson Hole, yang secara efektif berkomitmen pada sikap kebijakan moneter yang ultra-akomodatif di masa mendatang. Sementara bank sentral lainnya diharapkan dapat mengikuti pada akhirnya, dinamika bank sentral lainnya, seperti yang terjadi sekarang, tidak menguntungkan untuk USD.

Dengan demikian, keadaan tetap sangat negatif untuk USD. Salah satu potensi positif adalah perbedaan suku bunga back-end. Jika Fed dapat mendorong kepercayaan pasar yang cukup dalam kemampuan kerangka kebijakan barunya untuk meningkatkan inflasi sampai ke seluruh lapisan masyarakat bawah, imbal hasil obligasi pemerintah AS yang bertahan lebih lama di level saat ini dapat bereaksi dan bergerak lebih tinggi. Namun, untuk mendapatkan daya tarik, imbal hasil Treasury AS 10 tahun perlu bergerak lebih tinggi menuju area 1%. Secara keseluruhan, penurunan USD masih bias karena sentimen risiko didukung oleh akomodasi bank sentral. Harapkan mata uang cyclical (terutama AUD dan NZD) berpotensi memimpin terhadap pelemahan USD berikutnya.

Di Asia, sentimen secara keseluruhan tetap positif setelah hubungan perdagangan AS – China diperkuat kembali, dan pasar terus mengabaikan ketegangan di area lain. Selain itu, fakta bahwa RMB telah menguat karena pelemahan USD memberi kesan baik bagi mata uang Asia vis-à-vis USD. Namun, berhati-hatilah terhadap pelemahan domestik yang khusus, terutama dari mata uang seperti Won Korea dan Baht Thailand.

 

And the beat goes on

Optimisme akan pemulihan ekonomi AS masih terus berlanjut hingga saat ini, diperkuat dengan rilisan angka pengangguran bulan Juli mencatatkan penurunan menjadi 10.2%, dari bulan sebelumnya 11.1%, seiring dengan para pengangguran yang mulai diserap kembali. Hal ini menunjukkan bangkitnya perekonomian AS setelah mengalami resesi, dengan pertumbuhan yang terkontraksi sebesar 32.9% QoQ di kuartal II 2020. Di sisi lain, kasus COVID-19 juga masih menjadi perhatian, dengan AS menjadi negara yang menyumbang sekitar 25% dari total kasus di dunia. Investor menaruh harapan penuh pada beberapa kandidat vaksin potensial yang masih berada pada tahap uji klinis. Investor global juga masih menantikan arah dari realisasi kebijakan mengenai stimulus AS yang saat ini masih diperbincangkan, dimana masih terjadi kesenjangan pendapat mengenai belanja negara secara keseluruhan dan beberapa isu lainnya antara partai demokrat dan partai republik.

Zona Eropa secara resmi mengalami resesi, dengan PDB terkontraksi sebesar 15% YoY di kuartal II 2020, yang disebabkan oleh terhambatnya aktivitas ekonomi seiring dengan lockdown yang diberlakukan di banyak negara pada kuartal II. Spanyol merupakan negara yang mengalami resesi terdalam, dengan kontraksi 22.1% YoY pada kuartal II ini, dibandingkan Jerman yang melaporkan -11.7% YoY, dan Prancis -5% YoY. Namun, para investor sudah melakukan antisipasi akan resesi yang terjadi, dan masih merespon positif stimulus sebesar EUR 750 miliar yang disepakati pada pertengahan Juli. Anggaran inti sebesar EUR 1.1 triliun juga telah disetujui untuk periode 2021 – 2027. Langkah-langkah yang diambil oleh Eropa memberikan kepastian pemulihan yang lebih kuat.

Sementara itu di Asia, indeks MSCI Asia ex-Japan menguat signifikan sebesar 8.02% di bulan Juli. Sentimen positif di Asia terjadi seiring dengan kebijakan bank sentral untuk melakukan upaya dengan pelonggaran kebijakan fiskal maupun moneter, di tengah kekhawatiran terkait tingkat pertumbuhan negara-negara di kawasan Asia. Bank Sentral China juga kembali menyuntikan likuiditas sebesar CNY 50 miliar ke dalam sistem keuangan untuk menjaga likuiditas. China melaporkan pertumbuhan ekonomi kuartal II dengan ekspansi 3.2% YoY, menunjukan perbaikan dari kuartal I yang terkontraksi -6.8%. Rilisan data PMI manufaktur di negara-negara Asia juga menunjukkan perbaikan, seiring dengan kebijakan New Normal yang berjalan. Namun ketegangan yang akhir-akhir ini meningkat antara AS – China menjadi katalis negatif yang menjadi perhatian pasar.

Dari dalam negeri, bulan Juli merupakan bulan yang baik untuk pasar modal Indonesia. Terlihat dari indikator ekonomi yang semakin menunjukkan perbaikan. Hanya saja terjadi deflasi sebesar 0.1% seiring dengan turunnya harga sejumlah bahan makanan di Indonesia, sehingga secara tahunan inflasi tercatat sebesar 1.54%. Tidak berbeda dengan mayoritas negara lainnya, perekonomian Indonesia juga terkontraksi sebesar -5.32% YoY di kuartal II 2020. Namun, cadangan devisa pada akhir Juli tercatat sebesar USD 135.1 miliar, meningkat cukup signifikan dari bulan Juni yang sebesar USD 131.7 miliar. Peningkatan didorong oleh penerbitan global bond dan juga penarikan pinjaman pemerintah. Begitu juga dengan angka PMI manufaktur yang meningkat menjadi 46.9, dari bulan sebelumnya di 39.1. Secara keseluruhan, mayoritas data ekonomi memang menunjukkan perbaikan, di tengah lonjakan kasus infeksi COVID-19 di dalam negeri. Akan tetapi, berbagai respons kebijakan pemerintah dalam negeri terus memberikan optimisme bagi pasar.



Pasar Saham

Indeks Harga Saham Gabungan atau IHSG mengalami penguatan sebesar 4.91% di bulan Juli, masih didorong dengan optimisme akan pemulihan ekonomi, menunjukkan bahwa pasar saham telah menguat hampir 30% dari titik terendah di bulan Maret. Para investor merespon positif perbaikan di bulan Juli yang terlihat dari aktivitas bisnis dan rilisan data ekonomi, setelah cukup tertekan pada kuartal II. Saat ini price-to-earning ratio berada di kisaran 19x, dimana investor cukup optimis dengan ekonomi Indonesia yang akan pulih di kuartal ke III, dengan pertumbuhan ekonomi Indonesia yang dijaga di kisaran 0 hingga 1%.


Di sisi lain, kasus COVID-19 yang masih belum menunjukkan tren penurunan di dalam negeri dan juga ketegangan yang masih meningkat antara AS – China masih dapat menjadi resiko bagi pasar saham. Namun, dengan berbagai peran Pemerintah Indonesia yang cukup nyata dalam mendukung perekonomian Indonesia yang tertekan akibat COVID-19, serta vaksin hasil kerjasama perusahaan Indonesia Bio Farma dengan perusahaan bioteknologi China Sinovac yang saat ini sedang berada di tahap ketiga uji klinis, IHSG berpotensi melanjutkan penguatannya. Sehingga, koreksi pada pasar saham dapat dimanfaatkan momentum untuk berinvestasi di pasar saham.


Pasar Obligasi

Pasar obligasi turut mencatatkan penguatan di bulan Juli, dengan imbal hasil pemerintah tenor 10 tahun menurun dari 7.2% menjadi 6.8%; dan cukup stabil di kisaran 6.8% hingga pertengahan Agustus ini. Permintaan yang tinggi baik dari investor asing maupun domestik pada pasar obligasi menunjukkan bahwa obligasi Indonesia masih cukup menarik. Terlihat arus modal ke negara berkembang, termasuk Indonesia mulai pulih setelah terjadinya capital outflow secara masif di bulan Maret. Investor asing saat ini terlihat terus menambah porsi kepemilikan pada pasar obligasi Indonesia. Skema burden sharing antara Bank Indonesia dan Pemerintah juga sudah mulai berjalan, dimana pada awal bulan Agustus ini transaksi pertama untuk pemenuhan sebagian pembiayaan public goods telah dilakukan oleh Pemerintah. Penerbitan surat utang dengan skema private placement kepada Bank Indonesia mencapai total sebesar Rp 82.10 triliun. Skema burden sharing ini diekspektasi akan mengurangi beban supply pada obligasi. Oleh karena itu, obligasi pemerintah tenor 10 tahun diperkirakan masih akan menguat di tengah rendahnya angka inflasi, serta adanya ruang pemangkasan suku bunga lebih lanjut untuk mendongkrak perekonomian.

Pasar Mata Uang

Berbeda dengan pasar saham dan obligasi, mata uang Rupiah berakhir melemah 2.35% terhadap greenback pada akhir bulan Juli, berada di level 14,600. Rupiah mengalami tren pelemahan di tiga minggu pertama, dan baru membaik pada pekan terakhir. Lonjakan kasus yang masih terjadi di berbagai negara membuat para investor meninggalkan rupiah dan beralih ke aset safe haven, bahkan emas mencatatkan penguatan hampir 11% selama bulan Juli. Permintaan terhadap Dolar AS sebagai mata uang safe haven juga masih cukup tinggi, seiring dengan ketidakpastian yang masih melanda. Dengan ruang pemangkasan suku bunga lebih lanjut, Rupiah diperkirakan akan bergerak dalam kisaran 14,500 – 15,000 hingga akhir tahun 2020.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP


PANDANGAN GLOBAL

Penguatan di tengah ketidakpastian yang masih berlanjut

Resesi telah berakhir seiring dengan pembatasan dan aktivitas ekonomi yang meningkat, namun kondisi bisnis kemungkinan besar masih akan tetap mengalami masa yang sangat sulit. – Eli Lee

Walaupun kami yakin bahwa siklus rendah telah berlalu, pemulihan penuh ke tahap sebelum COVID-19 tidak akan terjadi hingga tahun 2022.

China tampaknya akan mencatatkan pertumbuhan PDB positif untuk tahun 2020 ini, sementara Eropa akan mengalami kontraksi sebesar 7.9% dan AS sebesar 5.1%, keduanya sedikit lebih buruk dari perkiraan sebelumnya. Sebagai hasil, Produk Domestik Bruto (PDB) dunia akan terkontraksi sebesar 2.2% pada tahun 2020, dengan prospek yang lebih baik untuk China, memperhitugkan revisi naik dari perkiraan bulan lalu sebesar -2.5% pertumbuhan PDB global.

Setelah shutdowns pada kuartal II 2020, kami tidak perlu terkejut bahwa hanya dengan menyalakan lampu kembali dapat menghasilkan lonjakan tajam pada pertumbuhan dari titik yang sangat rendah. Namun kekhawatiran terletak pada lonjakan tajam di awal ini menjadi V-shaped recovery. Jalan pemulihan global masih sangat tidak pasti dan sangat bergantung pada dukungan kebijakan yang berlangsung.

Berkurangnya dukungan kebijakan, dan dalam beberapa kasus, wabah baru COVID-19 berpotensi merusak momentum. Di beberapa negara maju, aktivitas tidak akan kembali ke tingkat sebelum krisis sampai akhir tahun 2021 atau 2022. Akibatnya, pembuat kebijakan cenderung melanjutkan dengan lebih berhati-hati ketika mencoba untuk melonggarkan langkah-langkah dukungan kebijakan.

Secara keseluruhan, laju dari pemulihan ekonomi dunia diatur untuk menjadi lebih tidak merata setelah lonjakan awal dari pelonggaran lockdowns.

Momentum pertumbuhan yang mulai terbatas

Dalam skenario dasar kami, kenyataan bahwa proses pemulihan yang berlarut-larut akan menghilang dengan optimisme di pasar saat ini, dan kami sudah melihat tanda-tanda momentum pertumbuhan berhenti.

Pada pasar tenaga kerja AS, setelah adanya penurunan angka klaim pengangguran selama 15 minggu berturut-turut, dari puncaknya di bulan Maret sebanyak 6.9 juta menjadi 1.3 juta, angka tersebut telah berubah dan meningkat dalam dua minggu hingga 24 Juli. Sebagai catatan, indeks keyakinan konsumen conference board juga turun pada bulan Juli, menjadi 92.6, setelah tiga bulan berturut-turut meningkat ke 98.3 bulan Juni.

Bahkan di China, yang lebih maju dalam proses pengendalian pandemi, monitor frekuensi tinggi menunjukkan bahwa kecepatan dalam normalisasi aktivitas moderat. Hal ini tidak mengejutkan, mengingat bahwa ekonomi global yang lemah memberikan hambatan yang signifikan bagi China, dimana perdagangan dan ekspor internasional merupakan komponen ekonomi utama.

Meningkatnya kasus infeksi tidak akan membuat adanya shutdowns yang luas

Momentum pemulihan telah terhalang oleh meningkatnya tingkat infeksi di beberapa hotspots. Di AS, kabar baiknya adalah tingkat kasus baru yang mulai menurun.

Kami tidak mengekspektasi pembuat kebijakan AS akan kembali memberlakukan lockdowns yang luas, mengingat berkurangnya kemauan politik dan tingkat kematian yang lebih tenang karena usia rata-rata yang lebih rendah dari mereka yang terinfeksi.

Namun, dengan tidak adanya vaksin yang efektif, ancaman gelombang infeksi berikutnya akan terus meningkat. Hal ini terus mempengaruhi laju kecepatan re-opening dan berdampak negatif terhadap kepercayaan konsumen dan investor.

Stimulus yang luas tetap ada

Pada FOMC bulan Juli, The Fed menegaskan kembali sikap "apapun yang diperlukan" untuk mendukung pemulihan.

The Fed juga memperpanjang tujuh program krisis tahun ini, termasuk Primary and Secondary Market Corporate Credit programmes dan Paycheque Protection Programme Liquidity Facility, yang semuanya akan berakhir pada September hingga akhir Desember.

Pada semester kedua di 2020, kami selanjutnya mengharapkan Fed untuk lebih memperkuat komitmen mereka untuk menjaga suku bunga pada tingkat mendekati nol, menggunakan kerangka 'penargetan inflasi rata-rata' yang secara efektif mewakili pelonggaran lebih lanjut dalam kebijakan moneter AS.

Di sisi fiskal, menyusul stimulus bersejarah EUR 750 miliar yang disahkan di Uni Eropa, kami mengekspektasi akan adanya paket fiskal AS kedepan.

Perlombaan vaksin memberikan momentum

Rilisan dari treatments COVID-19 yang berhasil pada akhirnya akan membatasi dampak jangka panjang virus pada pertumbuhan global.

Seiring memasuki paruh kedua di tahun 2020, para ilmuwan di seluruh dunia berpacu dengan waktu untuk mengatasi rintangan terkait COVID-19 yang menghalangi pembukaan kembali aktivitas ekonomi global sepenuhnya.

Pada akhir Juli, setidaknya ada 139 kandidat vaksin yang menjalani evaluasi praklinis, dan 26 kandidat vaksin dalam tahap evaluasi klinis.

Mengingat kecepatan perkembangan uji klinis di tengah krisis kesehatan yang semakin parah, ada kejelasan dan keselarasan yang terbatas pada saat ini dari berbagai regulator global tentang apa yang merupakan standar yang dapat diterima untuk vaksin yang aman dan efektif. Ini merupakan tantangan.

Definisi vaksin yang berhasil juga dapat bervariasi, mengingat bahwa beberapa vaksin bekerja dalam memicu sistem kekebalan untuk melawan, daripada mencegah infeksi, sementara yang lain tidak menghasilkan kekebalan yang mensterilkan (produksi antibodi penetral yang menghalangi virus memasuki sel).


PASAR SAHAM

Mempertahankan posisi netral

Kami mempertahankan posisi berimbang kami di pasar saham, dengan pertimbangan potensi risiko dan ketidakpastian kedepan, walaupun data perekonomian mensinyalkan pemulihan ekonomi seiring dengan pelonggaran karantina wilayah – Eli Lee

Untuk pasar saham, kami melihat potensi keuntungan untuk jangka yang lebih panjang akan lebih baik, seiring berakhirnya fase resesi yang diakibatkan pandemi COVID -19 dan memasuki fase pemulihan ekonomi, sehingga mendukung strategi berimbang pada alokasi aset kami di pasar saham. 

Namun, untuk jangka pendek, kami melihat volatilitas di pasar saham akan lebih tinggi dibandingkan rata-rata, mengingat valuasi telah memperhitungkan fase awal pemulihan di 2021, dan risiko utama terkait gelombang kedua infeksi COVID-19, pemilu di AS, serta tensi geopolitik AS – China, menjadi latar belakang yang membayangi. 

Dalam pandangan kami, disaat investor mempertahankan posisi inti di sektor yang bertumbuh seperti teknologi dan kesehatan, saat ini merupakan saat yang baik untuk melakukan rebalancing portofolio dari saham yang telah menguat secara signifikan, menuju saham-saham siklikal, yang memiliki kinerja yang resilient serta model bisnis yang stabil, yang diperkirakan akan diuntungkan oleh pertumbuhan ekonomi jangka panjang. 

Amerika Serikat

Pada musim laporan keuangan kuartal II 2020, secara konsensus mengharapkan rata–rata laba perusahaan yang termasuk dalam indeks S&P 500 mengalami penurunan sebanyak 42% secara tahunan.

Dorongan dari tren digital serta tingkat suku bunga rendah, menyediakan kondisi yang kondusif untuk jenis saham growth stock di AS. Namun, catatan konsentrasi pasar merupakan risiko terhadap kinerja indeks agregat. Bobot indeks yang sangat besar dari nama-nama teknologi kapitalisasi raksasa dapat menyebabkan indeks S&P 500 rentan terhadap guncangan khusus sektor atau perusahaan.

Pandangan kami, potensi katalis yang akan mendukung perubahan dari jenis saham growth ke value/cyclical adalah:

  1. Penurunan jumlah kasus Covid -19 di AS dan perkembangan vaksin yang lebih cepat.
  2. Revisi laba yang positif untuk sektor yang terdampak, dan
  3. Stimulus fiskal dalam waktu dekat

Eropa

Eropa tidak mengecewakan, disaat semua sepakat menyetujui dana pemulihan Uni Eropa. Persetujuan tersebut cukup tercermin di pasar valuta asing dengan apresiasi Euro yang cepat.

Pada pasar saham, bagaimanapun, pergerakan harga indeks Eropa seperti MSCI Eropa telah relatif tenang, dengan valuasi relatif tinggi. Meskipun perkembangan ini harus menurunkan premi risiko di wilayah ini, dampak langsung dari tindakan tersebut lebih bersifat jangka menengah (daripada jangka pendek) dan karenanya tidak mungkin tercermin dalam perkiraan laba dalam waktu dekat. Selain itu, reli Euro yang tajam akan berdampak negatif bagi eksportir yang memperoleh sebagian besar pendapatan dari luar negeri.

Untuk kedepannya, investor kemungkinan akan fokus kepada seberapa lancar pemulihan ekonomi, dan pandangan manajemen pada prospek selama musim laporan keuangan ini, setelah sejumlah perusahaan menarik panduan pendapatan perusahaan hingga akhir tahun.

Jepang

Dengan pendorong pertumbuhan yang terbatas, pasar saham Jepang mengikuti peers globalnya dan bergerak dalam kisaran yang tipis untuk bulan Juli, dengan beberapa minat beli berlanjut pada saham-saham kecil dan menengah dengan eksposur pertumbuhan yang lebih tinggi. Selama bulan tersebut, peningkatan tingkat kewaspadaan di Tokyo pada kasus infeksi virus yang baru, membebani sentimen investor.

Dalam waktu dekat, kami memperkirakan konsolidasi pasar lebih lanjut dengan sentimen yang minim, karena kekhawatiran yang sedang berlangsung atas meningkatnya kasus COVID-19, meningkatnya ketegangan AS-China dan perkiraan yang lemah  dari musim pelaporan kuartal I 2020. Fokus selanjutnya adalah pedoman akan laba korporasi perusahaan Jepang hingga akhir tahun 2020, mengingat hal ini sebelumnya ditunda karena pandangan yang lemah akibat wabah COVID-19 selama periode pelaporan tahun 2019.

Secara keseluruhan, valuasi indeks Topix ada di kisaran 16-17 kali, untuk perkiraan hingga tahun 2021, level price to earnings ratio terlihat sudah memperhitungkan skenario pemulihan, walaupun likuiditas pasar yang tinggi dapat memberikan dukungan akan peningkatan valuasi. Dalam tren pertumbuhan yang moderat saat ini, kami cenderung mengakumulasi saham yang berkualitas secara bertahap, mengingat pandangan kami tetap optimis terhadap perkiraan hingga akhir tahun.

Asia ex-Japan

Indeks MSCI Asia di luar Jepang mengalami penguatan untuk bulan kedua secara berturut-turut di bulan Juli, melanjutkan penguatan yang kuat di bulan Juni.

Namun, dampak dari pandemi COVID-19 terus memberikan tekanan pada sistem keuangan, seperti yang diilustrasikan oleh Laporan Stabilitas Keuangan terbaru dari Reserve Bank of India. Laporan tersebut menggaris bawahi bahwa non-performing ratio dari semua bank komersial dapat meningkat dari 8.5% pada Maret 2020 menjadi 12.5-14.7% pada Maret tahun depan.

China

Data makro kuartal II 2020 menunjukkan aktivitas ekonomi terus menuju pemulihan, dengan aktivitas infrastruktur dan properti yang lebih baik dari perkiraan. Sementara pertumbuhan ritel masih berada di wilayah negatif, momentum kuat untuk penjualan ritel online tetap terjaga. Rebound di kuartal II 2020 dapat menurunkan insentif pemerintah untuk meningkatkan intensitas dukungan kebijakan dalam waktu dekat, tetapi kami yakin kemungkinan penurunan suku bunga kebijakan tetap ada.

Pasar saham A-share dalam negeri mengungguli pasar saham China luar negeri, Hong Kong dan Asia ex-Japan pada bulan Juli. Membandingkan kinerja yang kuat dari pasar saham China A-shares dengan reli sebelumnya pada tahun 2014-15, pandangan kami adalah bahwa situasi saat ini relatif sehat, dengan kontrol yang lebih baik dalam leverage keseluruhan dan pelonggaran moneter yang lebih bertarget dan disiplin. Kami yakin pemerintah akan siap turun tangan untuk mencegah tayangan ulang "reli 2015" jika diperlukan.

Pada level saat ini, penilaian PER dari indeks MSCI China terlihat melebar dan berada melebihi tingkat standar deviasi +2 terhadap rata-rata historis. Peluncuran Hang Seng TECH Index akan menjadi positif untuk sentimen pasar dan diharapkan dapat menarik aliran dana pasif dengan peluncuran dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang diharapkan mengikuti indeks HS TECH.

Mengingat valuasi yang diperlebar, pasar bersiap untuk bergerak lebih berfluktuasi dan rentan terhadap konsolidasi dan aksi ambil untung karena ketegangan AS-China yang meningkat dan hasil laporan keuangan kuartal II 2020 yang berpotensi mengecewakan. Berbagai berita tentang ketegangan AS – China akan menambah ketidakpastian dalam waktu dekat dan ini tetap menjadi perhatian terbesar kami untuk pasar saham China.


PASAR OBLIGASI

Masih optimis terhadap EM High Yield

Potensi dampak penyebaran virus COVID-19 terhadap pemulihan ekonomi dunia masih menjadi ketidakpastian utama bagi pasar obligasi korporasi. – Vasu Menon

Reli penguatan pasar obligasi korporasi telah berlangsung selama tiga bulan terakhir, didukung oleh pelonggaran kebijakan bank sentral The Fed. Obligasi korporasi negara berkembang (EM) menguat 2.2% secara keseluruhan, dengan High Yield (HY) naik 2.3% dan Investment Grade (IG) naik 2.1%. Di negara maju (EM), IG naik 3.1% sementara HY naik signifikan sebesar 4.4%.

Spread negara berkembang semakin menipis

Spread terhadap obligasi EM HY turun 26 basis poin (bps) di bulan Juli dan di +630 bps telah menghapus sekitar 60% kerugian sejak tanggal 23 Maret. Sementara itu, spread EM IG juga turun 20bps menjadi +270 bps, masih cukup jauh dibandingkan spread Pre-COVID-19 di +190 bps.

Aliran dana yang positif menopang dari segi teknikal

Untuk pekan yang berakhir 29 Juli, pasar obligasi EM mencatatkan aliran dana masuk sebesar USD 0.18 miliar diatas USD 1.22 miliar dan USD 1.89 miliar aliran dana masuk di minggu-minggu sebelumnya. Namun, aliran dana masuk belakangan ini belum dapat menutupi aliran dana keluar yang mencapai USD 47.4 sepanjang 2020. Aliran dana yang keluar dari pasar obligasi hard currency masih lebih terbatas, hanya USD 7.1 miliar dari total aliran dana yang keluar.

Preferensi terhadap High Yield Asia

Kami masih overweight terhadap HY Asia, terutama terhadap obligasi HY China di sektor properti. Di bulan Juli, obligasi HY China berkinerja lebih baik dibandingkan obligasi IG. Hal tersebut mencerminkan optimisme pembukaan ekonomi China, pemulihan di sektor properti, dan likuiditas pasar yang tinggi akibat stimulus bank sentral. Spread kredit antara obligasi IG dan HY China telah turun ke 587bps, dari 671bps pada akhir Juni; dibandingkan 473bps di awal tahun. Ini menandakan bahwa obligasi HY China masih memberikan valuasi yang atraktif. Likuiditas pasar yang tinggi saat ini juga membatasi risiko utama, yaitu risiko pembiayaan untuk penerbit obligasi HY. Faktor ini menjadi dorongan untuk pandangan overweight kami terhadap obligasi HY sektor properti China.

Kami melihat masih adanya ketidakpastian yang mengkhawatirkan seperti pemilu kepresidenan AS di bulan November, seiring dengan meningkatnya tensi AS – China. Semakin meningkatnya tensi antara kedua ekonomi terbesar di dunia akan mendorong volatilitas untuk kembali naik, terlebih lagi bagi obligasi HY China. Alhasil, kami lebih menyukai obligasi HY berkualitas dengan investor yang akan lebih selektif, seiring dengan penguatan obligasi HY dibandingkan obligasi IG sejak bulan Maret.

Mempertahankan rating overweight terhadap High Yield dan market weight terhadap Investment Grade

Kami mempertahankan pandangan overweight kami terhadap EM HY dan netral terhadap EM IG. Namun, dengan dengan adanya potensi kenaikan volatilitas di pasar seiring dengan isu ekonomi maupun politik di beberapa bulan mendatang, kami akan fokus terhadap obligasi “BB” dengan beta rendah.

HY berhasil berkinerja baik beberapa bulan terakhir seiring dengan optimisme pasar terhadap perekonomian yang semakin dibuka kembali, dan juga dukungan oleh para bank sentral yang dipimpin oleh The Fed. Dengan tidak adanya lonjakan penyebaran COVID-19 yang terlalu signifikan, kami melihat bahwa tren penguatan ini akan terus berlanjut untuk beberapa bulan kedepan.


PASAR MATA UANG & KOMODITAS

Harga emas yang lebih tinggi untuk jangka panjang

Dengan kemungkinan beberapa bank sentral mencoba menggelembungkan hutang yang membengkak secara global dengan suku bunga hampir nol dan kekhawatiran penurunan nilai mata uang, mengartikan bahwa emas akan tetap menarik sebagai safe haven – Vasu Menon

Minyak

Kami menaikkan target harga minyak Brent 12 bulan menjadi USD50 / barel dibandingkan dengan harga sebelumnya USD 45 / barel. Harga minyak dapat bergerak choppy lebih lama karena gelombang infeksi lain dan pemulihan pasokan minyak Amerika Utara kemungkinan akan membebani sentimen harga minyak. Meningkatnya persediaan bensin dan sulingan minyak, yang terjadi di tengah musim panas AS - ketika permintaan biasanya meningkat tajam, dan persediaan biasanya turun - juga memperingatkan bahwa kenaikan harga minyak yang mudah terjadi ada di belakang kita. Ini semua terjadi karena pasar sedang mempersiapkan aliansi OPEC+ untuk menarik diri dari pengurangan produksi yang belum pernah terjadi sebelumnya pada bulan Agustus. Tetapi setiap pelemahan harga minyak kemungkinan hanya bersifat sementara.

Kami memperkirakan permintaan minyak akan terus meningkat lebih tinggi dan tahun depan secara mengejutkan akan meningkat jika perdagangan internasional pulih. Selain itu, kepatuhan OPEC+ sepertinya akan tetap kuat dan mendukung harga minyak, sementara pengurangan secara radikal dalam pengeboran di seluruh dunia akan tetap berlaku sampai harga minyak mulai naik di atas USD 50 / barel.

Emas

Emas telah mengalahkan mata uang cadangan lainnya seperti Dolar AS (USD), Yen Jepang (JPY), Euro (EUR) dan Swiss Franc (CHF) tahun ini. Risiko bank sentral yang mencoba menggelembungkan hutang yang membengkak di dunia dengan suku bunga mendekati nol dan kekhawatiran penurunan nilai mata uang harus menjadikan emas sebagai aset pilihan.

Emas didukung dengan baik oleh penurunan imbal hasil riil AS. Ini akan membatasi koreksi dan menjaga emas sebagai aset pilihan dibandingkan "aset aman" tradisional lainnya seperti obligasi pemerintah, mengingat bahwa manfaat dari penurunan imbal hasil nominal sebagian besar berkurang dengan suku bunga hampir nol di AS dan sedikit indikasi bahwa Fed bermaksud untuk menurunkan suku bunga mereka ke wilayah negatif.

Kenaikan emas juga merupakan indikasi kekhawatiran penurunan nilai mata uang yang dipicu oleh ekspansi neraca bank sentral. Emas tidak memiliki nilai perbandingan negatif dari mata uang safe haven lainnya seperti USD, JPY, EUR atau CHF, karena bank sentral dapat mencetak uang tetapi tidak dapat mencetak emas.

Mata Uang

Penurunan lanjutan Dolar AS (USD) telah terjadi selama empat minggu terakhir, dan mungkin ada sedikit rentang waktu yang dapat menghentikan penurunan ini. Apa yang mungkin kita lihat adalah aksi jual USD secara luas di luar dinamika risk-on / risk-off yang biasa terjadi.

Dalam waktu dekat, situasi virus di AS tetap parah, dan ini merupakan faktor negatif bagi USD. Ketidakpastian tentang dukungan kebijakan fiskal untuk ekonomi AS juga membebani greenback dan bahkan mungkin secara struktural akan menjadi negatif untuk greenback. Sementara itu, Federal Reserve yang dovish berarti imbal hasil Treasury AS akan tertekan, selanjutnya memperpendek keuntungan perbedaan harga dengan suku bunga USD.

Dengan demikian, arah pergerakan negatif USD sudah terlihat jelas. Masalahnya adalah semua orang berada di sisi yang sama sekarang, dan pergerakan harga mulai terlihat melebar. Ini menyisakan ruang untuk potensi rebound USD. Secara khusus, mata uang utama lainnya mengalami level support / resistance terhadap USD, dan tanda jenuh beli dapat dengan cepat berkembang menjadi USD yang lebih kuat saat aksi ambil untung dimulai.

Di Asia, pelemahan USD secara luas berarti mata uang Asia lebih kuat terhadap greenback. Namun, kami melihat beberapa faktor yang juga mendukung penguatan USD terhadap mata uang Asia. Dalam waktu dekat, ketegangan AS – China dan korelasi yang erat antara USD – CNH (mata uang Tiongkok) dan pasangan mata uang USD – Asia tertentu, dapat menawarkan dukungan penguatan untuk USD terhadap mata uang Asia.

Arus modal masuk portofolio ke Asia juga melemah. Selain itu, kami mencatat pelemahan yang sedang berlangsung dari data ekonomi Asia (kecuali China) secara relatif terhadap AS dan Eropa. Ini juga membatasi ruang penguatan yang telah terjadi pada mata uang Asia.

Penguatan di tengah ketidakpastian yang masih berlanjut

Pelonggaran lockdown telah memberikan optimisme bahwa perekonomian sedang berada dalam tahap pemulihan. Salah satu cakupan utama untuk melihat perbaikan adalah dengan melihat angka pekerjaan yang menunjukkan perbaikan; jumlah pekerja meningkat sebanyak 4.8 juta, mendorong tingkat pengangguran turun dari 13.3% menjadi 11.1%. Terlihat bahwa ketenagakerjaan di AS telah mengambil lompatan besar dari tekanan yang terjadi. Namun, jumlah pengangguran masih sebesar 17.8 juta secara nasional. Sementara, laju infeksi COVID-19 belum menunjukkan perbaikan, seiring dengan beberapa negara bagian utama kembali memulai social distancing untuk mengendalikan hal ini. Investor global juga mulai menerima probabilitas Joe Biden sebagai Presiden ke-46 di Amerika Serikat selanjutnya, dengan Joe Biden dari Partai Demokrat yang saat ini memimpin jajak pendapat dibanding lawannya.

Inggris secara jelas merupakan wilayah yang lebih buruk dibandingkan negara maju lainnya seperti AS dan Jepang. Sementara Uni Eropa, secara keseluruhan, telah memperlihatkan perbaikan dalam beberapa bulan terakhir walaupun masih cukup pesimis diantara pembuat kebijakan, karena proyeksi pertumbuhan telah diturunkan menjadi -8.7% untuk tahun ini. Dalam hal Brexit, Perdana Menteri Boris Johnson dan Uni Eropa mengalami bentrokan mengenai hubungan perdagangan. Uni Eropa telah mendorong Johnson untuk memperpanjang Brexit hingga 2021, namun ide tersebut ditolak oleh Perdana Menteri. Johnson telah menyatakan bahwa Inggris siap untuk meninggalkan Uni Eropa, terlepas dari adanya kesepakatan atas perdagangan atau tidak.

Memasuki Asia, indeks MSCI Asia ex-Japan mencatatkan penguatan sebesar 5.4% di bulan Juni, kinerja terbaik selama era COVID-19. Sentimen positif di Asia terjadi seiring dengan gelombang kedua dari COVID-19 tidak seburuk yang diprediksi. Negara-negara seperti China, Korea, Jepang, dan Singapura telah menunjukkan penurunan dalam kasus harian, walaupun perekonomian negara-negara tersebut telah kembali menuju New Normal. Namun, selama vaksin COVID-19 masih belum tersedia, akan selalu ada ancaman munculnya kembali virus baru. Para investor di Asia kini lebih fokus terhadap tensi geopolitik di antara beberapa negara, seperti AS – China, China – Hong Kong, dan China – India. Tensi politik ini dapat menghambat pemulihan ekonomi, terlebih lagi jika ketegangan meningkat.

Dari dalam negeri, bulan Juni merupakan bulan yang baik untuk pasar modal. Secara fundamental, indikator ekonomi di bulan Juni telah menunjukkan adanya pemulihan. Bank Sentral juga telah menurunkan tingkat suku bunga sebesar 25 bps menjadi 4.00% untuk 7-Days Reverse Repo Rate. Meskipun inflasi tercatat lebih rendah seiring dengan permintaan konsumsi yang menurun, dari 2.19% menjadi 1.96% dari Mei ke Juni; indikator lain terlihat sebaliknya. Cadangan devisa naik dari USD 130.5 miliar ke USD 131.7 miliar, dan telah memberikan sentimen positif pada apresiasi mata uang domestik. Jumlah tersebut setara dengan 8.1 bulan impor ditambah pembayaran utang internasional. Akhirnya, data manufaktur PMI juga melonjak, dari 28.6 menjadi 39.1. Secara keseluruhan, terlihat jelas bahwa pembukaan kembali perekonomian domestik telah mendorong pemulihan yang lebih cepat dibanding yang telah diantisipasi.

Pasar Saham

Pasar saham mengalami penguatan sebesar 3.19% di bulan Juni, didorong oleh optimisme akan pembukaan kembali aktivitas ekonomi dengan adanya kebijakan New Normal. Saat ini rasio price-to-earnings berada di 17.2x, di atas rata-rata 5 tahun, para investor sedang melakukan price in akan adanya potensi pemulihan untuk semester kedua di tahun ini, dengan laba perusahaan yang diturunkan menjadi 15% dari 20% pada April lalu. Investor domestik masih menjadi pemain utama yang mendominasi aktivitas perdagangan. Namun, jumlah kasus masih melanjutkan peningkatan di dalam negeri, pemerintah telah menunjukkan kekecewaan terhadap alokasi anggaran untuk menanggulangi COVID-19. Hal ini telah memberikan spekulasi akan adanya reshuffle pada kabinet. Secara historis, dalam masa jabatan Jokowi yang pertama, reshuffle kabinet telah memberikan dampak positif pada pasar modal.


Walaupun pasar saham telah kembali meningkat sebesar 29% dari titik terendah di bulan Maret, harus diingat bahwa Jakarta Composite Index masih diperdagangkan di harga discount sebesar 21% dari titik tertinggi di Januari. Seiring dengan perekonomian dan perusahaan yang akan melanjutkan pemulihan selama 2021, JCI diestimasi akan kembali ke titik tertinggi sebelumnya. Namun, risiko masih ada seperti ketegangan yang meningkat antara AS – China, dan juga jumlah kasus COVID-19 yang masih meningkat. Oleh karena itu, investor lebih disarankan untuk mengelola risiko dengan melakukan dollar cost averaging, dengan memanfaatkan koreksi pasar sebagai entry window.

Pasar Obligasi

Pasar obligasi mencatatkan pelemahan di bulan Juni, dengan imbal hasil pemerintah tenor 10 tahun meningkat dari 7.15% menjadi 7.21%; namun bisa dikatakan pergerakannya cukup stagnan karena arus masuk dan keluar, terutama oleh investor domestik. Dapat dikatakan bahwa pasar obligasi akan lebih tertekan dengan rencana pemerintah untuk meningkatkan penerbitan obligasi dalam rangka membiayai stimulus fiskal untuk COVID-19 sebesar IDR 695.2 trilliun, yang setara dengan 6.34% dari PDB nasional untuk mendukung ekonomi yang tertekan. Permintaan yang besar telah menunjukkan bahwa obligasi global masih menarik, dan tidak kurang harapan baik untuk investor domestik maupun asing. Dari bulan Juni hingga Desember tahun ini, Pemerintah masih berencana untuk menerbitkan obligasi pemerintah sebesar IDR 990 triliun, termasuk obligasi Samurai dan Diaspora untuk menutupi defisit yang melebar.

Di awal Juli, Bank Indonesia telah menyetujui skema burden sharing untuk menyerap obligasi dengan kupon 0% di tahun 2020 sebesar IDR 397.56 triliun melalui private placement, yang akan dialokasikan untuk pembiayaan kegiatan publik. Lebih lagi, Bank Indonesia akan berpartisipasi melalui mekanisme pasar untuk mendukung pembiayaan kegiatan non-publik yang mencapai IDR 505.9 triliun, dengan menerima kupon yang di discount untuk 2020. Skema ini diekspektasi akan mendukung permintaan bagi peningkatan penerbitan obligasi, dan juga mengurangi volatilitas. Investor domestik, terutama Bank telah meningkatkan kepemilikan obligasi. Kepemilikan meningkat dari 26% di Januari menjadi 33% di bulan Juni.

Oleh karena itu, kami mengekspektasi imbal hasil obligasi pemerintah tenor 10 tahun akan berada di kisaran 6.8% - 7.2% sampai akhir tahun ini, dengan kesempatan berada di kisaran lebih rendah di akhir tahun.


Pasar Mata Uang

Untuk Rupiah, volatilitas cukup tinggi dalam bulan Juni ni, dengan berakhir menguat sekitar 1.0% terhadap greenback. Untuk sesaat, USD-IDR menguat tajam di minggu pertama dengan level di bawah 13,900; terendah sejak Februari. Namun, nilai tukar telah kembali ke level 14,265 di akhir Juni dan saat ini berada dalam tren depresiasi terhadap USD. Beberapa faktor baik di dalam negeri maupun global telah menyebabkan pergerakan ini;

  1. Lonjakan kasus COVID-19, terutama di AS telah mendorong permintaan pada aset safe haven, terlihat pada harga emas. USD yang merupakan aset safe haven nomor satu tanpa keraguan mendapatkan kembali perhatian yang telah hilang dalam beberapa bulan terakhir. Permintaan pada greenback dalam waktu dekat akan tetap cukup tinggi, seiring dengan ketidakpastian bahwa virus ini masih menjadi fokus secara global.
  2. Suku bunga yang lebih rendah, beberapa waktu lalu, Bank Indonesia telah memutuskan untuk meningkatkan pertumbuhan dengan memangkas 7-Days Reverse Repo Rate ke level 4.25%. Sementara inflasi masih cukup rendah, dibawah 2%, yang memberikan ruang bagi bank sentral untuk kembali memangkas suku bunga untuk kedepannya. Dengan rupiah yang bertahan di bawah level 14,000 pada bulan Juni, keuangan eksportir terkena imbasnya. Neraca perdagangan untuk bulan Juni belum dirilis, tetapi diperkirakan akan turun lebih dari 50%; dari USD 2.1 miliar menjadi USD 895 miliar. Dengan terdepresiasinya rupiah, hasil ini mungkin agak lebih lemah.

Rupiah akan bergerak dalam kisaran 14,300 – 14,750 sampai akhir tahun 2020, seiring dengan Pemerintah yang tetap akan menjaga pergerakan sampai akhir tahun.

Juky Mariska, Wealth Advisory Head, OCBC NISP


PANDANGAN GLOBAL
Penguatan ditengah ketidakpastian yang masih berlanjut

Perkonomian sedang mengalami penguatan seiring dengan adanya pelonggaran pembatasan terkait COVID-19, namun masih ada ketidakjelasan akan seberapa dalam kemerosotan dan seberapa cepat pemulihan terjadi. – Eli Lee

Skenario dasar untuk prediksi pertumbuhan ekonomi atau pendapatan perusahaan adalah tekanan akan aktivitas ekonomi memudar dengan cepat seiring dengan pelonggaran yang dilakukan. Kelebihan kapasitas akan diserap untuk satu sampai dua tahun, didukung oleh stimulus kebijakan pemerintah dan berbagai invovasi kesehatan, seperti pengujian yang lebih efektif, pengobatan dan pencegahan.

Harapan untuk skenario terbaik – bahwa cuaca musim panas atau penemuan awal vaksin dapat menyebabkan rebound dengan cepat yang telah berkurang selama beberapa bulan terakhir. Bagaimanapun, risiko akan skenario terburuk – dimana wabah dapat menyebabkan penurunan aktivitas lebih lanjut – masih dapat terjadi. Pembatasan di Beijing telah kembali diberlakukan setelah penyebaran infeksi, sementara beberapa negara bagian besar AS terus memperlihatkan kenaikan kasus. Skenario terburuk tidak selalu bergantung pada tindakan pemerintah – bisa jadi masyarakat yang takut memutuskan untuk mengkarantina dirinya sendiri dalam menanggapi hal tersebut.

Perekonomian China dalam perbaikan

Data terbaru dari China tidak memperlihatkan wabah yang terjadi baru-baru ini, dan menunjukkan pola yang kami dapat harapkan pada ekonomi lainnya, seiring dengan China merupakan yang pertama untuk menjalankan, lalu melonggarkan pembatasan. Manufaktur telah pulih dengan cepat, dimana sektor jasa lebih tertinggal, walaupun kedua sisi dari ekonomi telah menunjukkan peningkatan tajam dalam beberapa bulan.

Ekonomi kawasan Eropa masih tertekan

Dalam hal kinerja ekonomi, diantara negara maju lainnya, Eropa dengan jelas memperlihatkan laju yang terburuk, karena kombinasi dari tingkat keparahan wabah dan upaya penanganan yang kurang efektif. Inggris adalah satu dari beberapa negara yang merilis PDB bulanan dan menunjukkan aktivitas di bulan April hampir 25% lebih rendah dibandingkan tahun sebelumnya, menandakan bahwa Inggris akan melihat penurunan sekitar dua digit selama setahun penuh. Secara keseluruhan, dampak terhadap Uni Eropa tidak seburuk Inggris, namun sejauh ini masih terlihat penurunan output lebih banyak daripada AS atau Jepang di 2020. Seiring dengan data yang lemah untuk wilayah ini, kami telah memangkas proyeksi untuk 2020 dari -5.4% menjadi -7.7%.

Ekonomi AS dan Jepang berjalan lebih baik dari Eropa

Sebaliknya, rilis ekonomi di AS dan Jepang secara mengejutkan cukup baik selama sebulan terakhir. Secara khusus, pasar perumahan di AS terlihat cukup tangguh, mungkin terbantu oleh biaya pinjaman yang lebih rendah, sementara kepercayaan konsumen dan usaha kecil terlihat moderat dibandingkan dengan skala akan tekanan jangka pendek pada ekonomi.

Pandangan beragam dari pejabat Fed mengenai perekonomian AS

Pertemuan kebijakan The Fed pada pertengahan Juni memberikan pendapat yang beragam, karena mereka memperbarui perkiraan jangka menengah. Anggota FOMC melihat penuruna PDB pada Q420 dalam kisaran antara -10.0% dan -4.2%, sedangkan tingkat pengangguran pada akhir 2021 diperkirakan berada di 4.5% sampai 12.0%. Lapangan kerja penuh hanya dibawah 4.5%, sementara 12.0% masih lebih buruk dibadingkan resesi di 2008 – 2009, sehingga kisaran dari pandangan ini cukup tidak biasa.

Fed melihat suku bunga yang tidak berubah untuk waktu yang lama

Walaupun adanya perbedaan pendapat dalam The Fed, mayoritas memprediksi tidak ada perubahan pada tingkat suku bunga sampai akhir 2022. Hal ini terlihat masuk akal, mengingat deflasi jangka pendek dari resesi yang terjadi saat ini, serta waktu yang diperlukan untuk membalikan kerusakan yang terjadi pada pasar tenaga kerja. Ketua The Fed Powell berkomentar bahwa mereka “bahkan tidak berpikir untuk menaikkan tingkat suku bunga”. Perlu diingat bahwa butuh waktu lebih dari enam tahun setelah akhir dari resesi 2008 – 2009 sebelum The Fed memulai untuk menaikkan suku bunga, dan penurunan pada saat ini jauh lebih parah.

Bank Sentral lainnya juga siap untuk tindakan kebijakan yang agresif

Melihat tugas ke depan, bank sentral di negara maju tanpa keraguan bertekad untuk mendorong likuiditas secara penuh. Selama sebulan terakhir, European Central Bank dan Bank of England mengumumkan peningkatan program quantitative easing, sementara Bank of Japan mengambil langkah yang sama seperti bulan Mei. Efektifitas tindakan ini dapat diperdebatkan saat ini bahwa pasar keuangan telah stabil, namun memberikan sinyal yang jelas.

Fed menolak tingkat suku bunga negatif

The Fed tampak dengan jelas menolak tingkat suku bunga negatif. Jika memutuskan bahwa tindakan lebih lanjut dapat terjamin, maka beberapa bentuk kurva imbal hasil tampak lebih mungkin. Dapat terlihat bahwa The Fed berkomitmen untuk membeli obligasi pemerintah AS dalam rangka menahan imbal hasil dibawah level ini, katakanlah, 1% untuk membantu pemulihan dan membatasi tekanan keuangan pemerintah.

Kebijakan fiskal yang diperlukan untuk mendukung ekonomi

Dukungan yang diperlukan lebih jauh untuk menopang ekonomi terletak pada kebijakan fiskal, walaupun rasa urgensi telah memudar. Isu utama yang harus diselesaikan adalah apakah Uni Eropa dapat mengambil langkah menuju kebijakan fiskal wilayah yang lebih besar, secara efektif meningkatkan skala untuk anggota yang tidak mampu. Pada saat tekanan anggaran terjadi, proposal terlihat kontroversial, meskipun adanya kebutuhan yang jelas untuk dukungan pemerintah yang lebih.

Di AS, diskusi kembali beralih pada program infrastruktur berskala besar. Nampun tampaknya sulit dijalankan menjelang pemilu di November, terlepas dari rencana yang berbeda, karena ketidaksetujuan apakah perlu menyediakan dana melalui pajak yang lebih tinggi. Setiap sisi juga terlihat berhati-hati dalam memperbolehkan yang lain untuk mengklaim kemenangan politik begitu dekat dengan pemilihan umum.


PASAR SAHAM
Melangkah dengan hati - hati

Pada semester kedua tahun ini, kami percaya meningkatnya ketidakpastian terkait pemilihan presiden dan juga tensi AS dan China akan menjadi fokus dan kunci pergerakan pasar. – Eli Lee

Meningkatnya gelombang penyebaran COVID-19 di AS dan perkiraan yang suram dari IMF telah menciptakan pandangan adanya hubungan yang terputus antara pasar ekuitas dan kondisi ekonomi yang lemah. Sementara pendekatan risk-on berjalan dengan baik pada bulan April-Mei, kami percaya bahwa sikap netral saat ini lebih tepat dan merupakan waktu yang relatif kondusif untuk memilih saham secara selektif, mengingat valuasi saat ini yang kurang menarik.

Imbal hasil risiko jangka panjang untuk ekuitas masih cukup baik seiring timbulnya resesi COVID-19 dan memasuki siklus ekspansi berikutnya. Ini mendukung sikap netral kami di pasar saham dalam strategi alokasi aset kami. Namun, dalam waktu dekat, kami melihat risiko volatilitas ekuitas lebih tinggi daripada rata-rata, mengingat valuasi sebagian besar telah di price in pada tahap awal pemulihan hingga 2021, dan bahwa risiko besar terkait dengan meningkatnya infeksi, pemilu AS dan risiko geopolitik AS – China.

Sementara perlombaan untuk mendapatkan vaksin terus berlanjut dan memicu harapan yang terputus-putus. Pada akhir Juni, setidaknya ada 132 kandidat vaksin dalam evaluasi praklinis dan 17 kandidat vaksin dalam tahap evaluasi klinis yang sedang dikembangkan di berbagai universitas, perusahaan biotek dan kelompok farmasi secara global, menurut Organisasi Kesehatan Dunia.

Amerika Serikat

  • Beberapa kekhawatiran membuat kami mempertanyakan kelanjutan dari valuasi yang lebih luas di AS.
  • Pertama, dengan Biden memimpin dalam jajak pendapat, mungkin ada kekhawatiran investor yang meningkat atas kemungkinan Demokrat memenangkan kursi mayoritas dari Presidensial dan Kongres. Hal ini dapat mengakibatkan kembalinya UU Pajak dan Pekerjaan yang ditandatangani pada tahun 2017, yang merupakan dorongan bagi perusahaan saat itu. Secara terpisah, kami juga melihat peningkatan tekanan peraturan pada perusahaan teknologi besar, yang dapat meningkatkan volatilitas pasar, mengingat bahwa mereka merupakan bagian besar dari keseluruhan indeks S&P 500.
  • Kedua, sementara ketegangan AS-China terus berlanjut di bidang utama seperti investasi dan teknologi, sekarang ada potensi untuk tarif baru impor dari Eropa dan Inggris, menambah ketidakpastian geopolitik lebih lanjut kedalam perhitungan risiko.
  • Terakhir, gelombang kedua infeksi muncul di beberapa negara bagian AS, dan ini harus menarik perspektif optimisme sebelumnya bahwa pasar akan kembali normal seiring pembukaan kembali ekonomi di AS.

Eropa

  • Beralih ke semester kedua tahun ini, investor akan fokus pada dorongan pembukaan kembali ekonomi, langkah-langkah stimulus lebih lanjut oleh anggota Uni Eropa, dan apakah Dana Pemulihan Uni Eropa akan memenuhi janjinya. Jelas, negara paling agresif sejauh ini dalam hal stimulus fiskal adalah Jerman, dan pertanyaannya sekarang adalah apakah ini akan mendorong negara lain untuk mengikutinya, jika mereka mampu untuk melakukan nya.
  • Di sisi lain, risiko politik yang dirasakan di Eropa kemungkinan akan tetap berada di garis depan. Rumor tentang kemungkinan pihak anti kemapanan lainnya di Italia yang mencari Italexit (meskipun tidak mungkin untuk saat ini) mengingatkan kita akan kemungkinan konfrontasi dengan Union, masalah yang tampaknya semakin ditekankan selama negosiasi Dana Pemulihan yang akan datang. Ketakutan akan akses yang tidak adil terhadap vaksin untuk COVID-19 juga dapat menyebabkan ketegangan semakin jauh. Dengan MSCI Europe Index diperdagangkan pada rasio harga terhadap laba (PER) mendekati 18x, ada kemungkinan bahwa sedikit hal negatif telah di price in untuk saat ini.

Jepang

  • Dalam waktu dekat, kami memperkirakan konsolidasi pasar setelah rebound didorong oleh optimisme pembukaan kembali, dengan potensi risiko gelombang kedua, meningkatnya ketegangan AS – China dan panduan lemah yang diharapkan dari laba musim mendatang yang cenderung membebani sentimen. Perkiraan laba konsensus untuk tahun keuangan yang berakhir Maret 2021 sekitar 10% tetap optimis, yang harus direvisi setelah perusahaan memberikan panduan pendapatan, yang sebelumnya ditahan karena visibilitas terbatas pada wabah COVID-19. Setelah penguatan akibat optimisme pembukaan, valuasi saham Jepang telah berkembang. Kami menyarankan untuk mengunci keuntungan secara selektif, dan kami terus mendukung kombinasi sektor Consumer Staples yang berkualitas dan sektor siklikal yang memberikan manfaat untuk investor dengan posisi jangka panjang.

Asia ex-Japan

  • Selain fokus yang masih tertuju pada situasi COVID-19, ketegangan geopolitik antara China dan India tetap tinggi, dengan pertempuran perbatasan antara kedua negara yang mengakibatkan korban. Ini terjadi pada waktu yang tidak tepat karena kawasan ini bergulat dengan prospek ekonomi yang hangat. India baru-baru ini menyaksikan penurunan perkiraan pertumbuhan PDB terbesar di antara ekonomi-ekonomi utama oleh IMF. Pertumbuhan diproyeksikan akan berada di -4,5% untuk tahun 2020, dibandingkan perkiraan sebelumnya untuk ekspansi 1,9%. Penurunan peringkat adalah hasil dari periode lockdown yang lebih lama dan pemulihan yang lebih lambat seperti yang diantisipasi sebelumnya. Di Korea Selatan, Menteri Keuangan menyoroti bahwa anggaran tambahan ketiganya yang sedang menunggu persetujuan di Parlemen dapat menjadi yang terakhir untuk tahun ini, mengingat bahwa guncangan ekonomi dari krisis COVID-19 mungkin telah mencapai titik terendah.

China

  • Aliran dana masuk ke wilayah Selatan juga kuat dengan net inflows secara year-to-date di USD 37.8 miliar, melampaui net inflows pada 2019. Kami percaya likuiditas yang cukup dapat mendukung pasar untuk melakukan overshoot dalam waktu dekat. Namun, investor harus berhati-hati dengan valuasi yang melebar dan kekecewaan atau munculnya kembali ketegangan AS – China dapat membuat pasar rentan terhadap konsolidasi dan aksi ambil untung.
  • Kami terus mendukung peningkatan keterlibatan online sebagai tema investasi mengingat pandemi telah mempercepat adopsi online. Tren struktural ini akan terus menjadi pertanda baik tidak hanya untuk permainan e-commerce tetapi juga untuk perusahaan yang menjadi pemimpin dalam adopsi digital karena mereka diposisikan terbaik untuk mendapatkan pangsa pasar.
  • Karena itu, kami menganjurkan agar investor memperhatikan potensi risiko dan ketegangan yang terkait dengan pembatasan AS, yang kemungkinan akan mengakibatkan peningkatan volatilitas di sektor ini. Dalam beberapa bulan ke depan, ada tonggak penting yang berkaitan dengan Undang-Undang Akuntabilitas Perusahaan Asing yang dapat menjadi pendorong utama kinerja harga saham American Depositary Receipts (ADRs) dalam waktu dekat.
  • Sebagai tambahan pada tema investasi yang menjadi fokus, kami juga mengidentifikasi adanya kendala dalam lingkungan operasi yang membaik. Sektor asuransi China diperdagangkan dengan valuasi yang menarik dan dapat mengambil manfaat dari pemulihan pasar ekuitas dan stabilisasi imbal hasil obligasi. Sektor asuransi China diperdagangkan dengan valuasi yang menarik dan dapat mengambil manfaat dari pemulihan pasar ekuitas dan stabilisasi imbal hasil obligasi.
  • Akhirnya, dengan China meminta perbankan untuk menghapuskan CNY 1.5 triliun dalam pendapatan untuk mendukung sektor riil, kami memperkirakan sektor perbankan akan negatif dan memiliki kinerja yang lebih rendah dibandingkan pasar pada umumnya.


PASAR OBLIGASI
Mencari imbal hasil yang lebih tinggi

Reli pasar obligasi negara berkembang (EM) di akhir bulan Maret terlihat masih berlanjut, didorong oleh kebijakan moneter the Fed dan juga meningkatnya tingkat kepercayaan para pelaku pasar atas pemulihan ekonomi, seiring dengan pelonggaran lockdown berbagai negara berkembang. – Vasu Menon

Dari segi alokasi aset, kami saat ini overweight terhadap obligasi, dimana kami masih cenderung menyukai pasar obligasi EM HY, dimana banyak peluang dan pilihan yang memberikan obligasi dengan imbal hasil yang tinggi. Di dalam pasar obligasi EM HY, kami masih mempertahankan kecenderungan terhadap HY Asia, terutama di sektor properti China, dimana kami melihat masih adanya prospek yang baik dalam jangka menengah.

Momentum pasar terus berlanjut oleh karena the Fed

Obligasi EM mencatatkan peningkatan sebesar 0.6% sejak awal tahun (YTD), dengan obligasi rating investasi (IG) naik 2.6% dan imbal hasil tinggi (HY) masih di teritori negatif 2.5%. EM HY masih diperdagangkan cukup jauh diatas EM IG sebesar 409bps, sehingga masih memberikan sekitar 60-65bps spread. EM HY saat ini masih diperdagangkan 50bps dibawah US HY. Namun, euforia pasar saat ini lebih tertuju pada perkembangan korporasi EM dan makro fundamental, mengikuti dampak dari COVID-19. Akan tetapi, kami berekspektasi bahwa dala jangka pendek ini, pasar obligasi EM masih akan dapat menguat akibat upaya bank sentral Amerika Serikat.

Penerbitan telah meningkat, dan penjualan telah berkurang

Penerbitan obligasi EM meningkat signifikan di bulan Juni, hampir mencapai sekitar USD 254 miliar obligasi sejak awal tahun. Volume tersebut hampir menyerupai tahun lalu, dimana untuk waktu yang sama sebanyak USD 259 miliar hutang; diambang market yang tidak terlalu fluktuatif seperti sekarang. Namun, penerbitan terlihat tidak terbagi rata, dengan volume terbesar masih terkonsentrasi terhadap segmen IG (68% dari total penerbitan) dan Asia (63%). Sementara di Amerika Latin, penerbitan diluar kategori IG dan terbitan pemerintah sudah berkurang drastis sejak reli pelemahan dibulan Maret. Penerbitan sejak awal tahun paling besar terjadi pada tiga sektor yaitu Finansial (32%), Properti (16%), dan Migas (14%).

Pergerakan arus modal di pasar obligasi EM saat ini menunjukkan bahwa arus keluar dari obligasi EM sudah sangat berkurang jika dibandingkan akhir bulan Maret. Memang benar, bulan Juni melihat arus masuk yang melebihi USD 3 miliar (per 22 Juni). Namun, sejak awal tahun masih mencatatkan defisit sekitar USD 25 miliar, yang mayoritas diakibatkan oleh sell-off di bulan Maret.

Preferensi terhadap obligasi HY Asia, terutama dari China

Secara keseluruhan, kami masih lebih menyukai obligasi EM HY dibandingkan IG, terutama di segmen-segmen defensif. Hal ini menandakan bahwa kecenderungan kami terhadap obligasi HY akan terfokus terhadap obligasi Asia/China dan sektor properti China, diikuti oleh beberapa pilihan dari berbagai negara. Sektor properti China (sekitar 50% dari obligasi HY di China) masih terlihat cukup baik setelah masa COVID-19 – diakibatkan oleh pemulihan yang cepat oleh penjualan para developer. Dari segi makro, obligasi China secara keseluruhan saat ini terlihat paling menarik, dengan obligasi HY saat ini memberikan spread sekitar 600bps diatas IG – dengan masih adanya ruang untuk pengetatan seiring dengan pemulihan perekonomian. Obligasi IG China hanya menyediakan proteksi dan secara valuasi cukup standard saat ini, dan juga kedepannya walaupun prospek ekonomi membaik di babak kedua 2020.

Risiko downside ekonomi saat ini

Masih ada beberapa risiko di pasar saat ini yang berpotensi memutar balikkan pasar yang masih harus diperhatikan para investor:

1. Kembali meningkatnya tensi antara AS dan China berpotensi untuk menekan momentum pasar saat ini, diakibatkan oleh tensi politik terkait UU Keamanan Nasional di Hong Kong. Walaupun isu tersebut tidak mempengaruhi reli pasar obligasi EM, meningkatnya tensi dapat mendorong perilaku Presiden Trump untuk menjadi lebih keras dengan semakin mendekatnya pemilu kepresidenan di bulan November.

2. Memburuknya tensi geopolitik disekitar kawasan Asia, yang awalnya dipicu oleh perselisihan perbatasan negara antara China dan India, dan juga di semenanjung Korea; dan dapat membebani pasar obligasi regional secara keseluruhan.

3. Gelombang kedua virus COVID-19 di dunia, termasuk yang terbaru terlihat di China, memberikan potensi risiko untuk memperlambat pemulihan perekonomian global. Terlebih lagi, berita-berita negatif dari AS terkait COVID-19, setelah dibukanya kembali perekonomian dapat membebani pasar obligasi global.

4. Kepailitan dan risiko gagal bayar korporasi di negara berkembang telah meningkat akibat COVID-19. Konsensus para lembaga pemeringkat internasional dan juga para analis menunjukkan bawa risiko gagal bayar masih akan tinggi walaupun pandemi COVID-19 berakhir. Prediksi untuk kredit negara berkembang untuk tahun 2020 saat ini berada di kisaran 5-10%. Estimasi kami terkait hal tersebut adalah, kredit akan berada di kisaran rendah dari angka tersebut, dengan tingkat default saat ini masih berada di kisaran 2%, dengan catatan bahwa kesehatan kredit korporasi akan terlambat terealisasi hingga 2021.


PASAR MATA UANG DAN KOMODITAS
Perkiraan harga emas ditingkatkan

Kami telah meningkatkan perkiraan harga emas dalam 12 bulan ke depan menjadi USD 1,900 / ons dari USD 1,800 / ons disebabkan oleh beberapa faktor termasuk ketidakpastian COVID-19 yang terus berlangsung, tensi perdagangan dan suku bunga yang sangat rendah – Vasu Meson

Minyak

Tanda-tanda dari kembalinya produksi minyak AS dan risiko terhadap rentannya permintaan akan penyebaran virus Corona akan memperlambat kenaikan dari harga minyak. Persediaan minyak mentah di AS berada dalam rekor tertinggi. Selain itu juga ada risiko bahwa kenaikan harga minyak belakangan ini dapat dilihat dari produsen AS yang memulai kembali proses produksi sumur dengan baik, dimana dapat mengganggu proses keseimbangan pasar minyak AS.

Pelonggaran lockdowns membuat pemulihan akan permintaan minyak. Tetapi perubahan harga akan permintaan minyak secara fundamental akan bergerak moderat seiring dengan kenaikan tambahan permintaan akan bergantung pada perilaku konsumsi dari pelonggaran lockdowns. Awal yang positif dari dibukanya kembali tidak akan menyelesaikan ketidakpastian akan potensi gelombang kedua infeksi atau penyembuhan yang lebih sulit di luar kenaikan pada beberapa bulan pertama didorong oleh permintaan terpendam. Jika virus terus menyebar akan mengkhawatirkan banyak orang secara perorangan, permintaan mobilitas akan tetap rendah. Keraguan dari para konsumenuntuk memulai aktivitas kembali dapat memberikan harapan yang rendah terhadap pemulihan permintaan bahan bakar selama musim panas di AS.

Emas

Perkiraan kami akan harga emas dalam 12 bulan ke depan telah meningkat menjadi USD 1,900 / ons dari USD 1,800 / ons. Pertama, The Fed berencana untuk beralih kepada rata-rata target inflasi sebelum akhir tahun ini untuk memperkuat komitmen tetap mempertahankan suku bunga rendah lebih lama lagi. Tujuan bahwa inflasi harus melebihi angka 2% dalam beberapa tahun ke depan untuk mengejar ketertinggalan inflasi yang dibawah rata-rata – rezim penargetan inflasi tidak akan hanya membuat para investor bingung tentang risiko inflasi dalam waktu tertentu tetapi juga menjaga imbal hasil rendah – dimana semua itu dapat memicu kekhawatiran penurunan nilai USD untuk keuntungan emas.

Kedua, sementara pandemi terus berlanjut begitu juga dengan ketidakpastian, dan tensi perdagangan pun tidak menolong. Secara bersamaan mereka seharusnya melihat permintaan safe-haven yang kuat untuk emas. Emas tetap sebagai alat lindung yang valid terhadap ketidakpastian makro, yang setiap adanya guncangan merugikan akan menuntun kepada monetisasi akan stimulus fiskal, yang dapat menambahkan kekhawatiran akan kenaikan signifikan inflasi lebih lanjut.

Mata Uang

Risiko global yang dinamis memasuki sebuah ketidakpastian dan arah yang tentatif. Terlihat masih ada risiko yang bias dari beberapa kenaikan data ekonomi dan dukungan kebijakan bank sentral. Akan tetapi, bias ini rapuh dan rentan terhadap serangan berita dan peristiwa negatif secara berkala.

Namun demikian, beberapa kepuasan mungkin telah masuk ke dalam pasar mata uang, dilihat dari volatilitas yang lebih rendah dalam mata uang G10 dan EM Asia.

Untuk saat ini, prospek dari greenback tetap terkonsolidasi secara luas dan perdagangan sideway tetap diekspektasi, dengan US Dollar Index (DXY) sepertinya akan diperdagangkan di kisaran 96 dan 98.

Di bulan Juli, kami sedang mencari faktor-faktor yang berpotensi negatif untuk melihat apakah mereka dapat memperoleh daya tarik yang cukup untuk menyeimbangi situasi risk-off.

Risiko kejadian yang berpotensi terjadi dalam waktu cepat adalah pengembalian ke pembatasan yang lebih ketat di tengah kenaikan kasus COVID-19 di AS. Sudah ada tanda-tanda akan hal ini, dengan karantina terhadap perjalanan antar negara dan menghentikan pembukaan kembali di negara-negara yang paling terkena dampak tersebut. Pasar masih pricing in terhadap pemulihan makro yang cukup cepat, dan hal ini mempresentasikan risiko yang lebih jauh karena kemungkinan langkah pemulihan mungkin tidak sekuat yang diperkirakan, terutama stimulus fiskal global, mulai menyusut. JIka risiko ini semakin terwujud, meningkatkan ekspektasi akan adanya kembali volatilitas.

Mengesampingkan risiko yang dinamis, GBP terus tertekan oleh risiko yang terkait dengan pembicaraan perdagangan UE – UK, dan NZD oleh sikap lunak kebijakan bank sentral. Di sisi lain, AUD didukung oleh keyakinan bank sentral, meskipun rentan terhadap perkembangan di China. Secara keseluruhan, preferensi risk-off mungkin lebih baik diekspresikan melalui posisi short GBP atau NZD, sementara risiko yang bias mungkin lebih baik tercermin melalui posisi long AUD. Sementara itu, CAD kemungkinan akan dipengaruhi oleh pergerakan harga minyak yang tak menentu.

Di tempat lain, mata uang Asia vis-à-vis USD (USD-Asia) tetap diekspos dari sentimen yang berbeda, dengan positif dari pembukaan kembali ekonomi dan sebagian besar arus masuk yang kuat, semakin diimbangi oleh kecemasan virus. Kedepannya, kami berharap USD-Asia akan choppy sampai ada pemenang yang jelas dalam pertikaian ini. Sementara itu, sentimen dari domestik dapat menjadi pusat perhatian.

The Reopening

Dengan adanya pelonggaran lockdown di beberapa negara, kita dapat melihat pasar modal global merespon kebijakan tersebut dengan baik dan mengalami penguatan didorong dari optimisme akan aktivitas ekonomi global yang berlanjut. Dengan kondisi stagnasi ekonomi yang akan berakhir baik di negara maju ataupun berkembang, investor terlihat akan mengalihkan portfolio investasi nya dari aset safe haven kepada asset yang lebih berisiko. Salah satu sentimen utama yang mempengaruhi adalah tingkat ketenagakerjaan di Amerika Serikat yang mencatatkan perbaikan dengan menambah 2,5 juta lapangan kerja di bulan Mei, sehingga menurunkan tingkat pengangguran dari 14,7% menjadi 13,3%. Namun, kekhawatiran akan penyebaran gelombang kedua wabah COVID-19 tetap ada, seiring pembukaan perusahaan retail, serta restaurant yang melayani makan ditempat. Terlebih lagi, meningkatnya tensi antara AS - Tiongkok akan tetap menjadi salah satu faktor ketidakpastian di pasar, terutama jika hal tsb berlanjut hingga masa pemilu presiden di bulan November mendatang. Oleh karena itu penguatan pasar modal akan dibatasi oleh ketidakpastian yang ada.

Eropa, salah satu kawasan yang sangat dimonitor terkait penyebaran wabah COVID-19, mencatatkan sedikit penguatan pada pasar modal di bulan Mei, seiring dilonggarkan nya kebijakan lockdown secara bertahap. Pembuat kebijakan masih terus memberikan tambahan paket stimulus fiskal, untuk meredakan dampak negatif dari penyebaran wabah COVID-19. OECD memperkirakan pertumbuhan ekonomi Eropa akan mengalami kontraksi sekitar 9% di 2020. Sementara Italia, Prancis dan Inggris akan mengalami kontraksi lebih dari 11%. Berbeda dengan pasar komoditas yang mengalami penguatan bulanan yang cukup baik, terutama bagi komoditas emas; naik 2,6%, harga minyak WTI meningkat 62,6% dalam satu bulan mendekati level USD 40 per barel, seiring kesepakatan anggota OPEC+ yang akan mengurangi tingkat produksi. Bagaimanapun, Saudi Arabia telah menyatakan jika pemangkasan tingkat produksi tidak akan melampaui bulan Juni 2020, yang artinya penguatan harga minyak akan terhambat dalam waktu dekat, kecuali tingkat permintaan meningkat.

Di Asia, dampak dari meningkatnya ketegangan antara AS dan Tiongkok masih menjadi kunci akan adanya risiko geopolitik diantara negara ASEAN. Indeks MSCI Asia diluar Jepang terlihat mengalami pelemahan, trun 6,8% dibulan Mei. Penguatan terlihat di pasar saham negara maju seperti pasar saham AS dan Eropa, pasar saham Asia terlihat tertinggal secara signifikan. Namun, kami percaya seiring meningkatnya valuasi di negara maju, akan terjadi pengalihan modal ke pasar Asia dan pasar negara berkembang, seiring aksi investor yang akan memburu aset yang akan memberikan valuasi dan keuntungan yang lebih menarik. Respon AS terhadap aturan keamanan Hong Kong yang baru juga akan menambah ketidakpastian geopolitik, yang juga akan menambah tanda tanya investor terkait hubungan antara kedua negara dengan perokonomian terbesar.

Dari dalam negeri, indikator ekonomi di bulan Mei mencatatkan bahwa Indonesia merupakan negara yang cukup kuat, baik dari sisi penyebaran COVID-19, ataupun dari sisi ketidakpastian geopolitik. Asumsi tersebut dapat di verifikasi melalui keputusan Bank Indonesia dengan mempertahankan tingkat suku bunga 7DRRR di level 4,5%. Sebagai tambahan, tingkat inflasi turun dari 2,67% menjadi 2,19% di bulan Mei, yang artinya Bank Sentral masih memiliki ruang untuk melakukan pemangkasan lebih lanjut, jika dibutuhkan. Data positif lain nya yang mendorong penguatan pasar diantaranya meningkatnya data cadangan devisa menjadi USD 130 miliar. Pemerintah melaporkan akan meningkatkan pembiayaan asing, yang mencerminkan komitmen akan melakukan segala upaya yang diperlukan untuk mendukung ekonomi domestik. Dalam hal wabah COVID-19, angka jumlah kasus terakhir mengindikasikan bahwa penyebaran masih menunjukan peningkatan. Namun tampaknya, pasar modal terlihat cukup resilient, sama halnya seperti yang dialami negara ekonomi besar. Dengan pelonggaran kebijakan PSBB, investor terlihat tidak terganggu, selama perekonomian stabil dan sehat.


Pasar Saham

IHSG membukukan penguatan cukup signifikan di bulan Mei, sebesar 10,4%, mengalahkan kinerja mayoritas bursa Asia lainnya dan sejauh ini merupakan bulan dengan kinerja terbaik di tahun 2020. Bagaimanapun, sejak awal tahun, indeks masih mencatatkan penurunan sekitar 20%, yang mengindikasikan adanya potensi kenaikan daripada risiko penurunan. Jika dibandingkan dengan S&P500 yang baru saja melewati level 3.230, yang merupakan level di awal tahun 2020; mengartikan bahwa IHSG masih cukup tertinggal. Kami percaya bahwa ketika para pelaku pasar menyadari level yang murah akan pasar ekuitas di Asia dibanding pasar negara maju, aliran dana asing akan masuk kedalam pasar domestik.

Potensi risiko terbesar bagi pasar saham domestik adalah jumlah kasus COVID-19 yang terlihat mulai meningkat di awal Juni. Dengan pemerintah yang melonggarkan peraturan, penambahan infeksi juga meningkat bertahap. Sejauh ini, pasar saham terlihat kuat, dengan bertambahnya kasus COVID-19 di dalam negeri; sekitar 1.000 kasus baru per hari nya akhir-akhir ini. Dengan keadaan ini, proyeksi kami untuk IHSG di akhir tahun akan berada di kisaran 5.300 - 5.700, dengan penurunan earnings sekitar 15%. Bagaimanapun, jika tingkat infeksi harian meningkat ke angka 4.000 - 5.000; pemerintah akan memerlukan kebijakan lockdown yang lebih ketat untuk menahan penyebaran virus; sehingga dapat membuat ekonomi kembali ke status pause, dan investor akan kembali memburu aset safe haven.


Pasar Obligasi

Sama halnya dengan pasar saham, pasar obligasi juga mencatatkan penguatan yang baik di bulan Mei. Imbal hasil obligasi tenor 10 tahun mencatatkan penurunan dari level di atas 8% menjadi 7,35% di akhir Mei, seiring dengan investor domestik yang kembali masuk seperti ke dalam pasar saham. Aliran dana asing pada pasar obligasi juga cukup mengejutkan di bulan Mei, dengan investor global memburu obligasi dengan imbal hasil tinggi. Pendorong terbesar dari pasar obligasi adalah penguatan Rupiah. Kenyataan dari pemerintah yang sudah menerbitkan obligasi lebih banyak di tahin ini tidak terlihat memberatkan pergerakan harga obligasi. Permintaan lokal, terutama bank, telah memenuhi mayoritas permintaan dari lelang. Kepemilikan bank terhadap obligasi pemerintah meningkat menjadi 31%, dibandingkan dengan 26% di awal tahun. Lingkungan suku bunga rendah dan kebijakan giro wajib minimum yang dilonggarkan, telah mendorong adanya likuiditas.

Dengan keadaan ini, kami melihat imbal hasil tenor 10 tahun akan berada di kisaran 6,8% - 7,2% sampai akhir tahun, dan volatilitas masih akan diekspektasi terjadi dalam jangka menengah. Bagaimanapun, dengan real yield dari obligasi pemerintah, dibandingkan dengan negara ASEAN dan negara berkembang lainnya, akan lebih sulit bagi investor global untuk berpaling, kecuali dengan stiuasi COVID-19 di dalam negeri.


Pasar Mata Uang

Rupiah melanjutkan penguatannya terhadap USD, sebesar 1,83% di bulan Mei, melanjutkan penguatan yang signifikan sejak April. Saat ini, Rupiah berada di kisaran 14.000/USD, dibandingkan dengan 2 bulan lalu yang hampir berada di kisaran 17.000/USD. Penguatan mata uang dalam negeri ini juga disebabkan karena program pembelian aset yang diambil oleh bank sentral AS, sehingga USD melemah terhadap mata uang major lainnya di bulan Mei. Namun, pemerintah tetap akan fokus akan pergerakan Rupiah agar tidak terlalu tinggi, demi mebatasi dampak penguatan mata uang terhadap kinerja ekspor. Pergerakan mata uang yang stabil pada saat ini terlihat cukup baik. Kami melihat bahwa USD/IDR akan berada di kisaran 13.500 - 14.500 sampai akhir tahun 2020.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP



PANDANGAN GLOBAL
Tanda akan adanya pemulihan

Arah untuk menuju pemulihan global dari resesi akibat coronavirus semakin terlihat jelas, seiring dengan negara-negara yang mulai melakukan pelonggaran lockdown dan peningkatan aktivitas. - Eli Lee

Arah untuk menuju pemulihan global dari resesi akibat coronavirus semakin terlihat jelas, karena negara-negara yang sudah memulai pelonggaran lockdown dan meningkatnya aktivitas. Perkiraan akan adanya tekanan yang besar masih tidak dapat dihindari. Namun informasi beberapa bulan terakhir tidak menunjukkan skala yang besar untuk kerusakan.

Sebagian besar negara maju melaporkan penurunan output yang belum pernah terjadi saat data PDB kuartal II - 2020 dirilis pada akhir Juli / awal Agustus. RIlis data di bulan Mei terlihat sedikit lebih baik dibanding bulan April, sementara bulan Juni seharusnya lebih baik lagi. Kuartal III - 2020 seharusnya akan memperlihatkan rebound yang baik, walaupun aktivitas belum dapat mencapai level di 2019, sampai akhir tahun 2021 atau 2022.

Ada sedikit perubahan pada perkiraan pertumbuhan ekonomi di bulan ini, dengan PDB secara global diekspektasi untuk terkontraksi sebesar 2,1% di tahun 2020, sebelum rebound sebesar 5,3% di 2021. Risiko utama dari pandangan ini adalah gelombang kedua dari infeksi COVID-19, dan lockdown yang diperbaharui untuk mendorong pemulihan dengan baik sampai tahun 2021.


China memberikan harapan

China memberikan petunjuk akan apa yang diharapkan oleh pasar negara maju, walaupun skala akan berbeda-beda. Melihat posisinya sebagai sumber dari virus, China merupakan negara pertama untuk melakukan penutupan ekonomi dan juga yang pertama untuk keluar.

Kongres Rakyat Nasional China mengambil langkah yang pragmatis, dengan tidak menargetkan PDB untuk tahun ini, tetapi sebaliknya memberikan penekanan pada stabilitas pekerjaan. Rencana untuk penerbitan bond yang moderat menunjukkan adanya batasan pada stimulus fiskal, yang mungkin merupakan indikasi keyakinan akan peningkatan ekonomi.

Jika pemerintah dapat menggunakan kesempatan ini untuk menjauh dari pernargetan PDB, maka di masa mendatang fokus dapat bergeser dengan kualitas pertumbuhan yang lebih baik, serta membantu mengendalikan kelebihan kredit. Presiden Xi Jinping dapat mengklaim bahwa China mencapai target dengan income yang berlipat di 2020 dan menjauh dari target pertumbuhan awal.


Kebijakan fiskal dapat dikurangi

Dengan ekonomi yang dilonggarkan dari lockdown, fokus telah bergeser menjadi menemukan cara untuk pembukaan kembali perekonomian, dan pengurangan berbagai program subsidi. Ini adalah keseimbangan yang baik antara memberikan insentif yang tepat utuk memulai aktivitas normal, sambil menghindari tekanan yang banyak pada perusahaan. Tekanan pada keuangan publik cukup besar, dan pemerintah menyadari bahwa mereka sedang menghadapi tahun yang panjang sebelum defisit dapat dikendalikan.


Kebijakan moneter akan tetap longgar

Kebijakan moneter merespon krisis dengan cepat dan agresif. Tingkat suku bunga yang rendah akan tetap terjaga di level saat ini sampai akhir 2021, bahkan lebih.

The Fed melanjutkan untuk menekan penerapan suku bunga negatif, sementara Bank of England tampaknya masih belum pasti. Untuk keseimbangan, suku bunga negatif dapat memberikan stimulus tambahan jika terstruktur dengan baik.

Tingkat negatif sering dianggap sebagai "tax on savers", tetapi hal tersebut merupakan peraturan dasar dari pemangkasan suku bunga - mereka mengurangi motivasi untuk menyimpan dan meningkatkan insentif untuk pembelanjaan atau investasi.


Apakah inflasi atau stagflasi akan menjadi issue?

Dampak jangka pendek dari resesi akibat virus ini adalah deflasi. Permintaan telah turun sementara penurunan pada harga minyak menambah tekanan pada harga, jadi inflasi mengalami penurunan.

Untuk jangka waktu yang lebih panjang, risiko dari inflasi menjadi perhatian. Pasokan akan menyusut dan akan lebih buruk akibat de-globalisation. Setelah bertahun-tahun meningkatkan modal, semua perhatian tertuju pada ketenaga kerjaan karena krisis telah menyebabkan kerentanan pada tenaga kerja yang kurang terampil. Ledakan pertumbuhan moneter dapat mengarah kepada risiko yang lebih lanjut.

Inflasi (atau stagflasi: inflasi dengan pertumbuhan ekonomi rendah) sulit untuk dibayangkan pada siklus ini. Namun, inflasi dapat menjadi perhatian dalam dua atau tiga tahun kedepan jika peningkatan aktivitas dan pembuat kebijakan kesulitan untuk menghilangkan rangkaian tindakan darurat yang sudah diberlakukan beberapa bulan terakhir.

Pertanyaan akan skala dari stimulus moneter dapat diterjemahkan menjadi perhatian akan dampak jangka panjang seperti ekspansi akan neraca bank sentral secara agresif.



Global growth outlook
% 2019 2020 2021
Developed Markets 1.7 -4.3 3.9
US 2.3 -4.1 3.8
Eurozone 1.2 -5.4 4.8
Japan 0.8 -3.2 2.9
Emerging Markets 3.6 -0.5 6.2
China 6.1 -1.0 8.0
Rest of Asia 4.9 1.5 7.2
World 2.9 -2.1 5.3
Source: Bank of Singapore



PASAR SAHAM
Mempertahankan keseimbangan

Kami masih memiliki pandangan netral terhadap pasar saham, dimana kami percaya bahwa memiliki keseimbangan adalah hal yang optimal dengan kondisi saat ini dimana valuasi telah meningkat tajam setelah reli penguatan yang terjadi, namun perbaikan dari pendapatan korporasi masih belum sepenuhnya terlihat. - Eli Lee

Adanya beberapa faktor positif dalam beberapa pekan terakhir, seperti paket fiskal stimulus global yang masif, optimisme bahwa penyebaran wabah COVID-19, dan perekonomian global yang telah kembali mulai dibuka. Namun, ada beberapa faktor negatif juga yang masih menjadi suatu ketidakpastian seperti:

  1. Ketidakpastian atas perubahan perkembangan COVID-19 setelah dibuka nya kembali ekonomi global,
  2. Valuasi pasar saham global yang sudah meningkat, dan
  3. Meningkatnya tensi antara AS dengan China yang menjadi kekhawatiran utama kami.

Amerika Serikat

Meskipun fundamental ekonomi belum sepenuhnya kembali, dan pemulihan terhadap pendapatan korporasi masih belum terpenuhnya terlihat, reli indeks S&P500 sejak Maret 23 dapat dikatakan sangat mengejutkan. Kami masih percaya bahwa para investor masih harus berhati-hati, dengan masih adanya tiga risiko inti yang masih perlu dipertimbangkan.

Pertama, tensi antara AS dengan China terus meningkat dan semakin menyebar ke bidang politik, pasar modal, bahkan teknologi. Masalah ini masih akan menjadi risiko utama seiring dengan mendekatnya pemilu kepresidenan AS di bulan November mendatang.

Kedua, indeks S&P500 yang didominasi oleh 5 saham teknologi dari segi market kapitalisasi, ditakutkan tidak akan cukup stabil untuk menopang reli penguatan jika sektor-sektor lain tidak bertumbuh seiring dengan ke-5 saham tersebut; sehingga adanya kekhawatiran atas kekurangannya diversifikasi antara pemilihan saham.

Ketiga, walaupun suku bunga yang rendah menjadi suatu hal yang positif bagi valuasi, hal tersebut juga bisa membebani keuntungan korporasi dalam jangka pendek, dengan banyaknya obligasi korporasi beredar yang memberikan bunga tetap. Di lain sisi, meningkatnya kas para perusahaan akibat pinjaman yang murah, dapat menurunkan profitabilitas perusahaan.


Eropa

Laporan keuangan Q2 tahun ini berpotensi untuk menjadi salah satu yang terburuk dalam sejarah. Dari 200 korporasi yang melaporkan, dimana management menyarankan arahan dan kebijakan, 42% diantaranya menghapus hal tersebut, 32% mempertahankan, 23% memangkas, sementara hanya 3% yang meningkatkan. Mayoritas yang meningkatkan bersumber dari sektor kesehatan / biofarmasi. Melihat sektor-sektor secara keseluruhan di Eropa, yang memberikan kepastian paling tinggi merupakan sektor kesehatan, telekomunikasi dan utilitas, sementara yang paling rendah merupakan barang modal dan bahan kimia.

Melihat kedepan, pembukaan ekonomi secara bertahap saat ini akan menjadi katalis pendorong perekonomian. Namun, adanya harapan yang meningkat, akibat proposal Uni Eropa atas dana sebesar EUR 750 miliar untuk menopang dan memulai kembali aktivitas perekonomian.


Jepang

Dalam upaya menopang dampak ekonomi yang diakibatkan oleh COVID-19, diambang angka penyebaran yang masih terus meningkat, pemerintah Jepang memutuskan untuk mengangkat status emergency negara lebih cepat dibandingkan jadwal aslinya. Pemerintah juga memberitakan bahwa akan adanya tambahan stimulus, terutama bagi UMKM di Jepang.

Dengan berlalunya masa terburuk dari segi konsumsi nasional, kami melihat jalur pemulihan kedepan masih akan cukup berat, dengan adanya potensi risiko dari meningkatnya tensi antara AS dan China. Valuasi pasar saham saat ini berada di kisaran level yang kurang menarik, hanya 1,1x PBV, mendekati level terendah dalam 1 dekade terakhir di 0,9x PBV. Kami menyarankan strategi barbell untuk investor jangka panjang, dengan kecenderungan terhadap saham defensif seperti konsumsi, finansial, dan teknologi.


Asia ex-Japan

Indeks MSCI Asia ex-Japan terlihat terkoreksi sedikit di bulan Mei, setelah penguatan yang cukup signifikan di bulan April. Walaupun fokus global saat ini tertuju pada meningkatnya tensi antara AS-China, masih ada ketidakpastian dari kawasan Asia yang diakibatkan oleh China dan India, dimana adanya tensi akibat perselisihan di perbatasan kedua negara.

Untuk China, indeks MSCI China sendiri telah berhasil menguat sejak menyentuh titik terendah di bulan Maret 2020. Pada waktu yang sama, estimasi pendapatan korporasi telah diturunkan sebanyak 5% dan kami percaya masih adanya potensi risiko untuk lebih rendah, dengan consensus pertumbuhan laba korporasi tahun ini di 3%. Kekhawatiran atas meningkatnya tensi antara AS-China diperkirakan akan terus berlanjut mendekati pemilu di AS pada bulan November.

Tensi geopolitik yang meningkat saat ini telah melebihi isu dagang & perang tarif, seperti isu teknologi (Huawei & sektor semikonduktor), akses terhadap pasar modal AS (meningkatnya ketidakpastian dengan undang-undang baru terhadap korporasi China), dan juga potensi respons yang akan diambil oleh AS dengan adanya undang-undang keamanan nasional Hong Kong yang diimplementasikan oleh China.

Seluruh ketidakpastian tersebut akan membebani peningkatan valuasi yang signifikan, sehingga kami himbau para investor untuk tetap berhati-hati dalam pemilihan aset. Koreksi terhadap pasar dapat memberikan peluang untuk diakumulasi, terutama korporasi yang berhubungan dengan perubahan struktural ekonomi, seperti meningkatnya keterlibatan online yang akan menguntungkan usaha dan bisnis online.

Total Returns % 12-months YTD January
World 5.9 -9.0 4.3
US 12.3 -5.4 4.2
Europe -2.2 -13.8 4.6
Japan 7.5 -6.9 7.7
Asia Ex-Japan -0.6 -12.8 -2.0
Source: Bloomberg, MSCI, Bank of Singapore as of May 28th, 2020


PASAR OBLIGASI
Diuntungkan oleh pencarian imbal hasil

Pelonggaran kebijakan moneter yang agresif oleh bank sentral utama, telah mendorong tingkat suku bunga ke level yang lebih rendah, meningkatkan daya tarik obligasi negara berkembang dengan imbal hasil tinggi di kalangan investor yang memburu imbal hasil. - Vasu Menon

Kami melihat tingkat suku bunga akan bertahan di level yang sangat rendah untuk saat ini untuk periode yang cukup panjang, dan percaya pencarian imbal hasil akan memberi dukungan pada pasar obligasi negara berkembang untuk jangka panjang, walaupun ada potensi terjadinya volatilitas dalam jangka pendek. Dalam obligasi korporasi negara berkembang, kami mempertahankan preferensi kami untuk Asia, dipengaruhi oleh pandangan konstruktif kami untuk China yang terus mengungguli pasar negara berkembang lainnya.


Kinerja yang baik pada pasar obligasi di bulan Mei

Untuk bulan kedua secara berturut-turut, obligasi korporasi global mengalami penguatan tajam. Obligasi negara berkembang naik 3.8%, dengan obligasi korporasi (HY) naik 5,6% dan Investment Grade (IG) naik 2,7% di tengah optimisme terhadap pembukaan ekonomi global. Di pasar negara maju (DM), obligasi IG naik 1,2% sementara obligasi HY bertambah 4,9%. Pasar surat hutang negara berkembang mengalami bulan yang luar biasa di bulan Mei, pengalihan fokus investor dari dampak terburuk yang akan terjadi, menjadi pandangan yang lebih optimis seiring tumbuhnya harapan berakhirnya COVID-19.


Pasar negara berkembang memasuki tahap kenaikan

Selisih imbal hasil obligasi korporasi negara berkembang mengalami pengetatan yang luar biasa sebanyak 123 bps menjadi +765 bps di bulan may telah menghapus separuh kerugian sejak 23 Maret. Sementara itu, selisih imbal hasil obligasi IG menguat 50 bps ke +308 bps, masih jauh dibanding sebelum COVID-19 yang mengalami pengetatan 180 bps.

Beberapa minggu yang lalu, Federal Reserve juga telah memperkenalkan sistem khusus yang dapat digunakan jika ingin membeli obligasi IG di pasar terbuka, dengan tujuan untuk tidak membekukan pasar surat hutang. Hal ini juga mendukung pandangan kami untuk netral pada obligasi IG negara berkembang.


Timbulnya optimisme baru di pasar negara berkembang

Ada sinyal optimisme pada pasar negara berkembang. Tindakan Fed untuk menenangkan pasar dan menstabilkan likuiditas sebenarnya tidak ditargetkan untuk pasar negara bekembang secara spesifik, namun meiliki dampak yang positif. Meskipun demikian, kebijakan moneter yang agresif dan pelonggaran fiskal pada negara maju belum menyebabkan pengetatan pasar keuangan secara luas, dan pergerakan modal telah membaik sejak bulan Maret. Terlebih lagi, mata uang negara berkembang telah relatif menguat sejak bulan Maret dan harga minyak mencapai level tertinggi dalam tiga bulan terakhir. Dari sisi teknis, penerbitan surat hutang baru tetap kuat, dengan kondisi oversubscribe yang cukup masif.


Lebih memilih obligasi korporasi negara Asia

China terus mengungguli negara berkembang lain sejak awal tahun dan preferensi kami tetap China dalam ruang HY. Walaupun ada ketegangan AS - China, kami terus melihat nilai dalam obligasi berdenominasi HY USD dalam jangka menengah berdasarkan beberapa faktor.

Pertama, ekonomi China terus mengalami pemulihan di bulan Mei. Kedua, pemerintah di seluruh dunia, termasuk China, terus memastikan bahwa likuiditas berlimpah tersedia di pasar, melalui kebijakan fiskal atau moneter, untuk mengurangi risiko default dalam perekonomian. Hal ini akan memastikan menjaga potensi krisis kredit. Ketiga, nama HY China, terutama properti, terus menawarkan nilai yang relatif baik terhadap EM lainnya.

Selama bulan Mei, lebih banyak penerbitan obligasi korporasi dengan imbal hasil tinggi, mulai dari peringkat BB + hingga B, kembali ke pasar utama dengan permintaan sebanyak 10x oversubscribe. Ini adalah bukti bahwa pasar memiliki ketertarikan besar untuk obligasi HY China, tidak menghiraiukan volatilitas jangka pendek karena ketegangan Sino-AS. Namun demikian, dalam jangka menengah, tingkat likuiditas yang lebih tinggi perlu mencari kelas aset yang lebih stabil dengan hasil yang lebih tinggi, serta lebih dibatasi dari COVID-19 dan konflik perdagangan.


Mempertahankan rating overweight kepada pasar HY negara berkembang dan rating netral di IG negara berkembang

Kami mempertahankan posisi overweight pada obligasi HY negara berkembang dan posisi netral pada IG negara berkembang. Dapat dimengerti bahwa obligasi HY sudah mengalami penurunan akibat pengalihan risiko yang disebabkan COVID-19 yang dimulai bulan Januari. Namun, saat ini terlihat sudah mulai pulih dan mencatatkan kinerja yang baik.



PASAR MATA UANG & KOMODITAS
Yang terburuk untuk minyak sudah berakhir

Pembukaan lockdown dan pengurangan produksi pada negara non-OPEC bersama dengan OPEC+ telah memberikan harapan bahwa yang terburuk akan pasar minyak sudah terlewati. - Vasu Menon


Minyak

Penurunan jumlah pasokan, dan meningkatnya permintaan secara parsial seharusnya cukup untuk memindahkan pasar minyak kembali pada defisit di semester II - 2020, memberikan dukungan pada harga yang kami harapkan untuk terus berlanjut dalam beberapa bulan mendatang. Perkiraan 12 bulan untuk harga minyak mentah jenis Brent tidak berubah di USD 45 / barel. Namun, kami telah menaikkan perkirakan harga untuk 3 bulan dan 6 bulan menjadi masing-masing USD 36 / barel (sebelumnya USD 30) dan USD 40 / barel (sebelumnya USD 38).

Jumlah pasokan telah disesuaikan dengan cepat ditengah penurunan produksi pada negara non-OPEC bersama dengan OPEC. Pemulihan secara bertahap sedang berjalan pada permintaan, terjadi di China terjauh kedepan, dan Eropa dan AS selangkah dibelakang. Pelonggaran pembatasan di Eropa dan AS kemungkinan akan menyebabkan rebound secar bertahap pada permintaan minyak yang didorong oleh transportasi. Permintaan bahan bakar jet tetap sama dan pemulihan yang besar akan tergantung pada pelonggaran pembatasan perjalanan internasional.


Emas

Perluasan neraca yang besar oleh bank sentral utama, suku bunga yang mendekati nol di AS, dan kekhawatiran akan percetakan uang yang pada akhirnya dapat mengakibatkan nilai USD melemah, membuat kami tetap positif pada prospek jangka menegah pada emas. Kami melihat emas akan diperdagangkan mendekati USD 1.800 / ons dalam waktu 12 bulan.


Pandangan Mata Uang

Pasar tampaknya mengabaikan headlines yang negatif dan telah menjadi optimis pada saat ini. Kerusuhan yang terjadi di AS seharusnya tetap akan menjadi urusan domestik. Namun jika masih terjadi, dapta memberikan sentimen negatif bagi USD. USD akan lebih terpengaruh secara negatif dalam waktu dekat, melihat bahawa indeks DXY telah menembus level support.

Dalam waktu dekat, kami mengekspektasi Euro akan mendapat keuntungan dari pelemahan USD. Meningkatnya respon fiskal dari anggota-anggota Uni Eropa meberikan dampak yang baik untuk Euro. Mata uang yang cepat dalam merespon pemulihan seperti AUD dan NZD juga mendapat dorongan lebih tinggi seiring dengan perkembangan AS-China yang mereda.

Rilisan data masih lemah, namun secara umum masih lebih baik dibandingkan estimasi konsensus. Hal ini telah memberikan optimisme pada perekonomian dan jika terus berlanjut, USD dapat melemah lebih lanjut.

Untuk saat ini, kami telah beralih menjadi kurang defensif, namun kami masih belum siap untuk menyerah. Walaupun data ekonomi telah mengalahkan ekspektasi, hal ini mungkin disebabkan karena estimasi yang lebih pesimis. Kami memilih untuk menunggu bukti yang lebih kuat untuk pemulihan pada data sebelum kami menyerah pada sikap defensif kami.

Di Asia, pelemahan Renminbi terhadap USD belum diartikan sebagai lemahnya mata uang Asia dibandingkan greenback. Ini menunjukkan kepada kita bahwa walaupun ketegangan AS - China telah memburuk, tidak menjadi pendorong pada pasar FX.

Hal ini mungkin tetap terjadi selama kedua belah pihak masih berpegang pada pertukaran secara verbal, dan tidak mengambil tindakan kebijakan yang nyata untuk membatasi perdagangan dan / atau arus portfolio. Dalam waktu dekat, mata uang Asia yang berhadapan dengan USD akan dipengaruhi dengan dinamika USD yang luas yang pada tahap ini adalah USD-negatif.

The Long Path to Normal

Ekonomi global saat ini sedang menghadapi tantangan besar dan mendekati kondisi resesi terburuk dalam satu dekade terakhir. Penerapan karantina wilayah maupun lockdown di negara- negara maju, telah mengakibatkan ekonomi berkontraksi di kuartal I - 2020. Ekonomi AS dilaporkan melemah -4,8% pada kuartal lalu. Angka pengangguran pun menyentuh 14,7% pada bulan April, terburuk sepanjang sejarah. Kawasan Eropa pun melaporkan kondisi yang tidak terlalu jauh berbeda, dengan pertumbuhan ekonomi yang negatif, di -3.=,8%. Pelonggaran di beberapa wilayah diharapkan dapat mendorong kembalinya aktivitas ekonomi, namun ancaman akan second wave dari COVID-19 membayangi, seiring dibukanya kembali perekonomian, dapat membuat ekonomi terpuruk lebih jauh.

Di belahan Asia, pertumbuhan ekonomi kuartal I pun jatuh ke teritori negatif. China melaporkan pertumbuhan ekonomi yang mengalami kontraksi sebesar -6,8% YoY di kuartal I - 2020. Kondisi ini diikuti oleh beberapa negara berkembang kawasan Asia lainnya seperti Singapura (-2,2%), Hongkong (-8,9%), Filipina (-0,2%). Sejumlah stimulus ekonomi baik fiskal dan moneter telah diberikan untuk menjaga perekonomian agar tidak jatuh terlalu dalam. Seperti halnya pelonggaran kebijakan yang diberikan bank sentral China dengan menurunkan tingkat suku bunga serta melonggarkan giro wajib minimum untuk menambah likuiditas pasar keuangan, terutama untuk bank dengan skala kecil dan menengah.

Pasar juga sempat dibebani oleh sentimen akan meningkatnya tensi geopolitik AS - China, setelah AS menuduh bahwa virus COVID-19 berasal dari suatu laboratorium di Wuhan, dan meminta pertanggung jawaban atas kerugian yang telah disebabkan. Namun, pasar sedikit lega setelah China bersedia untuk menambah jumlah pembelian produk dan jasa dari AS, sebagai bagian kesepakatan dagang fase pertama. Tindakan ini sedikit meredakan tuntutan AS terhadap China.

Dari dalam negeri, pemerintah terus berupaya menerapkan aturan pembatasan sosial untuk memutus mata rantai penyebaran COVID-19, walaupun jumlah kasus masih terus mencatatkan penambahan. Namun, terlihat juga dari jumlah orang yang sembuh terus bertambah. Pembatasan yang diberlakukan telah menekan laju pertumbuhan ekonomi domestik, Badan Pusat Statistik melaporkan PDB Indonesia pada kuartal I - 2020 sebesar 2,97% secara YoY, yang merupakan pencapaian kuartalan terendah sejak 2005. Perlambatan yang terjadi juga tercermin dari survey aktivitas manufaktur untuk bulan April yang berada di angka 27,5, turun dari 43,5 di bulan sebelumnya. Dibandingkan dengan negara SEA lainnya, level tersebut juga merupakan level kedua terendah setelah India.

Pemerintah telah menerbitkan sejumlah kebijakan ekonomi untuk menopang tekanan yang terjadi. Presiden Jokowi menerbitkan PP Pemulihan Ekonomi Nasional (PEN) yang memberikan kesempatan pemerintah untuk menambah penyertaan modal negara (PMN) ke pasar keuangan melalui BUMN, ataupun melalui belanja negara. Hal ini diharapkan dapat menjaga likuiditas dan stabilitas di pasar keuangan.


Pasar Saham

Selama bulan April, Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) mencatatkan penguatan sebesar +3,91%, setelah mengalami tekanan yang cukup dalam di bulan sebelumnya. Namun sejak awal tahun hingga akhir April, IHSG masih mencatatkan pelemahan sebesar -25,13%. Pasar ekuitas masih dibebani oleh sentimen seputar COVID-19, baik dari dalam negeri maupun seluruh dunia, yang terus menekan perekonomian. Selain itu, harga minyak mentah dunia yang sempat mengalami penurunan terendah di dalam sejarah, mencapai USD -37,63/ barel juga turut membebani penguatan bursa. Rilis laporan keuangan kuartal I pun menunjukkan adanya pelemahan yang signifikan pada pendapatan perusahan.

Pasar saham diperkirakan masih akan bergejolak seiring dengan perkembangan COVID-19 yang diprediksi akan mencapai puncak pertumbuhan kasus di akhir bulan Mei atau awal Juni. Namun, pertumbuhan kasus yang meningkat ini mencerminkan adanya peningkatan kapasitas testing dari PDP dan ODP di Indonesia. Proses pemulihan dan dukungan stimulus fiskal serta moneter diperkirakan akan mulai terlihat pada kuartal III. Sehingga, volatilitas saat ini dapat dijadikan peluang untuk mengakumulasi reksa dana saham yang memiliki fokus pada saham-saham berkapitalisasi besar dan memiliki alokasi pada sektor seperti konsumsi.


Pasar Obligasi

Sama halnya dengan pasar ekuitas, pasar obligasi mengalami penguatan di bulan April, dimana imbal hasil 10 tahun mengalami penurunan -1,09%, setelah meningkat sebesar 14% di bulan Maret. Pada pekan terakhir di bulan April, pemerintah melakukan lelang tujuh seri Surat Utang Negara untuk memenuhi sebagian dari target pembiayaan dalam APBN 2020. Permintaan lelang yang masuk pun senilai IDR 44,39 triliun dan pemerintah menyerap sebesar IDR 16,62 triliun. Hal ini mencerminkan bahwa minat investor terhadap obligasi Pemerintah masih tinggi, di tengah rendahnya suku bunga. Kami percaya bahwa pasar obligasi berpotensi mengalami penguatan di akhir tahun, ke kisaran 7,2 hingga 7,3%, dengan asumsi terjadinya pemulihan di semester II tahun ini.


Pasar Mata Uang

Rupiah mencatatkan penguatan yang cukup tajam di bulan April, dengan penguatan sebesar 9,53%, ditutup di level 14,881. Kesepakatan Bank Sentral AS dengan membeli repo senilai USD 60 miliar untuk membantu menstabilkan pasar uang masih memberikan dampak positif. Selain itu, pernyataan dari Gubernur BI, Perry Warjiyo dalam "Perkembangan Ekonomi Terkini" di akhir bulan April, meningkatkan optimisme para investor. Beliau mengatakan bahwa pertumbuhan ekonomi di Indonesia akan terlihat, walaupun di tahun ini mencatatkan kontraksi. Reformasi ekonomi Indonesia seperti Omnimbus Law akan menigkat di tahun depan. Kami memperkirakan Rupiah akan bergerak di kisaran 14,800 - 15,250 dalam jangka pendek.

Juky Mariska, Wealth Management Head, OCBC NISP



PANDANGAN GLOBAL

Resesi terburuk dalam dekade

Saat ini kami mengantisipasi tekanan yang lebih panjang dan lebih dalam dibanding bulan lalu, dan telah merevisi proyeksi pertumbuhan kami untuk 2020, dari 0% menjadi -0,21% untuk ekonomi dunia, dibanding dengan kontraksi 0,1% di 2009. - Eli Lee

Ekonomi dunia sedang menghadapi resesi terburuk dalam dekade. Pandemi global dan penanganan akan penyebaran virus telah menyebabkan kejatuhan aktivitas ekonomi dalam seluruh mayoritas ekonomi.

Banyak negara maju masih menjalankan kebijakan lockdown, walaupun batasan-batasan mulai dikurangi dalam beberapa kasus. Proses normalisasi secara luas harusnya sudah berjalan sebelum akhir dari kuartal kedua, namun hal ini tidak dapat mencegah kontraksi di kuartal II - 2020.


Kontraksi ekonomi di China yang tajam

China melaporkan bahwa PDB di kuartal I - 2020 mencatatkan penurunan sebesar 6.8% secara year-on-year. Sebelumnya ada keraguan bahwa pemerintah akan merilis angka yang lemah untuk dilaporkan dan menetapkan dasar yang sangat rendah untuk tahun ini. Bahkan dengan perbaikan yang cukup signifikan dari kuartal II - 2020 (dengan catatan tidak ada wabah baru dari COVID-19), secara matematis sangat sulit bagi China mencapai angka positif untuk 2020. Mengingat ukurannya, hal ini memiliki dampak yang sangat besar pada pertumbuhan perekonomian dunia untuk tahun ini.


Tekanan pada ketenagakerjaan AS yang tidak dibayangkan sebelumnya

Rilis data terakhir memperlihatkan tekanan yang cukup dalam pada pasar ketenagakerjaan AS, dengan 30 juta orang (dari total pekerja 164 juta) telah kehilangan pekerjaan dalam enam minggu pertama, setelah adanya kebijakan lockdown pada pertengahan Maret. Tingkat pengangguran diperkirakan akan meningkat menjadi sekitar 20% di bulan Juni, dibanding dengan level tertinggi 10% pada waktu resesi tahun 2008-2009 dan dibawah 4% dalam dua tahun terakhir. Hal ini menunjukkan kontraksi ekonomi yang luar biasa di kuartal II - 2020.


Peningkatan yang tidak begitu dramatis pada tingkat pengangguran di Eropa

Eropa akan melihat peningkatan yang tidak begitu dramatis pada pengangguran, seiring dengan skema yang didanai pemerintah untuk memberikan subsidi dalam rangka melindungi pekerjaan. Namun, kerusakan ekonomi awal akan serupa, karena sebagian besar tenaga kerja yang tidak aktif, baik terdaftar sebagai pengangguran atau dirumahkan oleh pemberi kerja.


Resesi akan lebih besar dari ekspektasi

lockdown di perekonomian negara maju akan lebih lama dari ekspektasi. Mayoritas negara di Eropa, periode awal dari isolasi mandiri telah gagal untuk menurunkan tingkat infeksi dan telah diperpanjang atau dihilangkan secara bertahap. Ini mengartikan bahwa resesi mungkin lebih besar dari yang diekspektasi sebelumnya.


Proyeksi direvisi menurun tajam

Kami saat ini mengantisipasi tekanan yang lebih lama dan lebih dalam dibanding bulan lalu. Oleh karena itu, kami merevisi proyeksi pertumbuhan di 2020, turun dari -2,9% menjadi -4,3% untuk pasar maju dan dari 1,9% menjadi -0,5% untuk pasar berkembang (dimana China memiliki dampak yang besar). Ini membuat prediksi outlook untuk global dari 0,0% menjadi -2,1%, dibanding kontraksi sebesar 0,1% di tahun 2009. Pada awal tahun, pertumbuhan global diprediksi berada di sekitar 3,3%, hanya lebih lambat dibanding 3,8% dari dekade sebelumnya.


Skenario terbaik - Pelonggaran lockdown secara bertahap

Skenario terbaik berasumsi bahwa lockdown secara bertahap akan dilonggarkan dan aktivitas ekonomi akan berjalan normal secara pararel. Bagaimanapun, jika penambahan kasus baru membutuhkan kebijakan lockdown secara lebih jauh, atau jika konsumen dan bisnis tidak dapat beriteraksi, maka pertumbuhan dapat lebih buruk dibanding ekspektasi, memberikan tekanan yang lebih besar bagi keuangan pemerintah.


Skenario terburuk - Wabah yang berlanjut

Skenario terburuk adalah jika adanya wabah yang berlanjut dan kebijakan lockdown sampai akhir tahun ini, dimana perekonomian negara maju dapat menyusut sekitar 10% di 2020 dan mungkin 5-6% untuk perekonomian global.


Bank Sentral telah membantu

Risiko dislokasi utama di pasar keuangan global telah diantisipasi dengan cepat dan agresif oleh bank sentral. Likuiditas pasar telah membaik dan spread kredit telah menyempit.

Tekanan langsung pada pasar negara berkembang juga telah menurun, sebagian karena tindakan oleh Fed. Pasar berkembang biasanya memiliki populasi yang lebih muda yang seharusnya kurang rentan, tetapi mereka juga memiliki sistem kesehatan yang lebih lemah dan ruang yang terbatas untuk memberikan respon kebijakan.


COVID-19 dapat menyebabkan isu politik

Ditengah tekanan sosial dan ekonomi, persepsi kegagalan kebijakan dapat menyebabkan kekacauan politik. Dalam demokrasi ini dapat disalurkan melalui proses pemilihan, dimana fokusnya adalah pada pemilu AS pada bulan November.


Pemulihan yang kuat di 2021 masih tentatif

Sementara kita memprediksi adanya kontraksi tajam dalam perekonomian global tahun ini, prediksi akan peningkatan di 2021 terlihat sangat kuat, walaupun perekonomian negara maju masih belum cukup untuk mengembalikan kerugian di tahun ini. Tidak adanya informasi yang solid tentang skala dari kerusakan jangka pendek terhadap perekonomian dan kurangnya kejelasan atas pencabutan tindakan penahanan, mengartikan bahwa prediksi ini masih bersifat tentatif.

Resesi yang lalu biasanya dipenuhi oleh kebijakan yang memberikan dorongan secara langsung untuk permintaan. Namun, pendekatan ini kurang bermanfaat ketika permintaan yang lemah adalah karena darurat medis dan pembatasan terkait aktivitas. Dengan demikian, di luar memberikan dukungan untuk pendapatan dasar, tindakan kebijakan telah bertujuan mencoba untuk membatasi kerusakan ekonomi jangka panjang dari pengangguran dan kebangkrutan. Hal ini memungkinkan aktivitas untuk pulih relatif cepat setelah langkah penahanan dihilangkan dan jika gelombang kedua infeksi gagal terwujud.


Global growth outlook
% 2019 2020 2021
Developed Markets 1.7 -4.3 3.89
US 2.3 -3.9 3.7
Eurozone 1.2 -5.5 4.8
Japan 0.8 -3.8 3.1
Emerging Markets 3.6 -0.5 6.2
China 6.1 -1.0 8.0
Rest of Asia 4.9 1.5 7.2
World 2.9 -2.1 5.3
Source: Bank of Singapore


PASAR SAHAM

Mengamankan sebagian keuntungan

Dengan rasio imbal hasil dibanding risiko yang saat ini kurang menarik, kami memanfaatkan keuntungan dari reli jangka pendek untuk mengurangi posisi overweight kami di Asia ex-Japan sehingga posisi keseluruhan menjadi netral. - Eli Lee

Pasar telah berada di jalur tren penguatan, sejak menyentuh level terendah di akhir Maret lalu, dipengaruhi oleh sejumlah langkah penanganan untuk membatasi penyebaran yang dinilai cukup berhasil, paket fiskal yang cukup besar dan kebijakan moneter yang longgar. Namun, gelombang wabah berikutnya masih membayangi dan normalisasi tanpa adanya vaksin masih memberikan tantangan. Dengan rasio imbal hasil dibanding risiko yang saat ini cenderung menurun, kami melihat untuk mengambil keuntungan dari reli jangka pendek dan mengurangi posisi overweight kami di Asia ex-Japan serta merubah keseluruhan ekuitas menjadi netral.


Melangkah dengan hati - hati

Sementara waktu kenaikan pasar dibenarkan, besarnya langkah ini layak untuk dicermati. Ekspektasi dasar yang dipegang secara luas adalah bahwa kasus resesi global dari COVID-19 akan berumur pendek, tetapi kami khawatir bahwa scenario terburuk akan resesi yang berkepanjangan lebih dari satu tahun, dapat memberi dampak yang signifikan pada pelemahan pasar. Estimasi laba telah disesuaikan secara signifikan ke level moderat sejak awal tahun, namun masih terlalu tinggi dalam pandangan kami. Pandangan korporasi diantara perusahaan yang terdaftar dalam indeks S&P 500 tetap rendah, sebagian besar merubah dan menurunkan panduan nya. Meskipun kami tetap positif pada perusahaan tertentu dengan neraca dan prospek pertumbuhan jangka panjang yang kuat, dalam pandangan kami ini adalah hasil tipis untuk saat ini.

Kedepan, kami menyadari bahwa kurva virus yang melandai di ekonomi G7 dan fokus pembuat kebijakan beralih ke langkah-langkah penahanan - ditambah dengan stimulus fiskal dan moneter yang belum pernah terjadi sebelumnya - berpotensi untuk untuk mendorong kenaikan pasar kedepan.

Namun, mengingat valuasi pasar saham dan risiko yang berperan, kami percaya strategi yang seimbang akan lebih optimal pada titik ini. Kami akan menambah eksposur risiko kedepan nya jika valuasi menjadi lebih menarik atau faktor risiko mengalami penurunan.


Amerika Serikat

Dengan dampak dari COVID-19 yang dianggap memiliki dampak satu kali pada perekonomian, para investor meningkatkan harapan pada pemulihan yang akan terjadi di tahun 2021, sementara respon kebijakan moneter yang belum pernah terjadi sebelumnya tentu saja memberikan kestabilan pada aset berisiko dalam waktu dekat.

Namun, kami percaya bahwa investor harus tetap berhati-hati. Penguatan S&P 500 sejauh ini terkonsentrasi di antara perusahaan-perusahaan besar dalam indeks. Partisipasi yang lebih luas kemungkinan diperlukan dari perusahaan lain dalam indeks S&P 500 agar terus bergerak menguat. Akan tetapi, ini bisa menjadi tantangan karena ketidakpastian tetap tinggi, mengingat meningkatnya jumlah perusahaan besar yang membatalkan proyeksinya selama musim laporan keuangan kuartal I. Pengembalian pemegang saham dalam bentuk buyback saham dan dividen juga berisiko, mengingat kebutuhan untuk menghemat uang tunai.


Eropa

Di Eropa, perkiraan pertumbuhan laba terus direvisi turun dengan signifikan. Meskipun telah direvisi turun ke -19%, kami menduga bahwa masih ada lebih banyak penurunan ke depannya. Berdasarkan sektornya, kita melihat bahwa sektor Discretionary, komoditas dan material cenderung turun secara periode YoY, dengan sebagian besar perusahaan di sektor kesehatan bertahan paling kuat di tahap awal ini.

Adapun musim pendapatan kuartal I - 2020, dari 176 perusahaan yang telah melaporkan sejauh ini pada indeks Stoxx600, 54% telah mengalahkan perkiraan, sementara 46% telah meleset. Namun, perlu dicatat bahwa ekspektasi konsensus telah sepenuhnya diubah mengingat kondisi bisnis yang sangat menantang.


Jepang

Pasar saham Jepang berkinerja buruk secara global pada bulan April seiring pernyataan pemerintah terkait keadaan darurat dan meningkatkan paket stimulusnya ke rekor USD 1,1 triliun untuk meredam kerusakan ekonomi akibat wabah COVID-19. Bank sentral Jepang telah merevisi estimasi PDB Jepang, dengan potensi kontraksi 3% hingga 5% pada tahun kalender 2020, menyusul penurunan hampir 7% pada PDB Oktober-Desember 2019 karena kenaikan pajak konsumsi.

Dengan perusahaan Jepang memulai tahun fiskal baru pada bulan April, potensi penguatan Yen sebagai aset safe haven dapat menjadi acuan bagi banyak perusahaan ekspor Jepang. Namun, valuasi pasar berada pada level yang relatif tinggi, yaitu sekitar 1x harga / buku, mendekati rata-rata satu dekade terakhir di 0,9x. Dengan pertumbuhan pendapatan ke depan masih terlihat optimis di sekitar 8%, revisi penurunan laba dan pemotongan dividen akan membebani pasar. Kedepan, kami pikir pelonggaran karantina global adalah salah satu indikator utama untuk pemulihan pertumbuhan.


Asia ex- Japan

Pemulihan risk appetite telah mendorong indeks MSCI Asia ex-Japan naik 8,9% pada bulan April. Sementara itu, perkiraan EPS telah direvisi turun sebesar 9,2% dibandingkan dengan akhir 2019. Negara-negara seperti Hongkong, Singapura dan Thailand melihat revisi penurunan yang lebih besar. Ekspektasi pertumbuhan EPS yang lebih kuat diproyeksikan di Korea Selatan dan India. Mungkin akan ada risiko downside yang terakhir, tergantung pada bagaimana situasi COVID-19 berjalan. Lockdown di India telah diperpanjang dua minggu lagi hingga 18 Mei, meskipun ada juga pelonggaran pembatasan di daerah-daerah yang tidak terkena virus.

Di sektor perbankan, bank- bank besar China telah melihat peningkatan dalam permasalahan kredit dan ada kekhawatiran akan peningkatan kredit macet di bank-bank India.

Sebagian besar S-REIT juga melaporkan hasil kuartal I - 2020 mereka atau memberikan beberapa bentuk pembaruan bisnis. Distribusi yang diumumkan sebagian besar turun pada basis tahun ke tahun. Meskipun metrik operasional sebagian besar masih sehat, ini diperkirakan akan memburuk di masa depan. Penurunan distribusi per unit juga sebagian besar didorong oleh retensi dalam penghasilan kena pajak yang tersedia untuk distribusi, beberapa di antaranya adalah sebesar 70-80%. Kondisi ini untuk mengantisipasi kondisi yang lebih menantang di kuartal II - 2020, terutama untuk REIT ritel, di mana sebagian besar potongan harga sewa untuk penyewa sudah ditetapkan. Mengingat situasi saat ini, kami percaya investor akan diposisikan lebih baik dengan penempatan di perusahaan REIT - Pemerintah yang memiliki kapitalisasi lebih besar dan neraca yang kuat.


China / Hong Kong

Pertemuan Politbiro terbaru menegaskan nada dovish pada kebijakan moneter, tanpa referensi eksplisit ke target pertumbuhan. Dalam pandangan kami, kami percaya perlu ada pelonggaran dalam hal kebijakan moneter, sementara kebijakan fiskal ditingkatkan selama periode pemulihan ekonomi ini. Diperkirakan bahwa kebijakan jenis fiskal yang diumumkan sejauh ini adalah sekitar 1,2% dari PDB. Kami mengharapkan lebih banyak dukungan kebijakan yang akan datang, termasuk sekitar 1,5% dari PDB dalam pengeluaran fiskal tambahan, yang akan membawa pengeluaran fiskal menjadi sekitar 3% dari PDB.

Mempertimbangkan ekspektasi pelonggaran kebijakan yang lebih kuat, likuiditas yang cukup dan pemulihan aktivitas domestik, pasar saham offshore China telah pulih sebesar 14% dari level terendah yang pernah dicapai pada pertengahan Maret dan diperdagangkan sedikit di atas level rata-rata historis. Investor harus mempertimbangkan untuk mengambil keuntungan bertahap untuk perusahaan atau sektor yang telah mencatatkan reli penguatan, seperti sektor energi. Karena itu, tekanan pada pendapatan dan volatilitas pasar akan memberikan peluang bagi investor jangka panjang untuk mengakumulasi perusahaan-perusahaan berkualitas saat terjadinya penurunan.

Total Returns % 12-months YTD April
World -4.4 -12.8 10.8
US 0.9/td> -9.3 12.8
Europe -11.0 -17.6 6.4
Japan -6.6 -13.7 4.4
Asia Ex-Japan -7.2 -11.0 9.0
Source: Bloomberg, MSCI, Bank of Singapore as of 30 April close


PASAR OBLIGASI

Pasar Obligasi berbalik arah

Kami mempertahankan sedikit kecenderungan terhadap aset berisiko untuk strategi alokasi aset, dengan posisi overweight kami di pasar obligasi emerging market high yield (EM HY) dan aset pendapatan tetap secara keseluruhan - Vasu Menon

Setelah bulan terburuk yang dialami pasar obligasi dalam 1 dekade terakhir, pasar obligasi di bulan April berhasil menguat seiring dengan stimulus para bank sentral dan para pembuat kebijakan. Obligasi korporasi negara berkembang menguat 3.3%, dengan high yield (HY) naik 4.5% dan investment grade (IG) sebesar 2.6%. Di negara maju, US IG meningkat tinggi sebesar 5.1%, sementara HY meningkat 3.6%.


Optimisme terhadap obligasi EM HY

Kami mempertahankan sedikit kecenderungan terhadap aset berisiko untuk strategi alokasi aset, dengan posisi overweight kami di pasar obligasi emerging market high yield (EM HY) dan aset pendapatan tetap secara keseluruhan.

Pandangan jangka panjang kami terhadap obligasi EM HY saat ini masih konstruktif. Walaupun kami berantisipasi bahwa volatilitas dan risiko gagal bayar masih akan cukup tinggi, kami tidak melihat bahwa tingkat spread tidak akan melonjak ke level seperti saat krisis finansial tahun 2008-09. Efek berkelanjutan dari kelas aset ini juga masih akan menarik, seiring dengan investor yang akan terus memburu obligasi dengan imbal hasil yang tinggi untuk melawan turunnya tingkat suku bunga.


Pasar Obligasi Asia masih diutamakan diantara obligasi HY maupun IG

Diantara obligasi HY maupun IG, kami masih lebih menyukai kawasan Asia, yang terutama didorong oleh China. Pandangan konstruktif kami terhadap China didorong oleh beberapa faktor:

  1. China merupakan salah satu negara berkembang yang masih berpotensi untuk mencatatkan pertumbuhan PDB yang positif tahun ini, berdasarkan proyeksi IMF
  2. Penanganan COVID-19 di China sejauh ini dinilai efektif dan baik
  3. Pemerintah memiliki ruang untuk pelonggaran kebijakan baik dari segi fiskal maupun moneter untuk menopang ekonomi nya yang terhambat.

Bank sentral yang mendukung

Dalam upaya membuktikan komitmen mereka, The Fed telah memberikan sebuah jawaban yang cukup mengejutkan melalui program stimulus yang dinilai sangat masif. Hingga saat ini, bank sentral telah memperlebar balance sheet hingga hampir USD 7 triliun, meperkenalkan mekanisme baru untuk pembelian obligasi korporasi, bekerja sama dengan bank sentral lainnya untuk menjaga likuiditas USD di dunia, dan juga pelonggaran kebijakan kredit.

Pada 9 April, The Fed telah menggelontorkan dana senilai USD 2.3 triliun untuk pembelian obligasi HY dan juga untuk penyaluran dana langsung bagi dunia korporasi. Di saat yang sama, kami telah mengubah posisi di pasar obligasi DM HY dari underweight menjadi netral pada 10 April. Selain dari intervensi Fed, peningkatan tersebut juga diakibatkan oleh penurunan harga setelah koreksi yang cukup signifikan sejak awal tahun.

Secara global, banyak bank sentral telah mengikuti jejak the Fed dalam langkah proaktif pemangkasan suku bunga acuan, seperti yang terbaru merupakan Mexico, Turkey, dan Russia.

Walaupun langkah yang diambil the Fed tidak secara langsung diarahkan untuk obligasi negara berkembang, namun secara tidak langsung dapat membantu aset pendapatan tetap seiring dengan meningkatnya kepercayaan investor terhadap pengambilan risiko.

Beberapa pekan lalu, the Fed juga telah memperkenalkan suatu mekanisme baru untuk pembelian obligasi US IG di pasar, dengan tujuan agar pasar kredit dapat bergerak dan tidak hanya stagnan. Hal tersebut juga akan mendukung posisi netral kami pada pasar obligasi DM IG.

Potensi pelemahan lebih dalam bagi obligasi EM, namun tidak seburuk disaat krisis keuangan global 2008-09

Dampak utama, cakupan, dan durasi dari COVID-19 saat ini masih menjadi sebuah ketidakpastian. Maka dari itu, walaupun dana yang digelontorkan para pembuat kebijakan tergolong sangat masif, volatilitas dan potensi pelemahan masih akan terjadi dalam beberapa minggu, bahkan bulan kedepan.

Akan tetapi, didalam pasar obligasi negara berkembang, kami percaya bahwa spread tidak akan mencapai level seperti krisis finansial 2008-09, dimana spread untuk obligasi HY mencapai rata-rata 20%.

overweight terhadap obigasi EM HY dan netral terhadap obligasi IG

Kami mempertahankan pandangan overweight kami terhadap obligasi EM HY dan netral bagi obligasi EM IG. Didalam kategori obligasi EM, risiko HY telah turun jika dibandingkan dengan saat COVID-19 baru saja dimulai awal tahun. Akan tetapi, dengan kepercayaan kami bahwa tingkat spread tidak akan naik mencapai level krisis finansial 2008-09, maka level saat ini terlihat masuk akal bagi investor dengan durasi yang lebih panjang untuk kembali mengakumulasi kelas aset tersebut.



PASAR MATA UANG DAN KOMODITAS

Emas akan berkonsolidasi dalam jangka pendek

Kekhawatiran tentang pencetakan uang yang pada akhirnya dapat menyebabkan penurunan nilai dolar AS, membuat kami tetap positif pada prospek jangka menengah emas. Namun, dalam tiga hingga enam bulan ke depan, emas kemungkinan akan berkisar antara USD 1.675 / ons dan USD 1.750 / ons. - Vasu Meson


Minyak

Kontrak berjangka WTI untuk bulan Mei berubah negatif untuk pertama kalinya pada bulan April, menggarisbawahi situasi terlalu banyak persediaan minyak, dengan terbatasnya tempat untuk menempatkan. Minyak berada pada harga rendah saat ini untuk mencapai harga yang lebih tinggi nantinya, dengan penyesuaian yang lebih menyakitkan dalam pasokan non-OPEC sebagai peristiwa berikutnya yang paling nyata. Dampak paling langsung akan dirasakan oleh penurunan tiba-tiba aktivitas pengeboran di cekungan minyak AS. Penurunan produksi minyak ini tidak akan menyelesaikan masalah penyimpanan dalam jangka pendek. Penyimpanan di Cushing (Oklahoma) akan hampir penuh di bulan berikutnya. Secara global, penyimpanan lepas pantai atau peyimpanan di ambang laut menjadi satu-satunya pilihan. Ini akan membuat harga minyak berfluktuatif, terutama saat mendekati jatuh tempo.

Kemungkinan dengan dibukanya lockdown akan meningkatkan permintaan minyak dan pengurangan produksi minyak AS dapat membantu memperketat pasar pada semester II - 2020 dan seterusnya. Kami memproyeksikan harga minyak mentah Brent untuk menguat naik ke US$ 45 / barel dalam waktu satu tahun.


Emas

Sebagai hasil dari ekspansi neraca yang besar dan berkelanjutan oleh bank-bank sentral utama, seperti Federal Reserve AS, kekhawatiran pencetakan uang yang pada akhirnya dapat menyebabkan penurunan dolar AS, membuat kami tetap positif pada prospek jangka menengah emas dan kami melihat harga emas mendekati USD 1.800 / ons dalam waktu 12 bulan.

Namun untuk jangka pendek, selama 3 sampai 6 bulan ke depan, harga emas dapat berkisar antara USD 1.675 dan USD 1.750 / ons dibandingkan USD 1.706 / ons pada 4 Mei. Ketidakpastian, penghindaran risiko dan ekspektasi rendahnya inflasi yang biasanya disertai dengan suku bunga yang lebih rendah mungkin terbukti kurang menguntungkan bagi emas di masa mendatang. Disebabkan oleh kurangnya kemauan atau kapasitas di antara bank sentral untuk memangkas suku bunga nominal yang sudah sangat rendah, sehingga membebani harga emas sebagai suku bunga ril (suku bunga nominal dan inflasi) dapat meningkat sebagai hasilnya.


Pandangan pasar mata uang

Kedepannya, ketidakpastian ekonomi seharusnya semakin terlihat, dan kami tidak mengesampingkan penurunan peringkat pertumbuhan lebih lanjut. Ini kemungkinan akan menurunkan minat investor. Dengan demikian, kami lebih memilih untuk tetap bertahan dan terus melihat dolar AS mendapat manfaat dari arus safe-haven.

Senada di Asia, pelemahan jangka pendek dari dolar AS terhadap mata uang regional tampaknya terlalu berlebihan. Faktanya, kami tidak melihat tanda-tanda aliran masuk portofolio yang kuat ke bursa Asia. Investor asing sebagian besar masih menunggu. Dengan demikian, kita tidak melihat aliran dana sebagai sesuatu yang positif untuk mata uang Asia saat ini.

Kami tidak melihat banyak penurunan lebih lanjut untuk dolar AS melawan mata uang Asia dalam waktu dekat. Kami berpandangan bahwa nilai tukar antara dolar AS dan mata uang Asia belum cukup disesuaikan dengan perkiraan makro dari penyebaran virus COVID-19.

Pandemic-driven recession

Virus Corona telah menjadi sorotan di Q120, dengan penambahan jumlah kasus infeksi yang terus meningkat. Amerika Serikat kini telah melampaui Cina dan negara Eropa lain nya untuk menjadi negara dengan kasus dan kematian Covid-19 terbanyak, dengan New York yang menjadi pusat penyebaran utama. Presiden Trump telah memberikan lebih dari USD 2 triliun, terbanyak dibandingkan negara lainnya untuk melawan tekanan ekonomi yang disebabkan oleh virus ini. Hal ini terlihat jelas ketika jumlah orang yang mengklaim tunjangan pengangguran di AS tercatat sekitar 16 juta orang hanya dalam 3 minggu terakhir, dengan tingkat pengangguran meningkat dari 3.5% ke 4.4% di bulan Maret.

Melihat ke Eropa, kami bisa melihat bahwa kurva infeksi mulai flat, dengan penyebaran di Italia, Spanyol, Jerman, dan Paris mulai berkurang. Setelah beberapa bulan yang penuh dengan gejolak, negara-negara di Eropa saat ini dapat sedikit bernafas. Di Britania Raya, Perdana Menteri Inggris Boris Johnson telah keluar dari rumah sakit dan sedang menjalani isolasi diri di tempatnya, sambil melanjutkan perannya sebagai kepala negara. Dalam hal perang harga minyak antara Arab Saudi - Rusia, OPEC dan kelompok G20 pada akhirnya sepakat untuk memangkas produksi minyak hampir 10 atau 9.7 juta barel per hari dalam rangka untuk mendukung dan menstabilkan harga minyak yang pada bulan lalu mencatatkan periode yang paling volatile di dalam sejarah.

Negara-negara di Asia seperti Singapura, Hongkong, dan Cina saat ini sedang mengalami yang dinamakan dengan "gelombang kedua" akan kasus Covid-19, yang terutama disebabkan karena kasus impor dan direspon dengan cepat oleh negara yang terkena. Secara keseluruhan, negara-negara di Asia masih sedang berjuang dengan Covid-19, tetapi jelas bahwa AS dan Eropa mengalami hal yang lebih sulit. Indeks MSCI Asia Pasifik mencatatkan penurunan sebesar 12% di bulan Maret, lebih rendah dibandingkan penurunan rata-rata yang terlihat di Wall Street. Sebagian besar pemerintahan di Asia saat ini masih mempertimbangkan stimulus fiskal yang lebih untuk mendukung perekonomian yang memburuk karena pandemi.

Di dalam negeri, pemerintah pada saat ini sangat memfokuskan penahanan dari Covid-19, yang telah memasuki negara di awal Maret, dan telah meningkat cukup banyak sejak minggu ketiga. Kurangnya peralatan dan aksesoris yang diperlukan telah menjadi penghalang bagi para dokter dalam sistem kesehatan. Seiring dengan tekanan akan Covid-19 meningkat, baik di dalam negeri dan global, pasar ekuitas mencatatkan penurunan yang signifikan ke tingkat rendah yang terakhir terlihat di 2012; dengan imbal hasil dari obligasi pemerintah meningkat cukup tajam. Namun, inflasi tetap stabil, sedikit menurun dari 2.98% menjadi 2.96% masih lebih baik dari ekspektasi. Cadangan devisa turun dari USD 130.4b ke USD 120.97b, yang sudah diekspektasi karena upaya Bank Sentral (tiga intervensi dilakukan di pasar spot, pasar maju domestik, dan pasar obligasi) untuk menstabilkan nilai tukar untuk rupiah terhadap greenback. Selain itu, perjanjian repo antara Bank Indonesia dan The Fed sebesar USD 60b telah meningkatkan optimisme untuk pasar mata uang. Pemerintah juga menurunkan ekspektasi pertumbuhan untuk tahun ini secara signifikan, dari 5.3% ke 2.3%. Secara keseluruhan, bulan Maret telah memberikan tekanan pada pasar modal, tetapi indikator ekonomi masih menunjukkan resistensi dan ketahanan.


Pasar Saham

Di bulan Maret, JCI mengalami periode bearish, turun di bawah rata-rata jangka pendek, menengah dan panjang, ke level terendah sejak 2012 di 3.937,63. Untuk kuartal pertama 2020, JCI mencatatkan penurunan 28%, di mana 16.75% hanya datang di bulan Maret. Terbukti bahwa pasar ekuitas kami mengalami tekanan yang dahsyat karena pandemi Covid-19, baik di dalam negeri maupun di seluruh dunia. Karena risiko global yang cukup besar, investor beralih kepada aset safe-haven seperti emas dan greenback. Investor asing mencatatkan outflow dari pasar ekuitas domestik, begitu juga dengan investor domestik. Dengan berakhirnya Q1, investor akan melihat dampak dari virus pada pendapatan perusahaan, di mana banyak yang mengantisipasi salah satu musim pendapatan yang suram sejak krisis keuangan besar 2008-2009.

Dengan keadaan saat ini, meskipun kami tidak melihat JCI untuk dapat menguat kembali ke level di atas 6,000, kami juga tidak melihat JCI untuk kembali melemah di bawah 4.000 seiring dengan investor domestik yang mengambil peluang pada penurunan tajam pada saat ini sebagai valuasi yang menarik. Laba tahun berjalan diperkirakan menurun sebesar 11%, karena perekonomian domestik memerlukan pemulihan dari pandemi ini. Dengan demikian, setiap pemulihan pada semester kedua dapat mendukung JCI untuk berada dalam kisaran 5,500 sampai 5,800.


Pasar Obligasi

Sama dengan pasar ekuitas, pasar obligasi juga mengalami tekanan di bulan Maret, dimana imbal hasil 10 tahun melonjak sebesar 14% ke tingkat tertinggi sejak semester pertama di 2019, di atas level 8.0%. Kinerja negatif dari pasar obligasi didorong oleh penyusutan signifikan rupiah terhadap dolar AS dan karena itu penguatan akan tetap terbatas karena permintaan akan greenback yang didukung oleh kelanjutan dari pandemi Covid-19. Bank sentral telah menjalankan "triple intervention" seperti yang disebutkan sebelumnya dan telah terbukti cukup berhasil dalam memberikan stabilitas di pasar obligasi. Karena pasar kredit kami dianggap sebagai High Yield Emerging Market (HYEM), investor asing telah mencatatkan arus keluar di bulan Maret, yang telah memberikan peluang bagi investor domestik. Namun, karena ada banyak ketidakpastian yang sedang berlangsung, investor domestik lebih nyaman untuk mengambil tindakan "wait and see" seiring dengan kasus Covid-19 yang mulai meningkat secara eksponensial sejak minggu terakhir di bulan Maret.

Kami percaya bahwa penguatan berpotensi terjadi di pasar obligasi saat ini, dengan imbal hasil di level 8.0%. Perkiraan akhir tahun kami tetap sama, untuk imbal hasil benchmark 10 tahun berada di kisaran 7.0%-7.25%, dengan asumsi bahwa pandemi akan memuncak di Q2 2020, memberikan ruang untuk pemulihan di semester kedua di 2020.


Pasar Mata Uang

Mata uang kami, Rupiah, mencatatkan kinerja yang terburuk dibandingkan mata uang negara-negara Asia lainnya sejak awal 2020, dengan penurunan total sebesar 17.6%, di mana 14.3% datang hanya bulan Maret. Volatilitas yang terlihat dalam nilai tukar terutama didorong oleh lonjakan permintaan pada dolar AS, sementara di dalam negeri sedang berperang melawan pandemi; memberatkan kekuatan Rupiah itu sendiri. Di sisi positif, bank sentral telah mencapai kesepakatan dengan Bank Sentral AS dengan perjanjian pembelian kembali (repo) senilai hingga USD 60b untuk membantu menstabilkan pasar mata uang. Kami melihat nilai tukar untuk rupiah terhadap dolar AS berada di kisaran 16.000 – 17.000 di akhir tahun.

Juky Mariska, Wealth Advisory Head, OCBC NISP



PANDANGAN GLOBAL
Pandemi yang mendorong resesi

Meskipun perekonomian global terlihat akan masuk ke dalam jurang resesi, Bank Sentral secara aktif menyuntikkan likuiditas ke pasar keuangan untuk mencegah dampak perekonomian akibat Covid-19 dari krisis keuangan dan penguatan dari aktivitas harus kembali dengan cepat setelah penahanan selesai. - Eli Lee

Covid-19 telah menyebar lebih cepat dan lebih jauh dalam satu bulan. Sebagai hasilnya, dunia terlihat masuk ke dalam resesi yang lebih buruk dibanding 2009 walaupun tidak bertahan lama.

Dari perspektif makro ekonomi kami perlu mempertimbangkan beberapa pertanyaan:

Seberapa dalam dan berapa lama kontraksi ekonomi di pasar negara maju akibat coronavirus dan penahanannya?

  • Ekonomi di Eropa dan Amerika Utara akan sangat terpukul. Pencegahan akan hal ini membuat guncangan permintaan yang menyebabkan beberapa bagian dari belanja konsumen mendekati nol. Pengeluaran pokok (seperti makanan, perumahan, utilitas, telco, perawatan medis) biasanya mewakili 60-70% konsumsi dan ini akan tetap stabil, atau bahkan lebih kencang, tetapi secara keseluruhan pengeluaran akan jatuh tajam sampai keadaan darurat ini berakhir. Belanja pemerintah akan meningkat pesat, tetapi dampak positif cenderung dikalahkan dengan runtuhnya investasi dari sektor swasta.
  • Secara konseptual, shutdown dalam waktu kurang dari sebulan dapat mencegah pandemi ini. Namun, pengalaman di Italia dan Spanyol menyarankan bahwa hal ini tidak cukup kecuali dilakukan dengan ketat. Bagaimanapun, bahkan setelah kebijakan isolasi selesai, social distancing akan terus menekan banyak area belanja konsumen yang akan membatasi laju penguatan.
  • Dengan asumsi bahwa ekonomi maju menghadapi satu bulan shutdown diikuti oleh beberapa bulan pengetatan sebelum normalisasi progresif. Tidak mungkin untuk mengetahui seberapa jauh aktivitas akan turun, tapi satu bulan di mana 10-20% di bawah normal tampak realistis, dan ini sudah terlihat dari pengalaman Cina. Eropa lebih cepat beberapa minggu dibanding AS, tapi ini akan membuat sedikit perbedaan dalam tekanan pada tingkat pertumbuhan selama setahun penuh.
  • Secara tentatif, kami telah merevisi perkiraan pertumbuhan di negara maju dari 1.6% bulan lalu menjadi -2.9%, dengan semua wilayah mengalami kontraksi tajam. Tidak dapat dihindari, mungkin ada kesalahan pada margin. Pasar negara berkembang juga akan menghadapi tantangan besar, dengan perkiraan pertumbuhan di 1.9% dibandingkan dengan 4.1% bulan lalu. Hal ini membuat tingkat pertumbuhan berada pada level nol, dibandingkan dengan 3.8% dari dekade sebelumnya.
  • Skenario terbutuk adalah jika penahanan tidak efektif dan perlu diperpanjang untuk beberapa bulan lagi. Dalam hal ini, sepertinya dapat diperpanjang lebih lama dan negara maju dapat melihat kontraksi yang mendekati 10% untuk setahun penuh.
  • Ini akan memberikan ketegangan besar pada keuangan pemerintah dan sistem keuangan akan terbebani dengan banyak kebangkrutan. Sangat mudah untuk memproyeksikan tekanan ekonomi jika ada skenario politik yang lebih ekstrim.

Apakah krisis ekonomi akan menyebabkan krisis keuangan?

  • Dua langkah kebijakan memberikan harapan bahwa kejutan ekonomi tidak akan menyebabkan krisis keuangan.
  • Yang pertama adalah bahwa Bank Sentral secara aktif menyuntikkan likuiditas ke pasar keuangan di mana pun mereka melihat risiko dislokasi. Kebijaksanaan sebelumnya sudah ditinggalkan dan buku peraturan sedang ditulis kembali. Hal ini secara jelas diilustrasikan oleh Federal Reserve yang mengadopsi pendekatan "apa pun yang diperlukan" dengan ekspansi yang cepat terhadap neraca keuangan, bersama dengan partisipasi dalam utang perusahaan.
  • Kedua, skema jaminan pinjaman mengangkat biaya pinjaman gagal bayar masa depan dari neraca keuangan Bank dan meletakkannya ke pemerintah. Hal ini sangat penting di Eropa, di mana bank masih relatif rapuh dan sistem ini lebih bergantung pada pinjaman langsung daripada pembiayaan pasar modal dibandingkan dengan Amerika Serikat.

Bagaimana cepat dan kuat penguatan akan terjadi jika pandemi memudar?

  • Penguatan pada aktivitas harus kembali dengan cepat setelah penahanan telah selesai, jika kebijakan telah berhasil dalam mempertahankan pekerjaan dan mendukung pendapatan karena akan ada area untuk permintaan.
  • Namun, kelihatannya masih lebih dari dua tahun sebelum output kembali ke level puncak di Q42019. Pemulihan dapat ditahan kembali jika pertumbuhan tertekan, bersama dengan penurunan harga minyak menghasilkan deflasi yang menghambat upaya bank sentral untuk melonggarkan kebijakan moneter.
  • Demikian pula, jika kebijakan tidak dapat mencegah kebangkrutan, maka pemulihan dapat semakin tertunda.

Global growth outlook
% 2019 2020 2021
Developed Markets 1.7 -2.9 2.8
US 2.3 -2.6 2.9
Eurozone 1.2 -3.1 2.8
Japan 0.8 -3.8 2.2
Emerging Markets 3.6 1.9 5.3
China 6.1 4.0 6.5
Rest of Asia 4.9 3.2 6.3
World 2.9 0.0 4.4
Source: Bank of Singapore


PASAR SAHAM
Munculnya peluang

Sementara volatilitas tetap akan ada, kami percaya valuasi jangka panjang menjadi lebih menarik di pasar saham Cina, Hong Kong, dan Singapore dan secara bertahap kami menambahkan eksposur saham di pasar tersebut. Oleh karena itu, kami merubah posisi kami di Asia selain Jepang dan merubah posisi dari netral menjadi overweight. - Eli Lee

Aksi jual di pasar saham secara global yang terjadi merupakan yang tercepat dalam tiga dekade terakhir. Penjualan terjadi pada semua sektor untuk memenuhi kebutuhan likuiditas investor.

Dalam pandangan kami, ini menciptakan peluang bagi investor dengan uang tunai yang banyak dan telah melepas sebagian besar kepemilikan di saham, serta bagi mereka yang ingin menyeimbangkan kembali portfolio mereka untuk beralih ke kepemilikan jangka panjang yang lebih berkualitas.

Untuk investor tersebut, kami merekomendasikan akumulasi secara bertahap ke dalam saham dengan harga murah dengan neraca yang sehat dan prospek pertumbuhan jangka panjang karena mungkin akan muncul tanpa cedera dari prospek virus dan kedalam saham-saham yang menghasilkan dividen berkualitas dengan arus kas yang sehat.


Amerika Serikat

  • Perkiraan laba per saham (EPS) berdasarkan konsensus telah turun tajam dan kemungkinan revisi kembali sangat mungkin terjadi. Perusahaan sekarang fokus pada generasi arus kas bebas dan pencadangan, sehingga diperkirakan akan mengurangi belanja modal. Pengurangan dalam aktivitas investasi ini kemungkinan akan menurunkan pendapatan dan aktivitas pendapatan di tahun 2020.
  • Sementara menurunnya harga minyak memberikan manfaat bagi konsumen, kekhawatiran meningkat pada sektor energi di AS mengingat AS sekarang adalah net eksportir untuk minyak setelah revolusi shale. Pilihan kami di AS terus memiliki kecendrungan terhadap nama teknologi berkualitas itu.
    • Memiliki pertumbuhan tren sekuler yang tahan lama
    • Memiliki model bisnis yang kuat dan berkelanjutan
    • Memiliki neraca yang sehat

Eropa

  • Penyebaran virus Corona memberikan tekanan yang berat untuk Eropa, sehingga dampak potensial terhadap laba menjadi perhatian utama para investor. Penurunan EPS terburuk secara tahunan sebanyak -49% disaat krisis keuangan global, sementara tipikal resesi pendapatan terihat pertumbuhan EPS secara tahunan turun sebanyak -25% pada kondisi terburuknya.
  • Sejauh ini, sejak pertengahan Februari kami hanya melihat penurunan -7% pada perkiraan EPS 2020 dan secara konsensus masih berharap pertumbuhan EPS sebanyak 2% tahun ini. Ini jelas terlalu tinggi, sebagian karena analis membutuhkan waktu untuk meninjau estimasi mereka.
  • Kami juga melihat penurunan harga minyak adalah masalah besar bagi pasar Eropa yang lebih luas karena sektor energi seharusnya menjadi kontributor terbesar untuk pertumbuhan EPS di 2020. Memberikan lebih dari 1/6 dari total pertumbuhan pasar. Hal ini saat ini menghilang, sementara dalam jangka menengah biaya energi yang murah dan tingkat bunga yang rendah dapat menstimulasi konsumsi, namun hal itu bukan fokus jangka pendek pasar.

Jepang

  • Peningkatan pembelian ETF harian menjadi JPY 100 miliar (dari JPY 70 miliar) oleh bank sentral Jepang telah membantu pasar saham dalam waktu dekat, kemungkinan kerugian yang belum terealisasi pada kepemilikan saat ini dan keberlanjutan dari strategi ini (atau tidak adanya strategi exit jangka panjang) tetap menjadi perhatian jangka panjang.
  • Valuasi pasar telah mencapai level yang murah 0.96x secara valuasi price to book value mendekati palung sebelumnya 0.9x lipat selama decade terakhir.
  • Namun karena wabah virus, rendahnya permintaan domestik, dan gangguan aktivitas ekonomi dapat mengarah kepada pemangkasan lebih lanjut pada musim laporan keuangan mendatang. Sementara Olimpiade secara resmi telah ditunda, mengurangi sentimen lebih lanjut. Dengan pertumbuhan pendapatan kedepan masih optimis di 12%, kami melihat perkiraan pendapatan akan direvisi lebih rendah dan kami tetap selektif.

Asia ex Jepang

  • Fokus terbaru pada Covid-19 sebagian besar adalah di Eropa dan AS. Namun, ada kekhawatiran yang tersisa bahwa yang terburuk mungkin belum berakhir untuk Asia. Misalnya, masih belum jelas seberapa cepat India (bobot 10% dalam Indeks MSCI Asia selain Jepang) akan mampu menahan penyebaran Covid -19 didalam perbatasannya.
  • Ada juga titik terang di tengah tengah kelesuan ekonomi secara umum, ketika PMI resmi Cina melihat kenaikan tajam dari 35.7 pada Februari menjadi 52 pada Maret, mengalahkan ekspektasi konsensus (44.8).
  • Ada sinyal yang positif dalam sektor properti Cina, karena sebagian besar developer melaporkan jika lebih dari 90% kantor penjualan mereka telah dibuka kembali (dengan pengecualian dari Wuhan), sementara kegiatan konstruksi juga sebagian besar telah kembali berjalan diatas level 90%. Pengembang utama yang kami lacak, sebagian besar mengarah pada pertumbuhan yang positif pada kontrak penjualan mereka pada 2020 dengan tingkat satu digit hingga level pertengahan dibawah 20%.
  • Indeks MSCI Asia diluar Jepang saat ini diperdagangkan pada P/E 11.1x, yang memrupakan 1.1 standar deviasi dibawah rata – rata 7 tahun.

Cina / Hongkong

  • Laju kembalinya aktivitas dan kebijakan stimulus akan tetap menjadi fokus utama dengan beberapa indikator frekuensi tinggi yang telah kami pantau secara stabil, seperti konsumsi batubara harian dan indeks kemacetan lalu lintas antar kota.
  • Sementara kami berharap pemerintah akan mengungumkan dan mengimplementasikan langkah-langkah stimulus yang diperlukan untuk pemulihan yang cepat dan memadai, stimulus berbasis luas yang mirip dengan yang ada dalam krisis keuangan global 2008 sangat tidak mungkin dan menurut pandangan kami tidak perlu. Yang mengatakan, stimulus yang lebih kuat masih diperlukan untuk mendorong aktivitas diatas tren semester kedua 2020.
  • Melihat kedepan, cukup penting untuk memonitor data diatas yang mungkin menyarankan kebijakan siklikal akan lebih kuat atau lebih lemah jika dibandingkan dengan ekspektasi kami.
  • Secara relatif, kami melihat faktor-faktor yang menguntungkan untuk mendukung pasar saham Cina lebih tinggi lagi, di antaranya :
    1. Stabilisasi dari kasus Covid-19 dan kembalinya aktivitas ekonomi
    2. Cina memiliki ruang dan kemampuan untuk kembali memberikan kebijakan pelonggaran lebih lanjut (moneter dan fiskal) dan,
    3. Pemulihan pertumbuhan
  • Namun, jika terjadi kemunduran struktural yang berkepanjangan atau resesi global (yang bukan merupakan basis kasus kami), pertumbuhan China tidak akan kebal. Pelemahan global yang berkepanjangan akan menekan ekspor China.
Total Returns % 12-months YTD March
World -11.8 -21.3 -13.4
US -8.1 -19.6 -12.4
Europe -14.1 -22.5 -14.3
Japan -10.1 -17.3 -7.0
Asia Ex-Japan -14.2 -18.4 -12.1
Source: Bloomberg, MSCI, Bank of Singapore as of 1 April 2020


PASAR OBLIGASI
Ketika batasan terlewati

Kami mengekspektasi bahwa spread di pasar obligasi tidak akan mencapai level seperti di tahun 2008/2009, karena masuk akal bahwa investor dengan jangka waktu investasi yang panjang dapat melirik pasar obligasi high yield. Maka dari itu kami mempertahankan pandangan overweight kami terhadap obligasi high yield negara berkembang, dan netral terhadap obligasi investment grade. - Vasu Menon

Pasar obligasi global mengalami pelemahan yang masif sejak akhir Februari hingga memasuki bulan Maret. Dalam sebulan terakhir, negara berkembang mencatatkan penurunan 10.1%, dengan obligasi investment grade (IG) turun 7.1%, sementara high yield (HY) sebanyak 14.9%. Bulan Maret mencatatkan pelemahan terburuk sejak Oktober 2008, walaupun sepekan terakhir telah berhasil mencatatkan sedikit penguatan.

Spread untuk High Yield melebar hingga 500 basis poin di bulan Maret, menyentuh level tertinggi sejak krisis finansial global (GFC) sebelum berhasil untuk menguat 105 bps diakhir bulan, sementara spread untuk Investment Grade juga melebar sebanyak 180 bps. Namun, akhirnya berhasil menguat tipis mendekati akhir bulan.


Adanya potensi pelemahan obligasi EM, namun tidak hingga level seperti di tahun 2008/2009

Dampak akhir dan durasi dari Covid-19 sendiri saat ini masih dipenuhi oleh ketidakpastian.

Dengan banyaknya dana yang telah dipersiapkan dalam upaya penanganan oleh para pembuat kebijakan dan kepemerintahan, volatilitas yang tinggi dan pelemahan lebih lanjut masih terlihat akan terjadi hingga adanya perkembangan positif dari virus Covid-19.

Namun, kami melihat pelemahan pasar obligasi negara berkembang tetap tidak akan seburuk disaat krisis finansial global (GFC).

Komposisi pasar obligasi saat ini jauh lebih baik dari segi kualitas kredit. Cina merupakan komponen terbesar, sementara negara koperasi Timur Tengah "Gulf Council" (terutama Abu Dhabi dan Arab Saudi) mencakup hampir 10%. Beberapa negara inti dari koperasi tersebut sangatlah penting, dengan kepemilikan pemerintah yang juga signifikan. Kami berekspektasi bahwa kepemerintahan negara-negara tersebut akan dapat menopang kinerja pasar kredit mereka jika diperlukan.


Obligasi High Yield Asia jangka menengah tetap menjadi pilihan

Obligasi dengan mata uang Asia juga telah terpukul dibulan Maret akibat volatilitas pasar global namun terlihat tidak terlalu buruk. Kami masih overweight terhadap obligasi high yield Asia, terutama bagi sektor properti di Cina; akibat 2 hal:

  • Pertama, Cina merupakan negara pertama yang mengalami penyebaran virus Covid-19 dan aktivitas sekarang sudah perlahan-lahan dimulai. Secara resmi, sudah sekitar 90% dari bisnis di China telah dibuka. Kami masih melihat pelemahan di bulan Maret untuk sektor property di Cina, namun penguatan yang lebih signifikan di bulan April.
  • Poin kedua yang lebih penting adalah, dengan pasar obligasi AS yang telah diberhentikan untuk penerbit dari Cina dari pertengahan bulan Maret, pasar obligasi domestik masih beroperasi. Kami telah melihat banyak properti developer domestik yang menerbitkan obligasi korporasi untuk mendorong likuiditas mereka di tahun 2020 ini.

Mempertahankan durasi netral

Pasar obligasi AS, US Treasury telah menunjukkan volatilitas yang sangat tinggi beberapa pekan terakhir. Kurva imbal hasil UST 2 dan 10 tahun sendiri menjadi lebih rendah sejak pemangkasan suku bunga acuan The Fed, sementara untuk yang 3 bulan terlihat mengalami dampak yang lebih negatif diakibatkan oleh isu likuiditas.

Dengan kondisi pasar saat ini dimana kebijakan dapat berubah kapan saja, kami merekomendasikan untuk durasi portofolio obligasi tetap netral hingga adanya stabilitas terhadap suku bunga acuan.


Overweight terhadap High Yield dan Netral terhadap Investment Grade

Kami mempertahankan pandangan overweight terhadap EM HY dan netral terhadap EM IG.

Didalam EM sendiri, HY tentunya memiliki elemen risiko yang lebih tinggi.

Namun, dengan kepercayaan kami bahwa spread obligasi tidak akan seburuk tahun 2008/2009, dengan level saat ini, masuk akal bagi investor dengan jangka waktu investasi yang lebih panjang untuk mulai mengakumulasi aset tersebut.



MATA UANG & KOMODITAS
Peningkatan emas ditengah pandemi

Kami memangkas perkiraan harga minyak 12 bulan menjadi USD 40/barel untuk WTI dan USD 45/barel untuk Brent dengan latar belakang penurunan tekanan dari pandemi dan perang harga minyak antara Saudi - Rusia. Sementara itu, harga emas berpotensi melemah dalam beberapa bulan kedepan sebelum mencatatkan penguatan lebih tinggi. - Vasu Menon


Minyak

Minyak mentah telah terkena dampak baik dari pandemi dan juga perang harga antar Saudi - Rusia. Kami memangkas perkiraan harga minyak 12 bulan menjadi USD 40/barel untuk WTI dan USD 45/barel untuk Brent. Memudarnya tekanan Covid-19 terhadap permintaan minyak dan pengurangan pasokan minyak AS seharusnya memungkinkan harga minyak untuk rebound dalam jangka menengah.


Emas

Emas telah mencatatkan kinerja terbaik ditengah penurunan yang signifikan pada pasar ekuitas, meskipun tidak terbebas dari gejolak yang mendesak untuk melikuidasi posisi uang tunai di tengah tekanan pendanaan dolar AS yang semakin intensif. Sementara tekanan pendanaan dolar AS telah mereda, emas berpotensi melemah dalam beberapa bulan ke depan sebelum melanjutkan penguatan yang lebih tinggi. Helikopter uang dan tindakan Fed yang berhasil untuk meningkatkan inflasi dan menekan tingkat suku bunga seharusnya dapat membuat emas menguat dalam jangka menengah.


Pasar Mata Uang

Dibandingkan dengan bulan Maret, Dolar AS kemungkinan akan lebih stabil memasuki bulan April seiring dengan volatilitas mereda terhadap valuta asing lainnya.

Serangkaian paket penyelamatan dari bank sentral dan pemerintah telah meringankan beberapa tekanan keuangan secara langsung dan menenangkan sentimen risiko, secara tidak langsung menjaga melonjaknya kekuatan Dolar AS.

Sejauh ini, kekhawatiran data makro sebagian besar telah diabaikan karena fokus pasar ditetapkan pada pasar keuangan. Hal ini mungkin dapat berubah di bulan April. Katalis positif mungkin menipis, sedangkan potensi untuk perkembangan negatif - penyebaran virus, masalah ekonomi, masalah kredit - masih dapat terjadi. Dengan demikian, kami tidak akan mengesampingkan serangan risiko lainnya dalam waktu dekat. Hal ini dapat menyalakan kembali arus dolar AS sebagai safe haven.

Secara keseluruhan, kami mengekspektasi mata uang major akan berkonsolidasi di awal April, seiring dengan adanya sentimen positif. Memasuki bulan April lebih jauh, kekuatan dolar AS mungkin akan terlihat lagi karena pukulan makro yang mulai terlihat nyata.

Dalam rentan waktu beberapa minggu, kami lebih memilih kembali pada dolar AS dibanding mata uang musiman. Mata uang cadangan, seperti EUR dan JPY, dapat berada dalam tekanan negatif terhadap dolar AS, tetapi diharapkan akan tetap lebih bertahan.

Di Asia, pola konsolidasi jangka pendek dan kekuatan dolar AS lebih jauh juga diperkirakan akan membaik. Kemampuan Indeks CFETS RMB untuk melacak pergerakan dolar AS yang lebih luas pada bulan Maret akan memberikan stabilitas pada mata uang Asia dan menangkal pergerakan jumlah besar dalam pasangan USD-Asia di kedua sisi.

Secara fundamental, mata uang Asia terus menghadapi tekanan penurunan dengan aliran dana yang keluar dari portofolio yang belum pernah terjadi sebelumnya. Mata uang Asia Selatan sangat rentan, dengan arus keluar yang besar baik di obligasi dan ekuitas.

Di sisi pertumbuhan, Thailand dan Singapura memperkirakan kontraksi untuk ekonomi mereka. Skala penurunan peringkat pertumbuhan cukup besar dan akan berdampak senada untuk ekonomi Asia lainnya. Ini juga akan sangat membebani mata uang Asia secara struktural untuk jangka waktu tertentu.

Pramukti Surjaudaja

Pramukti Surjaudaja

Presiden Komisaris

Biodata

Warga Negara Indonesia, 56 tahun
Domisili: Jakarta, Indonesia
Presiden Komisaris Bank OCBC NISP sejak 16 Desember 2008.

Riwayat Pekerjaan

1987–1989: Executive Trainee Daiwa Bank (sekarang Resona Bank) New York, London dan Tokyo.
1989-1997: Direktur Bank NISP
1997–2000: Komisaris Bank OCBC Indonesia.
1997–2008: Presiden Direktur Bank NISP.
2005–sekarang: Non-executive and Non-independent Director OCBC Bank Singapura

Riwayat Organisasi

Saat ini menjabat berbagai posisi senior di asosiasi bisnis, universitas dan badan sosial pendidikan.

Riwayat Pendidikan

Mengikuti Program di berbagai universitas terkemuka, SESPIBI XVI (Sekolah Staff Pimpinan Bank Indonesia), dan program beasiswa bidang International Relations di International University of Japan, Jepang. Memperoleh gelar MBA di bidang Perbankan dari Golden Gate University, USA (1987) dan Bachelor di bidang Perbankan dan Keuangan dari San Francisco State University, USA (1985).

Penghargaan

Best CEO Award 2004 – Majalah SWA.
Best CEO Award 2006 – Majalah Business Review.
Most Prominent banker Award 2006 – Majalah Investor.
Outstanding Entrepreneur Awards 2008 – Asia Pasific Entrepreneurship.

Riwayat penunjukan sebagai Anggota Dewan Komisaris

Penunjukan pertama kali: 2008.
Penunjukan kembali: 2011, 2014 dan 2017.